摘要：

● Mt. Gox准备在7月偿还债权人（以实物形式）。

● 尽管受托人持有约142,000个比特币，但实际分配数量接近75,000个比特币。

● 分配将在整个月份的不同日期进行，分配给多个不同的交易所。

● 我们认为，比特币的广泛流动性和债权人分配的动态可能会减轻任何潜在销售的影响。

● 比特币现金（BCH）更有可能受到债权人销售的影响。 介绍 Mt. Gox最初是一个“Magic: The Gathering Online”卡牌游戏爱好者买卖卡牌的网站。它成立于2007年，位于日本东京，名字是“Magic: The Gathering Online eXchange”，简称Mt. Gox。 2010年7月，在创始人Jed McCaleb了解到比特币交易服务的需求后，Mt. Gox重塑为一个比特币交易所。作为少数几个可以用货币对交易比特币的开放市场之一，它迅速流行起来，到2014年，Mt. Gox占所有比特币买卖的70%以上。

黑客攻击、数据库泄露和无效地址的历史 早在2011年6月，Mt. Gox就开始面临严重的安全问题。2011年6月13日，交易所报告称25,000个比特币（当时价值40万美元）被从450多个用户账户中盗走。4天后，Mt. Gox的整个用户数据库被泄露并在pastebin上出售。 那一周，发生了许多盗窃事件，包括使用审计员凭证未授权访问交易所后台，导致大量比特币被非法转移和出售，使Mt. Gox上的比特币价格一度跌至1美分，几分钟内价格恢复到正常水平。 为了证明仍然持有用户资金，Mt. Gox将超过400,000个比特币从冷存储地址转移到新地址，并提前公告。 当前状态 经过多年的法律讨论、调查和逮捕，我们终于到了现在这个时刻。Mt. Gox损失了超过700,000个用户比特币和约100,000个自己的比特币。 截至本文发布时，代表Mt. Gox的日本受托人Nobuaki Kobayashi持有约142,000个比特币（以及相同数量的比特币现金）。在关闭时，比特币约值7500万美元，目前价值约88.5亿美元。比特币现金目前价值5525万美元。

Mt. Gox的债权人可以选择： ● 全额现金偿还 ● 实物偿还（比特币和比特币现金）+现金 受托人持有多余的现金，许多债权人已经收到了。所有债权人已经或将会收到一些现金，但有数据显示，大多数债权人选择用比特币（和比特币现金）偿还其余部分。 市场影响 实物偿还的公告最近对比特币市场产生了影响（以及德国政府开始移动其查获的比特币），因为这种悬而未决的情况吓坏了投资者。 但有大量数据表明，Mt. Gox的影响可能不会像预期的那么严重。首先，债权人必须在2023年3月10日之前决定是否接受提前一次性偿还约90%的欠款（实物形式）。另一种选择是等待民事诉讼结束（可能需要很长时间解决）。

估计约75%的债权人选择了这笔交易。这意味着7月分配的供应量降至约95,000个比特币。我们还知道大约1/5的债权人是Bitcoinica和MtGox Investment Funds（“MGIF”），他们也选择了去年年初的10%折扣。这两家实体约占3万个比特币（Bitcoinica 1万个，MGIF 2万个）。 一些人的账户信息在2012年被黑客删除，但他们持有支付权。很难估计这些比特币将分配给多少个人，以及其中多少可能进入市场，所以我们将其计算在内。 然而，MGIF已经公开重申不计划出售其持有的比特币。因此，从95,000个比特币中，我们可以将潜在市场影响减少到75,000个比特币。 在这75,000个比特币中，除去Bitcoinica，65,000个被认为是欠个人债权人的，他们等待了十多年才恢复比特币。 如果我们调整到债权人将收到约15%的比特币，考虑到比特币自那以来的巨大升值，他们大约上涨了13,600%。对于许多人来说，如果他们立即出售，这将是一个巨大的税务事件，因此很可能许多债权人会选择仅出售一小部分或暂时持有。

这进一步支持了过去12年，债权人面临众多债权买家提供的美元支付。如果美元支付有吸引力，许多债权人已经接受了。底线是，无法精确估计分配后会有多少比特币被出售到市场。 分配将在多个交易所（Bitstamp、Kraken、Bitbank、BitGo、SBI VC Trade等）进行，在不同日期分布，减少了大规模同时抛售的可能性。 过去一年的平均每日交易所流入量约为32,000个比特币，我们看到几天超过100,000个比特币被发送到交易所。最大的激增是在1月11日比特币现货ETF推出当天，略低于150,000个比特币。考虑到Mt. Gox比特币的分配不会在同一天（或同一交易所）进行，即使在最激进的情况下，假设的销售也不会同时发生，也不会在同一平台上进行。这种流动性的分布和非同步性很可能有助于市场吸收其影响。

我们可以将75,000个比特币分解为几种情况，并使用简单的Sigma根流动性模型估计潜在的价格影响。假设我们估计的每日交易量为87.4亿美元，在最坏情况下可以卖出28亿美元。 如果这些在一天内全部售出，市场可以轻松应对这些交易量，今年Grayscale ETF的巨额清算已经对此进行了测试。我们估计这可能会使价格下跌19%，尽管如前所述，我们认为这不太可能发生，并将在未来几个月内发生。我们提供了未来30天内这种销售压力对价格的每日影响，发现其价格影响最小。结合今年降息的可能性，这些价格支持事件可能会抵消影响。 总体而言，悬而未决的影响似乎比实际销售对市场的影响更大。 另一方面，比特币现金更有可能受到影响，原因有二： 1. 鉴于其80亿美元的市值，显然不如投资者喜欢，这使我们相信，大部分分配的BCH将被债权人出售。我们估计分配的BCH有80%会被出售。 2. 这是一个流动性较差的市场（平均每日交易量3亿美元，平均2%深度45万美元），将更难以吸收销售的影响。

《太长不看版》 ● Mt. Gox准备在7月偿还债权人（以实物形式）。 ● 尽管受托人持有约142,000个比特币，但实际分配数量接近75,000个比特币。 ● 分配将在整个月份的不同日期进行，分配给多个不同的交易所。 ● 我们认为，比特币的广泛流动性和债权人分配的动态可能会减轻任何潜在销售的影响。 ● 比特币现金（BCH）更有可能受到债权人销售的影响。