Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA), Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) düzenlemesi için önerilen teknik standartlar kapsamında Maksimum Çıkarılabilir Değeri (MEV), potansiyel bir yasa dışı piyasa istismarı biçimi olarak inceliyor.

MEV, blockchain doğrulayıcılarının, oluşturdukları bloklar içindeki işlemlerin sırasını değiştirerek kazanabilecekleri ek değeri ifade eder. Genellikle "önden çalıştırma" olarak adlandırılan bu manipülasyon, madencilerin standart blok ödülleri ve gas ücretlerinin ötesinde ek kar elde etmelerine olanak tanır.

Kripto düzenlemeleri konusunda tanınmış bir yorumcu olan Patrick Hansen, yakın zamanda Twitter'da bu konuya dikkat çekti ve bunun kripto endüstrisi için önemli etkilerine dikkat çekti.

27 Mayıs tarihli bir gönderide Hansen, ESMA taslağından alıntı yaparak şunu belirtti: “…iyi bilinen Maksimum Çıkarılabilir Değer (MEV), bu sayede bir madenci/doğrulayıcı, belirli bir işlemi önden yürütmek için işlemleri keyfi olarak yeniden sıralama yeteneğinden yararlanabilir.( s) ve bu nedenle kar elde etmek” açıkça piyasanın kötüye kullanıldığını gösterir.

MEV, MiCA kurallarını belirleyen AB taslak standartları tarafından yasadışı piyasanın kötüye kullanılmasının açık bir örneği olarak değerlendiriliyor. ESMA (AB Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi), yakın zamanda bazılarının nasıl uygulanacağını ayrıntılarıyla açıklayan önerilen teknik standartların ana hatlarını çizen üçüncü danışma paketini yayınladı… pic.twitter. com/2CMGKflGw0

- Patrick Hansen (@paddi_hansen) 27 Mayıs 2024

Hansen, borsalar ve komisyoncular da dahil olmak üzere AB'deki neredeyse tüm düzenlemeye tabi kripto şirketlerinin, kapsamlı "şüpheli işlem veya sipariş raporları" (STOR'lar) aracılığıyla MEV örneklerini tespit etmesi ve raporlaması gerekeceğini belirtti. ESMA STOR şablonu tek başına altı sayfadan oluşur.

Önerilen standartlar, MEV tespitine yönelik ayrıntılı prosedürleri zorunlu kılarak her vakanın raporlanmasının fizibilitesine ilişkin endişeleri artırmaktadır. Hansen, kripto pazarındaki MEV oluşumlarının karmaşıklığı ve sıklığı göz önüne alındığında, bu kapsamlı raporlama gereksinimlerinin uygulanabilirliğini sorguladı.

Ek olarak, ESMA'nın taslak standartları, AB içindeki ve dışındaki yetkililer arasında işbirliğini teşvik ederek, uygulama konusunda işbirlikçi bir yaklaşım önermektedir. Bu, MEV'de yer alan aktörlerin yalnızca AB düzenleyicileri tarafından değil aynı zamanda uluslararası otoriteler tarafından da soruşturma ve yaptırımlarla karşı karşıya kalabileceği anlamına geliyor.

ESMA'nın MiCA uygulamasını iyileştirmeye yönelik devam eden çabalarının bir parçası olan danışma paketi, pazar bütünlüğünü geliştirmeyi ve yatırımcıları korumayı amaçlayan geniş bir teknik standart yelpazesini içeriyor. MEV'e odaklanmak, AB'nin hızla gelişen kripto sektöründeki karmaşık piyasa manipülasyonu biçimlerine çözüm bulma konusundaki kararlılığını vurguluyor.

Hansen, paydaşların istişare sürecine katılımının önemini vurguladı ve MEV ve diğer kripto faaliyetlerine doğrudan dahil olanlardan gelen geri bildirimlerin etkili düzenleyici önlemlerin geliştirilmesi için çok önemli olduğunu belirtti.

MEV ve bunun sonuçları etrafındaki tartışma, sektör uzmanları arasında farklı görüşlere yol açtı.

Aynı gün bir X gönderisinde MarketVector dijital varlık stratejisti Martin Leinweber şunları söyledi: "MEV etrafındaki tartışmanın çok yönlü olduğuna ve basit bir 'iyi' ve 'kötü' ikileminin ötesine geçtiğine inanıyorum."

"Manipülatif uygulamalar gibi olumsuz yönleri olsa da MEV'in belirli bağlamlarda oynadığı olumlu rolü kabul etmek çok önemli. Örneğin, DeFi'de MEV, borç verme protokollerindeki tasfiyeler gibi gerekli işlevleri kolaylaştırabilir ve verimli borsa arbitrajını mümkün kılabilir" diye ekledi Leinweber.

Leinweber ayrıca, Ethereum gibi Katman 1 ağlarındaki ücret piyasalarının rekabetçi doğası nedeniyle MEV'nin hem zincirler hem de doğrulayıcılar için önemli bir gelir akışı görevi gördüğünü açıkladı. Ölçeklenebilirlik iyileştirmeleri ve artan rekabet nedeniyle işlem ücretleri düşme eğiliminde olduğundan, MEV'nin ağ güvenliğini sürdürme ve doğrulayıcı katılımını teşvik etme açısından hayati önem taşıdığını vurguladı.

Şunlar da hoşunuza gidebilir: MEV botu, tüccarları sandviçlerken ETH gazının %7'sini tüketiyor

Bu arada, önde gelen bir kripto savunucusu ve kripto odaklı bir düzenleyici danışmanlık şirketi olan BCAS'ın CEO'su Jonathan Galea, dikkatli olunması çağrısında bulundu. Şöyle açıkladı: "ESMA, belgesinde MEV'nin piyasanın kötüye kullanıldığının göstergesi olabileceğini belirtiyor ve ardından önden koşmaya özel bir atıfta bulunuyor. ‘Piyasanın kötüye kullanılmasının varlığını açıkça ortaya koyduğunu’ belirtmiyor.”

Galea, tüm MEV örneklerini raporlamanın pratik olmadığı konusunda Hansen ile aynı fikirdeydi ve çeşitli MEV formları arasında ayrım yapılması gerektiğini vurguladı. Önden koşmanın piyasanın kötüye kullanılmasının bir göstergesi olarak görülebileceğini belirtti ve yalnızca muhtemelen kötü niyetli niyetin eşlik ettiği belirli MEV biçimlerinin potansiyel piyasa kötüye kullanma göstergeleri olarak işaretlenmesi gerektiğini öne sürdü.

Kripto avukatı ayrıca, yalnızca MEV'de doğrudan yer alan kişilerden değil, ESMA'ya sektör geri bildirimlerinin önemini de vurguladı.

ESMA, paydaşların taslak standartlara ilişkin geri bildirimlerini sunmaları için 25 Haziran'a kadar son tarih belirledi.

Bu geniş yorum göz önüne alındığında, uygulamanın yürürlüğe girmesine hâlâ yaklaşık bir ay olmasına rağmen uzmanlar, AB içindeki MEV ekiplerine yönelik incelemelerin artırılacağını öngörüyor. MiCA, Avrupa'da MEV uygulamalarını yasaklarsa, bunun etkisi merkezi olmayan finans (DeFi) ve kripto ekosistemine yayılarak likiditeyi potansiyel olarak etkileyebilir.

ESMA'nın kripto alanındaki piyasa suiistimallerini düzenlemeye yönelik proaktif yaklaşımı, AB'nin hızla gelişen dijital varlık ortamını yönetme konusundaki kararlılığının altını çiziyor. Küresel topluluk MiCA'nın uygulanmasını izlerken, diğer yargı bölgeleri de muhtemelen içgörülerden yararlanacak ve düzenleyici çerçevelerini buna göre uyarlayacaktır.

Devamını oku: ABD polisi, 1,2 milyon dolarlık kilimle bağlantılı olduğu iddia edilen MEV mühendisini tutukladı