Автор |. Web3Mario（https://x.com/web3_mario）
Анотація: 23 серпня 2024 року голова Федеральної резервної системи Пауелл офіційно оголосив на щорічній зустрічі глобальних центральних банків у Джексон-Хоулі, що «настав час коригувати політику. Шлях вперед ясний, а час і темпи зниження процентної ставки залежатимуть від на вхідні дані." , змінюючи перспективи та баланс ризиків. "Це також означає, що цикл жорсткості ФРС, який тривав майже три роки, відкрив поворотний момент. Якщо в макроданих не буде сюрпризів, перше зниження процентної ставки відбудеться на засіданні щодо процентних ставок 19 вересня. Однак вихід на ранню стадію циклу зниження процентної ставки не означає, що все ще існують деякі ризики, які заслуговують на пильність щоб допомогти кожному уникнути деяких ризиків. Загалом, на ранніх етапах зниження процентних ставок нам все ще потрібно звернути увагу на шість основних питань, включаючи ризик рецесії в Сполучених Штатах, темпи зниження процентних ставок, план QT (кількісного посилення) Федерального резерву, ризик відновлення інфляції, ефективність зв’язків глобального центрального банку та політичні ризики США.
Зниження ставки не обов’язково означає негайне зростання ринків ризику, але в більшості випадків означає падіння
Коригування монетарної політики ФРС має глибокий вплив на світові фінансові ринки. Особливо на ранніх етапах зниження процентної ставки, хоча зниження процентної ставки зазвичай розглядається як заходи для стимулювання економічного зростання, воно також супроводжується низкою потенційних ризиків, що означає, що зниження процентної ставки не обов’язково означає негайне зростання Навпаки, вони впадуть. Причини цього зазвичай можна класифікувати як:
1. Підвищена волатильність на фінансових ринках
Зниження процентної ставки зазвичай вважається сигналом підтримки економіки та ринків, але на ранніх етапах зниження ставки ринок може відчувати підвищену невизначеність і волатильність. Інвестори схильні трактувати дії ФРС по-різному, і деякі можуть вважати, що зниження ставок відображає занепокоєння щодо уповільнення економіки. Ця невизначеність може призвести до більшої волатильності на ринках акцій та облігацій. Наприклад, під час фінансових криз 2001 та 2007–2008 років акції зазнали значного падіння, навіть коли Федеральна резервна система розпочала цикл зниження ставок. Це пояснюється тим, що інвестори стурбовані тим, що серйозність економічного спаду переважує позитивний вплив зниження процентної ставки.
2. Інфляційний ризик
Зменшення процентних ставок означає зниження вартості запозичень, стимулюючи споживання та інвестиції. Однак якщо зниження ставки є надмірним або триває надто довго, це може призвести до зростання інфляційного тиску. Коли велика ліквідність в економіці переслідує обмежену пропозицію товарів і послуг, рівень цін може швидко зрости, особливо якщо ланцюги поставок обмежені або економіка наближається до повної зайнятості. Історично, наприклад, наприкінці 1970-х років, зниження процентних ставок Федеральної резервної системи призвело до ризику стрімкого зростання інфляції, що змусило наступні більш агресивні підвищення процентних ставок для контролю над інфляцією, викликавши економічну рецесію.
3. Відтік капіталу та девальвація валюти
Зниження ставки ФРС зазвичай зменшує перевагу долара США у відсотковій ставці, спричиняючи перетікання капіталу з американських ринків до високоприбуткових активів в інших країнах. Такий відтік капіталу чинить тиск на обмінний курс долара США, спричиняючи знецінення долара США. Хоча знецінення долара США може певною мірою стимулювати експорт, воно також може спричинити ризик імпортованої інфляції, особливо коли ціни на сировину та енергію високі. Крім того, відтік капіталу також може призвести до фінансової нестабільності в країнах, що розвиваються, особливо в тих, які покладаються на фінансування в доларах США.
4. Нестабільність фінансової системи
Зниження процентних ставок часто використовується для зменшення економічного стресу та підтримки фінансової системи, але воно також може сприяти надмірному ризику. Коли витрати на запозичення низькі, фінансові установи та інвестори можуть шукати більш ризиковані інвестиції для отримання вищих прибутків, що призводить до утворення бульбашок цін на активи. Наприклад, після того, як у 2001 році лопнула бульбашка технологічних акцій, Федеральна резервна система знизила процентні ставки, щоб підтримати економічне відновлення, але ця політика сприяла наступній бульбашці на ринку нерухомості, що зрештою призвело до спалаху фінансової кризи 2008 року.
5. Ефективність інструментів політики обмежена
На ранніх етапах зниження ставок інструменти політики ФРС можуть бути обмежені, якщо економіка вже близька до нульових процентних ставок або в середовищі низьких процентних ставок. Надмірна залежність від зниження відсоткових ставок може бути не в змозі ефективно стимулювати економічне зростання, особливо коли відсоткові ставки близькі до нуля, що вимагає більш нетрадиційних заходів монетарної політики, таких як кількісне пом’якшення (QE). У 2008 і 2020 роках ФРС довелося використовувати інші інструменти політики, щоб реагувати на економічні спади після зниження процентних ставок майже до нуля, що свідчить про те, що в крайніх випадках зниження ставок має обмежену ефективність.
Давайте подивимось на історичні дані, коли в 1990-х роках закінчилася холодна війна між Сполученими Штатами та Радянським Союзом і світ вступив у політичний ландшафт глобалізації під проводом США, а до цього часу грошово-кредитна політика ФРС відображала певну тенденцію. ступінь відставання. В даний час протистояння між Китаєм і Сполученими Штатами в самому розпалі, безсумнівно, посилило ризик невизначеності політики.
Оцініть основні точки ризику на поточному ринку
Далі розглянемо основні точки ризику, які існують на поточному ринку, зосередившись на ризику рецесії в Сполучених Штатах, темпах зниження процентних ставок, плані Федерального резерву QT (кількісне посилення), ризикі відновлення інфляції та ефективність зв'язку глобального центрального банку.
Ризик 1: Ризик економічної рецесії в США
Багато хто називає потенційне зниження ставки у вересні "захисним зниженням ставки" ФРС. Так зване захисне зниження відсоткової ставки стосується рішення про зниження відсоткової ставки, яке приймається для зменшення ризику потенційної економічної рецесії, коли економічні дані суттєво не погіршуються. У моїй попередній статті я проаналізував, що рівень безробіття в США офіційно встановив попереджувальну межу «правила Сема» для рецесії. Тому вкрай важливо спостерігати, чи може зниження процентної ставки у вересні стримати зростання рівня безробіття і тим самим стабілізувати економіку проти рецесії.
Давайте подивимося на деталі даних про зайнятість у несільськогосподарському секторі, щоб побачити, що конкретно сталося. Ми бачимо, що в категорії товарного виробництва зайнятість у промисловості зазнавала низьких коливань протягом тривалого часу, а будівельна галузь внесла більший внесок у дані. . Для економіки США висококласне виробництво та відповідні галузі технологій і фінансових послуг є головними рушійними силами. Тобто, коли доходи високодохідної еліти зростуть, вони збільшать споживання завдяки ефекту багатства. буде корисним для інших людей. Слабкість зайнятості у промисловості може становити певні тригерні ризики. Крім того, якщо ми подивимося на виробничий індекс США ISM (PMI), ми побачимо, що PMI має швидку тенденцію до зниження, що ще більше підтримує слабкість виробничої промисловості США.
Далі погляньмо на індустрію професійних технологій і галузь роздрібної торгівлі. Основні з них, які вносять позитивний внесок у показники, – це освіта, медичне обслуговування, а також дозвілля та розваги. Одна з них полягає в тому, що останнім часом були певні рецидиви COVID-19, і це сталося через урагани. викликало певні труднощі серед відповідного медичного рятувального персоналу. Друга причина полягає в тому, що більшість американців у відпустці в липні, що призвело до зростання туризму та інших індустрій відпочинку та розваг, коли свята закінчаться, ця сфера обов'язково отримає певний удар.
Таким чином, загалом поточний ризик рецесії в Сполучених Штатах все ще існує, тому друзям потрібно додатково спостерігати за пов’язаними ризиками за допомогою макроданих, головним чином включаючи несільськогосподарську зайнятість, кількість початкових допомог по безробіттю, PMI, індекс споживчої довіри CCI, житло індекс цін тощо.
Ризик 2: темпи зниження процентної ставки
Друге, на що потрібно звернути увагу, — це темпи зниження процентних ставок. Хоча було підтверджено, що процентні ставки почали знижуватися, швидкість зниження процентних ставок вплине на ефективність ринку ризикових активів. Екстрене зниження процентної ставки Федеральною резервною системою є відносно рідкісним в історії, тому коливання процентної ставки в період між засіданнями вимагає власної інтерпретації ринку, щоб вплинути на тенденції цін Таким чином, надзвичайно важливо визначити відповідний темп зниження процентної ставки та скерувати ринок, щоб він працював відповідно до цілей ФРС за допомогою вказівок щодо процентної ставки.
Поточна ринкова оцінка вересневого рішення про відсоткову ставку полягає в тому, що існує майже 75% ймовірність зниження від 25 до 50 BP, і 25% ймовірність зниження від 50 до 75 BP також чітко судити про настрої ринку.
Ризик третій: план QT
Після фінансової кризи 2008 року Федеральна резервна система швидко знизила процентні ставки до нуля, але на той час монетарна політика не змогла продовжувати знижувати процентні ставки, щоб влити гроші ліквідності на ринку, Федеральна резервна система створила Кількісне пом’якшення (QE) — це інструмент, який вливає ліквідність на ринок шляхом розширення балансу Федеральної резервної системи, одночасно збільшуючи резерви банківської системи. Цей підхід фактично перекладає ринкові ризики на Федеральну резервну систему. Тому, щоб зменшити системні ризики, Федеральна резервна система повинна контролювати розмір свого балансу через кількісну жорсткість QT. Уникайте безладних послаблень, які призводять до надмірних ризиків для себе.
Промова Пауелла не передбачала судження щодо поточного плану QT і подальшого планування, тому нам все ще потрібно звернути увагу на процес QT і відповідні зміни в банківських резервах.
Ризик 4: Ризик повторної інфляції
Пауелл зберіг оптимістичне ставлення до інфляційних ризиків на зустрічі в п'ятницю, хоча вона не досягла очікуваних 2%, він уже може бути більш впевненим у контролі над інфляцією. Дійсно, дані відображають це судження, і багато економістів почали замислюватися, чи не є цільовий рівень інфляції в 2% занадто низьким після того, як пережили хрещення епідемії.
Але тут все ж є деякі ризики:
· По-перше, з макроперспективи реіндустріалізація Сполучених Штатів зазнає впливу різних факторів і не проходить гладко, більше того, вона збігається з антиглобалістською політикою США в контексті протистояння між Китаєм і Китаєм. Проблема пропозиції по суті не вирішена. Будь-який геополітичний ризик посилить відродження інфляції.
· По-друге, враховуючи, що в цьому раунді підвищення процентних ставок економіка США не увійшла в значний цикл рецесії. Оскільки процентні ставки продовжують знижуватися, ринок ризикових активів відновиться, коли ефект багатства відбудеться знову з боку попиту, інфляція послуг також відновиться.
· Нарешті, існує статистична проблема, щоб уникнути впливу сезонних факторів на дані, дані CPI та PCE зазвичай використовують річні темпи зростання, тобто дані за рік, щоб відобразити реальну ситуацію Травень цього року, 2023 Фактори високого базового періоду будуть вичерпані. Тоді на ефективність відповідних даних легко вплине зростання.
Ризик п'ятий: Ефективність зв'язку глобального центрального банку
Я думаю, що у більшості друзів ще свіжі спогади про торговельні ризики між Японією та США на початку серпня. Хоча Банк Японії негайно втрутився, щоб заспокоїти ринок, ми все ще бачимо зі слухань у справі Уеда та Менс Дієт протягом останніх двох днів. це упереджене ставлення до яструбів. Крім того, під час його виступу ієна також продемонструвала значне зростання і відновилася після того, як офіційні особи знову заспокоїли його після слухань. Звичайно, внутрішні макродані Японії справді вимагають підвищення процентної ставки. Це було детально проаналізовано в моїй попередній статті Банк Японії буде. Це принесе велику невизначеність на ринок ризиків. Тому необхідно звернути пильну увагу на його політику.
Ризик шостий: ризик виборів у США
Останнє, про що варто згадати, — це ризик виборів у США. У моїй попередній статті я також провів детальний аналіз економічної політики Трампа та Харріса. З наближенням загальних виборів виникатиме все більше протистоянь і невизначеності, тому необхідно завжди приділяти увагу питанням, пов’язаним із загальними виборами.