Orijinal başlık: Pazar Yapıcı: Yırtıcı mı yoksa Temel mi?

Orijinal yazar: Min Jung

Orijinal derleme: Deep Chao TechFlow

Makale özeti

· Piyasa yapıcılar, büyük miktarlarda likidite sağlayarak, ticaretin verimli bir şekilde yürütülmesini sağlayarak, yatırımcı güvenini artırarak ve piyasaların daha sorunsuz işlemesini sağlayarak oynaklığın ve işlem maliyetlerinin azaltılmasına önemli ölçüde katkıda bulunur.

· Piyasa yapıcılar likidite sağlamak için çeşitli yapılar kullanır; en yaygın olanları token kredi anlaşmaları ve elde tutma modelleridir. Bir token kredisi anlaşmasında, piyasa yapıcı belirli bir süre boyunca (genellikle 1-2 yıl) piyasa likiditesini sağlamak için projeden tokenleri ödünç alır ve alım opsiyonlarıyla telafi edilir. Öte yandan elde tutma modeli, piyasa yapıcının uzun vadede likiditeyi sürdürmesi karşılığında genellikle aylık bir ücret yoluyla tazminat almasını içerir.

· Geleneksel piyasalarda olduğu gibi, piyasa yapıcı faaliyetlerine yönelik açık kurallar ve düzenlemeler, kripto para piyasalarının iyi işleyişinde çok önemli bir rol oynamaktadır. Kripto para piyasası henüz başlangıç ​​aşamasındadır ve yasa dışı davranışları önlemek ve adil rekabeti sağlamak için acilen mantıklı düzenlemelere ihtiyaç vardır. Bu düzenlemeler piyasa likiditesini artırma ve yatırımcıları koruma konusunda uzun bir yol kat edecek.

Hangi pazarda işlem yapmak istiyorsunuz?

Adı: Presto Research Presto Research

Kripto para piyasasındaki son olaylar, piyasa yapıcılara ve piyasa yapıcılık kavramına ciddi bir ilgi uyandırdı. Bununla birlikte, piyasa yapıcılar sıklıkla yanlış anlaşılıyor ve kötü şöhretli pompalama ve boşaltma planları da dahil olmak üzere fiyat manipülasyonu için fırsatlar olarak görülüyor ve piyasa yapıcıların finansal piyasalardaki gerçek rolü hakkında doğru bilgi kıt. Gelişmekte olan projelerin piyasa yapıcıların önemine karşı kör kalması ve tokenleri listelenmek üzereyken piyasa yapıcıların gerekliliğini sıklıkla sorgulaması yaygındır. Bu arka plana karşı bu makale, piyasa yapıcıların ne olduğunu, kripto para piyasasındaki rollerinin önemini ve işlevlerini açıklamayı amaçlamaktadır.

Piyasa yapıcı nedir?

Piyasa yapıcılar piyasada likiditenin devamlılığını sağlamada hayati bir rol oynamaktadır. Bunu genellikle hem alım hem de satış teklifleri sunarak yaparlar. Satıcılardan alıp alıcılara satış yaparak piyasa katılımcılarının her an ticaret yapabileceği bir ortam yaratırlar.

Bu, sıradan bir araba satıcısının günlük hayatımızdaki rolüne benzetilebilir. Nasıl ki bu bayiler her an mevcut araçlarımızı satıp ikinci el satın almamıza izin veriyorsa, piyasa yapıcılar da finansal piyasalarda benzer bir işlevi yerine getiriyorlar. Küresel piyasa yapıcı Citadel, piyasa yapıcının aşağıdaki tanımını yapmaktadır:

Şekil 2: Geleneksel finansal piyasalar, piyasa yapıcıların rolünü tanımlar

Kaynak: Presto Araştırma

Geleneksel finansal piyasalarda piyasa yapıcılar da çok önemlidir. Nasdaq'ta hisse başına ortalama 14 piyasa yapıcı, toplamda ise yaklaşık 260 piyasa yapıcı bulunuyor. Ayrıca tahvil, emtia ve döviz gibi hisse senetlerinden daha az likit olan piyasalarda alım satımların çoğu piyasa yapıcılar aracılığıyla gerçekleşir.

Piyasa Yapıcılar için Kâr ve Risk

Piyasa yapıcılar bir finansal aracın alış ve satış fiyatları arasındaki farktan kar elde ederler. Satış fiyatı alış fiyatından yüksek olduğundan piyasa yapıcılar, bir finansal aracı daha düşük fiyattan alıp aynı finansal aracı daha yüksek fiyattan satarak kâr (yani alış-satış farkı) elde ederler.

Şekil 3: Alış-satış farkı

· Bir piyasa yapıcının aynı anda bir varlık için 27.499$'lık bir alış fiyatı ve 27.501$'lık bir satış fiyatı önerdiği bir durumu düşünün. Bu emirler yerine getirilirse, piyasa yapıcı varlığı 27.499 $'a satın alır ve 27.501 $'a satar ve alış-satış farkını temsil eden 2 $ (27.501 $ - 27.499 $) kar elde eder.

· Bu konsept, daha önce bahsedilen kullanılmış araba satıcısı örneğiyle tutarlıdır; burada satıcı kullanılmış bir arabayı satın alır ve daha sonra onu biraz daha yüksek bir fiyata satarak alış ve satış fiyatı arasındaki farktan kar elde eder.

Ancak, tüm piyasa yapıcılık faaliyetlerinin kâr getirmediğini ve piyasa yapıcıların gerçekten zarara uğrayabileceğini unutmamak önemlidir. Hızla dalgalanan piyasalarda, belirli bir varlığın fiyatı tek yönde keskin bir şekilde hareket edebilir ve her ikisinin yerine yalnızca teklifin veya talebin yerine getirilmesine neden olabilir. Piyasa yapıcılar aynı zamanda bir varlığı satamama riski olan stok riskiyle de karşı karşıyadır. Bu risk, piyasa yapıcıların her zaman piyasa yapıcı varlıklarının bir kısmını likidite sağlamak için tutmaları nedeniyle mevcuttur.

Örneğin, bir senaryoda, bir ikinci el araba satıcısı bir araba alır ancak alıcı bulamaz ve ikinci el araba fiyatlarının düşmesine neden olan durgunlukla birleştiğinde, satıcı mali kayıp yaşar.

Neden pazar oluşturmaya ihtiyacımız var?

Büyük miktarda likidite sağlayın

Piyasa yapıcılığın temel amacı piyasanın yeterli likiditeye sahip olmasını sağlamaktır. Likidite, bir varlığın finansal kayıp yaratmadan hızlı ve kolay bir şekilde nakde çevrilebilmesini ifade eder. Yüksek piyasa likiditesi, herhangi bir ticaretin işlem maliyeti etkisini azaltır, kayıpları en aza indirir ve büyük siparişlerin önemli fiyat hareketlerine neden olmadan verimli bir şekilde yerine getirilmesine olanak tanır. Temel olarak piyasa yapıcılar, yatırımcıların herhangi bir zamanda büyük bir aksamaya neden olmadan tokenleri daha hızlı, daha büyük miktarlarda ve daha kolay bir şekilde satın almalarını ve satmalarını kolaylaştırır.

Şekil 4: Likidite neden önemlidir?

Kaynak: Presto Araştırma

Örneğin, bir yatırımcının hemen 40 token satın alması gerekiyor. Oldukça likit bir piyasada (sipariş defteri A), tanesi 100 $ karşılığında hemen 40 token satın alabilir. Bununla birlikte, daha az likit piyasada (Sipariş Kitabı B), iki seçenekleri vardır: 1) 101,2 Dolardan 10 token, 102,6 Dolardan 5 token ve 103,1 Dolardan 10 token satın alın, ortalama 103,35 Dolar fiyatla 105,2 Dolara 15 token satın alın, veya 2) madeni paraların istenen fiyata ulaşması için daha uzun bir süre bekleyin.

Volatiliteyi azaltın

Önceki örneğin gösterdiği gibi, piyasa yapıcıların sağladığı büyük miktardaki likidite, fiyat oynaklığının azaltılmasına yardımcı oluyor. Yukarıdaki senaryoda, yatırımcı 40 token satın aldıktan sonra B sipariş defterindeki bir sonraki mevcut fiyat 105,2 $ olur. Bu, yaklaşık %5'lik bir fiyat hareketinden bir işlemin sorumlu olduğunu gösteriyor. Gerçek dünyadaki kripto para piyasalarında küçük işlemler bile likiditesi çok düşük olan varlıklar için önemli fiyat değişikliklerini tetikleyebilir. Bu, özellikle daha az katılımcının önemli fiyat hareketlerine neden olabileceği piyasa oynaklığı dönemlerinde geçerlidir. Bu nedenle piyasa yapıcılar bu arz ve talep açığını kapatarak fiyat oynaklığının azaltılmasında önemli bir rol oynamaktadır.

Şekil 5: Piyasa yapıcılar oynaklığın azaltılmasına nasıl yardımcı oluyor?

Kaynak: Presto Araştırma

Yukarıda bahsedilen piyasa yapıcı rolü sonuçta yatırımcıların projeye olan güveninin artmasına yardımcı olur. Her yatırımcı, minimum işlem maliyetiyle elindeki varlıkları gerektiği kadar alıp satabilmek ister. Bununla birlikte yatırımcılar, projeye ilişkin olumlu görüşlerine rağmen teklif-ask farkının büyük olduğuna veya gerekli sayıda işlemi gerçekleştirmenin önemli ölçüde zaman alacağına inanırlarsa cesaretleri kırılabilir. Dolayısıyla piyasa yapıcıların piyasada aktif olmaya ve likidite sağlamaya devam etmeleri yatırımcılar için giriş eşiğini düşürmekle kalmayacak, aynı zamanda onları yatırıma teşvik edecektir. Bu eylem, daha fazla likidite getirerek verimli bir döngü yaratıyor ve yatırımcıların güvenle ticaret yapabileceği bir ortamı teşvik ediyor.

Kripto Projeleri ↔ Piyasa Yapıcılar

Kripto piyasasında piyasa yapıcılar ve projeler arasında token kredisi + ön ödemeli sözleşme yapıları da dahil olmak üzere birçok sözleşme yapısı olmasına rağmen en yaygın kullanılan sözleşme yapısı (token kredisi + alım seçeneği) şu şekilde çalışır:

Şekil 6: Project<->Piyasa Yapıcı Yapısı

Kaynak: Presto Araştırma

Proje → Piyasa Yapıcı

· Piyasa yapıcı, piyasa oluşturma süreci için gerekli tokenleri proje taraflarından ödünç alır. Bir token listelemesinin ilk aşamalarında, piyasada bulunan token sayısının az olması nedeniyle tokenların arzı genellikle yetersiz kalıyor. Bu dengesizliği dengelemek için piyasa yapıcılar, piyasa likiditesini sağlamak amacıyla genellikle ortalama 1-2 yıllık (piyasa oluşturma sözleşmesinin uzunluğuna eşdeğer) bir süre ile projelerden token ödünç alır.

· Piyasa yapıcılık hizmetlerinin karşılığında piyasa yapıcı, kredinin vadesi geldiğinde alım opsiyonunu kullanma hakkını elde eder. Alım seçeneği onlara tokenı önceden belirlenmiş bir fiyattan satın alma hakkı verir. Projenin nakit kaynakları sınırlı olduğu için fiat para birimine dayanmıyor ve bunun yerine tazminat olarak alım seçenekleri sunuyor. Ek olarak, çağrı seçeneklerinin değeri doğrudan tokenin fiyatına bağlı olup, piyasa yapıcılara erken aşamadaki pompalama ve boşaltma dolandırıcılıklarına karşı koruma sağlar.

Piyasa Yapıcı → Proje

· Piyasa yapıcılar, maksimum spread ve yeterli likiditeyi sağlamak için token ödünç alma konusunda sözleşme süresi boyunca proje taraflarıyla görüşerek hizmet sunar. Bu düzenleme iyi bir likidite ortamında ticareti kolaylaştırır.

Özetle, bir piyasa yapıcı bir projeden token ödünç alır, alım opsiyonları edinir ve borçlanma süresi boyunca belirli bir spread dahilinde likidite sağlamak amacıyla hizmetler sunar. Ancak meşru piyasa yapıcıların fiyatlar konusunda herhangi bir vaatte bulunmadığını da unutmamak gerekir.

Kripto para piyasalarında piyasa yapıcıların yetersiz düzenlemesi

Kripto para piyasasında piyasa yapıcıların olumsuz algısı, büyük ölçüde geleneksel finansal piyasalara kıyasla düzenleme eksikliğinden kaynaklanıyor. Nasdaq ve New York Menkul Kıymetler Borsası gibi ABD hisse senedi piyasalarında, piyasa yapıcıların en az 100 hisse için alış ve satış fiyatlarını sürdürmeleri ve karşılık gelen emirlerin ortaya çıkması durumunda emirleri yerine getirmeleri gerekmektedir (bkz. Şekil 7). Ayrıca piyasa yapıcılar için, yalnızca belirli bir aralığa (örneğin, büyük ölçekli stoklar için %8 veya %30 aralığına) verilebilen siparişler gibi çok özel gereksinimler de bulunmaktadır. Bu önlemler, piyasa yapıcıların yukarıdaki iki emri gülünç fiyatlarla (en yüksek teklif fiyatından/en düşük satış fiyatından çok uzakta) vermelerini ve karşılık gelen emirleri yalnızca kar elde etme fırsatı olduğunda vermelerini engeller.

Şekil 7: NYSE'nin piyasa yapıcılığına ilişkin kuralları

Kaynak: Presto Araştırma

Bununla birlikte, daha önce de belirtildiği gibi, kripto para piyasalarındaki piyasa yapıcılığı, kıyaslandığında yeterince düzenlenmemektedir. Geleneksel finansal piyasaların aksine, bu operasyonları denetleyen ayrı bir lisans veya düzenleyici kurum bulunmamaktadır.

Bu nedenle şirketlerin "piyasa yapıcılığı" adı altında yasa dışı kar elde ettiğine dair haberlere sıklıkla rastlıyoruz. En büyük sorun, Nasdaq gibi geleneksel borsaların yasa dışı piyasa oluşturma faaliyetlerine karşı katı cezalar ve düzenlemeler uygulamasına karşın, merkezi olmayan kripto para piyasasının aldatıcı piyasa oluşturma uygulamalarına yönelik önemli cezalardan yoksun olmasıdır. Bu açıkça düzenleyici gözetim eksikliğini ortaya koyuyor ve kripto para piyasasında geleneksel finansal piyasalarda olduğu gibi aynı düzeyde denetime duyulan ihtiyacı vurguluyor.

Sonuç olarak

Düzenleyici eksiklikler kripto piyasasının oluşturulmasında gri alanlara izin verse de piyasa yapıcılar piyasada önemli bir rol oynamaya devam edecek. Finansal araçları satıcılardan satın alma ve alıcılara likidite sağlamak amacıyla satma işlevleri temel olmaya devam ediyor. Özellikle likit olmayan kripto piyasalarında piyasa yapıcılar işlem maliyetlerinin ve volatilitenin azaltılmasına yardımcı olarak yatırımcıların daha güvenle işlem yapabilecekleri bir ortam yaratır. Bu nedenle, piyasa yapıcıları sisteme entegre ederek, adil rekabeti ve sağlam piyasa yapıcılığı uygulamalarını teşvik ederek, yatırımcıların daha güvenli bir şekilde ticaret yapabilecekleri bir ortam öngörebiliriz.

Orijinal bağlantı