У сфері криптовалют питання про те, чи вважаються токени цінними паперами, стало центром уваги інсайдерів галузі та інвесторів. Суть цього питання стосується не лише законодавчих та нормативних вимог, але й безпосередньо впливає на те, як працює ринок, а також на законні права та інтереси інвесторів.

Регуляторні дії Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) у сфері криптовалюти, безсумнівно, підігріють цю проблему. Аналізуючи численні судові справи, ми бачимо, що дії SEC викликали широкі дискусії щодо юридичних властивостей токенів у багатьох аспектах.

У цій статті буде досліджено, чому всі так стурбовані тим, чи вважаються токени цінними паперами з трьох аспектів: юридичний і нормативний фокус, вплив на ринок і захист інвесторів.

01. Чи є дії SEC надмірними?

Питання про те, чи вважається токен цінним папером, значною мірою важливе, оскільки воно безпосередньо пов’язане з дотриманням законодавства емітентом токена.

Згідно з тестом Хоуї Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), токен можна вважати інвестиційним контрактом, якщо він відповідає критеріям інвестиційного контракту, за яким інвестори вкладають кошти в спільне підприємство з розрахунком на отримання прибутку завдяки зусиллям інші, визнані цінними паперами. Це означає, що емітенти токенів повинні дотримуватися відповідних положень законодавства США про цінні папери, включаючи реєстрацію, розкриття інформації та перевірку відповідності.

Однак жорстка позиція SEC і правозастосовні заходи у сфері криптовалют викликали широке обговорення.

В останні роки SEC розпочала розслідування та судові процеси проти багатьох проектів токенів, включаючи XRP Ripple та MNGO Mango Markets. Взявши за приклад Ripple, SEC звинуватила компанію в зборі коштів шляхом випуску незареєстрованих цінних паперів XRP. Цей випадок не тільки вплинув на ринкові показники XRP, але й приніс величезну невизначеність на весь ринок шифрування. Прихильники вважають, що дії SEC необхідні для запобігання маніпулюванню ринком і захисту прав інвесторів.

Крім того, регуляторні дії SEC також викликали питання про те, чи не надто багато вона зосереджується на певних сферах і ігнорує потреби розвитку ринку в цілому.

Сфера криптовалюти розвивається набагато швидше, ніж традиційний фінансовий ринок, і занадто суворе регулювання може обмежити інновації та зростання галузі. Деякі учасники ринку вважають, що SEC має знайти кращий баланс між захистом інвесторів і підтримкою ринкових інновацій, а не сліпо приймати жорсткі заходи. Така «надмірна корекція» може призвести до того, що більше проектів уникнуть ринку США та звернуться до інших регіонів із більш м’якими правовими нормами, тим самим послабивши конкурентоспроможність Сполучених Штатів на світовому ринку шифрування.

02. Вплив на ринок токенів, які розглядаються як цінні папери

Після того, як SEC визнає токен цінним папером, його вплив на ринок буде глибоким і складним.

По-перше, ліквідність токена може бути значно обмежена.

Багато криптовалютних бірж часто вирішують не публікувати токени, які вважаються цінними паперами, щоб уникнути юридичних конфліктів з SEC. Це обмеження безпосередньо впливає на обсяг торгів і ринкову вартість цих токенів. Наприклад, Solana нещодавно обговорювалася можливість вважати її токени цінними паперами, що призвело до призупинення заявки ETF, пов’язаної з нею. Ця ситуація викликала широке занепокоєння та невизначеність на ринку, а також вплинула на довіру інвесторів до інших токенів, які можуть вважатися цінними паперами.

Крім того, токени, визнані цінними паперами, підлягатимуть суворим юридичним і нормативним вимогам, особливо під час процесу первинної пропозиції монет (ICO). Цей вплив особливо очевидний. ICO, як правило, є важливим засобом початкового фінансування для проектів блокчейну. Якщо токен визнається цінним папером, учасник проекту повинен буде дотримуватися ряду правил щодо цінних паперів, таких як реєстрація, розкриття інформації та перевірка відповідності. Це не тільки збільшить експлуатаційні витрати проекту, але також може призвести до проблем із дотриманням законодавства проекту в усьому світі. Щоб уникнути цих складних правил, деякі проекти можуть вибрати випуск токенів у юрисдикціях із більш м’якими правилами, що може призвести до фрагментації та змін у конкурентному середовищі глобального крипторинку.

Випадок Ripple XRP є класичним прикладом. Після того, як SEC порушила позов, ринкова ціна XRP різко коливалася, що сильно вплинуло на довіру інвесторів. Такі позови не тільки впливають на короткострокові показники ринку токенів, але також можуть чинити тиск на довгостроковий розвиток усього ринку криптовалют. Стикаючись із цією невизначеністю, інвестори часто приймають вичікувальну позицію або вилучають кошти, що ще більше посилює волатильність ринку.

У більш широкому плані юридична ідентифікація токенів SEC також вплине на екологічну структуру всього крипторинку. Учасники ринку повинні знайти баланс між дотриманням законодавства та інноваціями, і складність цього балансу зростає з посиленням регулювання.

У той же час юридична природа токенів також матиме глибокий вплив на фінансове середовище, шляхи розвитку проектів і методи участі інвесторів у всьому крипто-ринку. Для інноваторів у галузі розуміння та адаптація до змін у цьому нормативному середовищі є ключовим фактором збереження переваги в майбутній конкуренції.

резюме

Основною метою регулювання цінних паперів є захист інвесторів від шахрайства та маніпулювання ринком.

Якщо певні токени класифікуються як цінні папери, це означає, що емітент повинен дотримуватися низки правових вимог, таких як розкриття інформації та фінансова прозорість. Такі нормативні вимоги допоможуть інвесторам приймати більш обґрунтовані інвестиційні рішення та забезпечать справедливість і прозорість ринку.

Однак чи ці заходи SEC у деяких випадках надмірно гальмують інноваційну життєздатність ринку? Особливо в індустрії криптовалют, яка зосереджена на децентралізації та незалежних інноваціях, надмірне регулювання може стримувати розвиток нових технологій.

Деякі учасники ринку вважають, що SEC має знайти кращий баланс між захистом інвесторів і підтримкою ринкових інновацій, а не просто вживати самовільних заходів. Надмірне регулювання може змусити більше проектів уникати ринку США та звертатися до інших регіонів із більш м’якими правовими нормами, таким чином послаблюючи конкурентоспроможність Сполучених Штатів на світовому ринку шифрування.

Загалом захист інвесторів є важливою метою регулятивних заходів, але чи дійсно жорстка позиція SEC у сфері криптовалют є доречною, все ще варто обговорити питання. Як знайти баланс між захистом інвесторів і заохоченням ринкових інновацій буде головною проблемою для майбутнього регулювання ринку шифрування.