Kaynak: Mckinsey Derleyen: Baishui, Golden Finance;
Tokenize edilmiş finansal varlıklar pilot uygulamalardan büyük ölçekli dağıtıma geçiyor. Uygulamalar henüz yaygın değil ancak blockchain yeteneğine sahip finans kuruluşları stratejik avantaja sahip olacak.
Bir varlığın blockchain ağındaki benzersiz bir dijital temsilini oluşturma süreci olan tokenizasyon, yıllar süren taahhüt ve denemelerden sonra bir dönüm noktasına ulaştı. Programlanabilirlik, şekillendirilebilirlik ve gelişmiş şeffaflık gibi bu faydalar, finansal kuruluşların yenilikçi kullanım senaryoları aracılığıyla operasyonel verimliliği artırmasına, likiditeyi artırmasına ve yeni gelir fırsatları yaratmasına olanak sağlayabilir. Bu avantajlar, her ay trilyonlarca dolarlık varlığı zincire dönüştüren ilk büyük ölçekli uygulamalarla bugün fark ediliyor. Ancak şu ana kadar birçok yanlış başlangıç ve zorluk yaşandı. Bu teknolojilerin sağlam, güvenli ve uyumlu bir şekilde daha da yaygınlaştırılması, tüm paydaşlar arasında işbirliği ve koordinasyon gerektirecektir. Altyapı oyuncuları kavram kanıtlamadan geniş ölçekte sağlam çözümlere geçtikçe, finansal hizmetlerin geleceğinin nasıl işleyeceğini yeniden hayal etmek için birçok fırsat ve zorluk devam ediyor (bkz. kenar çubuğu, "Tokenizasyon nedir?").
Finansal hizmetlerin geleceğini tasarlayacak olsaydık, muhtemelen tokenize edilmiş dijital varlıkların birçok özelliğini dahil ederdik: 7/24 kullanılabilirlik; ortak teknoloji yığını ve yönetim şeffaflığı sayesinde anında küresel teminat likiditesi; BlackRock Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Larry Fink, Ocak 2024'te teknolojinin stratejik geleceğini vurguladı: "Bir sonraki adımın finansal varlıkların tokenleştirilmesi olacağına inanıyoruz, bu da her "Her hisse senedi ve her tahvilin tokenleştirileceği" ve giderek daha fazla kurumun bu varlıkları tokenize edeceği anlamına geliyor. ve tokenleştirilmiş tahvil ve fonlardan özel sermaye ve nakde kadar tokenleştirilmiş ürünlerin genişletilmesi.
Teknoloji olgunlaştıkça ve ölçülebilir ekonomik faydalar sağladıkça, varlıkların dijitalleştirilmesi artık daha da kaçınılmaz görünüyor. Belirgin ivmeye rağmen, tokenizasyonun yaygın şekilde benimsenmesi hala zor. Mevcut altyapının modernleştirilmesi, özellikle finansal hizmetler gibi düzenleme ağırlıklı sektörlerde zorlu bir iştir. Ataletin üstesinden gelmek, değer zinciri boyunca koordinasyonu gerektirir. Bunu göz önünde bulundurarak, birden fazla tokenizasyon benimseme dalgası bekliyoruz: İlk dalga, kanıtlanmış yatırım getirisi ve mevcut ölçeğe sahip kullanım senaryoları tarafından yönlendirilecektir. Daha sonra mevcut pazarın daha küçük olduğu, faydaların daha az belirgin olduğu veya daha zorlu teknik zorlukların çözülmesi gereken varlık sınıflarına yönelik kullanım örnekleri olacak.
Analizimize dayanarak, toplam tokenleştirilmiş piyasa değerinin 2030 yılına kadar (Bitcoin gibi kripto para birimleri ve Tether gibi stabilcoinler hariç) yaklaşık 2 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyoruz; bu durum öncelikle yatırım fonları, tahviller ve borsalar tarafından yönlendirilir. ve Menkul Kıymetleştirmeler ve Alternatif Fonlar. İyimser bir senaryoda bu değer ikiye katlanarak yaklaşık 4 trilyon dolara çıkabilir, ancak yüzyılın ortalarına yaklaştıkça daha önce yayınlanan tahminlerden daha az iyimser oluyoruz.
Bu makalede, tokenizasyonun benimsenmesinin nasıl gerçekleşebileceğine dair bir bakış açısı sunuyoruz. Mevcut benimseme durumunu (öncelikle sınırlı sayıda varlığa odaklanarak) ve ayrıca tokenizasyonun faydalarını ve hususlarını daha geniş bir şekilde açıklıyoruz. Daha sonra anlamlı pazar payını hedeflemek için mevcut kullanım örneklerini inceliyoruz ve farklı varlık sınıflarındaki büyüme dalgalarını ortaya koyuyoruz. Geri kalan önemli finansal varlık sınıfları için "soğuk başlangıç" sorununu inceliyoruz ve bunun üstesinden gelmek için pratik adımlar sunuyoruz. Son olarak, ilk hamle yapanların risklerini ve ödüllerini göz önünde bulunduruyoruz ve gelecekteki finansal piyasa altyapısındaki tüm oyuncular için "harekete geçme çağrısını" değerlendiriyoruz.
Dalgada tokenizasyon
Tokenizasyon benimseme oranları ve zamanlaması, beklenen getiriler, hususlar, etki zamanlaması ve piyasa katılımcılarının risk iştahındaki farklılıklar nedeniyle varlık sınıfları arasında değişiklik göstermektedir. Bu faktörlerin olası faaliyet ve benimseme dalgalarını karakterize etmesini bekliyoruz. Daha büyük piyasa değerlerine, değer zinciri boyunca daha fazla sürtüşmeye, daha az olgunlaşmış geleneksel altyapıya veya daha az likiditeye sahip varlık sınıflarının tokenizasyondan önemli faydalar elde etme olasılığı daha yüksektir. Örneğin, teknik karmaşıklığın ve düzenleyici hususların düşük olduğu varlık sınıfları için tokenizasyon hususlarının en yüksek düzeyde olduğuna inanıyoruz.
Tokenizasyona yönelik yatırım ilgisi, işlevin kurum içi mi yoksa dış kaynaklı mı olduğuna ve büyük oyuncuların ve ücretlerinin ne kadar yoğunlaşmış olduğuna bağlı olarak günümüzün daha az verimli süreçlerinden kazanılan ücretlerin zenginliğiyle ters orantılı olabilir. Dış kaynak kullanımı faaliyetleri genellikle ölçek ekonomileri yaratır ve bu da kesinti teşviklerini azaltır. Etki süresi (yani tokenizasyonla ilgili yatırımların ne kadar hızlı sonuç verebileceği), iş durumunu ve dolayısıyla tokenizasyona olan ilgiyi güçlendirebilir.
Belirli varlık sınıfları, daha fazla düzenleme netliği, altyapı olgunluğu, birlikte çalışabilirlik ve hızlandırılmış yatırım sunarak daha sonraki varlık sınıfının benimsenmesinin temelini oluşturabilir. Benimseme aynı zamanda piyasa koşulları, düzenleyici çerçeveler ve alıcı ihtiyaçları da dahil olmak üzere dinamik ve değişen makro ortamdan etkilenen coğrafyaya göre de değişecektir. Son olarak, yüksek profilli başarılar veya başarısızlıklar, daha fazla benimsenmeyi teşvik edebilir veya kısıtlayabilir.
Benimsenmeye Giden En Hızlı Yola Sahip Varlık Sınıfları
Tokenizasyon yavaş yavaş ilerlemektedir ve ağ etkileri arttıkça hızlanması beklenmektedir. Özellikleri göz önüne alındığında, bazı varlık sınıflarının on yılın sonuna kadar daha hızlı bir şekilde anlamlı bir benimsemeye (100 milyar doları aşan tokenize edilmiş piyasa değeri olarak tanımlanır) ulaşması muhtemeldir. En önde gelen liderlerin arasında nakit ve mevduat, tahvil ve ETN'ler, yatırım fonları ve borsada işlem gören fonlar (ETF'ler), krediler ve menkul kıymetleştirmelerin yer almasını bekliyoruz. Bu projelerin çoğu için, blockchain'in getirdiği daha yüksek verimlilik ve değer kazanımlarının yanı sıra artan teknik ve düzenleyici hususlarla desteklenen benimseme zaten önemlidir.
Varlık sınıfları genelinde tokenleştirilmiş piyasa değerinin, öncelikle yukarıda listelenen varlıklar (Ek 1) sayesinde 2030 yılına kadar (kripto para birimleri ve stabilcoinler hariç) yaklaşık 2 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyoruz. Kötümser ve iyimser senaryolar sırasıyla yaklaşık 1 trilyon dolardan 4 trilyon dolara kadar değişiyor. Tahminlerimiz, tokenize edilmiş mevduatlar, toptan stabilcoinler ve merkez bankası dijital para birimleri (CBDC'ler) dahil olmak üzere stabilcoinleri hariç tutuyor; çünkü bunlar genellikle tokenize edilmiş varlıkları içeren işlemlerin çözümünde karşılık gelen nakit omurgası olarak kullanılıyor.
Yatırım fonu
Tokenize edilmiş para piyasası fonları, yönetim altındaki varlıklarda 1 milyar dolardan fazla para çekti; bu da yüksek faizli bir ortamda zincir üstü sermayeli yatırımcıların talebini gösteriyor. Yatırımcılar, BlackRock, WisdomTree ve Franklin Templeton gibi köklü oyuncular tarafından veya Ondo Finance, Superstate ve Maple Finance gibi Web3'ün yerli oyuncuları tarafından yönetilen fonlar arasından seçim yapabilir. Tokenize edilmiş para piyasası fonları, yüksek faizli bir ortamda talebin devam ettiğini görebilir ve bu durum, stabilcoinlerin zincir üstü değer deposu olma rolünü dengeleyebilir. Diğer yatırım fonu türleri ve ETF'ler, geleneksel finansal araçlara zincir üstü sermaye çeşitlendirmesi sağlayabilir.
Zincir içi fonlara geçiş, anında 7/24 ödeme ve tokenize edilmiş fonları bir ödeme aracı olarak kullanma yeteneği de dahil olmak üzere faydayı önemli ölçüde artırabilir. Tokenize edilmiş fonların kapsamı ve ölçeği genişlemeye devam ettikçe ürünle ilgili ve operasyonel ek faydalar elde edilecektir. Örneğin, yüzlerce tokenleştirilmiş varlığın birleştirilebilirliği sayesinde son derece özelleştirilmiş yatırım stratejileri mümkün olacaktır. Verilerin paylaşılan bir defterde saklanması, manuel mutabakatla ilişkili hataları azaltır ve şeffaflığı artırır, böylece operasyonel ve teknoloji maliyetlerini azaltır. Tokenize edilmiş para piyasası fonlarına olan genel talep, kısmen faiz oranı ortamına bağlı olsa da, şu anda diğer fonların çekiciliği için erken bir başlangıç noktasıdır.
Krediler ve garantiler
Blockchain kredileri henüz başlangıç aşamasında, ancak çığır açanlar bu alanda şimdiden başarı yakalamaya başlıyor: Figure Technologies, milyarlarca dolarlık kullandırımıyla ABD'deki en büyük banka dışı konut kredisi (HELOC) kredi sağlayıcılarından biridir. Centrifuge ve Maple Finance gibi Web3 yerli şirketlerinin yanı sıra Figure gibi şirketler, blockchain içeren 10 milyar doların üzerinde kredi ihracını kolaylaştırdı.
Özellikle depo kredileri ve zincir içi kredi menkul kıymetleştirme olmak üzere kredi tokenizasyonunun daha fazla benimsenmesini bekliyoruz. Geleneksel kredi verme, emek yoğun süreçler ve aracıların yüksek katılımıyla karakterize edilir. Blockchain destekli kredilendirme birçok faydası olan bir alternatif sunuyor: Gerçek zamanlı, zincir üzerindeki veriler birleşik bir ana defterde tutuluyor, tek bir gerçek kaynak olarak hizmet veriyor, kredi yaşam döngüsü boyunca şeffaflığı ve standardizasyonu teşvik ediyor. Akıllı sözleşmenin etkinleştirildiği ödeme hesaplamaları ve kolaylaştırılmış raporlama, gereken maliyeti ve iş gücünü azaltır. Kısaltılmış ödeme döngüleri ve daha geniş bir fon havuzu, işlemlerin daha hızlı gerçekleştirilmesine ve borçlular için potansiyel olarak daha düşük fon maliyetine olanak tanır.
Gelecekte, borçluların finansal meta verilerini tokenize etmek veya zincir içi nakit akışlarını izlemek, tam otomatik, daha adil ve daha doğru sigortalamayı mümkün kılabilir. Özel kredi kanallarına daha fazla kredi aktarıldıkça artan maliyet tasarrufu ve hız, borç alanlar için cazip faydalar haline geliyor. Genel olarak dijital varlıkların benimsenmesi arttıkça Web3 yereline olan talebin de artması bekleniyor.
Tahviller ve Borsada İşlem Gören Senetler
Geçtiğimiz 10 yılda, küresel olarak toplam değeri 10 milyar dolardan fazla olan tokenize edilmiş tahviller ihraç edildi (öne çıkan küresel kavramsal tahviller 140 trilyon dolardır). Dikkate değer yeni ihraççılar arasında Siemens, Lugano Şehri ve Dünya Bankası'nın yanı sıra diğer şirketler, hükümetle ilgili kuruluşlar ve uluslararası kuruluşlar yer alıyor. Ek olarak, Kuzey Amerika'da trilyonlarca dolarlık aylık işlem hacmine yol açan ve mevcut trafiğin operasyonel ve sermaye performansından değer yaratan blockchain tabanlı geri satın alma anlaşmaları (REPOS) kabul edildi.
Dijital tahvil ihracının devam etmesi muhtemel çünkü ölçek büyütüldüğünde potansiyel getiriler yüksek ve mevcut giriş engelleri nispeten düşük, kısmen bazı bölgelerde sermaye piyasasının gelişmesine yönelik iştahı teşvik ediyor. Örneğin, Tayland ve Filipinler'de, tokenize edilmiş tahvil ihracı, küçük yatırımcıların trancheizasyon yoluyla katılımını sağlarken, şu ana kadarki faydalar öncelikle ihraçta olmuş olsa da, uçtan uca tokenize edilmiş tahvil yaşam döngüsü, veri netliği, otomasyon ve yerleşik özellikler aracılığıyla desteklenebilir. operasyonel verimliliği en az %40 artırmak için uyumluluk (örneğin, belirteç düzeyinde kodlanan aktarılabilirlik kuralları) ve kolaylaştırılmış süreçler (örneğin, varlık hizmeti). Ek olarak, daha düşük maliyetler, daha hızlı ihraç veya dilimler, "tam zamanında" finansmanı mümkün kılarak (yani, belirli zamanlarda belirli tutarları artırarak borçlanma maliyetlerini optimize ederek) ve yatırımcı tabanını genişletmek için küresel sermaye havuzlarından yararlanarak küçük ölçekli finansmanı iyileştirebilir. Finansman.
Repo'ya odaklan
Geri satın alma anlaşmaları veya "repolar", tokenizasyonun benimsenmesinin ve faydalarının bugün gözlemlenebileceği örneklerden biridir. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs ve JPMorgan Chase şu anda trilyonlarca dolarlık aylık repo işlem hacmini yönetiyor. Bazı tokenizasyon kullanım durumlarının aksine, geri alımlar, maddi faydalar elde etmek için değer zinciri çapında tokenizasyon gerektirmez.
Repoları tokenize eden finansal kurumlar öncelikle operasyonel ve sermaye performansını yakalar. Operasyonel tarafta, akıllı sözleşme uygulamasının desteklenmesi, günlük yaşam döngüsü yönetiminin (örneğin, teminat değerlemesi ve marj tamamlama) otomasyonunu sağlar. Hataları ve mutabakat başarısızlıklarını azaltır ve raporlamayı kolaylaştırır; 7/24 anlık mutabakat ve zincir üstü veriler aynı zamanda kısa vadeli borçlanma ve gelişmiş teminat kullanımı için gün içi likidite yoluyla sermaye verimliliğini artırır.
Tarihsel olarak çoğu repo dönemi 24 saat veya daha uzundu. Gün içi likidite, karşı taraf riskini azaltır, borçlanma maliyetlerini düşürür, atıl nakitten kısa vadeli artan borçlanmayı mümkün kılar ve likidite tamponlarını azaltır. Gerçek zamanlı, 7/24, bölgeler arası teminat likiditesi, daha yüksek getirili, yüksek kaliteli likit varlıklar sağlayabilir ve bu teminatın piyasa katılımcıları arasında optimize edilmiş hareketini mümkün kılarak kullanılabilirliğini en üst düzeye çıkarabilir.
Sonraki varlık dalgası
Daha önce açıklanan ilk varlık dalgası, bugün ve önümüzdeki iki ila üç yıl içinde benimsenmeye yönelik bir ölçüde bağımsız yollar sunuyor. Bunun yerine, diğer varlık sınıflarının tokenizasyonunun, yalnızca önceki varlık sınıfları tarafından temel atılmışsa veya kısa vadeli faydalara dair sınırlı kanıtlara rağmen ilerlemeyi teşvik edecek katalizörler varsa ölçeklendirilmesi daha olasıdır.
Birçok piyasa katılımcısının tokenizasyon için büyük potansiyele sahip olduğunu düşündüğü bir varlık sınıfı, yönetim altındaki varlıklarda büyümeyi tetikleyebilecek ve fon muhasebesini basitleştirebilecek alternatif fonlardır. Akıllı sözleşmeler ve birlikte çalışabilen ağlar, portföy yeniden dengelemeyi otomatikleştirerek isteğe bağlı portföyleri ölçekte daha verimli bir şekilde yönetebilir. Ayrıca özel varlıklar için yeni sermaye kaynakları da sağlayabilirler. Bölünmeler ve ikincil piyasa likiditesi, özel sermaye fonlarının küçük perakende yatırımcılardan ve yüksek net değere sahip bireylerden yeni sermayeye erişmesine yardımcı olabilir. Ek olarak, birleşik bir ana defter üzerindeki şeffaf veriler ve otomasyon, orta ve arka ofis faaliyetlerinde operasyonel verimliliği artırabilir. Apollo ve JPMorgan Chase'in de aralarında bulunduğu birçok mevcut işletme, blockchain üzerinde portföy yönetiminin nasıl görünebileceğini test etmek için deneyler yürütüyor. Ancak tokenizasyonun faydalarından tam olarak yararlanmak için temel varlıkların da tokenleştirilmesi gerekir ve düzenleyici hususlar erişilebilen varlıkları sınırlayabilir.
Diğer bazı varlık sınıfları için, ya beklenen getiriler yalnızca artan olduğundan ya da uyum yükümlülüklerinin karşılanması ya da önemli piyasa oyuncularının benimsemesi için teşviklerin bulunmaması gibi hususlardan dolayı benimsenme daha yavaş olabilir (Ek 2). Bu varlık sınıfları halka açık ve borsaya kote olmayan hisse senetlerini, gayrimenkulleri ve değerli metalleri içerir.
Soğuk başlatma sorunlarının üstesinden gelmek
Soğuk başlangıç sorunu, ürünün ve kullanıcılarının sağlıklı bir oranda büyümesi gereken ancak ikisinin de tek başına başarılı olamayacağı, yeniliğin benimsenmesinde sık karşılaşılan bir zorluktur. Tokenize edilmiş finansal varlıkların olduğu bir dünyada, ihraç nispeten kolay ve tekrarlanabilir, ancak gerçek ölçek yalnızca ağ etkileri elde edildiğinde elde edilir: kullanıcılar (genellikle talep tarafı yatırımcılar) maliyet tasarruflarından, daha yüksek likiditeden veya gelişmiş kaynaklardan gerçek değeri elde ettiğinde. uyma.
Uygulamada, kavram kanıtlama deneylerinde ve tek fonların başlatılmasında ilerleme kaydedilmiş olsa da, token ihraççıları ve yatırımcılar hala tanıdık soğuk başlangıç sorunuyla karşı karşıyadır: sınırlı likidite, yetersiz işlem hacmi nedeniyle güçlü bir pazarın kurulmasını engellemektedir. Pazar payını kaybetme korkusu, eski teknolojilerin paralel olarak piyasaya sürülmesini destekleyerek ilk hamle yapanların ek maliyetlere maruz kalmasına neden olabilir; yerleşik şirketler, yerleşik süreçlerin (ve ilgili maliyetlerin) aksaması nedeniyle atalet yaşayabilir.
Bir örnek tahvillerin tokenizasyonudur. Yeni tokenize tahvil ihraçları neredeyse her hafta duyuruluyor. Halihazırda dolaşımda milyarlarca dolarlık tokenize edilmiş tahvil bulunmasına rağmen, geleneksel ihraçlara göre faydalar minimum düzeydedir ve ikincil ticaret hala kıttır. Burada, soğuk başlangıç sorununun üstesinden gelmek, teminatın dijital temsilinin daha fazla likidite, daha hızlı ödeme ve daha fazla likidite dahil olmak üzere maddi faydalar getirebileceği bir kullanım senaryosu oluşturmayı gerektirir. Gerçek, sürdürülebilir uzun vadeli değer sunmak, çok yönlü değer zincirleri arasında koordinasyonu ve yeni dijital varlık sınıflarına katılımcıların geniş katılımını gerektirir.
Finansal hizmetler sektöründeki temel işletim platformlarını yükseltmenin karmaşıklığı göz önüne alındığında, tokenleştirilmiş çözümleri ölçeklendirmek ve bu zorlukların bazılarının üstesinden gelmek için Minimum Uygulanabilir Değer Zincirlerinin (MVVC'ler) (varlık sınıfına göre) gerekli olduğuna inanıyoruz. Bu makalede açıklanan faydaları tam olarak gerçekleştirmek için finans ve kooperatif kurumlarının ortak veya birlikte çalışabilen bir blockchain ağı üzerinde işbirliği yapması gerekir. Bu bağlantılı altyapı yeni bir paradigmayı temsil ediyor ve düzenleyici kaygıları ve hususları gündeme getiriyor (Ek 3).
Singapur Para Otoritesi Project Guardian ve düzenlenmiş yerleşim ağları da dahil olmak üzere kurumsal finansal hizmetler için ortak veya birlikte çalışabilir bir blok zinciri oluşturma çabaları devam ediyor. 2024'ün ilk çeyreğinde, Canton Network pilot uygulaması simüle edilmiş alım satımları gerçekleştirmek için 15 varlık yöneticisini, 13 bankayı, birden fazla saklama kuruluşunu, borsayı ve bir finansal altyapı sağlayıcısını bir araya getirdi. Pilot, geleneksel olarak silolanmış finansal sistemlerin, gizlilik kontrollerini korurken kamuya açık izin verilen blok zincirlerden yararlanabileceğini doğruluyor.
Hem halka açık hem de özel blockchainlerin başarılı örnekleri mevcut olsa da hangisinin en fazla işlem hacmini taşıyacağı belli değil. Şu anda Amerika Birleşik Devletleri'nde çoğu federal düzenleyici, tokenizasyon için halka açık blok zincirlerin kullanılmasını önermiyor. Ancak küresel olarak birçok kurum, likidite ve şekillendirilebilirliği nedeniyle halka açık bir ağ olan Ethereum'u seçiyor. Birleşik defter oluşturulmaya ve test edilmeye devam ettikçe, kamuya açık ağ mı özel ağ mı tartışması henüz bitmiş değil.
İleriye giden yol
Finansal varlıkların tokenizasyonunun mevcut durumunu diğer paradigma değiştiren teknolojilerin ortaya çıkışıyla karşılaştırmak, benimsemenin ilk aşamalarında olduğumuzu gösteriyor. Tüketici teknolojileri (internet, akıllı telefonlar ve sosyal medya gibi) ve finansal yenilikler (kredi kartları ve ETF'ler gibi) genellikle en hızlı büyümelerini (yıllık %100'ün üzerinde büyüme) ortaya çıktıkları ilk beş yıl içinde gösterir. Daha sonra büyümenin yılda yaklaşık %50'ye yavaşladığını ve on yıl sonra daha mütevazı bir %10 ila %15 CAGR ile sonuçlandığını görüyoruz. Denemeler 2017 gibi erken bir tarihte başlamış olsa da, büyük ölçekli tokenize varlıkların ihraçları ancak son yıllarda gerçekleşti. 2030'daki piyasa değeri tahminlerimiz, varlık sınıfları genelinde ortalama %75'lik bir Bileşik Büyüme Oranı (CAGR) varsayıyor ve birinci dalga varlıklar bu yolda başı çekiyor.
Tokenizasyonun finans sektörünün on yıllardır süren bu dönüşümünü teşvik etmesini beklemek makul olsa da, "kertenkeleye atlayabilen" ilk hamleciler için belirli faydalar olabilir. Öncüler büyük pazar paylarını yakalayabilir (özellikle ölçek ekonomilerinden yararlanan pazarlarda), kendi verimliliklerini artırabilir, format ve standart gündemini belirleyebilir ve ortaya çıkan yenilikleri benimsemenin getirdiği itibar havasından yararlanabilirler. Tokenize nakit ödemeleri ve zincir içi geri alımları ilk benimseyenler bunu zaten gösterdi.
Ancak daha fazla kurum "bekle ve gör" durumunda olup, daha net piyasa sinyallerini sabırsızlıkla bekliyor. Tezimiz, tokenizasyonun bir dönüm noktasında olduğu ve bu da aşağıdakiler de dahil olmak üzere bazı önemli işaretler gördüğümüzde bu modelin çok yavaş olabileceğini gösteriyor:
Altyapı: Blockchain teknolojisi trilyonlarca dolarlık işlem hacmini destekleme yeteneğine sahip;
Entegrasyon: Farklı uygulamalara yönelik blok zincirler kesintisiz bir bağlantı özelliği gösterir;
Etkenler: Anında işlem ödemesi için tokenize nakitin (örn. CBDC, stablecoin'ler, tokenize mevduatlar) yaygın kullanımı;
Talep: Alıcı katılımcıların zincir üstü sermaye ürünlerine büyük ölçekte yatırım yapma istekliliği;
Düzenleme: Veri erişimi ve güvenliği konusunda netlik sağlayarak, yetki alanları genelinde kesinlik sağlama ve daha adil, daha şeffaf ve daha verimli bir finansal sistemi destekleme eylemi.
Bu tokenların tamamının henüz ortaya çıktığını görmemiş olsak da, daha önce açıklanan tokenizasyon dalgasını benimseme dalgalarının (yaygın kullanım) takip etmesini bekliyoruz. Bu benimsemeye, değer yakalamada liderlik oluşturmak için bir araya gelen finansal kurumlar ve piyasa altyapısı oyuncuları öncülük edecek. Bu işbirliklerine minimum uygulanabilir değer zincirleri diyoruz. MVVC örnekleri arasında Broadridge tarafından işletilen blockchain tabanlı repo ekosistemi ve JPMorgan ile Goldman Sachs ve Bank of New York Mellon ortaklığı olan Onyx yer alıyor.
Önümüzdeki birkaç yıl içinde, tokenize nakit aracılığıyla işletmeler arası anında ödemeler; varlık yöneticileri yönetimi tarafından zincir içi fonların dinamik "istihbaratı" veya verimli yaşam gibi diğer kullanım örneklerinden değer elde etmek için daha fazla MVVC'nin ortaya çıkmasını bekliyoruz; devlet ve şirket tahvillerinin döngü yönetimi. Bu MVVC'ler muhtemelen mevcut işletmeler ve fintech'i değiştirenler tarafından oluşturulan ağ platformları tarafından desteklenecektir.
İlk hamle yapanlar için riskler ve ödüller vardır: Peşin yatırımlar ve yeni teknolojilere yatırım yapmanın riskleri önemli olabilir. Sadece ilk hamle yapanlar ön plana çıkmakla kalmıyor, aynı zamanda altyapı geliştirmek ve eski platformlarda paralel süreçler yürütmek zaman ve kaynak yoğun bir iştir. Ek olarak, birçok yargı bölgesinde herhangi bir dijital varlığa katılım için düzenleyici ve yasal kesinlik eksiktir ve toptan tokenize nakit ve ödeme mevduatlarının yaygın kullanımı gibi temel kolaylaştırıcılar henüz sağlanmamıştır.
Blockchain uygulamalarının geçmişi bu tür zorluklarla doludur. Bu geçmiş, eski platformlarda işlerinde her zamanki gibi kendilerini daha güvende hisseden yerleşik işletmeleri caydırabilir. Ancak bu strateji, pazar payında önemli kayıplar da dahil olmak üzere riskleri de beraberinde getiriyor. Günümüzün yüksek faiz oranı ortamı, geri satın alma anlaşmaları gibi bazı tokenleştirilmiş ürünler için net kullanım durumları yarattığından, piyasa koşullarının talebi hızlı bir şekilde etkileme potansiyeli vardır. Düzenleyici netlik veya altyapı olgunlaşması gibi tokenizasyon benimseme dalgaları geliştikçe, trilyonlarca dolarlık değer zincir üzerinde aktarılabilir ve ilk hamle yapanlar ve bozucular için oldukça büyük bir değer havuzu yaratılabilir (Ek 4).
Kısa vadede bankalar, varlık yöneticileri ve piyasa altyapısı oyuncuları da dahil olmak üzere kurumların ürün paketlerini değerlendirmeleri ve tokenize ürünlere geçişten hangi varlıkların en çok fayda sağlayacağını belirlemeleri gerekiyor. Tokenizasyonun yeni pazarlara girme, yeni ürünleri piyasaya sürme ve/veya yeni müşteriler çekme gibi stratejik öncelikleri hızlandırıp hızlandıramayacağını sorgulamanızı öneririz. Kısa vadede değer yaratabilecek potansiyel kullanım durumları var mı? Pazar değişimlerinin yarattığı fırsatlardan yararlanmak için hangi iç yeteneklere veya ortaklıklara ihtiyaç vardır?
Paydaşlar, sorunlu noktaları (alıcı ve satıcı) alıcı ve piyasa koşullarıyla birleştirerek tokenizasyonun pazar payları için en büyük riski nerede oluşturduğunu değerlendirebilirler. Ancak tüm faydaların elde edilebilmesi için karşı tarafların bir araya getirilmesi ve minimum düzeyde uygulanabilir bir değer zinciri oluşturulması gerekiyor. Artan bu sorunların artık ele alınması, mevcut oyuncuların talebin kaçınılmaz olarak arttığı durumlarda arayı kapatmaktan kaçınmasına yardımcı olabilir.
