Поточна ситуація: або спекуляція, або сегментація ринку.
Ми увійшли в середину (і, можливо, близько до кінця) нашого четвертого великого ринкового циклу. Крипторинок значно виріс: біткойн посідає дев’яте місце серед загальних активів (1,26 трильйона доларів), а Ethereum – 25-те (409 мільярдів доларів).
Це, природно, викликає запитання: чи справді ринок такого розміру визнав придатним для ринку продукції (PMF)? У 2020-2021 роках більшість людей скажуть «ні». Однак, враховуючи зрілість ринку та появу різноманітних протоколів, багато хто зараз може сказати «так».
Моя відповідь неоднозначна. Дійсно є деякі протоколи, які генерують значний прибуток навіть після врахування стимулюючих виплат токенів, що змушує мене сказати «так». Однак я повинен зазначити, що PMF більшості цих протоколів значною мірою покладається на спекуляції. Навпаки, протоколам, не пов’язаним зі спекуляціями, часто важко знайти поширені PMF і вони можуть обслуговувати лише невелику кількість користувачів.
Джерело: Віталік Бутерін
Останнім часом багато людей, у тому числі Віталік Бутерін, висловлювали подібні думки в соцмережах. Навіть для тих протоколів, які, здається, знайшли PMF, насамперед інфраструктурних протоколів, їх PMF часто походить від спекуляцій. У третьому циклі «бичачого» ринку існує багато схем використання технології блокчейн для вирішення реальних проблем, і такі модні слова, як Metaverse, P2E і децентралізовані соціальні мережі, привернули увагу людей. Однак, незважаючи на зростання ринку, зараз здається, що бачення блокчейну звужується, залишаючи лише жменьку ентузіастів і не вирішуючи реальних проблем.
1. Це все про спекуляції?
Спекуляція є природною в галузях, що розвиваються. Хоча спекуляції можуть призвести до багатьох жертв, вони також допомагають ринкам і галузям досягти масштабу. Іншими словами, щоб раціоналізувати спекуляції, промисловість повинна врешті-решт знайти відповідний PMF.
Протягом циклу бичачого ринку намагання галузі знайти PMF, здається, занепали. Незважаючи на те, що приплив талантів і капіталу призвів до значних регуляторних, технічних та інфраструктурних удосконалень, все ще немає широко розповсюдженої пропозиції блокчейну PMF. Навіть якщо ETF біткойн та Ethereum будуть схвалені, розмови про децентралізацію та бачення, такі як Metaverse, зменшилися після зростання 2021 року, і ринок, схоже, націлений на дедалі більш нішеві сегменти ринку.
Чи зрештою зростання ринку зумовлене виключно спекуляціями? Щоб це дізнатися, я розділив ринок на три періоди.
2. Відповідь: Переважно
Джерело: 100р
2.1 Інтернет валюта
Джерело зображення: siliconANGLE
Після того, як у 2008 році вперше з’явилася концепція біткойна та блокчейну, біткойн в основному використовувався як спосіб оплати для онлайн-транзакцій завдяки його антицензурним властивостям і простоті транскордонних платежів.
Примітним прикладом є використання біткойнів для торгівлі предметами в іграх MMORPG з активною економікою, таких як World of Warcraft. Крім того, біткойн використовується для незаконних транзакцій на ринках даркнету, таких як Silk Road, з наркотиками, зброєю та порнографією.
Незважаючи на його активне використання в незаконних транзакціях, біткойн знайшов PMF серед певних груп, навіть не будучи широко відомим.
2.2 Спекуляції
На цьому етапі криптовалюти в першу чергу розглядаються як спекулятивні активи. У той час як такі проекти, як Steemit, Livepeer, Filecoin і Brave Browser, спрямовані на вирішення реальних проблем, ринок все ще переповнений спекуляціями.
Наприкінці 2013 року ціна біткойна зросла зі 100 до 1100 доларів США, що ще більше зміцнило його імідж спекулятивного активу. Це породило схеми Понці, такі як OneCoin, які призвели до багатьох жертв.
Перший бичачий ринок у 2013 році не привернув широкої уваги, але другий бичачий ринок у 2017 році привернув увагу всього світу. Біткойн і Ethereum досягли значної ринкової капіталізації, особливо на корейському ринку, де дуже активна спекулятивна торгівля. У цей період такі проекти, як $EOS, $ADA, $TRX і $BNB, залучили значні суми через ICO, хоча багато ICO-проектів насправді були шахрайством.
Оскільки ринок був побудований на спекуляціях, наступний крах призвів до тривалої криптовалютної зими. Однак програми, створені в цей період, і кількісне пом’якшення після COVID-19 допомогли ринку відновитися в 2021 році. Протоколи DeFi, такі як Uniswap і Compound, процвітають у ланцюзі, а спекуляції активні як у ланцюзі, так і поза ним.
У цей період спостерігався високий рівень інтересу до самої технології блокчейн, багато ідеалістичних проектів намагалися вирішити проблеми за допомогою децентралізації. Хоча такі грандіозні бачення, як Metaverse, P2E і децентралізована соціалізація, здебільшого не втілювалися в життя, вони надихнули багатьох.
2.3 Інфраструктура спекуляції
Після третього зростання в 2021 році криптоіндустрія привернула багато уваги, підштовхнувши зусилля з інтеграції технології блокчейну в традиційну галузь Web2 у пошуках PMF. У сценарії Web3 збільшується венчурний капітал і більше команд починають створювати проекти, які вирішують проблеми реального світу, а не просто спекуляції. Ці команди зосереджені на вдосконаленні масштабованих функціональних можливостей, сумісності та взаємодії з користувачем (UI/UX), щоб забезпечити широкомасштабне застосування технології блокчейн.
Ці зусилля спрямовані на вирішення ключових проблем. Відомі розробки включають мости (наприклад, Across, Wormhole, LayerZero), які вирішують проблеми дисперсії ліквідності, і рішення рівня 2 (наприклад, Optimism, Arbitrum, Polygon), які ефективно вирішують масштабовану функціональність базового рівня.
Деякі протоколи генерують більше доходів від комісій, ніж вони витрачають на заохочення токенів. Типовим прикладом є Base. Бізнес-моделі рівня 2 покладаються на блочні простори, які забезпечують високомасштабовану функціональність, що залежить від безпеки Ethereum. Вони сплачують комісію за газ за зберігання даних у мережі Ethereum і стягують плату за транзакції з користувачів. Без стимулювання маркерів управління Base досягла 35 мільйонів доларів валового прибутку за останні 180 днів.
Крім того, багато проектів у мережевій екосистемі є корисними для користувачів, а наступні протоколи досягають певного рівня PMF:
Рівень 1: Ethereum, Solana, Tron
Рівень 2: рішення、база、оптимізм
Перехресний ланцюговий міст: LayerZero, Wormhole
Ставки: Lido, Rocket Pool, Jito
Переставлення, LRT: EigenLayer, etherfi, Symbiotic
DeFi: Aave、Maker、Uniswap、Pendle、Ethena
NFT: OpenSea、Zora
Ринок прогнозів: Polymarket, Azuro
Соціальні: Farcaster, ENS
Інфраструктура: Chainlink, The Graph
迷因：Pump Fun、Moonshot
Ось моя думка
Хоча наведені вище протоколи дійсно надають значну користь користувачам і досягають відповідності продукту ринку (PMF), я вважаю, що багато з цих PMF наразі обертаються в основному навколо спекуляцій. Навпаки, хоча ті сервіси, які не мають нічого спільного зі спекуляціями, також досягають PMF, їх аудиторія дуже обмежена.
Основою смарт-контракту рівня 1 є виконання обчислень у децентралізованому середовищі, що забезпечує такі переваги, як антицензура та збереження активності. Однак існує кілька реальних програм, які відповідають цій основній концепції, і більшість користувачів використовують Layer1 як платформу для спекуляцій.
Основна мета рівня 2 — забезпечити швидко масштабовану функціональність, покладаючись на безпеку базового рівня. Хоча Layer2 дійсно досягає PMF, більша частина попиту надходить від користувачів, які бажають швидших і дешевших спекуляцій у мережі. Якщо Рівень 1 — це дороге казино з високим рівнем ризику, то Рівень 2 — це казино з низьким ризиком і доступніше.
Cross-chain (мости) сприяє потоку капіталу та інформації між різними мережами, що робить його ключовою інфраструктурою в поточному багатомережному середовищі. Без крос-чейну багато користувачів і компаній зіткнуться з великими незручностями. Однак, подібно до рівня 2, крос-чейн часто використовується користувачами для пошуку спекулятивних можливостей у різних мережах, таких як переказ коштів між різними казино.
Ставки та повторні ставки мають вирішальне значення для безпеки протоколу та досягли величезного успіху з точки зору Total Volume Locked (TVL). Хоча пошук стимулів є нормальним і не є неправильним, багато інвесторів беруть участь, очікуючи неприйнятно високих ставок прибутку (таких як airdrops, дохід тощо).
Децентралізовані фінанси (DeFi) дозволяють будь-кому здійснювати фінансову діяльність у мережі. Незважаючи на зростаючу інтеграцію з активами реального світу (RWA), ринок залишається невеликим, і багато протоколів DeFi асоціюються зі спекуляціями. Наприклад, Pendle та Ethena швидко розвивалися завдяки пошуку відповідного PMF, але це зростання було зумовлене спекулятивною поведінкою користувачів. Обидва протоколи залучили велику кількість користувачів і TVL завдяки використанню очікувань airdrop.
Ринок NFT яскраво демонструє вплив спекуляцій. Торгові площадки NFT є нейтральними платформами для торгівлі NFT, але такі приклади, як OpenSea та Blur, показують, що коли спекулятивне шаленство NFT вщухне або програми заохочення токенів закінчаться, обсяги торгівлі можуть різко впасти.
Web3 Social має на меті вирішити проблеми централізованих соціальних мереж. Незважаючи на те, що користувачі мають певні очікування щодо спекуляцій, ця галузь є однією з небагатьох, де наміри щодо будівництва та фактичні PMF збігаються. Однак це все ще ринкова ніша, оскільки поки що небагато людей стурбовані проблемами централізації соціальних мереж Web2.
Інфраструктура в ланцюзі, така як оракули та служби запитів, є критично важливою для безпечної та ефективної роботи екосистеми в ланцюзі, але вони все ще в основному використовуються для послуг, пов’язаних зі спекуляціями.
Ринки прогнозів і пов’язані з memecoin протоколи за своєю суттю створені для сприяння спекуляціям.
Джерело зображення: 100yPMFs не є реальним
Наприклад, уявіть, що ви купуєте YT-eETH у мережі Arbitrum через Pendle. Arbitrum — це рішення рівня 2, яке скорочує ваші витрати та час. Pendle дає змогу відокремити прибуток eETH і основну суму, пропонуючи різноманітні стратегії. Etherfi робить повторні ставки та карбує рідкий ефір від вашого імені, тоді як EigenLayer дає змогу робити ставки ефіру за кількома протоколами одночасно. Незважаючи на те, що ці сервіси корисні, їх активність зумовлена спекуляціями щодо винагороди AVS та потенційних роздач.
Додаткова примітка: справді існують деякі сервіси, пов’язані з блокчейном, які широко використовуються в реальному житті, але вони зазвичай дотримуються парадигми Web2, з якої блокчейн є лише однією з функцій. Приклади включають аватар Reddit NFT і Sweatcoin.
Не зрозумійте мене неправильно.
На вільному ринку продукти не повинні використовуватися за призначенням. Навіть якщо продукт створює попит і прибуток через спекуляції тощо, він все одно має цінність. Однак, якщо PMF суперечить основній суті блокчейну, то блокчейн може бути непотрібним. Зазвичай достатньо традиційних технологій Web2.
Враховуючи розмір ринку, чому ми не бачили широкого поширення PMF для продуктів блокчейну? Це тому, що сучасному суспільству блокчейн ще не потрібен.
3. Від спекуляцій до надійного нейтралітету
Як пояснює Джош Старк у статті «Атоми, інститути, блокчейни», цінність блокчейну в цифровій індустрії полягає в його надійній нейтральності, яка подібна до ролі фізичних законів і соціальних норм у фізичних і соціальних галузях. Фізичні закони визначають простір, час і матерію, а соціальні норми (такі як уряд і закон) визначають взаємодію в людському суспільстві. Навпаки, сучасному суспільству ще не потрібен блокчейн, оскільки цифрові взаємодії все ще залежать переважно від довіри до централізованих організацій.
Проте є винятки. У країнах, де соціальні норми зазнали краху через корупцію в уряді або погану інфраструктуру, біткойн і стейблкойни відіграють ключову роль в економіці. Особливо це помітно в Латинській Америці та Африці. На відміну від людей у розвинених країнах, які розглядають криптовалюти як інвестиції, жителі цих регіонів використовують криптовалюти, щоб зводити кінці з кінцями. Тут надійна нейтральність блокчейну надає біткойнам і стейблкойнам властивості активів і валют, дозволяючи їм знаходити реальну відповідність ринку продукту (PMF), яка виходить за межі спекуляцій.
Щоб знайти ширший PMF на основі довіреного нейтралітету, ми можемо лише чекати відмови більш централізованих систем. Хоча Truth Social Трампа не має прямого відношення до блокчейну, він виник як спосіб уникнути цензури з боку Big Tech. Незважаючи на те, що збій таких централізованих систем завдає шкоди розвиненим країнам, вони можуть зрештою спричинити перехід до систем блокчейн. По суті, коли недоліки централізованих систем стануть очевидними, технологія блокчейн забезпечить справжню корисність, яка не буде можлива навіть для припущень.
Однак таких проблем, як цензура соціальних медіа, витік даних і збої в роботі хмарних служб, недостатньо, щоб діяти як каталізатори. Незважаючи на те, що ці проблеми існують, переваги централізованих послуг все одно переважують ці проблеми, що змушує більшість людей продовжувати використовувати існуючі системи. Як я вже згадував у попередній статті, найбільшими каталізаторами блокчейну для пошуку PMF на основі надійного нейтралітету будуть 1) крах долара США та 2) швидкий розвиток штучного інтелекту. Нещодавня підтримка біткойнів такими відомими особами, як Трамп, Ларрі Фінк і Джеймі Дімон, відображає подібну тенденцію.
4. Заключні думки
За останні три роки технологія блокчейн і вся індустрія досягли стрімкого розвитку. Це зростання було зумовлене в основному спекуляціями інвесторів. Хоча спекуляцію часто критикують, ми також повинні бачити її роль у сприянні розвитку промисловості. Однак, на жаль, поточний PMF на ринку блокчейнів все ще є переважно спекулятивним, і майже неможливо знайти базовий PMF, заснований на надійному нейтралітеті.
Незважаючи на це, я все ще дуже оптимістично налаштований щодо блокчейн-індустрії. Як зазначає Баладжі, світ перебуває в постійному циклі групування та розділення. Оскільки наші соціальні системи стають більш централізованими, вони неодмінно зіткнуться з проблемами, і потреба у відокремленні зростатиме. Я сподіваюся, що в майбутньому блокчейн відіграватиме ключову роль у захисті суверенітету людини.
[Відмова від відповідальності] На ринку існують ризики, тому інвестувати потрібно обережно. Ця стаття не є інвестиційною порадою, і користувачі повинні розглянути, чи підходять будь-які думки, погляди чи висновки, що містяться в цій статті, для їхніх конкретних обставин. Інвестуйте відповідним чином і робіть це на свій страх і ризик.
Цю статтю передруковано з дозволу: "Deep Wave TechFlow"
Автор оригіналу: 100р
