Оригінальний автор: Cycle capital, duoduo
Справа про банкрутство Ментугу
MtGox була заснована в липні 2010 року. Це японська біржа, найбільша біржа в валютному колі. Колись її обсяг торгів становив понад 80%. У 2013 році з Mentougou було вкрадено 850 000 біткойнів, що призвело до банкрутства біржі, згодом було вилучено приблизно 200 000 токенів. З 2014 року інвестори та призначена судом довірена особа розпочали тривалий судовий процес щодо компенсації 200 000 монет. Приблизно 60 000 BTC використовуються для оплати різних комісій, залишаючи приблизно 140 000 BTC.
боргова операція
Після інциденту, протягом тривалого періоду очікування результату, інституції купували вимоги Mentougou. Водночас угоди з правами кредиторів між фізичними особами також є поширеними. Наприклад, у 2019 році Fortress Investment Group розіслала численні електронні листи із запитами кредиторам і придбала BTC за ціною 900 доларів США, що вдвічі перевищувало ціну біткойнів, коли Mentougou збанкрутував. Ціна боргових угод коливатиметься залежно від ринкових умов. Якщо початковий кредитор хвилюється, що він не буде погашений, він може повернути частину своєї основної суми, продавши борг.
План компенсації
У 2021 році Mentou Communication прийняла план компенсації, і кредитори можуть повернути решту вартості обміну.
Відповідно до плану компенсації, оскільки викрадені активи більше не можна повернути, Mentougou Exchange може компенсувати кредиторам лише приблизно 23,6% їхніх початкових вимог. Якщо кредитор вирішить прийняти дострокову одноразову компенсацію, буде знижка, і ставка компенсації становитиме лише 21%, якщо ні, кредитору, можливо, доведеться довго чекати, і остаточна компенсація може бути більшою або меншою. Наразі неможливо встановити частку кредиторів, які отримують одноразову компенсацію.
Компенсаційні активи поділяються на дві частини. Одна частина — це готівка, яка надходить від доходів від BTC, проданих урядом Японії під час найвищого рівня в 2017 році, а інша — BTC. Готівка становить 5% -10%, BTC становить 95% -90%, конкретний коефіцієнт можна вибрати. Видно, що більше 90% компенсації становлять BTC.
Що стосується часу подання претензії (це також час, коли BTC виходить на ринок), це може зайняти два-три місяці. Загалом 5 бірж прийматимуть BTC, використані Mentougou для погашення, а потім розподілятимуть їх на рахунки кредиторів. Розклад кожної біржі змінюється. Для Kraken потрібно 90 днів, для Bitstamp – 60 днів, для BitGo – 20 днів, а SBI VC Trade і Bitbank здійснять платіж протягом 14 днів. Цей час є максимальним і може бути раніше.
Крім того, граничний термін дострокової одноразової компенсації – 31 жовтня 2024 року. Цей час не буде змінено, якщо не буде схвалено судом.
Поточний прогрес
У травні 2024 року BTC у холодному гаманці Mentougou змінився вперше з 2018 року, що спричинило паніку на ринку. 5 липня 2024 року з адреси облікового запису Mentougou було переміщено 47 000 токенів, з яких 1 545 BTC було переведено в bitbank, і почалася компенсація. У той день продаж BTC урядом Німеччини наклався, і максимальне падіння за один день перевищило 8%.
Станом на 12 липня 138 000 BTC все ще знаходяться на рахунку Mentougou. Можна вважати, що тиск продажів Mentougou фактично не вийшов на ринок. Зниження 5 липня було частковою реалізацією очікуваного зниження тиску продажів Mentougou.
Малюнок: баланс рахунку Mentougou
Зображення: Останні записи про переказ рахунку Mentougou
Аналіз продажів
Кредитори Mentougou продадуть частину BTC, але, ймовірно, не продадуть усі.
З точки зору прибутковості, на основі розрахунку собівартості, коли Ментугу збанкрутував, ціна BTC становила 485 доларів США. Якщо це початковий кредитор, виходячи з поточної ціни, сума BTC, сплачена Mentougou, становить приблизно 20% від початкової суми, тому прибуток становить приблизно 24 рази. Навіть у випадку придбання боргових зобов’язань, прибуток у більш ніж 10 разів більший, крім того, установи, що займаються придбанням боргових зобов’язань, можуть мати більше BTC у довгостроковій перспективі і не продадуть їх усі.
З точки зору власників, під час тривалого судового процесу поширений ринок торгівлі правами кредиторів дав паперовим кредиторам широкі можливості для виходу. Люди, які бажають купити боргові зобов’язання, переважно мають бути довгостроковими власниками BTC.
Якщо припустити, що частка BTC, прийнятих для дострокового одноразового погашення, становить 75%, загальна кількість погашених BTC становить 105 750, дисконт становить 11%, а фактичні BTC, використані для погашення, становлять 30%, 50% і Передбачається коефіцієнт розпродажу 70%, а також час продажу від 1 до 3 місяців, можна розрахувати кількість BTC, проданих за різних обставин. Як показано в наступній таблиці:
Наскільки ця пропозиція впливає на ринок? Ви можете звернутися до нещодавньої пропозиції BTC, спричиненої урядом Німеччини, і попиту на BTC ETF протягом цього періоду для подальшого аналізу.
Порівняйте вплив на ринок розпродажу німецьким урядом BTC
З 19 червня уряд Німеччини продає свої 50 000 BTC через централізовані біржі. Станом на 12 липня на його адресу залишалося 6 394 BTC, що означає, що приблизно 43 700 BTC було продано за 23 дні, що коштує приблизно 2,4 мільярда доларів США на основі 55 000 доларів США.
Протягом цього періоду максимальне денне падіння піна становило приблизно 19% (з 66400 до 53500), а щоденне падіння реального бару становило приблизно 14% (з 64800 до 55900). Найбільше падіння за один день відбулося 5 липня. У той день Mentougou передав 47 000 токенів (тільки 1 500 з яких надійшли на біржу 5 липня під тиском подвійного тиску пін BTC досяг 53,5 K з a єдиний Щоденний спад склав 8,5%, що є найнижчою точкою цього раунду падіння. Після 6 липня BTC відновився, досягнувши максимуму близько 59 500.
У поєднанні з ситуацією з передачею токенів уряду Німеччини можна чітко побачити, що очікуване зниження продажів токенів на ринку передує фактичному продажу токенів. Коли уряд Німеччини почав продовжувати переказ BTC у невеликих кількостях, ринок продовжував падати. Загалом за 18 днів з 19 червня по 7 липня уряд Німеччини продав приблизно 10 000 BTC із середнім щоденним продажем 556 токенів. 5 липня, після подвійного тиску уряду Німеччини + Ментугу, фактичний тиск продажів уряду Німеччини став більшим, але здатність ринку впоратися з цим також посилилася. 8 липня уряд Німеччини продав майже 13 000 BTC, і добова лінія закриття збільшилася. З 8 по 12 липня уряд Німеччини вилучив приблизно 33 700 токенів, і BTC коливався між 54 K і 60 K.
Малюнок: Діаграма відтоку BTC, утримуваного урядом Німеччини (станом на 11 липня)
Аналіз попиту на BTC ETF
BTC ETF є відносно стабільною покупкою на поточному ринку. Протягом цього періоду продажу токенів уряду Німеччини було загалом 15 робочих днів з 19 червня по 10 липня. Протягом 15 днів було 6 чистих днів продажу ETF з продажами на суму 470 мільйонів доларів США, з покупками на суму 1,07 мільярда доларів США. За цей період чистий приплив становив 600 мільйонів доларів США склав 43 мільйони доларів США. Основна покупка відбулася після 5 липня, на загальну суму понад 800 мільйонів доларів.
Відповідно до вищезазначеного, уряд Німеччини продав на ринку загалом 40 000 токенів за цей період, що становить приблизно 2,4 мільярда доларів США. Тому попит на BTC ETF був недостатнім для забезпечення достатньої потужності, і ринкова ціна впала.
Таблиця: чистий приплив BTC ETF за один день (з 20 червня по 10 липня)
на закінчення
Якщо компенсація Ментугу буде розпродана протягом місяця, тиск продажу, з яким стикається ринок, буде дуже схожим на продаж уряду Німеччини, а кількість і час продажу будуть схожими. Згідно з поточним попитом на ETF, достатня потужність не може бути забезпечена, і ціна BTC може впасти далі.
Якщо компенсація Mentougou триватиме довше (2-3 місяці), кількість BTC, що надходять на ринок щодня, не буде особливо великою і не призведе до одноразового падіння. Однак через триваючі очікування тиску продажів може настати період шоку, щоб переварити продажі. Це також означає, що головній хвилі важко прийти в короткостроковій перспективі.
На даний момент лише 1545 токенів Mentougou було фактично передано на біржу, а решта токенів все ще знаходяться в обліковому записі Mentougou. Можна вважати, що фактичний тиск на продаж ще не вийшов на ринок. Коли BTC, що зберігається Mentougou, розподіляється на кілька біржових адрес у великому масштабі, це може спричинити велике панічне падіння, таким чином утворюючи падіння. Коли конкретні особи продають, через розпорошеність і труднощі відстеження та спостереження, це не обов’язково може призвести до значного падіння ціни.
