Мережа Jito — це перший протокол в екосистемі Solana, який має як MEV, так і послуги стейкінгу, і використовує дохід від MEV як винагороду за ставку, збільшуючи дохід від ставки угоди. Jito займає абсолютну лідируючу позицію в бізнесі MEV і стейкінгу ліквідності в екосистемі Solana. Зі значним зростанням екосистеми Solana в цьому раунді ринку, бізнес MEV і стейкінг ліквідності також зазнали стрімкого зростання. У цьому дослідницькому звіті буде проаналізовано технічні принципи Jito та розвиток бізнесу з двох аспектів: MEV та ставка ліквідності, а також можливі точки зростання та точки інвестування майбутнього бізнесу Jito.
1 лідер MEV: зміна ландшафту MEV Солани
1.1 Дилема та рішення Solana MEV
MEV (Maximal Extractable Value) відноситься до максимального значення, яке майнери можуть видобути шляхом переміщення послідовності транзакцій під час генерації блоків у мережі блокчейн. Є багато прикладів MEV, наприклад:
Сендвіч-атака: найбільш типовий тип MEV. Шукачі MEV спостерігають за незавершеними транзакціями, які можуть вплинути на ціну активу, надсилають транзакції до та після транзакції та отримують вигоду, підвищуючи або знижуючи ціну токена транзакції, також роблячи оригінальну транзакція Сплата вищої вартості.
Ліквідація: Завжди стежте за наявністю кредитних позицій із недостатньою заставою та швидко визначте кваліфікацію ліквідатора після виявлення, щоб завершити процес.
Карбування NFT: заробляйте цінні NFT, захоплюючи місце карбувальника в першому ряду під час події карбування NFT.
Збір і продаж аірдропу: після того, як аеродроп відкритий для збору, ви можете швидко отримати аердроп і продати його на дуже ранній стадії, щоб отримати відносно високу ціну продажу.
Є багато прикладів MEV, але по суті всі вони стосуються випередження порядку транзакцій для максимізації особистого прибутку. Обговорення MEV спочатку було зосереджено на Ethereum, але воно також існує в блокчейн-мережах, таких як Solana. Через механізм обробки транзакцій у самій мережі Solana проблема MEV на Solana не така сама, як на Ethereum.
Порівняно з Ethereum, відмінності Solana:
(1) Немає загальнодоступного mempool: транзакція надсилається безпосередньо верифікатору, і верифікатор негайно обробить транзакцію, тоді як в Ethereum вона спочатку буде збережена в загальнодоступному пулі транзакцій, очікуючи на включення майнерів до блоку;
(2) Транзакції обробляються згідно з принципом FIFO, тобто транзакції обробляються в тому порядку, в якому вони надходять, тоді як майнери на Ethereum можуть вільно вибирати та послідовність транзакцій, Ethereum надаватиме пріоритет до транзакцій з високою комісією за газ.
Таким чином, конкуренція Solana за замовлення транзакцій змінилася з «високої вартості» на «низьку затримку», а конкуренція за те, щоб спочатку досягти валідатора, комісії Solana дуже низькі щоб отримати пріоритет, робот надішле велику кількість спам-транзакцій до Solana, і лише перша виконана транзакція серед тих самих транзакцій буде завершена, а решта транзакцій не вдасться. Згідно зі статистичними даними Jito Network, в Epoch 414 60% блокових обчислень були зайняті недійсними арбітражними транзакціями, а більше 98% арбітражних транзакцій зазнали невдачі, через що валідатори Solana використовували велику кількість обчислювальних ресурсів для обробки невдалих транзакцій. витрачати обчислювальні ресурси та знижувати ефективність мережі.
Щоб зменшити зайнятість Солани недійсними сміттєвими транзакціями, Джіто змінив шаблон MEV Солани, запровадивши аукціони mempool і block space. На малюнку нижче показано базову архітектуру рішення Jito, яка включає чотири основні компоненти: пошукові засоби, ретранслятори, блоковий механізм і клієнт перевірки Jito-Solana. Ретранслятор спочатку завершує фільтрацію даних транзакції та перевірку підпису транзакції, а потім передає дані транзакції механізму перевірки, і клієнт перевірки надсилає пакети, які мають бути виконані (набір транзакцій, які були впорядковані та верифікатор Щоб виконати цей набір транзакцій повністю послідовно, виконання цього набору транзакцій є атомарним, тобто, якщо транзакція не вдасться, пакет не буде виконано) і підказки (тобто, комісія, щоб стимулювати верифікатора до виконання Пакету)), механізм блоків шукає найприбутковіший з багатьох надісланих Пакетів і передає його верифікатору, який потім завершує виконання транзакції.
1.2 Огляд бізнес-даних MEV
Судячи з даних, дохід від MEV у мережі Solana швидко зростає, а також зростає здатність Джіто до захоплення MEV у Solana.
Згідно з даними Blockworks Research, починаючи з березня 2024 року, дохід MEV, отриманий валідаторами на Solana, почав перевищувати дохід Ethereum і почав значно випереджати Ethereum у травні. 12 травня загальна економічна вартість, згенерована Solana за один день (. Комісії за транзакції + дохід від MEV) вперше перевищили Ethereum. Захоплення токенами мемів на Solana розширило можливості для MEV, особливо після народження pump.fun. Життєвий цикл токена мемів може становити лише кілька хвилин, що робить, наприклад, порядок транзакцій особливо важливим Розробники створюють токени. Вам потрібно накопичувати власні фішки та купувати в кількох гаманцях одночасно, коли створюється токен.
Зростання Solana MEV суттєво враховується мережею Jito. Згідно з новинними даними, рівень впровадження клієнта Jito-Solana перевищив 78%, тоді як на кінець 2023 року цей показник становив лише 31%, що означає, що більшість валідаторів прийняли рішення MEV, надане Jito. Дохід Jito від MEV також швидко зростає, сягнувши понад 9 мільйонів на 14 червня. Результативний дохід від підказок і доходів, наданих гравцям, також швидко зростає перевищувала 10 000 SOL протягом багатьох днів і навіть досягла рівня 16 000 SOL 7 червня.
Відновлення екосистеми Solana призвело до різкого зростання обсягу транзакцій, спричиненого захопленням MEME. Останнім часом ентузіазм щодо торгівлі токенами MEME не послабився ——Беручи дані pump.fun як приклад, токени, розгорнуті з квітня, були на відносно високому рівні, а комісії за транзакції та дохід також залишалися відносно стабільними. Ентузіазм щодо торгівлі токенами MEME певною мірою забезпечив дохід MEV на високому рівні. 9 березня 2024 року Jito Labs офіційно опублікувала в соціальних мережах, що через негативний зовнішній вплив на користувачів Jito призупинила використання mempool, що зменшило втрати користувачів, спричинені замовленнями транзакцій і сендвіч-атаками. З точки зору даних цей крок не мав великого впливу на дохід Jito від MEV.
2 Ставка ліквідності: швидко захопіть частку ринку та станьте лідером
2.1 Структура ринку ставки ліквідності Solana
Порівняно з Ethereum, коефіцієнт ставок Solana розвивався дуже повільно: коефіцієнт ставок Solana перевищує 65%, тоді як коефіцієнт ставок Ethereum становить лише близько 27% (дані Coinbase), але приблизно 95% від Solana. стейкінг є рідним стейкінгом, тоді як майже половина Staked ETH вибирає стейкінг ліквідності та повторний стейкінг ліквідності.
Ця різниця визначається технічними та екологічними відмінностями між двома ланцюгами:
(1) Ethereum має вимогу щодо мінімальної суми внеску, щоб стати валідатором: 32ETH, тоді як Solana не має вимог щодо мінімальної суми внеску, таким чином знижуючи поріг для того, щоб стати валідатором;
(2) Власний протокол Ethereum не підтримує делеговану заставу, тобто звичайні користувачі не можуть безпосередньо внести заставу в валідатор через делеговану заставу Ethereum і можуть реалізувати делеговану заставу лише через інші сторонні протоколи, якщо вони хочуть реалізувати власну заставу. вони можуть запустити перевірку лише самостійно та потребують 32ETH;
(3) Механізм Slashing ще не запрацював на Solana, тому для звичайних користувачів вибір валідатора не дуже важливий, оскільки механізм Slashing існує в Ethereum, користувачі повинні ретельно вибирати валідатор, інакше вони заплатить за нього. помилки валідатора, що вимагає угоди третьої сторони для надання цієї послуги звичайним користувачам, тобто заставного пулу;
(4) Екосистема DeFi на Solana ще не є зрілою, тому навіть якщо ви тримаєте активи LST, є кілька каналів для ведення господарства. Без спокуси отримати достатній прибуток попит користувачів на зберігання активів LST невеликий, а на Ethereum The. Екосистема DeFi є дуже багатою. Активи LST, очолювані stETH, використовувалися як базові активи для більшості протоколів DeFi, які поєднуються з Lego.
Таким чином, попит на ставку ліквідності серед користувачів Solana невисокий, а звички користувачів ще не сформувалися. Однак, судячи з наявних даних, частка ставки ліквідності на Solana неухильно зростає, приблизно з 2% у червні 2023 року до поточних 6,38%, досягнувши збільшення приблизно втричі за один рік. З точки зору частки ринку активів LST, stSOL і mSOL колись були розділені. Однак після виходу Lido з екосистеми Solana та швидкої конкуренції Jito за частку ринку поточна частка JitoSOL перевищила 40%, що приблизно в 2,5 рази перевищує частку другого. mSOL. Бізнес-ландшафт Solana зі стейкингу ліквідності доводить домінування Jito, а дані також доводять, що Jito все ще має величезний простір для зростання у своєму бізнесі зі стейкінгу ліквідності.
2.2 Огляд бізнес-даних Jito про ставку ліквідності
Бізнес Jito зі ставки на ліквідність швидко зростає - TVL і частка ринку JitoSOL стрімко зростають З 15 вересня 2023 року по 25 листопада 2023 року Jito запустив програму нарахування балів для винагороди власників і користувачів протоколу DeFi, які використовують JitoSOL і відповідні airdrops. буде випущено, що змусить JitoSOL TVL увійти в період швидкого зростання після вересня 2023 року, а також завершить ринок, перевершивши mSOL, TVL і частка ринку трохи впадуть, а потім увійдуть у період відносної стабільності , TVL Jito наразі перевищує 1,6 мільярда доларів США, ставши угодою з найвищим TVL в екосистемі Solana.
APY ставки наразі становить 8,26 %: прибутковість ставки на MEV, яку отримує Jito, і 95 % — верифікатор отримує Більшість підказок MEV буде надано довіреним заставникам. MEV APY є відносно нестабільним і може досягати 1,5% повернення, коли обсяг транзакцій у ланцюжку великий.
Що стосується сценаріїв використання LST, інтеграція протоколу JitoSOL швидко розширюється, протоколи з найвищим TVL – це Kamino та Drift. Однак зазначається, що більше 60% JitoSOL все ще існує в гаманцях. Якщо Jito хоче розвивати свій бізнес, його першочерговим завданням є розширення каналів і безпеки Farming, а також збільшення стимулів для майнінгу.
2.3 Аналіз конкурентного ландшафту
Згідно з ринковою часткою протоколу екологічної ліквідності Solana, поточний протокол Longer, який можна порівняти з Jito, — це Marinade.Finance, тоді як частки bSOL, jupSOL та INF складають приблизно одну п’яту від JitoSOL, а поточна конкурентоспроможність становить відносно слабкий, тут ми в основному проводимо порівняльний аналіз між Маринадом і Джіто.
З точки зору бізнес-розбіжностей, як Jito, так і Marinade підтримують ставку ліквідності, і Marinade надає дві моделі обслуговування: ставку ліквідності та власну ставку Marinade може допомогти користувачам вибрати кращі валідатори та зменшити витрати на перевірку користувачів, але завдяки Solana це природно підтримує. нативний стейкінг і не має механізму штрафних санкцій. Сторонні нативні послуги стейкінгу не вирішують проблемних моментів і не можуть принести дохід за угодою. Перевага Jito відображена в його провідній позиції в галузі MEV, але дохід від MEV не є винятковим для власників JitoSOL, однак, враховуючи відносини, користувачі, які беруть участь у валідаторі jito-solana, можуть отримати дохід між валідатором jito-solana та Jito Labs, відповідні валідатори все одно матимуть більшу лояльність до Jito.
Судячи зі змін у бізнес-даних, jitoSOL швидко захопив частку ринку mSOL із серпня 2023 року. План роздачі точок, який почався у вересні, прискорив цю тенденцію. Тенденція до розширення частки ринку jitoSOL сповільниться після випуску роздачі наприкінці 2023 року. 2023. Проте частка ринку mSOL продовжує зменшуватися, і наразі немає тенденції до полегшення, і розширення бізнесу, очевидно, перешкоджає.
З точки зору дохідності, Jito наразі надає користувачам 8,26% APY, тоді як рідна ставка Marinade становить 8,18%, оскільки угода стягує комісію за управління mSOL, APY ставки ліквідності трохи нижча, лише 7,68%. кажучи, Сказав, що між ними немає великої різниці.
З точки зору рівня інтеграції протоколу DeFi, поточний загальний обсяг mSOL становить близько 5,5 млн, з яких 3,4 млн розподілено в гаманцях, що становить близько 61,8 %. Ці дані не сильно відрізняються від JitoSOL. Оскільки у Solana є менше екологічних протоколів, вони обидва забезпечують ліквідність для кожної валютної пари в кредитних угодах або позичають стратегію mSOL щоб збагатити, наприклад, mSOL інтегрував кілька CEX, включаючи Coinbase, Gate тощо, що робить його більш зручним для обміну з SOL. Крім того, він також інтегрує торгівлю опціонами, купівлю NFT тощо.
З точки зору економіки токенів, обидва вони є функціями управління, пов’язаними з видобутком ліквідності. Сезон 3 Marinade Earn скоро почнеться, і буде надано 25 мільйонів токенів MNDE користувачів для участі в конкретних стратегіях ведення сільського господарства.
Нарешті, порівнюючи оцінку та TVL обох, TVL Marinade та Jito подібні, але ринкова вартість становить лише одну десяту Jito. З точки зору бізнес-даних, Marinade є відносно недооціненим. Однак, судячи з ціни на валюту, MNDE зріс лише вдвічі за останній рік і не встигає за тенденцією до зростання SOL. За останні 6 місяців вона впала на 50%. проаналізували ціну валюти, яка також спричинила поступову втрату уваги ринку (час даних: 22 червня).
Назва проекту TVL Ринкова вартість FDV Marinade 1,16B (394,3M — початкова застава, 762,06M — застава ліквідності) $31,596,919 $119,467,628 Jito 1,57B $326,308,804 $2,658,010,596
Ґрунтуючись на наведеному вище аналізі, Джіто запустив план розвантажувальних пунктів у вересні 2023 року, який збігся з екосистемою Solana, яка на той час відчайдушно потребувала розвитку, тому що Лідо швидко пішов із Солани захопила цю частину ринку, і план роздачі точок відповідав відновленням Solana, тому він залучив нові кошти під час цього відновлення та швидко перевершив Marinade. В даний час Marinade не може конкурувати з Jito щодо бізнес-даних і цін на токени, однак зазначається, що на даний момент ринок більше не бореться за відновлення ліквідності нові конкуренти, jupSOL і INF, показали блискучі результати. Їх поточний APY перевищує 9%, лідируючи серед аналогічних протоколів, і вони швидко захопили майже 20% ринку. Серед них jupSOL підтримується лідером DeFi Jupiter, і команда надає заставу 100 тис. SOL і розподіляє дохід від застави власникам jupSOL для збільшення доходу; Sanctum, до якого належить INF, є рішенням для забезпечення ліквідності LST, і INF може ділитися транзакціями Комісії за обробку платформи Sanctum, цей унікальний бізнес робить прибутковість INF випереджаючим від інших схем і є ексклюзивним для власників INF. На відміну від цього, хоча Jito має провідний бізнес MEV, винагороди MEV не для власників jitoSOL. Ексклюзивні переваги: після завершення. Розширення jitoSOL трохи слабке. Необхідно остерігатися конкуренції на ринку з боку нових конкурентів і швидко прийняти нові стимули для забезпечення подальшого розширення бізнесу.
3 Економіка токенів і цінова ефективність
25 листопада 2023 року фонд Jito Foundation оголосив про запуск токена управління JTO. Загальна пропозиція JTO становить 1B, а розподіл показано на малюнку нижче:
10% (100 мільйонів монет) буде використано для ретроактивних скидань, з яких 80% (80 мільйонів монет) буде скинуто користувачам точки JitoSOL, 15% (15 мільйонів монет) буде скинуто валідаторам Jito-Solana та 5% (5 мільйонів монет) буде роздано шукачам Jito MEV. 90% цих аірдропів розблоковуються негайно, а решта 10% будуть випущені лінійно протягом одного року;
24,3% визначається керівництвом DAO для визначення швидкості використання та розповсюдження;
25% використовується для розвитку екосистеми, включаючи фінансування спільноти та вкладників, сприяння розширенню основного протоколу ставки ліквідності на Solana та розвитку пов’язаних мереж, і контролюється Jito Foundation;
Решта розподіляються між командами та інвесторами, з 1-річним кліфом і 3-річним лінійним розблокуванням.
Відповідно до плану розподілу, поточна основна інфляція JTO походить від лінійного розблокування на 10% у airdrop та лінійного випуску токенів (25%), які використовуються для розвитку екосистеми. Згідно з даними Token Unlock, щоденна сума випуску токенів становить приблизно 198,44 kJTO. Через однорічний обрив для інвесторів і команд JTO не отримає великих обсягів розблокування протягом наступних шести місяців, а перше розблокування відбудеться в грудні 2024 року.
З точки зору використання токенів, JTO наразі не має багатьох практичних функцій і в основному використовується для голосування за управління. Крім того, JTO використовується як стимул для видобутку ліквідності на Kamino та Meteora для збільшення доходу JitoSOL від DeFi.
Судячи з цінових показників валюти, JTO в основному зберігає ту саму тенденцію, що й SOL. Тут ми порівнюємо SOL, JTO та JUP, які також вважаються Solana Beta. Можна побачити, що протягом останніх трьох місяців тенденції цих трьох в основному подібні, але коливання цін на валюту JTO значно вищі, ніж у двох вищі ризики та доходи. Поточне загальне ослаблення екології Solana частково пов'язане з очікуваним ажіотажем ETH ETF, який змінив фокус ринку, він почав прориватися приблизно через два місяці після його запуску вдвічі до нижньої області, на даний момент, судячи з діапазону фішок і K-лінії, цей діапазон є сильним рівнем підтримки для JTO, і зараз він знаходиться на низькому рівні цього діапазону (час даних: червень). 22).
4 Підсумок: інвестиційні бали Jito
На основі наведеного вище аналізу ключові моменти інвестування в Jito узагальнено таким чином:
Основи бізнесу: основний бізнес Jito — ставка на ліквідність і основні дані, що викликають занепокоєння, включають загальне зростання MEV, коефіцієнт використання валідатора Jito-Solana, а також TVL і частку ринку. Дохід від MEV збільшує дохід від ставки ліквідності, але це не є монопольною перевагою Jito. Інші протоколи LSD, закладені в валідатор Jito-Solana, також можуть отримати дохід від MEV. Зростання даних JitoSOL є найважливішим для Jito. Оскільки LST APY не сильно відрізняється, основна конкурентоспроможність відображається в інтеграції протоколу DeFi, багатстві стратегій і безпеці.
Аналіз конкурентного середовища: минулого року JitoSOL зазнала швидкого розширення ринку завдяки (1) плану роздачі балів (2) швидкому відновленню екосистеми Solana; (3) слабкому розвитку угоди про ліквідність Фактори, водночас суперпозиція часового періоду сприяла успіху JitoSOL. Однак із завершенням аірдропу та збільшенням конкурентів на трасі розширення ринку JitoSOL наразі стає складнішим, і необхідно продовжувати звертати увагу на конкуренцію між Jito та новими протоколами.
Економіка токена та аналіз цін: як токен управління, JTO сам по собі не має великих повноважень, окрім функції управління, і не має жодних засобів захоплення вартості. Поточна основна інфляція JTO походить від майнінгу ліквідності на протоколі DeFi, тим більше буде зростати попит користувачів на jitoSOL, тим самим підвищуючи TVL, щоб залучити користувачів інвестувати в JTO . З точки зору аналізу цін, JTO в основному підтримує ту саму тенденцію, що й SOL, але волатильність є вищою Екосистема Solana. На даний момент загальна тенденція щодо альткойнів і екології Solana впала нижче основного рівня підтримки.
