Алекс Сю, дослідницький партнер Mint Ventures

Aave давно був на моєму радарі, і лише кілька днів тому його команда управління, ACI, оприлюднила проект оновленої токеноміки Aave на форумі управління. Ця пропозиція детально описує очікувані вдосконалення в ключових сферах, включаючи захоплення значення маркера Aave та вдосконалення модулів безпеки протоколу.

Щоб дізнатися більше про Aave, прочитайте моє нещодавнє дослідження Altcoin Keep Falling, Time to Refocus on DeFi, де я ретельно оцінюю його поточний статус, конкурентні переваги та оцінку токенів.

У цій статті розглядається нова вражаюча пропозиція, конкретно відповідаючи на такі чотири ключові запитання:

  1. Які основні пункти пропозиції?

  2. Потенційні впливи, пов’язані з цими точками.

  3. Запланований термін і передумови для активації пропозиції.

  4. Потенційний довгостроковий вплив цієї пропозиції на оцінку токена $AAVE.

Ви можете прочитати пропозицію тут.

Основні положення пропозиції AAVEnomics 

Пропозиція під назвою «[TEMP CHECK] AAVEnomics Update» наразі перебуває на етапі попередньої «температурної перевірки» пропозицій спільноти та була опублікована 25 липня. Ініціатором пропозиції є ACI, що можна інтерпретувати як структуру управління офіційної команди Aave та центрального координатора з управління громадою. Основні пропозиції ACI зазвичай повністю повідомляються іншим представникам управління та постачальникам професійних послуг перед випуском, що призводить до високої ймовірності схвалення.

Основні моменти оновлення AAVEnomics [TEMP CHECK]:

Огляд міцного операційного стану та потужних фінансових резервів Aave

Aave продовжує лідирувати у сфері кредитування DeFi, при цьому доходи значно перевищують витрати. З резервами, здебільшого в $ETH і стейблкойнах, є своєчасна можливість оновити токеноміку та почати розподіл доходів протоколу.

Оновлення управління проблемними боргами: перехід від старого модуля безпеки до нової «парасолькової» системи

Aave створив резерви, відомі як «Модуль безпеки» для вирішення проблем потенційних безнадійних боргів у рамках протоколу. Ці резерви складаються з:

  • Ставка $AAVE, поточна ринкова вартість 275 мільйонів доларів

  • Ставлений GHO, який є нативним стейблкоіном Aave, має поточну ринкову вартість 60 мільйонів доларів

  • Ставлені токени $AAVE-$ETH LP, значне джерело ліквідності в ланцюзі для Aave, наразі оцінене в 124 мільйони доларів

Запропонована система безпеки Umbrella замінить традиційний модуль безпеки. зокрема: 

  • Резервами безнадійних боргів у системі керуватиметься інноваційний модуль aToken, який фінансується за рахунок добровільних депозитів, ініційованих користувачами. Вкладники не тільки продовжуватимуть нараховувати свої звичайні відсотки, але також отримають додаткову субсидію на безпеку, яка надходитиме від доходу протоколу Aave.

Розвиток ролі токенів Aave та початок розподілу доходу від протоколу

Модуль ставок Aave продовжує працювати, але його роль вийшла за рамки резерву ризиків. Тепер він виконує дві життєво важливі функції:

  • Стейкери мають право отримувати розподіл із надлишкового прибутку протоколу понад те, що необхідно для операцій. Цим розподілом керує казначейство Aave, яке здійснює періодичні викупи $AAVE на вторинному ринку на основі пропозицій щодо управління спільнотою, що приносить користь стейкерам.

  • Ставка $AAVE дає «Anti-GHO», який можна використовувати або для погашення боргів GHO, або безпосередньо внести в модуль стекінгу GHO, таким чином дозволяючи гравцям $AAVE також отримувати вигоду від прибутку, отриманого через GHO.

Модифікації модуля розбивки GHO 

Спочатку модуль стекінгу GHO відповідав за безнадійні борги по всьому протоколу Aave. Однак після останніх змін його охоплення тепер конкретно обмежується безнадійними боргами, пов’язаними лише із зобов’язаннями GHO.

Інші оновлення 

  • Ліквідність $AAVE більше не залежить від стимулів Aave – ETH, але тепер нею керує ALC (Комітет ліквідності Aave). 

  • Обмін початкового токена протоколу $LEND на $AAVE буде припинено, а токени, не обміняні до кінцевого терміну, будуть перераховані в скарбницю.

Наступний графік наочно зображує нову токеноміку Aave:

Наслідки пропозиції

Є два основні ефекти:

  • Токени Aave тепер демонструють більш чітке захоплення вартості з відповідним зниженням тиску на продаж, що ще більше узгоджується з надійним розвитком протоколу.

    • Захоплення вартості походить від зворотних викупів, фінансованих за рахунок чистих доходів протоколу плюс прибутку від відсотків GHO.

    • Зменшення тиску на продаж пов’язане з поступовим припиненням модуля стекінгу, що означає, що Aave використовуватиме стейблкойни та ETH із доходів протоколу для витрат замість випуску нових токенів $AAVE. Ця зміна зменшить тиск Aave на ринок і збільшить його дефіцит.

  • Запровадження системи Umbrella підвищить гнучкість структури протоколу та оптимізує розподіл стимулів, піднявши стелю для управління безпекою та підвищивши вимоги до управління.

    • Раніше модуль безпеки Aave повністю стимулювався емісією токенів $AAVE, що надавало обмежену гнучкість. Навпаки, модуль безпеки Umbrella, подібний до моделі AVS Eigenlayer, є модульною системою, яка дозволяє налаштовувати стимули на основі типу активів, тривалості та потужності. 

    • Крім того, ця зміна означає, що команда ризиків Aave тепер повинна враховувати додатковий набір показників під час оцінки та встановлення параметрів ризику, окрім розміру ринку, кривих процентних ставок і співвідношення позики до вартості.

Терміни та передумови реалізації 

ACI повідомила, що розгортання плану відбуватиметься поетапно, залежно від конкретних передумов. Він буде структурований у три етапи, кожен з яких відповідатиме окремій пропозиції щодо управління, щоб виконати окреслені заходи.

Фаза I: Модуль розбивки та оновлення GHO

  • Ставка GHO (StkGHO) покриватиме лише безнадійний борг, пов’язаний із зобов’язаннями GHO. 

  • Модулі стекінгу Aave та AAVE-ETH буде переведено до «застарілих модулів безпеки», зберігаючи свої гарантійні ролі, доки вони не будуть виведені з експлуатації. Період відновлення для зняття поставлених $AAVE скасовано.

Попередні вимоги: 

Терміни реалізації: Пропозиція буде реалізована, коли вона отримає достатній внесок спільноти та BGD Labs, основний розробник спільноти Aave, схвалить оновлення Umbrella.

Фаза II: Оновлення утиліти токенів $AAVE і впровадження нової токеноміки

  • Функціональність, яка дозволяла знижувати ставку позики GHO через ставки AAVE, буде припинена.

  • Буде введено функцію Anti-GHO, яка дозволить стейкерам AAVE отримати Anti-GHO.

  • Своп з токенів Lend на Aave буде завершено.

Передумови:

  • Обсяг ринку GHO повинен досягти 175 мільйонів доларів США порівняно з поточним рівнем у 100 мільйонів доларів США.

  • Ринкова ліквідність GHO повинна підтримувати глибину торгів у 10 мільйонів доларів, що впливає на ціну менше ніж на 1%. Наразі торгів у розмірі близько 2,1 мільйона доларів достатньо, щоб змінити ціну GHO на 1%.

Етап III: активація перемикання комісії та початок викупу

  • Вимкніть застарілий модуль безпеки.

  • Активуйте режим aToken модуля безпеки Umbrella, дозволяючи користувачам підтримувати систему своїми депозитами та отримувати додаткові винагороди.

  • Постачальник фінансових послуг Aave керує керованим управлінням викупом токенів $AAVE і розповсюджує їх серед учасників Aave, поступово переходячи на автоматизований процес.

Передумови: 

  • Середня вартість чистих активів у сукупному доході Aave за останні 30 днів має бути достатньою для покриття операційних витрат поточних постачальників послуг протягом наступних двох років.

* На даний момент скарбниця Aave, за винятком токенів AAVE, містить активи на суму приблизно 67 мільйонів доларів США, з яких 61% у стейблкойнах, 25% в Ethereum і 3% у Bitcoin. Прогнозовані витрати на 2024 рік становлять близько $35 млн, за словами глави ACI. Якщо припустити аналогічні витрати на 2025 рік, сукупні витрати за два роки становитимуть близько 70 мільйонів доларів. Враховуючи постійний щотижневий дохід Aave у 1-2 мільйони доларів у 2024 році, поріг майже досягнутий, і прогнозується, що цього рівня можна буде досягти протягом місяця.

Тип активу казначейства Aave

Дохід від протоколу Aave

  • Річний дохід від протоколу Aave за останні 90 днів має становити принаймні 150% загальних витрат на протокол у 2024 році, що включає ассигнування на викуп токенів $AAVE і фінансування модуля безпеки Umbrella.

*Бюджети визначаються, розподіляються та коригуються щоквартально постачальником послуг Aave Finance.

Загалом Фаза I готова до розгортання. Етап II може тривати ще кілька місяців, залежно від того, чи буде Комітет з ліквідності налаштований на фінансування ліквідності GHO. Розгортання Фази III складніше прогнозувати через її залежність від конкретних бюджетних асигнувань, динаміки ринку та потоків доходів. Тим не менш, враховуючи високий рівень доходу Aave, відповідати необхідним критеріям, ймовірно, можна.

Довгостроковий вплив пропозиції на ціни на токени $AAVE

У довгостроковій перспективі ця пропозиція вперше встановлює прямий зв’язок між розвитком протоколу Aave та токеном $AAVE. Він запроваджує механізм підтримки зворотного викупу, який підтримує мінімальну ціну токена, забезпечуючи власникам токенів потік прибутку. Очікується, що ця стратегія позитивно вплине на ціну токена.

Однак, враховуючи те, що реалізація пропозиції потребує часу та виконуватиметься поетапно, у поєднанні з тим фактом, що пропозиція була оприлюднена нещодавно та все ще потребує обговорення та перегляду на конкретних умовах, охоплення вартості $AAVE жетони будуть поступовим і тривалим процесом.

Однак, якщо пропозицію буде успішно реалізовано, Aave, один із провідних проектів DeFi, може ще більше зацікавити інвесторів, орієнтованих на вартість, завдяки своєму надійному, прозорому управлінню та винагороджуючому підходу до власників токенів. Такий інтерес, ймовірно, виходить за межі криптоспільноти, залучаючи новачків до Web3 із традиційних фінансових секторів.