Оригінальний автор: дослідник YBB Capital Ac-Core
TL; DR
На відміну від попереднього «бичачого» ринку, який був спричинений макроекономічним процвітанням, на поточний раунд крипторинків в основному впливає макроекономічна невизначеність;
ETF — це просто «капсула з повільним вивільненням ібупрофену», а тенденція шифрування американських акцій стала «прокляттям» для потенціалу зростання галузі;
Поточний бичачий ринок майже обмежений біткойнами – це відсутність інновацій у загальній галузі, недостатня ліквідність і переоцінка основного ринку важко збільшується в об’ємі;
Коли інновації в індустрії стагнують, хоча вихід традиційних установ, таких як BlackRock, може забезпечити певну кількість додаткових коштів, це не може змінити тенденцію інволюції ринку, і важко грати старі пісні та підтримувати стійке зростання;
1. Чи можна відчайдушно здійснити циклічний підйом халвінгу протягом чотирьох років?
1.1 Початкова точка бичачого ринку зовсім інша
Можливо, через опір надмірній емісії національних суверенних валют і втручання в монетарну політику біткойн випадково народився в контексті глобальної економічної кризи. З точки зору історії розвитку, до того, як біткойн було широко заборонено в країні в 2021 році, Китай був головним промоутером індустрії шифрування, а внутрішній обсяг майнінгу одного майнінгу колись становив дві третини загального світового обсягу. У той же час загальна економіка Китаю швидко розвивається завдяки буму нерухомості та Інтернету. Макросередовище є сприятливим до 2021 року, а політика центрального банку щодо пом’якшення монетарної політики стимулює інвестиційний ентузіазм ринку. Однак, оскільки нерухомість після 2020 року охолола, а загальна економіка занепала, деяка кількість ринкової ліквідності поступово вичерпалася.
Дивлячись на галузеві інновації з точки зору дзеркала заднього виду, DeFi Summer просував внутрішню циркулярну економіку Ethereum і став основною рушійною силою її вибуху. Згодом NFT, MEME та GameFi продовжували проривати коло, залучаючи величезні ресурси трафіку та запускаючи. розвиток цифрових колекцій. Зростання ринкової вартості галузі призвело до підйому розвитку всієї індустрії, однак цей раунд інновацій здебільшого «відтворює старі пісні» і не призвів до істотних проривів. Або, можливо, бичачий ринок ще не настав, і новий наратив ще не викликав достатнього хвилі.
Якщо вважати початок 2019 року – початок 2021 року початковою точкою останнього зростання цін, біткойн знаходиться в діапазоні цін 4K-1W USD, а Ethereum – в діапазоні 130U-330 USD невеликий за розміром і має величезний простір для зростання. Але наразі, згідно з даними CompaniesMarketCap, ринкова вартість біткойна на даний момент посідає 10 місце у світі, поступаючись лише Facebook, маючи приблизно в три рази більший простір зростання, ніж Apple, і приблизно в 15 разів більший, ніж золото. Однак у порівнянні з попереднім бичачим ринком загальний очікуваний простір для зростання значно зменшився.
Ралі, спричинене халвінгом, було основою останнього «бичачого» ринку, а циклічне зростання криптовалютного ринку завжди було тісно пов’язане з макроекономікою. З моменту створення біткойна в 2009 році його ринкова вартість перевищила 1 трильйон доларів США, що невіддільно від стимулу періодичного пом’якшення монетарної політики. Однак єдиною константою на фінансовому ринку є «зміни». Навіть якщо ви отримуєте позицію, ви не можете знати глибину свого занурення.
Джерело даних: CompaniesMarketCap
1.2 Яке позиціонування біткойна та можливості для майбутнього зростання?
Чи є хеджування біткойн лише консенсусом у колі?
До цього дня долар США все ще контролює світову економіку через цінову силу, тоді як золото служить «безпечним притулком» для хеджування ризиків і збереження його історичних максимумів, що супроводжуються великими кризами. Перша ейфорія почалася з крахом Бреттон-Вудської системи після того, як долар був від'єднаний від золота, викликаний геополітикою та інфляцією. Другий карнавал почався в 2005 році, коли велика кількість грошей влилася в золоті гавані після іпотечної кризи після завершення війни в Лівії в 2011 році, геополітика залишалася ключовим фактором. Після Третього карнавалу 2018 року пандемія COVID-19 і місцева геополітика призвели до зростання цін на золото. Загалом, золото завжди було першим вибором для хеджування ризиків, а кількісне пом’якшення ФРС для розширення пропозиції грошей і геополітика є головними рушійними силами зростання його цін.
Відповідно до повідомлень у четвер (12 вересня) за пекінським часом ціна спотового золота зросла на 1,84% до 2558,07 доларів США за унцію, що є рекордним показником; Ф'ючерси на золото на COMEX зросли на 1,78% до 2587,6 доларів США за унцію, також встановивши новий історичний рекорд закриття (джерело даних: Qianzhan.com Research and Selection News). Позиціонування біткойна та золота як безпечних активів різко зросло, але натомість його ціна наблизилася до американських акцій.
Найбільша цінність біткойна: інструмент протистояння економічним санкціям і недовірі до фіатних валют
У контексті економічної глобалізації всі країни сподіваються досягти міжнародного обігу, резервів і розрахунків у власних легальних валютах. Проте трилема між монетарним суверенітетом, вільним обігом капіталу та фіксованими валютними курсами все ще існує. З того, що я відчув після прочитання "Валютної війни", паперові гроші самі по собі не мають жодної вартості. Навіть якщо він буде таким же сильним, як гегемонія долара США, буде важко підтримувати таку масштабну кредитну підтримку протягом тривалого часу. За глобальною економічною глобалізацією суть полягає в нерозв’язній суперечності між монетарною глобалізацією та національними інтересами. Візьмемо прийняття Сальвадором «дуалізації фіатної валюти» для сприяння використанню біткойна по всій країні для послаблення гегемонії долара США. Росія дозволить жителям торгувати криптовалютою та використовувати її для торгових розрахунків, починаючи з вересня 2024 року, щоб обійти санкції.
Збентеження біткойна полягає в тому, що його цінність походить від ризику довіри до законної валюти, але його висхідний імпульс залежить від політики могутніх країн, прийняття монопольного капіталу та впливу макросередовища. Ця подвійна залежність дозволяє біткойну кинути виклик традиційній фінансовій системі, і все ще бути обмеженим її правилами.
2. ETF – це лише короткочасне знеболення, а не панацея.
2.1 Ера після шифрування ETF: невдала конфронтація влади
Джерело: The Guardian-News
Випадково біткойн народився в контексті глобальної економічної кризи, що має потенціал для протистояння надмірній емісії національних суверенних валют і втручанню в монетарну політику гасла галузі. Однак більшість «гравців» у цій галузі є спекулятивними, і збагачення за одну ніч, здається, стало основною продуктивністю, що рушила до розвитку галузі. Незважаючи на те, що запуск біткойн-ETF є хорошою річчю, це, зрештою, лише неминуча одноразова подія, яка не може підтримувати ринок у довгостроковій перспективі.
Колись більшість із нас вірили в опір владі, але тепер ми покладаємо надію на силу влади. Здається, ми в Utopia дбаємо лише про прибуток, а не про напрямок. Ринок сповнений вітань щодо ETF, і всі з нетерпінням чекають притоку нових коштів, щоб взяти на себе контроль. Однак ті з нас, хто колись наполегливо боровся з могутніми, тепер крок за кроком віддають свої досягнення могутнім. Ця зміна відображає глибоке протиріччя між ідеалами та реальністю.
BlackRock, Vanguard, State Street та інші гіганти контролюють світ, а тепер BlackRock контролює Bitcoin.
Найвпливовіша компанія у світі насправді не Apple, Tesla, Google, Amazon чи Microsoft, а найбільша у світі компанія з управління активами. BlackRock є одним із представників. З 2009 по 2023 рік вона була найбільшою у світі компанією з управління активами протягом 14 років поспіль, керуючи активами на трильйони доларів. Порівняно з технологічними гігантами, ці компанії з управління активами мають більш глибокий економічний вплив через глобальний потік капіталу.
Інтуїтивно зрозумілий вплив епохи після ETF полягає в тому, що ціни на криптоактиви будуть ближчими до тенденцій традиційних фінансів, лише освоївши більше мікросхем, ми зможемо мати більше голосу в галузі. Сьогодні Сполучені Штати поступово контролюють розвиток індустрії шифрування через ідеологію. Згідно з новинами від QCP Capital 10 вересня, макроекономічна невизначеність стала домінуючим фактором на ринку криптовалют за 30 днів і досягла значення 0,6, близького до дворічного максимуму. Це свідчить про те, що на рух цін на біткойн дедалі більше впливає показник світових фондових ринків.
Індустрія шифрування справді зародилася в Китаї спочатку, але тепер «великий торговець» змінився, і з’явилося більше професійних конкурентів. У майбутньому, окрім перевірки IP-адреси бренду та відстеження секторів, вам також знадобляться потужні можливості для торгівлі та транзакцій. Ефект Метью проникне в усі куточки галузі, і криптосвіт поступово виходить на «рівень Уолл-стріт». "складність транзакції.
2.2 Метафора золотої лихоманки
Озираючись на каліфорнійську золоту лихоманку понад сто років тому, сотні тисяч золотошукачів, які мріяли збагатитися за одну ніч, стікалися до Каліфорнії з усього світу, однак більшість із них повернулися з порожніми руками навіть заплатили ціною своїм життям. Навпаки, Леві Страус знайшов новий спосіб і скористався золотою лихоманкою, щоб продавати золотошукачам брюки з полотна, які були дуже популярні через свою практичність. Потім він удосконалив штани, став засновником джинсів і заснував нині всесвітньо відому компанію Levi’s.
Цікаво, що видобуток біткойнів у PoW дещо схожий на ставку Ethereum у PoS. Майнінговий бум PoW дозволяє «золотошукачам» брати на плечі тягар майнінгових машин, тоді як хвиля ставок PoS дозволяє їм йти у бій із власним капіталом. Однак такі персонажі, як «Левіс», є скрізь — за цією грою стоїть те, що ви робите ставку на те, щоб розбагатіти за одну ніч, щоб реалізувати свою мрію, але я роблю ставку на головну суму, яку ви маєте. Цілодобові безперебійні транзакції Blockchain створили незліченну кількість можливостей для «золотошукачів», але вони також зробили ринок особливо схильним до злетів і падінь, що супроводжується високою прибутковістю та ризиками.
За швидким темпом, безперервною торгівлею та високою волатильністю криються спокусливі пастки та необмежені можливості для торгівлі великих золотих копалень, ми колись кричали, що переваги ETF принесуть більше позабіржових коштів, але після прийняття ETF це також відкрило двері для більшої кількості Levi Strauss, створивши більше арбітражу та можливостей для непрямих доходів.
Крипторинок отримає більше Levi’s
ETF пропонує не лише «придбання» незахищених коштів, а й операції з хеджування ризиків. Найбільша інновація блокчейну на даний момент полягає в тому, щоб включити фінансування в ланцюжок, створивши «самокультурний економічний цикл» на ринку шифрування та успішно блокуючи пряме втручання потужного та традиційного капіталу. Однак, вступаючи в епоху після крипто ETF, крипто-ринок певною мірою відмовився від повного спектру фінансових деривативів. Це лише залучить більше арбітражників і великих фондів для виходу на ринок, ще більше стиснувши і без того обмежену маржу прибутку на ринку. ринок інновацій та свобода на ринку.
3. На первинному ринку важко зламати лід
Первинний ринок з низькими тиражами та високим FDV
Останнім часом ситуація з фінансуванням на первинному ринку значно змінилася порівняно з минулим. Згідно з даними, наданими в Binance, токени, які перебувають на біржі, зазвичай мають надзвичайно високу оцінку (повністю розбавлену вартість). «Спостереження та думки про поточну ситуацію з валютами», співвідношення ринкової капіталізації (MC) до FDV токенів, запущених у 2024 році, є найнижчим за останні роки. Це показує, що велика кількість токенів все ще буде розблокована в майбутньому, а FDV токенів, випущених у перші місяці 2024 року, вже близька до загальної кількості у 2023 році.
Джерело: @thedefivillain, CoinMarketCap і Binance Research, дата публікації даних – 14 квітня 2024 р.
На ринку, якому загалом не вистачає ліквідності, токени поступово розблоковуються після TGE (подія генерації токенів), що спричиняє великий тиск продажів на ринок. Однак чи дійсно венчурні капіталісти заробили гроші на цьому ринку? Не обов'язково. Як правило, для сумісного та регульованого проектного фінансування існує принаймні один рік для розблокування токенів. Однак, коли проект має високий FDV і низьку ліквідність, дуже легко зіткнутися з проривом після розблокування. Але це не виключає можливості того, що деякі невеликі венчурні капітали можуть отримувати прибуток через демпінг на вторинному ринку або ранні позабіржові продажі. Як показано на малюнку нижче, коефіцієнт пропозиції цих токенів в обігу, як правило, становить менше 20%, а найнижчий – лише 6%. Феномен високого FDV є дуже значним.
Джерело: CoinMarketCap і Binance Research, дата публікації даних – 14 травня 2024 р.
Переваги, зумовлені капіталом, на цьому етапі, очевидно, були тимчасово неефективними. Окрім вищезазначених причин, існують також деякі об’єктивні фактори, які призвели до нинішньої ситуації на ринку з низьким тиражем і високим FDV:
1. Ринок фрагментований, більше вовків і менше м’яса: на останньому «бичачому» ринку глобальний капітал працював разом, щоб розкрутити DeFi і публічні мережі. Однак на цьому етапі ринку кошти та учасники надто розпорошені диверсифіковані, а східні та західні капітали не виключають один одного. Для отримання замовлень часто не вистачає покупців на пропоновані монети, а ринок фрагментований;
2. Відсутність імітаційного «бичачого» ринку та недостатня мотивація для спекуляцій: інфраструктура публічного ланцюга на основі EVM, як правило, вдосконалювалася, кошти та проекти спрямовувалися в одному напрямку, а вбивці Ethereum не принесли нових проривів. Через відсутність бичачого ринку для альткойнів після появи еталонних проектів швидко з’являлися проекти того ж типу, що, у свою чергу, посилювало ефект зниження вартості;
3. Прості речі ускладнюються, а складні перетворюються на історії. Псевдоінновації можна побачити скрізь на ринку, а прості речі штучно ускладнюють лише для того, щоб розповісти ринку про більшу мрію, яка, по суті, полягає в зміні супу без змін ліки;
4. Ефект Метью стає все більш очевидним: індустрія шифрування розвивалася майже 16 років, і сильні компанії отримали монопольні переваги, будь то технології, проекти чи капітал стали сильнішими, а слабкі стали слабшими. Право виступати на ринку стає все більш стабільним.
5. Відсутність інновацій і ліквідності. Головною проблемою, з якою стикається нинішній ринок, є відсутність інновацій і недостатня ліквідність, що ускладнює збільшення обсягу ринку та досягнення вузьким місцем загального розвитку.
