Минулої п'ятниці слабкі дані щодо заробітної плати в несільськогосподарському секторі спричинили серйозний землетрус у макроактивах. Після публікації даних ціни на активи зазнали різких коливань із кількома стандартними відхиленнями, і поштовхи продовжилися й на наступному тижні.
Зайнятість у несільськогосподарському секторі зросла на 114 000, що є одним із найслабших даних з часів епідемії, а також було переглянуто у бік зниження середньогодинного зростання заробітної плати до 0,2% у порівнянні з попереднім місяцем Рівень безробіття 3,6% несподівано зріс до 4,25%, а також було близьке до порогу для індикатора рецесії Sahm (4,28%) ризикові активи зазнали серйозного удару.
На додаток до звіту про заробітну плату в несільськогосподарському секторі, економічні дані США також впали найбільше за вісім місяців (-1,7 пункту до 46,8), головним чином через скорочення обсягів замовлень і скорочення зайнятості в деяких галузях коментарі здавалися ознаками економічного уповільнення (Джерело: Bloomberg):
«Схоже, що економіка значно сповільнюється, дзвінки від нових постачальників значно зросли, а кількість наших власних замовлень зменшується — Machinery».
«У другому півріччі попит залишається слабким, а ланцюги поставок і запаси залишаються достатніми, що зменшує потребу в понаднормових роботах. Геополітичні проблеми між Китаєм і Тайванем і листопадові вибори залишаються в центрі уваги». — Transportation Equipment
«Продажі впали, замовлення клієнтів нижчі, ніж очікувалося, і споживачі, схоже, скорочують витрати». — Продукти харчування, напої та тютюнові вироби
«На жаль, наш бізнес переживає найрізкіше зниження рівня замовлень за рік». — Fabricated Metal Products
«Бізнес сповільнюється, і ми вживаємо заходів щодо витрат». — Електричне обладнання та прилади
«Деякі зазвичай стабільні ринки зараз демонструють слабкість». — Неметалічні мінерали
«Зростання витрат на фінансування знизило попит на інвестиції в житло, що зменшило нашу потребу в запасних частинах і запасах» — Wood Products
Ринок був охоплений розпродажем за різними стандартними відхиленнями. Того дня акції технологічних компаній впали на 2,5%, акції чіпів впали більш ніж на 20% з липня, дохідність 2-річних облігацій США різко впала на 26 базисних пунктів до 3,87%, VIX злетів майже до 30, а долар США різко впав до 145 проти ієна, майже день Тон повернув річний приріст.
Торговці облігаціями та ф’ючерсний ринок федеральних фондів швидко знизили прогнози форвардних ставок, при цьому JPM і Citi очікували зниження на 50 базисних пунктів у вересні та листопаді, а потім ще на 25 базисних пунктів у грудні, загалом п’ять повних знижень ставки до кінець року. Інверсія між 2-річними ставками досягла найсерйознішого рівня з часів світової фінансової кризи. Натомість ми не обов’язково погоджуємося з цією думкою тенденції відсоткових ставок дещо надмірно реагують.
Деякі читачі можуть пам’ятати одержимість ринку інверсією кривої прибутковості як сигнал рецесії, але, як ми вже згадували, це сам по собі не дуже корисний сигнал, але жодної рецесії ще не було. Проте ще більше занепокоєння викликає те, що коли ринок «визнає», що економіка починає сповільнюватися, і починає різко знижувати процентні ставки та купувати облігації в короткостроковій перспективі, крива інвертується безпосередньо перед тим, як стати небезпечно бичачим. чергу, що й відбувається зараз.
Це могло б частково пояснити, чому цього разу реакція ринку була настільки гострою порівняно з попередніми випадками нижчих, ніж очікувалося, даних і зростання облігацій.
Подібно до інших класів активів, ціни на криптовалюту різко впали: BTC впав на 20% минулого тижня, майже не стираючи прибуток після оголошення ETF у січні, ETH впав до діапазону 2000 доларів, а альткоїни також впали на 30-50% минулого тижня.
Ми, безперечно, можемо звинувачувати в падінні цін слабкі надходження ETF (особливо ETH), але криптовалюти в кінцевому підсумку демонструють те, що вони насправді представляють як «індекс Nasdq з кредитним плечем», і ціни просто «наздоганяють» рівень технологічних акцій з початку липня. впав. Крім того, захист прибутків і збитків і зупинка ризиків від великих фондів призвели до продажу ETH на суму понад 1 мільярд доларів, коли ціна впала нижче позначки 3000.
Прогноз щодо тренду криптовалюти насправді є прогнозом щодо тренду зростання акцій США. Загалом, це прогноз того, чи наближається рецесія, тобто чи доцільно знизити процентні ставки в 4,5 рази до кінця року. рік. Незважаючи на те, що траєкторія зростання в США сповільнюється, ми ще не бачимо жодних фактичних «твердих» даних про наближення рецесії, і ми вважаємо, що ФРС було б нерозумно реагувати на різку зміну настроїв ринку, що лише посилило б впевненість ринку. Контрпродуктивно.
Зрештою, хіба ми не говорили про ситуацію «неприземлення» (тобто зростання) кілька місяців тому? Крім того, оскільки вибори в США не за горами, чи може ФРС справді знизити процентні ставки на 100 базисних пунктів під політичним прикриттям, коли ФРС Атланти все ще прогнозує зростання ВВП у 3 кварталі на 1,8-2%?
Основної шкоди від цієї хвилі було завдано, і ФРС має можливість на майбутній важливій зустрічі в Джексон-Хоулі заспокоїти ринки та уникнути сигналу про кризу.
Бажаю тобі всього найкращого в цей важкий час.
