У світі криптовалюти алгоритмічні стейблкойни завжди були мрією інвесторів і розробників, представляючи собою ідеальний стан, який може підтримувати стабільну вартість навіть у найневизначеніших ринкових умовах.

Минулого та цього року Ethena завершила фінансування на суму 20,5 мільйонів доларів США, привернувши увагу важливих інституцій, включаючи Binance, OKX, Dragonfly тощо. Венчурні капіталісти не лише оптимістично дивляться на цю сферу, але й активно беруть у ній участь, щоб спільно просувати цей інноваційний інструмент фінансування. розвитку. Коли він був вперше запущений, механізм емісії Ethena також забезпечував справедливість, навіть великі гравці могли лише поступово отримати свою частку через лінійне розблокування.

Ethena будує інфраструктуру похідних інструментів, щоб досягти «дельта-нейтралітету» і таким чином отримати стабільний прибуток. Крім того, він також забезпечує річну норму прибутку до 35 %, що забезпечує інвесторам потужні можливості зберігання.

Що стосується маркетингу, Ethena отримала підтримку від деяких найвпливовіших KOL на цьому зростаючому ринку, таких як @CryptoHayes, а також від численних компаній венчурного капіталу. Це приносить величезну відкритість і довіру.

Все на світі непостійне, як сон і бульбашка

Саме тоді, коли Ethena, алгоритмічний стейблкойн-проект, відомий на ринку як Luna 2.0, був зарозумілим і досяг свого піку, тихо прийшла криза.

Подія Ethena за другий квартал офіційно завершиться сьогодні, і, згідно з даними CoinGecko, ENA сьогодні впав нижче 0,22 долара, впавши до 0,2186 долара, продовжуючи досягати рекордно низького рівня. На момент публікації ENA торгується на рівні 0,2318 долара США, що на 84% нижче історичного максимуму в 1,52 долара США.

Ми не можемо не зітхнути, що сталося з Етеною?

TVL

Згідно з даними DeFiLama, TVL Ethena на даний момент становить 2,73 мільярда доларів США, що впало нижче позначки в 3 мільярди доларів США, зменшившись майже на 900 мільйонів доларів порівняно з піком у 3,612 мільярда доларів на початку липня. Виручка Ethena Labs значно знизилася з березня. Дохід у серпні склав лише 1,03 мільйона доларів США, що на 96% нижче від піку в 26,26 мільйона доларів. Виходячи з прибутку за останні 30 днів, очікується, що річний дохід Ethena Labs становитиме лише 12,55 мільйонів доларів.

Зрозуміти цю тенденцію неважко: стейкери, які не є стейблкойнами, можуть вибрати продаж до еірдропу, щоб уникнути падіння цін, тоді як стейкери стейблкойнів також можуть відмовитися від отриманих балів за останні кілька днів і шукати проекти з вищою прибутковістю.

Згідно з даними Dune Analytics, минулого місяця в USDe трапилося кілька подій згоряння на десятки мільйонів доларів, що зазвичай вказує на погашення великої суми застави. Крім того, з поставок sUSDe (токен сертифіката застави USDe) також видно, що понад 100 мільйонів доларів США sUSDe були незабезпеченими за останній тиждень.

Згідно з повідомленнями, минулого тижня три рахунки Abraxas Capital Mgmt викупили до 91,22 мільйона доларів США в USDe у ​​Ethena, посівши перше місце серед усіх рахунків викупу за обсягом коштів викупу.

Договірна норма прибутку

Згідно з даними Ethena Dashboard, прибутковість протоколу та доходність sUSDe досягли найвищої позначки в 113,34% на початку березня, прибутковість протоколу була від’ємною -3,3%, а прибутковість sUSDe змінилася на 0.

Коротко опишіть принцип Етени

Як ми всі знаємо, основною особливістю безстрокових контрактів є те, що інвестори повинні платити ставку фінансування, незалежно від того, тримають вони довгі чи короткі позиції. Коли купівельна спроможність ринку перевищує спроможність продажу, ставка фінансування позитивна для коротких інвесторів і негативна для довгих інвесторів. Цей механізм допомагає гарантувати, що ціна безстрокового контракту залишається синхронізованою з ціною спотового ринку. Щоб зберегти свої позиції, інвестори повинні розміщувати маржу, тип застави, який використовується для покриття зобов’язань, що виникають внаслідок змін у ставках фінансування. Якщо ставка фінансування є від’ємною, це поступово зменшуватиме маржинальний баланс інвестора, поки не досягне рівня примусової ліквідації.

Крім того, маржа також має ефект складного відсотка, тобто утримання маржі може призвести до зростання вартості активів. Як і у Ethena, утримання stETH еквівалентно утриманню довгої позиції. Якщо інвестори також утримують короткі позиції на stETH через безстрокові контракти, теоретично можна досягти хеджування ризиків, тобто втрати на коротких позиціях можуть бути компенсовані прибутком на довгих позиціях.

Підсумовуючи, купуючи stETH і використовуючи його як маржу, інвестори можуть відкривати відповідні короткі позиції в безстроковому контракті для досягнення теоретичного хеджування ризиків і отримання складного процентного прибутку stETH (приблизно 3%), приймаючи на себе ризики, що виникають через зміни ставок фінансування .

Можна виявити, що завдяки механізму продукту Ethena ставка доходу платформи дуже позитивно корелює з ринком, і ставка короткого фінансування принесе їй значний дохід, коли ринок є холодний або ринок ведмежий, він буде відносно слабким.

Згідно з даними Coinglass, оскільки ринок увійшов у період шоку в травні, ставки фінансування поступово знизилися, а в багатьох випадках навіть стали негативними, що означає, що маржа Ethena (застава) почне знижуватися або навіть буде ліквідована залишився з активом без жодної підтримки.

Підведіть підсумки

У першій половині року обсяг емісії USDe швидко зріс завдяки очікуваному ефекту від аірдропінгу та високому прибутку, отриманому завдяки стратегіям спотового та ф’ючерсного арбітражу. Загальна сума карбування USDe колись досягла піку в 3,6 мільярда доларів США. Він не тільки перевершив проекти, підтримувані такими лідерами галузі, як FRAX, crvUSD і GHO, але й, схоже, продовжує розширюватися та кидає виклик DAI. на ринку лідерський потенціал.

Ethena зазначила у своїй нещодавно оновленій економічній моделі токенів, що станом на 17 червня всі користувачі, які отримали ENA через airdrops, повинні заблокувати принаймні 50% своїх токенів, інакше вони втратять нерозподілену частину. Цей захід має на меті зменшити тиск на продажі на ринку, який може бути спричинений скиданням, і уникнути різкого падіння вартості токенів ENA, однак наразі цю низхідну спіраль, здається, неможливо зупинити.

Вчіться у минулого і вчіться у тих, хто позаду.

Спіраль смерті Луни два роки тому ще свіжа в її пам’яті. Ризик деанкорування алгоритмічних стейблкоїнів і потенційні ризики в процесі повторної іпотеки змушують людей глибоко задуматися. Чи може існувати ідеальна модель для алгоритмічних стейблкойнів? Це питання може спонукати до роздумів і захоплювати, як неможливий трикутник у сфері блокчейну.