昨日晨间，比特币再度跌破 63000 美元，以太坊跌破 3400 美元，整个加密市场似乎再次陷入黑暗于迷茫当中，社群里充斥着 FUD 的声音，虽然头部币种尚未跌至今年4月水平，但不少蓝筹山寨币跌幅却已直追去年牛初点位。一个声音似乎代表全体玩家的新声：还会跌吗？哪里才是底？

不巧的是在 Mt.Gox 破产财产受托方宣布将于 7 月开始向债权人返还比特币 (BTC) 和比特币现金 (BCH) 后，加密市场面临巨大抛压。超过 14 万枚 BTC 以及 BCH 将分配给债权人。受此消息影响，比特币盘中一度跌破 59,000 美元，24 小时跌幅近 6%。

山寨币跟随比特币下跌，市值排名前 200 位的代币跌多涨少。目前加密货币整体市值为 2.21 万亿美元，比特币的市场占有率为 53.2%。

很多人归咎于市场对 Mt.Gox 抛压可能“反应过度”了，毕竟消息选择在大饼摇摇欲坠的时期，也免不了出货的意图，要知道Mt.Gox 破产案中最终分配的代币数量将比人们想象的要少，Mt.Gox 引发的比特币抛压将小于预期。那么还有哪些利空难辞其咎？

1、Mt.Gox还款抛压

据 Tree News 报道，Mt. Gox 将于 2024 年 7 月初开始比特币、BCH 偿还。Kobayashi 表示：“还款将从 2024 年 7 月开始进行。”他补充说，在付款完成之前，需要进行尽职调查和某些安全措施。

截至 2024 年 6 月 24 日，Mt.Gox 受托人 BTC 持有量约 141,686 枚，占比特币流通供应量的 0.72%，价值约合 9,260,336,411 美元。自 2024 年 5 月 30 日资金整合以来，这些地址仅转出 0.00001638 BTC。

交易员称，还款在很大程度上被认为会增加比特币市场的抛售压力，因为早期投资者将以远高于 2013 年之前入场价格的价格获得资产，这使得他们倾向于出售至少部分持有的资产。

CoinGecko的数据显示，在Mt. Gox发布声明后的几分钟内，比特币价格从62,300多美元跌至62,100美元以下。结合一个月前由门头沟地址转出的 14000 个 BTC，市场在新闻出来后立刻做出避险反应，使得 BTC 短线大跌，一度下探至 61000 下方。

2、比特币现货ETF大量流出、流入减少

6月23日，据HODL15Capital监测，过去一周（第24周），美国比特币现货ETF出售7690枚BTC。

6月21日，美国比特币现货ETF连续五天资金流出，近一周流出总额超过9亿美元。灰度GBTC和富达FBTC是最大买家，仅贝莱德IBIT是买入。

Bitfinex 指出，上市的现货比特币 ETF 的资金流出加剧了负面情绪，上周的资金流出总额达到 5.441 亿美元，尽管这与基础 / 资金套莉平苍有关，而不一定与 BTC 的真实情绪有关。

不过从历史上看，即使在牛市中，比特币每年也会下跌 4-5 次，跌幅达 20-30%，因此，在我看来，这次调整没什么可担心的。在 2017 年的牛市中，比特币下跌 20-30% 达 10 次之多，但仍创下历史新高。在 2020-2021 年的牛市中，比特币下跌 20-30% 达 4 次，但仍创下历史新高。

3、大规模代币解锁抛压

从时间上看，5月26日后一周，OP、DYDX、SUI等代币将迎来一次性大额解锁，总计释放价值约3.8亿美元。6月10到16日有价值3.6379亿美元的代币解锁，6月24日起，未来7日全网主流加密项目将共计解锁价值1.88亿美元的代币。

山寨币价格出现大幅下跌，其原因是市场难以消化一系列项目的巨额代币解锁，大多数代币被早期投资者购买或指定用于生态系统开发和赠款而锁仓。举个简单例子：

以太坊L2网络Arbitrum代币ARB，由于供应量大幅增加，尽管其市值从10亿美元上升至25亿美元，但其价格接近去年9月以来的历史最低点。

另一个范例是Solana，其供应量每天增加7.5万枚代币，按当前价格计算，价值约1000万美元。

此外，比特币矿工已开始出售他们的比特币库存。自6月以来，比特币矿工已售出超过3万枚BTC（约20亿美元），在本轮比特币区块奖励减半事件之后，比特币矿工TH/s获得的收入（7日MA）在过去两个月里创下了历史新低。除了减半之外，矿工收入降低的另一个可能原因是进入比特币生态的新钱包数量较少，目前处于2018年以来的最低水平（7日MA）。

4、投资者主动抛售、FUD情绪蔓延

先从19日说起，被标记为德国ZF（German Government BKA）的钱包地址今日出售约6500枚BTC，据悉，该加密钱包自2024年2月以来持有近50,000 BTC，这些资金是从盗版电影网站运营商Movie2k手中缴获的，目前仍然持有43,359 BTC，价值28.3亿美元。

6月23日，美国银行报告称，上周投资者从黄金市场中撤出3亿美元资金，从加密货币市场中撤出4亿美元资金，从现金中撤出158亿美元资金。近期加密市场的持续性大跌引发投资者对本轮牛市行情的怀疑，认为遭遇了虚假牛市。而不少蓝筹山寨币正逐渐跌到去年10、11月的牛市启动初期水平，有些甚至跌到深熊位置。

5、宏观层面：监管不明、政策压力

加密市场还面临着潜在的美国总统大选风向影响。尽管此前已有消息表明拜登或“软化”对加密货币的态度，但其竞争对手特朗普则已明确表示是加密友好者，因此并不排除拜登在竞选过程中加大打压加密市场的风险可能性。

另外彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 和 James Seyffart 表示，以太坊现货 ETF 的推出日期或将提前到 7 月 4 日。理由是，SEC 工作人员上周向发行人发送了关于 S-1 的评论，而且评论内容很简短，没有什么大问题，要求本周五前完成修改并提交（6 月 21 日）。

6、币安新币表现不佳

其实上周日在文章中提到，社区对 Binance 上币及新币上线后表现不佳质疑，同时质疑VC币价格虚高，泡沫化明显，对整个行业长期发展造成不良影响。过量上线“VC 系代币”抽干了市场流动性的看法甚嚣尘上。反 VC 的言论自铭文时代其就已初露端倪，在 Meme 上涨热潮中达到成为旗帜、口号，而这一次的下跌将这一矛盾激化到了全新高度。

Binance 频繁上币，客观来讲不可否认的会稀释掉很多注意力和流动性。，在批量给市场输送大市值 vc 项目，市场流动性根本就是承载不了这么多几十亿，几百亿的 vc。换一个角度不在 Binance 上线，这些项目也会在其他地方上线。

BTC回撤的极限值是多少？

众所周知，在上一轮周期中出现过 2 个令人生畏的黑天鹅事件，也引发了 BTC 价格的暴跌。通过下图我们可以看到，3.12 事件发生时，STH-MVRV 最低到了 0.59；5.19 事件发生时，STH-MVRV 最低到了 0.67。意味着 3.12 时 STH（短期持有者）平均浮亏 41%，5.19 时 STH（短期持有者）平均浮亏 33%，可以看出当时的市场是有多么的惨烈。

在本轮周期中，也出现过 3 次令人印象深刻的市场投降事件：

1、2023 年 3 月 10 日硅谷银行暴雷，BTC 价格从 25,000 美元跌到 20,000 美元，期间 STH-MVRV 最低到 1.02；

2、2023 年 6 月 5 日币安被 SEC 起诉，BTC 价格从 30,000 美元跌到 25,000 美元，期间 STH-MVRV 最低到 0.95。

3、2023 年 8 月 17 日有报道称 SpaceX 出售价值 3.73 亿美元的 BTC，引发多头杠杆清算，期间 STH-MVRV 最低到 0.91；

把这些特殊事件下的 STH-MVRV 值，对应到当前 BTC 的价格分别如下：

STH-MVRV 0.59 = $37,979

STH-MVRV 0.67 = $43,129

STH-MVRV 1.02 = $65,659

STH-MVRV 0.95 = $61,153

STH-MVRV 0.91 = $58,579

截止到 6 月 21 日，STH-MVRV 为 0.99。在牛市进程中，STH-MVRV 低于 1 的时候通常都是机遇大于风险（仅对 BTC 而言，不包括 ALT）。