Daha yakından bakıldığında, Ethereum ağının bu yılın Şubat ayında kâr elde ettiği ve gelirinin ilk çeyrek boyunca istikrarlı bir şekilde arttığı görülüyor. Mart ayında gelir 606 milyon dolara ulaştı ve bu da toplam ilk çeyrek gelirinin %51,7'sini oluşturdu. Mart ayında Bitcoin fiyatları tarihi yüksek seviyelere yükseldi ve kripto pazarında iyimserliği artırdı. Bu, zincir içi işlem hacmindeki artışla birleştiğinde Ethereum ağının ortalama gas ücretlerini ve toplam ücret gelirini önemli ölçüde artırdı.
Ağ geliri işletme maliyetleriyle karşılaştırıldığında, Ethereum ağının operasyonel giderleri nispeten sabit kaldı ve Eylül 2022'deki birleşmeden bu yana günde 4 milyon dolar civarında seyrediyor. Ancak ETH fiyatlarındaki artış ve blok alanı talebiyle birlikte bu rakam orta ila 2022 yılları arasında tırmanmaya başladı. -Şubat sonu ve şu anda günlük 8 milyon dolar civarında.
Gelir açısından Ethereum, gaz ücreti yakma mekanizmasını uygulamaya koyan EIP-1559'un Ağustos 2021'de uygulanmasının ardından ağ geliri elde etmeye başladı. EIP-1559'a göre, her işlem için gereken tüm taban ücretler tamamen yakılır, dolayısıyla ağ geliri, zincir içi işlem hacmi ve blok alanı talebiyle doğru orantılıdır. Zincir içi işlemler ne kadar fazlaysa ve blok alanı talebi ne kadar büyük olursa, yakılan ortalama taban ücret de o kadar yüksek olur.
Ancak gözlem periyodumuzu önceki boğa piyasası döngüsüne kadar genişlettiğimizde, Ethereum'un mevcut gelir yaratma kapasitesinin gerçekte azaldığını görüyoruz ve bu da piyasa döngüleriyle güçlü bir şekilde ilişkili. Buna karşılık, 2021 sonlarında boğa piyasasının zirvesi sırasında Ethereum'un günlük ortalama geliri mevcut rakamın yaklaşık üç katıydı.
Dahası, Proof of Stake'e (PoS) geçiş gerçekten de Ethereum'un finansal sürdürülebilirliğinde önemli bir faktör haline geldi. Proof of Work'ten (PoW) Proof of Stake'e geçmeden önce Ethereum, ağını sürdürmek için GPU madenciliği şeklinde ekonomik olarak yoğun bir emek gerektiriyordu ve bu da madencilere çok yüksek operasyonel maliyetler ödenmesine neden oluyordu. Ethereum Vakfı'na göre, birleşmeden önce, Ethereum ağı madencilere her 13,3 saniyede bir (yani bir blok) 2 ETH ödemek zorundaydı, bu da ommer blokları (en uzun zincire dahil olmayan bloklar) dahil olmak üzere günlük operasyonel maliyetlerde yaklaşık 13.000 ETH'ye neden oluyordu. .
PoS'a geçişle birlikte, doğrulayıcı düğümler artık maliyetli bakım gerektirmiyor ve toplam stake edilen ETH'ye (yaklaşık 14 milyon ETH) bağlı olarak ağ işletim maliyetleri artık günde yalnızca yaklaşık 1.700 ETH harcamayı gerektiriyor, bu da ağın yaklaşık %88 oranında doğrudan tasarruf etmesini sağlıyor. maliyetleri. Bu nedenle, maliyetlerdeki keskin düşüşle karşılaştırıldığında Ethereum'un gelir yaratma kapasitesi azalmış olsa da ağ hala temel finansal dengeyi koruyabilir.
Ağ geliri ile net kâr arasındaki veri karşılaştırmasına bakıldığında, Ethereum ağının brüt kar marjı birleşmeden bu yana genel olarak %40 ile %70 arasında değişiyor ve daha yüksek tıkanıklık daha yüksek kar marjlarına yol açıyor. Ek olarak, kârlılığa ulaşmak için tüm ağın günlük 8 milyon dolarlık gelir elde etmesi gerekiyor. Örneğin, ilk çeyrek kapsamında olmasa da aşağıdaki grafik, Ethereum'un ücret gelirinin piyasa trendleri nedeniyle Nisan ayı boyunca düştüğünü ve bunun Ethereum ağının iki ay üst üste kâr elde ettikten sonra bir kez daha zarar eden bir duruma girmesine yol açtığını gösteriyor. . Bu, bir zinciri kendi kendine sürdürebilir hale getirmenin ne kadar zor olduğunu gösteriyor.
Ayrıca, günlük aktif adresler ile Ethereum ağındaki sözleşme dağıtıcılarının (ekosistem geliştirici veri proxy'si) sayısı arasındaki karşılaştırmayı gözlemleyerek bazı ek bilgiler elde ediyoruz. İlk çeyrekte, Ethereum ağının günlük aktif adresleri 420.000 civarında kaldı, ancak sözleşme dağıtıcılarının sayısı Ocak ayında günlük ortalama 4.000'den Mart ayında günde 2.000'e düşerek önemli bir düşüş gördü.
Geriye dönüp baktığımızda, Ethereum ağındaki ekosistem geliştiricilerinin sayısının önceki boğa piyasası döngüsünün sonundan bu yana durağan bir büyüme içerisinde olduğu, hatta Şubat 2024'ten sonra düşüşünü hızlandırmaya başladığı görülüyor. Büyümenin ardından Ethereum ağı, geliştiricilerin göç etmesi ve aktif kullanıcıların yavaşlaması gibi bir çıkmazla karşı karşıya kaldı; bu da ekosistem uygulama senaryolarındaki yenilik eksikliğiyle yakından ilgili.
2020'den 2022'ye kadar süren boğa piyasası sırasında, DeFi, NFT'ler, GameFi ve SocialFi gibi heyecan verici yerel kripto yeniliklerinin tümü Ethereum ekosisteminden ortaya çıktı ve her anlatı, sektörün gelecekteki gelişimi üzerinde derin bir etkiye sahip oldu. 2024 yılına gelindiğinde insanlar bir kez daha Ethereum'un mucizesini tekrarlayabileceğini ve yenilikçi bir anlatı ortaya çıkarabileceğini umuyordu, ancak şu anda Eigen Layer'ın yeniden hisselendirmesi dışında ekosistemde insanları heyecanlandıran neredeyse hiç "yeni şey" yok.
Öte yandan, bunun nedeni aynı zamanda pazar beklentilerinin sektör gelişme eğilimleriyle uyumsuz olmasıdır. Bir endüstrinin yenilikçi gelişimi ve bunun sonucunda ortaya çıkan sermaye etkileri çoğu zaman nedensel bir ilişki göstermektedir. Benzer şekilde, kripto piyasası döngüsünün her dört yılda bir gerçekleşmesi, sektördeki yeniliklerin de aynı ritmi takip etmesi gerektiği anlamına gelmiyor. Elbette yapay zeka ve nükleer füzyon gibi teknolojik ilerlemeyi desteklemek için sermaye kaldıracına dayanan endüstriler var ancak blockchain ve Web3'ün bu kategoride olmadığı açık.
Daha da önemlisi, son birkaç ayda kripto piyasası büyük ölçüde Bitcoin ETF fonları tarafından yönlendirildi ve makro ortam piyasaya önemli bir likidite enjeksiyonu getirmedi. Solana'yı çevreleyen meme çılgınlığı ve gelişmekte olan "Temel Sezon" anlatısı şüphesiz kan emici Ethereum ekosistemidir.
"Düşük gaz" ve "toplu tüketim" kartlarını oynamadan, Ethereum ağı tarafından satılan bloklara olan talebin nasıl artırılacağı, Vakfın ve üst düzey VC'lerin düşünmesi gereken temel bir konudur.
