Починаючи з 5 липня, біткойн (BTC) отримав чистий приплив у розмірі 1,91 мільярда доларів США в спотових біржових фондах (ETF). Незважаючи на це, його ціна з усіх сил намагалася триматися вище 65 000 доларів. 

Тим часом індекс S&P 500 досяг історичного максимуму 16 липня, а золото, яке вважається найбільшим у світі резервним активом, торгувалося на історичному максимумі 17 липня. Це вказує на те, що фактори, які перешкоджають ефективності біткойна, не пов’язані з традиційними фінансами. ринки. Але що саме спричиняє цю низьку продуктивність?

Не кожен спотовий покупець Bitcoin ETF робить ставку на підвищення ціни BTC

Почнемо з того, що покупці спотових ETF могли відмовитися від спотових позицій, можливо, з податкових причин або для використання цих акцій як застави для традиційних фінансових угод. Крім того, основні власники цих ETF включають хедж-фонди, відомі арбітражними угодами, які прагнуть отримати прибуток від неефективності ринку, не роблячи ставку на рух цін. Наприклад, торгівля готівкою й перенесенням передбачає продаж ф’ючерсів на біткойни з одночасною покупкою еквівалентної спотової позиції ETF.

Хедж-фонди, відомі арбітражними угодами, включають Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors, Jane Street, HBK Investments, Susquehanna International і Bracebridge Capital. Непевно, що ці інституційні інвестори беруть участь у простих угодах, таких як повністю хеджовані позиції готівки та перенесення. Ключовим моментом є те, що ці кошти не є типовими довгостроковими власниками, а також вони не вірять у цінність біткойна.

Згідно з даними Coinglass, відкрита відсоткова ставка на ф’ючерси на біткойн на Чиказькій товарній біржі (CME), яка вимірює загальну кількість активних контрактів, наразі становить 10,2 мільярда доларів, що на 23% більше, ніж минулого тижня. Для кожного покупця ф’ючерсного контракту є еквівалентний короткий продавець, що свідчить про те, що багато хедж-фондів прагнуть отримати прибуток від премії за ф’ючерсними контрактами BTC, яка наразі становить 11% у річному вимірі.

Цим фондам, які займаються арбітражними угодами, зрештою доведеться покрити свої короткі позиції на ф’ючерсному ринку, але вплив на ринок нейтралізується продажем спотової позиції BTC. Однак це не виключає можливості того, що інші кмітливі інституційні інвестори роблять ставку проти ціни біткойна. Збільшення відкритого інтересу CME до ф’ючерсів BTC частково пояснює обмежений вплив чистого надходження спотових ETF.

Інфляція в США падає, але це може не допомогти ціні біткойна

З ширшої точки зору головна привабливість біткойна полягає в його суверенітеті та передбачуваності завдяки жорсткій монетарній політиці та незалежній мережі вузлів, які перевіряють спільну книгу. Цей наратив є більш переконливим, коли центральні банки зазнають краху або через падіння купівельної спроможності їхніх фіатних валют, або через відсутність довіри до здатності уряду погасити свій борг. Проте інфляція в США знижується, а казначейські облігації США зміцнюються, що свідчить про довіру інвесторів до стратегії Федерального резерву США.

Дохідність 5-річних казначейських облігацій США впала до 4,07% 17 липня з 4,43% 1 липня, що свідчить про вищий попит з боку покупців. Інвестори погоджуються на нижчу прибутковість цих активів з фіксованим доходом, оскільки вони вважаються надзвичайно безпечними або в очікуванні нижчої інфляції. Ця тенденція є несприятливою для альтернативних засобів зберігання вартості, як-от біткойн, водночас сприяє нижчим відсотковим ставкам, які стимулюють економіку та потенційно стимулюють фондовий ринок.

У міру того як ринкова довіра до економіки США зростає, наратив, що підтримує біткойн як незалежний засіб обміну з математично визначеною пропозицією, слабшає. У короткостроковій перспективі позитивні макроекономічні дані, які не виявляють ознак стресу, негативно впливають на ціну біткойна. Це компенсує позитивні настрої спотових надходжень ETF.

Ця стаття не містить інвестиційних порад чи рекомендацій. Кожне інвестування та торгівля пов’язані з ризиком, і читачам слід провести власне дослідження, приймаючи рішення.