Автор: Ignas, DeFi Research
Упорядник: J1N, Techub News
Наразі ринок має вагомі причини бути зниженим щодо Ethereum. Оскільки SOL отримав у 6,8 разів більше, ніж Ethereum з моменту падіння ринку на початку 2023 року, торгова пара ETH/BTC впала на 47% за останні два роки.
Чи настав час для відновлення Ethereum?
Ведмежа ситуація для Ethereum
Існують різні причини поганої продуктивності Ethereum, але я думаю, що кілька важливих причин такі:
Біткойн — це «цифрове золото», концепція, яку легко зрозуміти роздрібним інвесторам та установам. Навпаки, історія Ethereum більш складна. Використання на ринку терміна «цифрова нафта» не є ані привабливим, ані точним.
Solana наздоганяє і навіть перевершує Ethereum за кількістю активних користувачів, обсягом транзакцій і обізнаністю.
Коли інвестори вирішують інвестувати в криптовалюти, біткойн буде безпечнішим вибором, тоді як Solana — це вибір із потенціалом і відносно низькою ринковою вартістю. Ethereum затиснутий між ними.
Модульність Ethereum і рівень 2 розділяють фінансову ліквідність і ускладнюють роботу користувача.
Модульна система вимагає від інвесторів розподіляти свої кошти між різними похідними токенами Ethereum, такими як кілька токенів L2, LRT і DA. Навпаки, за тих самих обставин користувачам Solana потрібно лише придбати SOL.
Я вважаю, що Ethereum перевершить біткойн, оскільки ринок усвідомить високу віддачу від механізмів POS-майнінгу. Базуючись лише на доходах від airdrop протоколу повторної застави, я вважаю, що поточна ціна Ethereum серйозно занижена.
Однак це не принесло ефекту FOMO для Ethereum. Це може бути пов’язано з надмірним впливом на екосистему Ethereum під час минулого ведмежого ринку.
Навпаки, небагато Crypto Natives мають SOL. Коли SOL відновиться, ці люди переведуть більше коштів з Ethereum на SOL. Через відсутність значних роздрібних надходжень ціна Ethereum стагнувала.
Іншою проблемою є зниження прибутків від ставок Ethereum і рівня спалювання.
Після оновлення EIP-4884 Proto-danksharding плата за газ L2 зменшилася, що призвело до зниження швидкості знищення Ethereum. Хоча рівень інфляції Ethereum все ще становить менше 1%, ситуація не є оптимістичною для тих, хто оптимістично дивиться на Ethereum як на «ультразвукові гроші».
Можна чітко побачити, що тенденція спалювання Ethereum змінилася після випуску EIP-4844 у березні
Зараз у Твіттері дуже мало мемекойнів «ультразвукових грошей». Ведмежі розмови заполонили Twitter, але позитивні настрої щодо Ethereum залишилися, хоча й не такі сильні, як щодо Bitcoin.
Замість цього, давайте обговоримо бичачу тезу для Ethereum.
Теза про зростання для Ethereum
Є багато причин для оптимізму щодо Ethereum, і я попросив своїх підписників у Twitter поділитися своїми думками.
Перш ніж поділитися, я резюмую погляди кожного на наступні 10 пунктів.
Якщо ціни на газ залишаться на рівні 20 Gwei, Ethereum дефляційний, що робить його привабливою та ефективною мережею. Варто зазначити, що ціна газу Ethereum була нижче 20 Gwei з березня.
Роздрібні інвестори тепер можуть робити ставки на Ethereum вдома, що приваблює індивідуальних інвесторів у споживче обладнання та підвищує ступінь децентралізації мережі.
Технічно сильна спільнота розробників і постійна поява нових ідей в екосистемі Ethereum підтримують постійні інновації та надійність мережі.
Ethereum є провідною платформою смарт-контрактів, яка забезпечує децентралізацію та надійність, і не має реальних конкурентів.
Поточні розробки, такі як L2 і покращення сумісності, є основними позитивними моментами, а спільнота працює над оптимізацією фрагментації та підвищенням ефективності мережі.
Підвищення прозорості регулювання, особливо в Сполучених Штатах і Європейському Союзі, підвищило довіру ринку до Ethereum, що дозволило таким установам, як BlackRock, прийняти Ethereum.
Різні протоколи LSD дозволяють усім власникам Ethereum брати участь у захисті мережі без технічних знань або ресурсів.
Великі установи, такі як Coinbase і BlackRock, заявили, що токенізовані програми RWA на Ethereum будуть ставати все більш популярними.
Сервіси DeFi та великі пули стейблкойнів на Ethereum мають величезні можливості для зростання.
Власники та користувачі Ethereum відновили свій ентузіазм і колективну гордість, зробивши внесок у проповідування блокчейну та ринкову освіту.
Я також запитав кількох видатних власників і користувачів Ethereum, чому вони налаштовані на Ethereum. Серед інших відповіли Каміла Руссо (засновниця The Defiant) і Крістін Кім (дослідниця галактики).
Ось чому Каміла Руссо налаштована на Ethereum:
Зріла екосистема DeFi: Ethereum і його мережа другого рівня мають найрозвиненішу екосистему DeFi у всьому світі криптовалют. Ця ліквідність і концентрація DApp залучать більше користувачів, щоб вплив активності DeFi відображався на L1, підвищуючи плату за газ і споживаючи більше Ethereum. DeFi є ключовим, оскільки фінанси наразі є одним із небагатьох сценаріїв застосування криптовалюти, який має практичне значення.
Децентралізація та безпека: децентралізація та безпека Ethereum залучили найбільших у світі менеджерів активів, таких як фонд BUIDL від BlackRock, PYUSD від PayPal, JPMorgan Chase, Santander та інші великі банки, які тестують такі функції, як розрахунок у блокчейні та токенізація в Ethereum. Великі установи не можуть дозволити собі ризик простою блокчейну або атак і зломів валідатора/майнера, тому й надалі вибиратимуть Ethereum. Це стимулюватиме активність і зростання цін.
Ethereum Spot ETF: Ethereum є однією з двох криптовалют, у які інституційні інвестори США можуть інвестувати через ETF, що забезпечить довгострокову підтримку цін на Ethereum.
Крістін Кім підкреслює мережеві ефекти Ethereum:
Я вважаю, що однією з головних переваг Ethereum перед конкурентами є його мережевий ефект. Ethereum — це найперший блокчейн загального призначення, який має першорядні переваги та найбільшу спільноту розробників, і я вважаю, що обидва вони допоможуть підвищити цінність мережі.
Насправді я вважаю за краще зберігати довгострокові активи на Ethereum. У Solana були численні збої, тоді як Ethereum був надійним протягом багатьох років.
Крім того, я дуже позитивно ставлюся до Ethereum як ланцюга активів, зваженого за ризиком, для токенізації активів RWA. Наприклад, 52% стейблкойнів і 73% казначейських облігацій США токенізовані на Ethereum.
Токенізація казначейських облігацій США
Якщо ви налаштовані на Memecoins, Solana може бути вашим вибором, але для токенізації мільярдів доларів у RWA Ethereum є найнадійнішим вибором.
Далі велика проблема – другий шар.
Будучи загальнодоступною мережею «все в одному», Solana є швидкою та доступною ціною, але все ще має недоліки.
Модульні розширення L2 забезпечують довгострокове рішення, оскільки модульні розширення можна налаштувати для конкретних сценаріїв застосування, забезпечуючи більше гнучкості, простоти та культурного суверенітету L2. Cygaar добре пояснює це в наступній публікації:
Наразі, через залежність від перехресних мостів, ліквідність розпорошена, а користувацький досвід поганий, я сподіваюся, що це лише тимчасово. Наприклад, Catalyst AMM дозволить здійснювати атомарні свопи між різними ланцюжками, усуваючи потребу в перемикаючих активах. У цьому випадку ліквідність залишається розпорошеною, хоча оскільки ліквідність надходить із кількох мереж, кінцеві користувачі все одно отримують найкращу ціну. Більше таких рішень, як Catalyst, знаходяться в розробці.
Крім того, сам L2s також докладає більше зусиль.
Optimism «інтегрується з ERC-7683, щоб дозволити суперланцюгам взаємодіяти з іншими частинами Ethereum L2 через прикладний рівень», тобто всі L2 в екосистемі Optimism стануть єдиним цілим.
Подібним чином Polygon створює AggLayer, «що означає транзакції в один клік між мережами».
Крім того, є Metalayer від Caldera, Avail Nexus і Hyperlane.
Незважаючи на те, що різні рішення агрегації ще не впроваджено, з продовженням розвитку майбутня ліквідність і проблеми з користувальницьким досвідом повинні бути вирішені.
Я думаю, що люди недооцінюють, як швидко це відбувається. Я рекомендую слідкувати за Енді в Twitter, щоб бути в курсі модульних розширень.
Крім того, прочитайте цю статтю Blocmates, щоб дізнатися, як вирішити поточні проблеми з кількома продуктами.
Насправді, сам Віталік сказав, що люди будуть здивовані, виявивши, що «перехресна сумісність L2» більше не є проблемою.
Якщо вам потрібно побачити більше позитивних аргументів і причин, перегляньте публікацію Еммануеля нижче. Він налаштований оптимістично через сильну спільноту Ethereum, постійні інновації та довгострокову адаптивність.
Якщо проблема фрагментації L2 буде вирішена, а RWA та токенізовані додатки продовжуватимуть зростати на Ethereum, я буду дуже позитивно ставитися до Ethereum, але це довгострокові фактори.
У короткостроковій перспективі є позитивний момент, який рідко обговорюється: оновлення Pectra.
Що таке Pectra Upgrade?
Оновлення Pectra є наступною важливою віхою на шляху оновлення Ethereum, і очікується, що воно буде запущено в першому кварталі 2025 року. Він поєднує оновлення Prague (рівень виконання) і Electra (рівень консенсусу).
Графік оновлення Pectra
У минулому всі основні оновлення Ethereum привертали велику увагу, але цього разу оновлення Pectra, здається, уникло уваги ринку.
Я розумію чому. Раніше Ethereum зазнав серйозних змін: міграція з PoW на PoS, запуск знищення Ethereum, EIP-4884 тощо. Незважаючи на те, що оновлення Pectra не таке масштабне, як попередні, у ньому є кілька цікавих оновлень.
1. Абстракція облікового запису: остаточне покращення взаємодії з користувачем
Однією з найбільших змін в оновленні Pectra є те, як обробляються облікові записи.
Наразі керування гаманцем вимагає проходження багатьох нудних кроків, від підписання транзакцій до керування комісіями за транзакції в різних мережах. Завдяки абстракції облікового запису оновлення Pectra спрощує весь процес.
EIP-3074 і EIP-7702 є двома запропонованими вдосконаленнями. EIP-3074 дозволяє традиційним гаманцям (зовнішнім обліковим записам або EOA) взаємодіяти зі смарт-контрактами, наприклад уможливлювати пакетні транзакції та спонсоровані транзакції.
EIP-7702 йде ще далі і дозволяє EOA тимчасово діяти як гаманець смарт-контрактів під час транзакцій. Тимчасовий означає, що ваш гаманець EOA стає гаманцем смарт-контракту лише під час транзакцій. Він працює шляхом додавання коду смарт-контракту до адреси EOA. Давайте подивимося на ідеальну операцію:
USDC можна обміняти безпосередньо на UNI лише за одну взаємодію, схвалення не потрібне.
DApp може платити за газ користувачам
Попередньо затвердьте DApps, які користувач хоче використовувати з гаманцем, і встановіть ліміти витрат
EIP-7702, написаний Віталіком, здається, має пріоритет EIP-3074, а EIP-7702 також сумісний із реалізацією AA.
Ідея «EOA тимчасово стати смарт-контрактом» крута, оскільки поточні DApps часто несумісні з гаманцями розумного облікового запису (спробуйте використовувати Safe або Avocado multisig з DApps). Сподіваюся, АА приверне більше уваги після оновлення.
2. Оптимізація застави власного капіталу
Для користувачів, які використовують валідатори, оновлення Pectra приносить значні зміни.
EIP-7251 збільшує максимальну суму ставки валідатора з 32 ETH до 2048 ETH. Це дозволяє великим постачальникам стейкингів консолідувати свої стейкинги, зменшуючи кількість валідаторів і навантаження на мережу.
Це також є перевагою для стейкерів з меншими коштами, оскільки надає більш гнучкі варіанти ставок (може поставити 40 Ethereum або складних винагород). Крім того, черги на стейкинг Ethereum будуть скорочені з годин до хвилин.
Одне з основних моментів, яке мене дуже захоплює, пов’язане з пом’якшенням MEV, але, схоже, це не буде реалізовано в оновленні Pectra.
3. Покращення масштабованості
Pectra представила вибірку доступності однорангових даних (PeerDAS) через EIP-7594.
Як і Proto-Danksharding у попередніх оновленнях Dencun, PeerDAS принесе нижчу плату за газ на L2. Але я не можу знайти дані про те, наскільки це дешевше (я думаю, що PeerDAS буде особливо корисним у періоди інтенсивного використання). 0xBreadguy зазначив, що оновлення Pectra збільшить ємність blob у 2-3 рази.
Є також кілька технічних оновлень, таких як BLS12-381, який скорочує підписи BLS (зменшує витрати на газ) і EIP-2935, який перевіряє транзакції без потреби в історії блокчейну.
Ці EIP разом із Verkle Trees Transition (EIP-6800), який згодом замінить існуючу структуру Merkle Tree, можуть зробити полегшені клієнти більш безпечними та спростити участь вузлів у мережі, тим самим збільшуючи децентралізацію.
Однією з головних змін є зміна EVM, яка спростить написання та розгортання смарт-контрактів, зменшить витрати та підвищить ефективність завдяки 11 стандартам EIP. Іншими словами, розробка на Ethereum стане більш плавною.
Цей твіт від Ethereum Intern просто пояснює вплив оновлення технології.
Я радий, що Single Slot (SSF) нарешті вийшов з оновленням Pectra, але він ще не включений до майбутнього оновлення Осаки.
У грудні 2023 року Віталік поділився, що SSF — це найпростіший спосіб усунути більшість недоліків у дизайні PoS Ethereum.
Наразі консенсусний механізм підтвердження частки Ethereum займає приблизно 15 хвилин для завершення остаточного підтвердження блоку, що означає, що блок не можна змінити або видалити без значних фінансових санкцій. SSF намагається скоротити цей час до одного слота приблизно 12 секунд, гарантуючи, що блоки завершуються майже одразу після створення.
На практиці це означає швидше, безпечніше підключення та швидші депозити на CEX. На жаль, цього ще не досягнуто. Невключення цього в оновлення розчаровує, оскільки це показує, що розробники Ethereum досі не вважають масштабування першого рівня пріоритетом.
Незважаючи на це, оновлення Pectra є технологічним оновленням, але я думаю, що ринок недооцінює його важливість.
Тепер давайте поговоримо про ціну Ethereum.
ВанЕк прогнозує, що до 2030 року ціна Ethereum досягне 11 800 доларів.
Чесно кажучи, 11 800 доларів — це досить консервативно (я б хотів, щоб Ethereum був вищим), але майте на увазі, що VanEck прогнозує, що до 2030 року Solana коштуватиме лише 335 доларів.
Таким чином, виходячи з базового прогнозу, потенціал Ethereum становить 4,4x, а SOL — лише 2,2x. Зауважте, що обидва ці прогнози були зроблені рік тому, до запуску Ethereum ETF, тому мені було цікаво побачити їхні останні прогнози.
До речі, якщо вам потрібна більш висока перспектива, генеральний директор Ark Invest Кеті Вуд прогнозує, що Ethereum досягне $166 000, а Bitcoin досягне $1,3 млн до 2030 року.
Однак я реалістично дивлюсь на оптимістичне бачення VanEck щодо досягнення Ethereum 51 000 доларів. Прогноз ціни Ethereum від VanEck базується на:
VanEck прогнозує, що до 2030 року Ethereum займе 70% частки ринку смарт-контрактних платформ завдяки своїй першорядній перевагі як глобальної розрахункової мережі блокчейну.
Очікується, що до 2030 року дохід Ethereum зросте з 2,6 мільярда доларів США до 51 мільярда доларів на рік. Це зростання пояснюється збільшенням комісії за транзакції, MEV і запуском безпеки як послуги (SaaS), яка використовує стейкинг Ethereum для захисту інших протоколів (переставлення).
Очікується, що Ethereum охопить більше економічної діяльності в таких сферах, як фінанси, банківська справа, платежі, метавсесвіт, соціальні мережі, ігри та інфраструктура.
Потенціал Ethereum як активу, що зберігає вартість, визнається, і його зручність у використанні покращується завдяки програмуванню смарт-контрактів і технології міжланцюгового обміну повідомленнями.
Нижче наведено короткий виклад базового, ведмежого та бичачого сценаріїв.
Статус смарт-контрактної платформи Ethereum на 70% здається мені цілком розумним, хоча поточне домінування Ethereum становить лише 58%, але якщо включити всі вторинні ринки, це приблизно 65%. Навіть з шаленим зростанням SOL, домінування Ethereum не змінилося з початку 2022 року.
Частка TVL буде ключовим показником, тому що установи більше стурбовані цим показником.
Іншим показником, за яким спостерігають як інституційні, так і роздрібні інвестори, є надходження в спотовий ETF Ethereum.
Ethereum Spot ETF
Якби хтось сказав мені кілька місяців тому, що існує спотовий ETF для Ethereum, але він торгується нижче 3000 доларів, я б подумав, що на ринку спостерігається ведмежий ринок.
Поки рано говорити, але спотовий ETF Ethereum, схоже, зростає. Рівень відтоку з Grayscale Funds швидко знижується, і чисті потоки були позитивними протягом трьох днів поспіль. Здається, ті, кому потрібно було вийти з Grayscale Fund, уже вийшли.
Ми вже знали, який вплив може мати відтінки сірого, але величина збільшення буде несподіваною. Якщо ця тенденція збережеться, я досить оптимістично дивлюся на майбутнє Ethereum.
