Автор: Алекс Ботте, CFA, CAIA, CoinDesk, партнер крипто-нативної фірми венчурного капіталу Hack VC Укладач: Ву Бат, Golden Finance
Однією з найцікавіших особливостей поточного ринку криптовалют є дисперсія, або більша прибутковість у різних частинах ринку.
На сьогоднішньому високоліквідному ринку сектори, зосереджені на інфраструктурі та технологіях, значно перевершили більш орієнтовані на споживача категорії, такі як ігри, метавсесвіт і токени, пов’язані з розвагами.
Значення «Діапазон» показує різницю між максимальною та мінімальною кумулятивною прибутковістю в кожен момент часу, підкреслюючи ступінь дисперсії. Розпорошення почалося на високому рівні в четвертому кварталі 2021 року через сплеск культурних і розважальних подій. Потім у 2022 році дисперсія зменшилася, коли ринки обвалилися, кореляції зросли, а активи торгувалися переважно в тандемі.
Однак дисперсія зростає з 2023 року, значно посилившись у четвертому кварталі минулого року, коли валюти та платформи смарт-контрактів (інфраструктура) відключені від решти ринку. У 2024 році дисперсія на високому рівні протягом цього періоду, і токени в культурному та розважальному просторі продовжують знижуватися, тоді як BTC, ETH та інші токени платформ смарт-контрактів перевершують.
Наведіть кілька прикладів, щоб проілюструвати цю останню думку. Поточний максимальний спад для всього ринку (з використанням ринкового індексу CoinDesk) за цей період становить -33%. Для порівняння, деякі з найбільших споживчих токенів в іграх і культурних розвагах включають Axie Infinity (ігри), Decentraland і The Sandbox (метавсесвіт) і Apecoin (токен, пов’язаний із серією NFT Bored Ape Yacht Club). Максимальне падіння для цих монет становило -96%, -94%, -96% і -96% відповідно. Вони не брали участь у цьому відновленні ринку.
Інший спосіб поглянути на дисперсію — це ковзаюче 30-денне середнє щоденне стандартне відхилення доходів CoinDesk Sector Index. Починаючи з четвертого кварталу минулого року, галузевий розкид був переважно вищим за середній. Ця висока дисперсія свідчить про те, що ринки більше не рухаються синхронно, а окремі галузі мають різні траєкторії зростання залежно від їхніх фундаментальних показників та інтересу інвесторів.
Щоб копати глибше, ми розглянули кількість токенів на мільярд доларів у кожній галузі (галузі визначаються Hack VC) п’ять років тому порівняно з сьогоднішнім днем. У 2019 році на ринку домінували валюти: BTC і конкуренти BTC. Сьогодні половина всіх токенів знаходиться в інфраструктурному просторі (блокчейни рівня 1 і рівня 2). За останні п’ять з гаком років галузь пережила величезне зростання. Ми також бачимо, як з’являються нові галузі. Наприклад, штучний інтелект є відносно новим сегментом ринку, який об’єднує дві найцікавіші новітні технології: крипто та штучний інтелект. Хоча є багато галасу та обіцянок, реальні переваги існують сьогодні. Протягом наступних п’яти років ми очікуємо появи нових галузей і підгалузей.
З часом фрагментація та розвиток нових галузей може бути вигідним для активних менеджерів. Це свідчить про те, що ринок дозріває, цінність винагороджується, а основи стають більш важливими. Дисперсія також надає значні можливості для генерації альфа. Це полегшує активним менеджерам з альфа-версією перемогти ринок, хоча це також збільшує ризик неефективності без сильної стратегії.
У такому середовищі інвестори повинні бути обережнішими та розуміти галузі та проекти, у які вони інвестують. Активне управління стає критично важливим, оскільки ринок винагороджує тих, хто може ідентифікувати та використовувати тенденції. Ці ринки також особливо вигідні для інвесторів, які глибоко розуміють технологічний прогрес і здатні відрізнити довгострокову цінність від короткострокового ажіотажу.
