作者：0xDaBai
Web3 营销正在成为加密项目早期实现启动、拉新和促活的手段，其特点在于通过区块链技术来实现品牌与用户之间的直接互动和价值交换。基于加密代币的具备奖励性质的空投，通常是 Web3 营销中的有效且普遍的执行手段，执行者期望以此来达到拓展品牌吸引用户的目的，这种策略通常被称为代币驱动的增长池。它通常能够很好的达到获取、激活潜在客户的目的。
从空投本身出发，在早期项目通常会在某一时间点公布空投规则，并通过快照等方式来衡量用户的贡献度，比如交易量、交互等系列因素指标，进而在代币 TGE 后用户在特点界面领取代币空投激励，其中代表性的项目包括 Uniswap、ENS、Aptos、Optimism、Arbitrum One 等。
而在去年 11 月，Blur 推出的新项目 Blast 通过积分的方式来衡量用户对生态的贡献度，并依据积分来作为未来空投或者权益的依据。极大程度上推高了市场情绪，Web3 营销也正式开启了积分制热潮的序幕。
在此后，不同的项目都开始大量地推出积分系统，一些代表性的示例包括 EigenLayer 生态的Swell、Renzo、Puffer Finance、Eigenpie；DeFi 协议如 Hyperliquid（Arbitrum）、Scallop（Sui）、Drift（Solana）等；比特币生态 B² Network、BounceBit 、Merlin等；Layer2 赛道的刚文中提打的 Blast Network 以及 Scroll 等。
“积分制”缘何倍受追捧？
聚焦于积分制模式本身，相关项目通常会明确列出每个地址的积分并提供榜单，通常积分仅和用户存入资金相关，比如在 LRT 项目中用户参与到质押池中的价值等等，但积分如何与代币空投关联仍由项目方解释，且不同项目存在较大差异。
事实上，与最初用户以“盲操作”的捕获潜在空投的方式相比，积分制俨然是一种贡献行为更加可视化的激励方式，用户可以基于持续的交易、交互、质押等系列行为中，更为清晰的量化其贡献行为，并形成竞争意识。积分更像是一种未来对付空投或者权益的一种凭证，用户能基于积分更好的对潜在收益进行憧憬（尤其是很多项目已经明确告知，这些积分以后会转换成有价值的代币），这将更好的提升用户的参与粘性与忠诚度。
当然，积分制还有更深层次的考量。
事实上，随着加密行业规模的不断扩大，其不断引发监管部门的关注，尤其是近年来美 SEC 对于加密行业的监管收紧，很多代币因被定义为潜在的证券属性（即便是很多代币免费的分发给用户，比如 UNI 代币就仍旧处在证券指控风波中），而面临被诉讼的风险。从加密项目本身出发，过早的发行代币不利于生态的长期发展且存在法律风险，而长期的吊社区用户的胃口，又会导致忠诚用户的流失。而推出一个积分系统，恰好完美的解决了上述困境，即潜在的表明项目未来会发行代币，并且能够等待更多的监管明确性。根据积分制激励系统的特点，其通常也被称之为“盘前激励”。
并非完美的“积分制”
当然，积分制有其独特的优势所在，但其也并不是完美的。事实上，积分系统通常是一个类似于链下的行为记录系统，即其会捕获用户的链上行为，并在链下进行标记记录，这代表着积分本身的控制权、解释权在于项目方。所以从积分本身来看，其通常会因非链上资产化而缺乏内在价值，具有极强的投机性。
目前绝大多数积分获取的指标通常是资金量，一些项目会因积分制的推出而迅速推高 TVL，并吸引了大量的大资金玩家的加入，这对于长尾用户而言则逐渐在该游戏规则下迅速稀释了积分占比，用户也会因此逐渐失去参与的信心与兴趣。而积分发行方，也通常仅会给用户一个十分模糊的代币预期，它们并不保证一定会兑现公平奖励用户积分的承诺。
在这样的背景下，一些 DeFi 项目正在试图以衍生品的方式，来为“盘前激励”提供潜在的流动性，一来经过充分交易的积分市场能够作为价格的有效参考，结合项目明确的积分获取制度，能够预估出大致的收益率，同时持有积分的用户也能够更好的从中退出，该市场也被称之为“盘前市场”。
此前，市场上最具备代表性的项目是 Whales Market。
Whales Market 是一个 Solana 上的 OTC 平台，是最早支持加密积分交易的平台之一，其采用了一种类似于期权交割的方式来交易积分，积分买卖者都需要在交易时向平台支付一定的保证金，并且空投发放时买卖双方进行空投代币的交割。但这种模式并不利于买家，我们看到买卖双方通常会在积分尚不具备兑换空投能力时建立约定交易，但积分可能会随着时间的推移而价值递减，而买家只有两个选择，一个是失去保证金交易失效，一个是在到期时交割，所以买家始终是处在绝对的劣势中，而买卖双方则因长期质押保证金限制了资金利用率。
除了 Whales Market 外，Pendle 也是盘前市场叙事的 DeFi 平台。Pendle 引入了传统金融领域的利率互换模型，将生息资产分割成PT（定息收益）+YT（浮息收益）两部份，其中 PT 可以理解为剥离了收益权的本金资产，YT 则可以被理解为进一步将积分和利息代币化的收益资产。用户可以选择通过质押一些 LST 资产以杠杆的方式赚取 YT 资产，同时也可以以折扣的方式购买期货 PT 资产。YT 作为积分资产时，其到期时价值将为 0，用户可以随时以当前市场价格退出，同时保留截至该时间点为止获得的所有积分。代表积分代币化的 YT 资产本身始终处于价值递减的状态，并且盘前市场因会因其杠杆效应产生大量的泡沫，
除了 Whales Market、Pendle 等外，Aevo 、Hyperliquid 等也都是基于不同的永续期货方案来为盘前激励建立潜在的交易市场。
我们看到，绝大多数盘前市场方案都在试图以衍生品的方式来帮助积分持有者更好的退出，并在盘前期就能够成为受益者，但从项目、投资者（接盘者）等角色，甚至是流动性、社区用户长期参与度等方面的众多看，这些方案似乎都不是最优解。
目前，链上衍生品平台 Coral Finance 通过独特的 L.t.U（Locked to Unlock) 流动性方案，正在改善盘前市场所面临的系列问题。L.t.U 机制通过锁仓再释放和加速解锁的方式，保证用户可以提前锁定积分价值和收益的同时，确保二级市场积分价格的可控性，且基于 DEX 买卖双方可以在无需保证金的情况下自由交易积分。其同时还能为项目带来增益，比如能够为项目以更低的成本获取流动性，并在统一确权方式和积分发放规则的同时，提升项目的可拓展性等等。
Coral Finance 的盘前市场叙事
事实上，积分作为盘前激励的主要形式，其本质上作为链下标记符号不能交易，但现有的绝大多数盘前交易方案通常以永续期货的方式来将积分变成潜在的未来资产，但事实上其仍旧不能很好的以标准化代币的方式自由流通与交易，而Coral Finance的 解决方案为盘前交易提供了一套全新的标准。
在 Coral Finance 中，任何人都可以在 Coral Finance 中建立积分流动性池，该池将支持项目协议 LST/LP Token 的持有者进行质押。而用户在成功质押后，Coral 会将用户持有的积分转化成处于锁定状态的 corToken。
对于解锁的 corToken 而言，用户可以自由地在 Croal 的 DEX上自由交易，而未参与 DeFi 协议的用户，则可以通过 DEX 直接购买 corToken。而当项目对应项目 TGE 时，Coral 会统计和清算用户手中所有的 corToken（解锁+未解锁），并按照项目规则为用户发放代币，即持有的 corToken 将作为积分兑现的最终依据。这意味着，即便是用户不参与到 Coral Finance DeFi 市场中，其仍旧能够以极低的成本获得盘前市场的激励效果。
而当用户获得锁定的 corToken 时，其本身具备一个基本的解锁速度，解锁的 corToken 可以帮助用户从 Croal Finance 中带来十分可观的收入，享受包括盘前激励在内的多重收益。如若用户想要加速 corToken 解锁，则需要通过一些交易行为来获得更快的解锁速度。
如何加速 corToken 解锁？
在 Coral Finance 中，用户可以通过添加 corToken 流动性并质押相应的 LP Token。
用户可以在 Coral 的 DEX 中，为对应的 corToken 添加流动性，并在完成流动性添加后将 LP 资产质押到对应的池中获得加速权。Croal 会根据算法，为用户增加解锁 corToken 的速度。同时，用户也会在 Farming 行为中赚取到收益。
除此之外，Coral Finance 本身也将在未来，按照规划来进一步推出类似于 veCRV 的治理机制。即用户可以在 Coral Finance 中锁定 CORL 代币以获得 veCORL 代币，并通过使用 veCORL 代币为不同的流动性池投票，来影响流动性奖励分配（获得票数多的项目，其对应代币的 LP 池将分配更高的 Farming 激励）。而上述过程中的 veCORL 代币，则同样可以作为加速权益的选择之一。
Coral Finance 的优势
事实上，基于永续期货方案的盘前市场，需要交易者对衍生品交易具备一定的认知，这对于很多新手交易者并不友好。与此同时，早期的盘前市场方案通常以全流通的方式，为积分赋予潜在的交易兑付场景，这不仅会让积分的效果大打折扣，同时用户难以持续的参与其中为项目以及相关的代币提供流动性等增益。此外，P2P 方式的交易还会大大降低用户的资金利用率。
我们看到，Coral Finance 的盘前激励体系是围绕真实资产构建的，系统自动将积分转化为可流通的代币，每种积分对应各自的 corToken，通过后端与项目积分的打通，用户能一键领取代币化的积分。
而通过“基础 + 加速”的解锁机制，Coral Finance 是唯一一个基于”非全流通的“积分市场，用户可以提前兑现收益的同时，还可以通过添加流动性的方式加速累计收益。锁仓的方式有效的维持了积分价值，并合理的避免了绝大多数以永续期货为基础的盘前市场所面临的问题，即积分价值距代币上线时间越近价值衰减越剧烈的影响，以推动积分能持续的发挥效果。通过无限制的买卖双方交易，所有角色将共同决定积分市场价格，而非过往的项目方、平台拥有更高的定价权，以实现更好的积分盘前激励效果。同时，其还带来了除流动性外的延伸价值，例如质押、再质押、租赁等，不断的为代币提供增益。
从用户的角度看，用户进行积分的解锁、交易，并非基于永续期货的方式，而是以熟悉的方式即基于 DEX 协议以及聚合流动性的方式进行，并且在这个过程中不仅无需保证金，同时通过包含 CORL 代币等在内的额外奖励以及租赁等灵活的方式，大幅提升了用户的收入，并不断刺激用户参与到流动性贡献的积极性。
从受众上，在 Coral Finance 的盘前市场方案参与者不仅限于持有积分的用户，而是用户和项目方均参与其中，并且交互用户、投资者、投机者、交易者等都能找到合适的位置。而在未来上线的贿选机制的推动下，Coral Finance 不仅会推动项目间的良性循环竞争，成为引发新一轮的“盘前市场”流动性战争的催化剂，并不断提升流动性的效果。
Coral Finance 的价值飞轮
基于以锁定解锁机制（L.t.U ）为核心的盘前交易体系，Coral Finance 正在打造一个多方收益的价值飞轮体系。
从用户的角度出发，Coral Finance 本身就是一个“盘前激励”市场，其通过将积分以 corToken 的方式代币化，并支持用户通过提供流动性、租赁 LP 、贿选投票等诸多方式，获得多重额外收益，让用户与项目更为深入绑定，提升用户的参与度粘性的同时，并不断获得更好的流动性效果。同时以 Boost 加速权、租赁市场等系列收益方式为基础，将带动 corToken /LST 资产的流动性和交易体量的双重增长，并成为 Coral Finance 盘前市场价值飞轮体系加速运转的导火索。
corToken /LST 资产的流动性以及交易量的增长，代表着越来越多的用户能够提前兑换收入，并且随着积分资产 Coral Finance 中具备多样的使用场景效用，以及 Boost 收益激励的持续推动下，corToken 价值将不断上扬，最终刺激市场用户反复参与协议或提高参与金额，并最终反馈在协议TVL地持续增长的效果中，为项目本身持续带来资金规模的增益。与此同时，其也将能进一步盘活交互用户，并能够吸引大量新增的外部用户和资金。
资金规模、用户体量的不断扩大，将大幅提升盘前市场的激励效果，并能够持续的让项目保持热度以及生命力，并最终将价值传递到代币市场不断突破预期，并有望在代币 TGE 后仍旧能延续热度。
整体上，TVL 持续增加、用户基数扩大、持续保持热度所带来的项目生态面、价值面的整体向好，最终将为项目带来更多的市场曝光、融资机会和加速成长的机会。
目前，Coral Finance 已经上线了首个积分项目即 Quantlytica 的 QTLX Point，该积分在上线 24 小时内，价格就上涨了150%，并且 TVL 在上线一周内就突破了 60 万美元。
这也直接即印证了 Coral Finance 盘前积分方案在流动性、资金捕获方向上的效果，同时也印证了投资者们能够基于该方案获得的可观的收益效果。而随着 Coral Finance 上线更多的积分项目，也将持续带来财富效应。
盘前市场的发展潜力
仅从 DeFi 市场看，当前采取盘前市场激励的主流 DeFi 协议的 TVL，拥有相当高的市场占比，并且大量中小型项目也在采用同样方式吸引用户并推高 TVL。随着 ETF 不断取得阶段性胜利以及系列加密政策的落地，预计未来整个 DeFi 的市值和 TVL 仍将持续攀升，从而吸引更多用户参与到 DeFi 协议中。而除了 DeFi 板块外，包括 SocialFi、DePIN 等在内的诸多潜力赛道，也都有望成为盘前激励的模式的拥趸者，盘前激励有望逐渐成为常规手段。
对于盘前市场而言，该板块本身是链上衍生品领域的一个垂类赛道，但其能够与所有构建盘前激励的项目生态以及加密积分用户相连接，这意味着其将背靠极为庞大的活跃用户群体以及资金规模。
Whales Market、Pendle、Aevo 、Hyperliquid 等奠定了盘前市场的早期基调，而 Coral Finance 则基于其创新的解决方案推动盘前市场发展至新的高度。有了 Coral Finance ，盘前市场将能够基于流动性模型，在起到持续的盘前激励效果的同时，让包括项目方、用户、投资者、投机者等在内的诸多角色深入的参与其中且多方受益，并构筑不断加速运转的价值飞轮。Coral Finance 正在推动盘前市场赛道的革新，并走在最前沿，并背靠庞大规模的潜力市场。
