Представляємо LTP Liquidity Score: метод розрахунку ліквідності з використанням глибини книги ордерів як показника
Підсумок звіту
У світі торгівлі питання ліквідності мають вирішальне значення для будь-якого типу інвестора, трейдера чи біржі. Цей звіт має на меті представити та проаналізувати зміни ліквідності різних валют на централізованих біржах криптовалют на основі даних про глибину книги замовлень, а потім вивести тенденцію зміни загальної ліквідності біржі для довідки інвесторів.
LTP, провідна брокерська компанія в індустрії криптовалют, використовує незалежно розроблену методологію оцінки ліквідності для всебічної оцінки ефективності ліквідності бірж. Порівнюючи дані про глибину книги замовлень для понад 13 пар криптовалют на 12 основних біржах за період понад 6 місяців, цей звіт робить наступні ключові висновки:
Чотири найліквідніші біржі — це Binance, Kraken, Coinbase і OKX, і їх рейтинг може залишатися відносно стабільним протягом періоду спостереження понад 6 місяців.
З березня 2024 року показники ліквідності Gate і KuCoin поступово зростали. Ліквідність Bitfinex, з іншого боку, демонструє вищу волатильність.
Ефективність ліквідності біткойнів: Ліквідність Binance залишається на найвищому рівні в межах лише 0,1% від цінового діапазону. Ліквідність торгової пари біткойнів Binance стає більш мінливою, коли ціновий діапазон перевищує 0,3%, тоді як показники ліквідності Kraken є відносно високими.
Ефективність ліквідності Ethereum: порівняно з біткойнами, ліквідність Ethereum на всіх біржах більш мінлива на п’яти рівнях цінового діапазону. Навпаки, показник ліквідності Ethereum від Binance стає більш стабільним лише тоді, коли ціновий діапазон перевищує 0,3%.
З огляду на індекс ліквідності LTP, із січня по червень 2024 року загальний індекс ліквідності ринку LLI постійно зростав, і відбулося п’ять піків ліквідності. Перші три відбулися в березні, коли ціна біткойна перевищила попередній максимум, а останні два відбулися на початку червня.
Короткий вступ до поняття ліквідності
Що означає ліквідність у фінансах?
На фінансових ринках ліквідність означає легкість, з якою актив або цінний папір можна конвертувати в готівку без істотного впливу на його ціну.
Де «без істотного впливу на його ціну» означає:
Чим менший вплив операції на ринкову ціну, тим більш ліквідним є актив.
Чим більший вплив операції на ринкову ціну, тим менш ліквідним є актив.
наприклад:
Сценарій 1: Аліса купує актив А за 100 000 доларів США, що призводить до підвищення ціни на 1%.
Сценарій 2: покупка Бобом активу Б за 100 000 доларів США спричиняє підвищення ціни на 2%.
В обох випадках можна побачити, що актив А більш ліквідний, ніж актив Б. Оскільки за тієї самої суми інвестицій ціна активу A зростає менше, а це означає, що сума інвестицій менше впливає на ринкову ціну і, отже, має кращу ліквідність.
А «Легкість конвертації в готівку» означає:
Чим простіше процес конвертації активу в готівку, тим більш ліквідним є актив.
Чим складніший процес конвертації активу в готівку, тим менш ліквідним є актив.
Наприклад, загалом:
Золото легше продати, ніж нерухомість, у національну фіатну валюту, тобто золото можна конвертувати в готівку швидше та легше.
Тому золото більш ліквідне, ніж нерухомість.
Ліквідність на криптобіржах
Ліквідність на централізованих біржах (CEX)
Джерело: binance.com
У криптоіндустрії майже кожна централізована біржа використовує книгу ордерів для переліку всіх незавершених ордерів.
Загалом кажучи, чим більше заявок на купівлю та продаж включено в книгу заявок, тим більш ліквідним буде торговий актив.
Джерело: binance.com
На зображенні вище зображено глибокий огляд книги замовлень біткойн. Ліва сторона – це відкладений ордер продавця, а права – відкладений ордер продавця. Інвестори можуть переглядати загальну кількість біткойнів, яку можуть прийняти покупці та продавці в межах певного цінового діапазону. Як показано, діапазон цін 0,1% показує, що покупці та продавці мають доступні 50 та 72 біткоїни відповідно.
Порівнюючи глибину портфелів ордерів, виміряну в BTC чи доларах США, інвестори можуть визначити, яка біржа забезпечує найкращу ліквідність.
Принципова схема методології розрахунку оцінки ліквідності
Ліквідність на децентралізованих біржах (DEX)
Як магістральний протокол і основа ліквідності треку децентралізованих фінансів (DeFi), децентралізовані біржі (DEX) покладаються на механізм торгівлі під назвою автоматизовані маркет-мейкери (AMM).
Через обмежену швидкість розрахунків Ethereum більшість DEX працюють, не покладаючись на традиційні ордери на купівлю та продаж, і, отже, не потребують книги ордерів, на відміну від традиційних бірж. Трейдери DEX торгують безпосередньо з пулом ліквідності обох токенів*. Ціна кожного токена в пулі визначається за фіксованою математичною формулою. Найбільш класичний DEX Uniswap використовує формулу постійного добутку: x * y = k, тобто за відсутності нової ліквідності, незалежно від того, як торгують користувачі, добуток двох валют у пулі залишається незмінним.
У DEX є роль постачальника ліквідності (LP), який відповідає за надання двох валют у пулі для торгівлі одночасно, заробляючи таким чином комісію за обробку. Із зростанням популярності валюти буде більше стимулів для LP, більше токенів буде додано до пулу, загальна сума блокування TVL також збільшиться, а ліквідність пулу збільшиться.
Джерело: https://info.uniswap.org/
Токени з вищою загальною заблокованою вартістю (TVL) у пулах ліквідності мають кращу ліквідність на децентралізованих біржах.
Показник ліквідності LTP
Що таке LTP Liquidity Score
Щоб вирішити проблему обсягу біржі, через яку обсяг торгів не точно відображає умови ліквідності, LTP самостійно розробила новий метод рейтингу біржі, який повністю покладається на аналіз об’єктивних даних книги заявок без урахування суб’єктивних чи інших факторів, що плутають. Дані книги замовлень дають цінну інформацію про біржову торгівлю, глибину ринку та поведінку учасників. Цей альтернативний метод ранжирування не призначений для заміни існуючих рейтингів на основі обсягу, а радше служить додатковим інструментом. Вивчаючи дані книги замовлень, ми можемо краще зрозуміти різницю в ліквідності між біржами та використовувати ліквідність як показник для оцінки ефективності бірж. У наступному звіті ми намагаємося:
Поясніть метод, використаний для розрахунку оцінки ліквідності.
Порівняйте рівні ліквідності 12 централізованих бірж та їхні рейтинги.
Аналізуйте дані про ліквідність основних токенів великого обсягу.
Представте та поясніть, що таке індекс ліквідності LTP.
Як розраховується показник ліквідності біржі?
Зберіть знімок даних книги замовлень: отримуйте дані книги замовлень для тієї самої базової торгової пари токенів на різних біржах. Наприклад, BTCUSDT від Binance, BTC-USD від Coinbase, XBTUSD від Kraken і tBTCUSD від Bitfinex. Дані включатимуть ціни купівлі та продажу та відповідні кількості на кожному рівні цін.
Розрахувати глибину цінового діапазону: визначте глибину книги ордерів на певному рівні цінового діапазону. Наприклад, обчисліть глибину цінових діапазонів 0,1%, 0,2%, 0,3%, 0,4% і 0,5%. Це вимагає підсумовування кількості замовлень у певній пропорції ринкової ціни.
Обчисліть показник ліквідності для кожної торгової пари: порівняйте глибину різних торгових пар у кожному ціновому діапазоні. Оцінка ліквідності розраховується для кожної торгової пари на основі відносної глибини. Чим більша глибина, тим вищий показник ліквідності.
Сукупний показник ліквідності: поєднує показники ліквідності, отримані кожною торговою парою в різних цінових діапазонах (наприклад, від 0,1% до 0,5%). Середньозважений бал розраховується шляхом призначення відповідних ваг ціновому діапазону та показнику ліквідності кожного рівня.
Розрахуйте показники ліквідності для торгових пар у кількох валютах: розширте той самий підхід, щоб обчислити показники ліквідності для більшої кількості торгових пар і різних базових токенів. Зберіть дані книги ордерів для потрібної торгової пари та повторіть кроки 2–4.
Обчисліть оцінку ліквідності для кожної біржі: нарешті, загальна оцінка ліквідності для біржі обчислюється шляхом агрегування всіх різних торгових пар для кожної біржі. Оцінка ліквідності зважується на основі 24-годинного обсягу торгів для кожної торгової пари. Торгові пари з більшим обсягом торгів матимуть більший вплив на загальну оцінку ліквідності біржі.
На наступній сторінці ми проілюструємо описаний вище процес на схематичній діаграмі. Якщо вас цікавить детальне пояснення методології, відвідайте: Методологія рейтингу ліквідності бірж.
Вибір валюти і торгової пари
Для спотової торгівлі біржа надає варіанти торгівлі кількома валютами, а також, як правило, також надає варіанти торгівлі кількома валютами котирування для однієї базової валюти. Таким чином, ліквідність біржі дуже фрагментована.
Щоб отримати більш реалістичний аналіз ліквідності біржі, ми спочатку досліджуємо її найбільш ліквідні торгові пари.
В ідеалі слід розглядати всі торгові пари, але через певні обмеження ми вибираємо обмежену кількість торгових пар, на які припадає понад 70% загального обсягу торгів.
Під час порівняння бірж ми орієнтуємося на торгові пари з однаковою базовою монетою (наприклад, BTC-USDT проти BTC-USD).
Спочатку ми аналізуємо дані книги заявок для вибраних торгових пар. Оцінка торгової пари розраховується шляхом порівняння різних торгових пар на одній біржі з тією самою базовою валютою.
Загальна оцінка ліквідності біржі – це оцінка торгової пари, зважена на основі обсягу торгів.
Рейтинг біржової ліквідності
Показник ліквідності біржі
Як найбільша у світі централізована криптобіржа, Binance залишається найбільш ліквідним ринком із середнім показником ліквідності 95,99 за останні шість місяців, лише зі значними коливаннями на початку березня. Далі йде Kraken, який зараз займає друге місце в рейтингу ліквідності із середнім балом 86,85.
Чотири найліквідніші біржі - це Binance, Kraken, Coinbase і OKX, рейтинги яких відносно стабільні протягом тривалого часу.
Джерело: LTP Research
Джерело: LTP Research
Серед решти 6 бірж Gate.io на даний момент посідає 7 місце з середнім балом 71,87. Показник ліквідності Gate.io значно зріс після 20 березня, перевищивши 80 балів, і знизився через місяць. Слідом за нею йде Bitfinex, яка має найвищу волатильність серед усіх бірж.
Судячи з тенденції, показники ліквідності Gate і KuCoin поступово покращилися з березня 2024 року. Phemex, Huobi, Crypto.com і Coinex не зазнали істотних змін.
Джерело: LTP Research
Джерело: LTP Research
Валютна ліквідність
Ліквідність біткойна
Джерело: LTP Research
Агрегуючи книги замовлень біткойн з 12 централізованих бірж і класифікуючи їх на замовлення на купівлю та продаж, ми спостерігали продуктивність книги замовлень біткойн у п’яти цінових діапазонах від 0,1% до 0,5%.
Щоб збільшити деталізацію, ми вибираємо дані про глибину зміни біткойна протягом 30 годин між 11 і 12 червня 2024 року.
Неважко побачити, що в межах цінового діапазону 0,1% середня глибина біткойна становить не більше 50 мільйонів доларів. При 0,3% це всього 100 мільйонів доларів. Різниця між інтервалами 0,4% і 0,5% незначна.
Рейтинг ліквідності різних бірж на ринку Bitcoin
Джерело: LTP Research
Binance є найбільш ліквідною біржею для торгових ордерів на біткойн. Особливо якщо книга ордерів дуже близька до ринкової ціни, показники ліквідності Binance дуже стабільні, завжди займаючи перше місце. З цієї точки зору для роздрібних торговців замовлення завжди виконуються за найкращою ціною на Binance.
Однак перевага Binance менш очевидна, якщо розглядати замовлення, розташовані далі від ринкової ціни. У ціновому діапазоні в кілька сотень пунктів OKX і Kraken часто займають перше місце.
Коли ціновий діапазон розширюється до 0,4%, Kraken здатний утримувати першу позицію більшу частину часу. Здатність Kraken займати перше місце в цьому ціновому діапазоні в основному тісно пов’язана з його здатністю надавати безкоштовні комісії за транзакції біткойнів.
Ліквідність Ethereum
Джерело: LTP Research
Подібно до біткойна, дані ліворуч відображають зміни глибини Ethereum ETH за 30 годин з 11 по 12 червня 2024 року.
Глибина розподілу ETH більш концентрована на рівні від 0,3% до 0,4%. На рівні 0,1% глибина становить менше 25 мільйонів доларів, на рівні 0,3% – понад 50 мільйонів доларів, а на рівні 0,4% – понад 75 мільйонів доларів. Однак значного зростання на рівні 0,5% немає.
Згідно з даними за цей період, співвідношення ордерів на купівлю та продаж Ethereum ETH завжди зберігало співвідношення 1:1.
Рейтинг ліквідності кожної біржі на ринку Ethereum
Джерело: LTP Research
Зміни ліквідності в Ethereum ETH більш мінливі, ніж у BTC, на 12 біржах. Незважаючи на те, що Binance залишається першим у рейтингу, його показник коливався більш ніж на 50% протягом 30-годинного періоду.
Особливо рано вранці 11 червня, за винятком цінового діапазону 0,5%, показник ліквідності Ethereum ETH в усіх інших діапазонах не перевищував 75 балів. Binance та інші біржі не показали покращення до 6 ранку.
OKX і Bybit мають потенціал наздогнати Binance з точки зору показників ліквідності Ethereum ETH. Особливо в ціновому діапазоні 0,1%, їх показник ліквідності дуже близький до Binance.
Індекс ліквідності LTP LLI
Що таке індекс ліквідності LTP?
Індекс ліквідності LTP — це показник загальної ліквідності ринку криптовалют, отриманий на основі зважених даних про глибину книги замовлень BTC і ETH з трьох основних централізованих бірж: Binance, Coinbase і Kraken. Це візуально допомагає інвесторам зрозуміти, як загальна ліквідність ринку змінюється з часом і змінюється ціна BTC. Далі розглянемо основи індексу ліквідності LTP.
Як розраховується індекс ліквідності LTP (LLI)?
Ми витягли дані про глибину ордерів на купівлю та продаж із книг ордерів BTC Binance, Coinbase і Kraken і розділили глибину на п’ять цінових діапазонів у діапазоні від 0,1% до 0,5%. Далі ми обчислюємо загальну глибину кожного діапазону цін.
Потім ми присвоюємо вагу кожному ціновому діапазону: 0,1% — 30%, 0,2% — 25%, 0,3% — 20%, 0,4% — 15% і 0,5% — 10%.
Ми використовуємо ці ваги для щоденного обчислення зваженої глибини кожного обміну за ціновим діапазоном. Потім ми додаємо зважені глибини трьох бірж, щоб отримати щоденну зважену глибину BTC.
Ми встановлюємо дані глибини початкового дня на базове значення 1000. Порівнюючи дані глибини, що залишилися, з даними початкового дня та використовуючи його відсоток як еталон для зміни від 1000 пунктів, можна отримати індекс ліквідності BTC.
Використовуючи той самий підхід, ми розраховуємо індекс ліквідності для ETH. Далі ми об’єднуємо індекс ліквідності BTC та індекс ліквідності ETH, причому на BTC припадає 75% ваги, а на ETH – 25%, щоб отримати індекс ліквідності LTP.
Наразі LTP Liquidity Index вводить лише два основні криптоактиви, BTC та ETH, як цілі. У майбутньому буде введено більше цілей Crypto на основі ринкової вартості та оснащених відповідними вагами.
Індекс ліквідності LTP (LLI)
Джерело: LTP Research
На діаграмі вище чітко показано зв’язок між індексом ліквідності LTP (LLI) і ціною біткойна з січня 2024 року до середини червня 2024 року з погодинними змінами.
Як видно з діаграми, за останні шість місяців індекс ліквідності поступово зріс від початкової точки в 1000 пунктів зі стандартним відхиленням приблизно в 250 пунктів.
Станом на 13 червня 2024 року індекс ліквідності зріс до 1748 пунктів. Під час історично високої ціни біткойна (ATH) було кілька викидів вище 3000 пунктів, що вказує на короткостроковий сплеск ринкової ліквідності та важливий сигнал про зростання цін. Примітно, що цей сигнал також з’явився на початку червня.
Індекс ліквідності BTC
Коли ми досліджуємо лише індекс ліквідності BTC, ми бачимо, що обидва піки ліквідності, згадані вище в березні та червні, прийшли від BTC, досягнувши близько 4000 пунктів.
Навпаки, ліквідність BTC мала лише два серйозні спади в цьому діапазоні, які відбулися в середині квітня та наприкінці травня.
Джерело: LTP Research
Джерело: LTP Research
Дані про глибину для книги ордерів Bitcoin
Джерело: LTP Research
Ця діаграма показує глибину даних книги ордерів BTC для трьох бірж.
Хоча фактично дані про глибину книги ордерів BTC розділені на п’ять рівнів (0-0,1%, 0,1%-0,2%, 0,2%-0,3%, 0,3%-0,4%, 0,4%-0,5%), щоб Для наочності на цій схемі показані лише перші три передачі.
Неважко помітити, що пік ліквідності біткойна в березні в основному припадав на діапазон 0,2%-0,3%.
Індекс ліквідності ETH
Що стосується індексу ліквідності Ethereum ETH, він лише один раз перевищив 3000 пунктів протягом свого історичного максимуму в середині березня, але не було такого піку в червні. І навпаки, індекс ліквідності ETH тричі опускався нижче 500 пунктів: один раз перед березневим піком, один раз у середині квітня та один раз після затвердження Ethereum ETF наприкінці травня.
Джерело: LTP Research
Джерело: LTP Research
Дані про глибину для книги ордерів Bitcoin
Джерело: LTP Research
Ця діаграма показує дані про глибину траншів книги ордерів ETH на трьох біржах: Binance, Kraken і Coinbase.
Подібним чином, хоча фактичний розрахунок ділить дані про глибину книги ордерів ETH на п’ять бункерів, діаграма показує лише перші три бункера, які становлять від 0 -0,1% до 0,2% - 0,3%.
Зрозуміло, що всі три спади ліквідності за останні шість місяців були в діапазоні 0,2%-0,3%. Кожного разу, коли ліквідність різко падала, загальний рівень ліквідності опускався нижче 10 мільйонів доларів.
Підведіть підсумки
Ми починаємо з базової концепції ліквідності та знайомимо інвесторів з ліквідністю в традиційних фінансах і як її розуміти. Далі ми пояснюємо, як глибина книги заявок криптовалютної біржі впливає на ліквідність, і коротко представляємо концепцію ліквідності на децентралізованих біржах.
Потім ми розповідаємо про те, як LTP використовує докладні дані про різні цінові діапазони з книг біржових замовлень для розрахунку показника ліквідності LTP для кожної біржі та криптовалюти. Після отримання довгострокових даних ми ранжували ліквідність 12 цільових централізованих бірж.
Це видно з даних оцінки ліквідності: чотирма найкращими біржами з найкращою ліквідністю є Binance, Kraken, Coinbase і OKX, і їх рейтинг може залишатися відносно стабільним протягом періоду спостереження понад 6 місяців. З березня 2024 року показники ліквідності Gate і KuCoin поступово зростали. Ліквідність Bitfinex, з іншого боку, демонструє вищу волатильність.
Крім того, ми порівняли показники ліквідності торгових пар BTC і ETH на різних біржах протягом приблизно шести місяців і помітили, що Binance не завжди залишався на вершині.
Binance стабільно лідирує в показниках ліквідності лише в межах 0,1% від цінового діапазону. Ліквідність торгової пари біткойнів Binance стає більш мінливою, коли ціновий діапазон перевищує 0,3%, тоді як показники ліквідності Kraken є відносно високими.
Нарешті, щоб оцінити волатильність загальної ліквідності ринку, ми вводимо індекс ліквідності LTP. Протягом останніх шести місяців ми спостерігали поступову тенденцію до зростання ринкової ліквідності.
Слід зазначити, що необроблені дані для цього звіту отримані з API публічної книги заявок на біржі, і ми використовували лише основні торгові пари 12 основних бірж, тому охоплення не є вичерпним. У наступних версіях ми додамо більше торгових пар, щоб зробити підрахунок балів та індекс більш ефективними.
