Автор: співавтор Eurointelligence Вольфганг Мюнхау, DL News Упорядник: Baishui, Golden Finance
Існує давня історія про інтерв'ю з Борисом Єльциним, в якому інтерв'юер попросив Єльцина одним словом описати перспективи російської економіки.
— Гаразд, — сказав Єльцин. Інтерв'юер, який не звик до думки про те, що політики виконують інструкції, повернувся і попросив два слова, щоб описати перспективу.
«Недобре», — відповів Єльцин.
Ось що я думаю про Дональда Трампа та біткойн.
Це і добре, і погано.
Внутрішнє протиріччя біткойна полягає в тому, що він у певному сенсі є страхуванням від фінансових криз, але своїм успіхом він завдячує фінансовому процвітанню.
Той самий парадокс стосується впливу Трампа.
Інфляція і Федеральна резервна система
Політика Трампа призведе до інфляції.
Я думаю, що дві найважливіші зміни, які він зробить, це не торговельні тарифи, а девальвація долара та здійснення політичного контролю над Федеральним резервом.
Він не може скасувати формальну незалежність ФРС, але може наполягати на консультаціях.
Ми живемо в епоху фінансового домінування, коли свобода дій центральних банків обмежена урядами.
Навіть найбільш незалежно налаштований голова ФРС не міг успішно протистояти Трампу.
Незважаючи на це, термін повноважень Джерома Пауелла на посаді голови закінчується у 2026 році. У разі обрання Трамп матиме можливість призначити свого наступника.
ФРС буде важче досягти цільового рівня інфляції, ніж багато хто думає.
Протекціонізм Трампа, продовження геополітичної фрагментації та старіння населення на Заході продовжуватимуть створювати інфляційний тиск.
Вищі тарифи призведуть до зростання цін і скорочення торгівлі (і інші країни будуть діяти у відповідь), що вплине на глобальне зростання продуктивності.
інший світ
Було б спокійно думати, що другий термін Трампа буде копією першого терміну Трампа як щодо того, що він робитиме, так і щодо впливу, який він матиме на економіку.
Під час його першого терміну не було глобального інфляційного шоку.
Ми живемо в іншому економічному кліматі.
Якщо ви розв’яжете Трампономіку в сучасному світі, я передбачаю, що результатом стане інфляційний цикл бум-спад і потенційно величезна фінансова нестабільність.
У такому середовищі існує велика ймовірність того, що ціна біткойна в доларах США різко впаде, як це було в 2021 році.
Поки що біткойн не був хорошим захистом від інфляції.
Я не кажу, що так буде завжди, але зараз я не бачу жодної причини, чому ціна біткойна реагувала б на інфляцію долара інакше, ніж у 2021 році.
Ризик фінансової кризи більший, ніж будь-що інше.
Але саме по собі це спостереження не дає відповіді на запитання.
Трамп може стати благом для індустрії криптовалют у довгостроковій перспективі саме через свою економічну політику.
Раціональний страх девальвації фіатної валюти є законною причиною розглядати біткойн як системний хедж.
Мені особисто подобається думати про біткойн як про варіант, про актив, який дає мені право торгувати, якщо щось піде не так з нашою фінансовою системою, заснованою на доларах. Важко оцінити цей варіант.
Це як бінарний опціон, вартість якого або близька до вартості базового активу (тобто загальної суми світових грошей), або близька до нуля.
Тому значення цього параметра має відповідати уявленню про системний ризик.
Я думаю, що ймовірність глибокої кризи в нашій системі фіатних валют дуже висока, але я не можу передбачити час.
Політика Трампа збільшує цей ризик, і в цьому сенсі це добре для біткойна.
Якщо люди почнуть хвилюватися про майбутнє самого долара США, поєднання м’якого регулювання та падіння долара може підштовхнути ціну біткойна до рівнів, вищих за будь-що, що ми бачили на сьогоднішній день.
непостійна оцінка
Моя оцінка впливу Трампа на біткойн здається непослідовною і є нічим іншим, як дзеркальним відображенням фундаментального протиріччя між біткойном як звичайним ризиковим активом і біткойном як страхуванням або опціонами.
Зараз, я думаю, превалює попередній погляд. Під час інфляційного періоду 2021-2023 років інвестори вважають, що зростання інфляції буде тимчасовим.
Це все ще консенсус.
Інвесторів також не хвилює вплив економічних санкцій на долар як світову валюту або вплив нещодавньої угоди Великої сімки щодо рейдерського захоплення російських активів для фінансування війни в Україні.
Якщо це сприйняття зміниться, зміниться фундаментальна динаміка ринку.
Якщо біткойн розглядається як відносно безпечний засіб збереження вартості до наступного циклу інфляції, немає причин очікувати, що інвестори реагуватимуть на зростання інфляції так само, як вони це зробили у 2021 році.
Ми ще не там. Але ми будемо.
Біткойн як захист?
Перш ніж інвестори розглядатимуть біткойн як хеджування, ми, ймовірно, побачимо одне або кілька повторень циклу 2021-23 років. Навіть якщо Трамп досягне значного прогресу в девальвації долара, це не відразу змінить світ.
Зараз жодна інша валюта не може замінити долар США як світову валюту.
Біткойн не може замінити кілька ролей долара США та Федеральної резервної системи у світовій фінансовій системі.
Необхідно створити певну форму глобальної фінансової архітектури, будь то криптовалюта чи інша.
Поки що ризик фінансової кризи переважує все. Якщо поточна бульбашка цін на активи лопне, я дуже сумніваюся, що біткойн зможе підтримувати будь-яку близьку до поточної вартості.
Багатьом інвесторам доведеться вийти з кількох класів ризикованих активів, щоб виконати маржинальні вимоги.
Моя основна точка зору полягає в тому, що Трамп ще більше підштовхне нас до фінансової кризи, що дуже погано для біткойна в короткостроковій перспективі, але може бути дуже добре для індустрії криптовалют у довгостроковій перспективі.
