Як ми всі знаємо, Федеральна резервна система готується знизити процентні ставки наступного тижня вперше за багато років. Але, мабуть, не очікуйте, що від цього вийде великий феєрверк.

Передбачається, що цикл пом’якшення буде «м’яким» порівняно з історичними стандартами ФРС. Це прямо від економістів рейтингового агентства Fitch, які очікують зниження на 25 базисних пунктів спочатку, а потім ще на 25 базисних пунктів у грудні. 

Штаб-квартира Федеральної резервної системи у Вашингтоні, округ Колумбія

Темпи залишаються повільними, але стабільними, і в найближчі кілька років планується ще більше скорочень: 125 базисних пунктів у 2025 році та 75 базисних пунктів у 2026 році. Якщо ви додасте це, це загалом 250 базисних пунктів, розподілених на десять скорочень протягом 25 місяців. 

Порівняйте це з попередніми циклами, коли середнє падіння від піку до низу становило 470 базисних пунктів. Цього разу, однак, схоже, що ФРС є надзвичайно обережною.

Інфляція ще не вмерла

Отже, чому повільне зниження ставок? Інфляція звичайно.

Федеральна резервна система бореться з інфляцією протягом багатьох років, і, хоча вона охолола, вона все ще не така, як вони хочуть. Індекс споживчих цін (CPI) все ще перевищує мету ФРС у 2%.

Fitch зазначило, що падіння базової інфляції — без урахування мінливих цін, таких як їжа та енергоносії — сталося в основному завдяки падінню цін на автомобілі. Але ці ціни можуть не залишатися низькими довго.

Президент США Джо Байден і віце-президент Камала Гарріс

Згідно зі звітом Міністерства праці, інфляція в США досягла найнижчого рівня з лютого 2021 року. У серпні ІСЦ зріс на 2,5% у річному обчисленні, трохи нижче очікуваних 2,6% Dow Jones. 

За місяць інфляція зросла на 0,2% порівняно з липнем. Базовий ІСЦ становив 3,2% за останні 12 місяців, залишаючись стабільним у порівнянні з попередніми прогнозами, тоді як базова інфляція за місяць зросла на 0,3%, трохи вище очікуваних 0,2%.

Пауелл насторожений

Виклики інфляції, з якими Джером Пауелл і його команда стикалися протягом більше трьох років, залишили шрами. Вони все ще намагаються з’ясувати, що насправді рухає цим, оскільки виявилося, що розуміння центральних банків повне прогалин.

Їм знадобилося набагато більше часу, щоб взяти інфляцію під контроль, ніж хтось очікував, і тепер Пауелл побоюється повторити ті самі помилки. Цю обережність можна почути і від економістів. 

Крішна Гуха, віце-голова Evercore ISI, зазначив, що скорочення на півпункту наступного тижня «зменшить ризик із м’якою посадкою». 

Джером Пауелл

Тим часом Дональд Кон, колишній віце-голова ФРС, сказав нам, що навіть якщо ФРС почне повільно, вони можуть швидко скоригувати політику, якщо інфляція знову почне діяти.

Вони зробили те саме в 2022 році, коли інфляція була більшим звіром, ніж хтось очікував.

Крістофер Уоллер, керуючий ФРС, сказав, що він тримає відкриту думку про темпи скорочень, сказавши, що можуть бути більші скорочення, якщо дані вкажуть у цьому напрямку. 

Джон Вільямс, президент ФРС Нью-Йорка, визнав, що він не визначився, скільки їм слід скоротити, але він упевнений, що вони в хорошому становищі для досягнення своїх цілей.

А як щодо розрізу на половину?

Були балачки про більш агресивне зниження на 50 базисних пунктів. Але це, ймовірно, буде протилежним тому, що задумано. Це також сигналізує про те, що ФРС більше турбується про економіку, ніж вони видають.

Лоретта Местер, яка нещодавно пішла у відставку з посади президента ФРС Клівленда, також долучилася до дебатів, сказавши, що навіть якщо це варіант, але повідомлення навколо такого кроку буде складним.

За її словами, поки що немає «переконливих причин» йти цим шляхом. Натомість поступовий підхід здається безпечнішим.

Звичайно, більше, ніж очікувалося, скорочення також може викликати політичну реакцію. Дональд Трамп уже застеріг ФРС від будь-яких скорочень у вересні, особливо через лічені тижні до виборів.

Дональд Трамп

Якщо він переможе, він збирається звільнити Пауелл і Білий дім буде керувати Федеральним резервом, як він хоче.

Але загалом економіка насправді виявилася сильнішою, ніж багато хто очікував, але домогосподарства з низькими доходами відчувають неприємність. Заощадження через пандемію виснажуються, а рівень боргу зростає, а ліміти кредитних карток досягають максимуму.

Але хто знає, чи залишиться це проблемою для груп з нижчими доходами, чи почне переповзати до рівня середнього та вищого доходів?

Економіка також значно змінилася. Старі правила гри, такі як «Вашингтонський консенсус», який зосереджувався на дерегуляції, фіскальній дисципліні та відкритих ринках, більше не застосовуються. 

Натомість Америка спостерігає посилення промислової політики, більше фіскальних дисбалансів і збройних торговельних тарифів.

У всьому світі поштовх до більш тісної економічної інтеграції змінюється фрагментацією, оскільки країни працюють над перебудовою власних економік.

Глобальні розгалуження

Звіт Fitch також торкнувся міжнародного впливу скорочень ФРС. У Китаї, наприклад, Народний банк Китаю здивував ринки, знизивши ставки в липні, знизивши ставку середньострокового кредитування на 1 рік з 2,5% до 2,3%. 

За даними Fitch, ослаблення долара США та очікуване зниження ставки ФРС дають Китаю можливість для подальшого зниження ставок.

Азіатський гігант має справу зі своїми власними проблемами, особливо із зростанням дефляційного тиску. Ціни виробників, експортні ціни та ціни на житло падають, тоді як дохідність облігацій падає. 

Базова інфляція споживчих цін у Китаї різко впала до 0,3%, що спонукало Fitch ще більше знизити свої прогнози інфляції до 0,5% на 2024 рік.

Тим часом Японія рухається в протилежному напрямку. Банк Японії (BOJ) підвищив ставки більш агресивно, ніж очікувалося, з новим рівнем впевненості в боротьбі з дефляцією.

Штаб-квартира Банку Японії в Токіо

Базова інфляція залишається вище цільового показника Банку Японії протягом 23 місяців поспіль, і японські компанії починають пропонувати послідовне підвищення заробітної плати. 

Це дуже далеко від «втраченого десятиліття» країни 1990-х років, коли зарплати були на місці та панувала дефляція.

Fitch очікує, що базова ставка Японії сягне 0,5% до кінця 2024 року, піднявшись до 1% до кінця 2026 року. Яструбина позиція Банку Японії є серйозною загрозою для фондових і криптовалютних ринків.

Що стосується Європейського центрального банку, то він знову знизив свої ставки лише вчора, і акції регіону вже трохи зросли як наслідок.