İnternette FTX'in başının belada olduğuna dair söylentiler dolaşmaya başladığında, FTX'in müşterilerinden biri olan Louis d'Oringy bunları görmezden geldi ve dikkatini tekrar Miami Beach'teki dairesinde eğlendirdiği arkadaşlarına çevirdi.
"Yalan haber" diye hatırladı. Dizüstü bilgisayarını bıraktı ve sahilde dinlenmek için giderek endişelenen kripto para birimi topluluğundan ayrıldı.
Ancak birkaç saat içinde ruh hali değişti. Eve geldiğinde FTX müşterilerinin para çekme taleplerinin reddedildiğine dair tweetler gördü.
"İşler telaşlı hale geliyordu" diye hatırladı. Güneş tavandan tabana pencerelerden içeri girerken, o zamanlar 31 yaşında olan genç, bundan sonra işlerin nasıl gelişeceğini merak ediyordu.
"Sonra" diye anımsıyor, "birdenbire FTX'te sahip olduğumuz parayı çekemez hale geldik."
D'Oringy, FTX'ten kaybedilen fonları geri almaya çalışan bir milyondan fazla kurbandan biri. FTX, kurucu ortak Sam Bankman-Fried'ın mali dolandırıcılığının ortaya çıkmasından bu yana çöktü.
“O zamanlar kripto dünyasının sonu gibi gelmişti” dedi. "Görünüm çok kötümser, kimse Bitcoin'in tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşacağını düşünmüyor."
Ancak kriptonun en karanlık anlarında d'Oringy'nin düşünceleri değişmeye başladı.
Louis d'Origny, Aralık 2022'den bu yana 1.000'den fazla FTX iflas talebini satın aldı
"Benim görüşüme göre Sam'in bu sahtekarlığı gerçekleştirip para kaybetmesi için yeterli zamanı yoktu. Önemli miktarda parayı geri alabildiklerinden oldukça eminim" dedi.
D'Oringy bir fırsat gördü: Onun gibi alacaklıların çoğu paralarının en azından bir kısmını geri almak istiyordu ancak borsanın iflas ilan ettiğinde toplam 8,7 milyar dolarlık açığı nasıl artıracağına dair netlik ve garanti yoktu. Bir başka deyişle alacaklılar alacaklarını indirimli olarak satabilirler.
Peki ya iddialarını koruma altına alabilselerdi?
Borç ticareti hem risk hem de fırsattır
D'Oringy, Celsius'un iflas iddialarından bazılarını satın almak için kendi eski butik fonu Arceau'yu kullanmıştı ancak bu alanda yeniydi. Tanıdığı yatırımcıların çoğu FTX'in karanlık sularına girmek istemiyordu; kimse hak taleplerini satın almak için para yatırmaya istekli değildi.
Ancak Miami olayından birkaç hafta sonra d'Oringy, hedge fonlarından FTX pozisyonları satın almak için kendi parasını kullanmaya başladı ve tasfiye talep etti.
Fortune'a konuşan d'Oringy, "İflas hakkında daha fazla bilgimiz yoktu. Büyük bir risk aldık ve ben de bunu söyledim ve yaptım" dedi.
İflas iddialarının alım satımı yüksek riskli, yüksek ödüllü bir stratejidir. Lehman Brothers, Enron ve General Motors iflas ederken, borç tüccarlarının bir zamanların dev şirketlerinden milyarlarca olmasa da yüz milyonlarca dolar kazandığına inanılıyor. Ancak çoğu zaman borç değersiz hale gelebilir.
"Sonuç hayal ettiğimden çok daha iyi oldu" dedi.
Bir şirket iflas ettiğinde, alacaklılar mahkemede alacaklarının yüzdesi konusunda hiçbir garanti olmaksızın uzun süren iflas işlemleriyle karşı karşıya kalır. Bunun yerine, birçok kişi, nakit taleplerini, iflas yöneticisinin borcun ne kadarını geri alabileceğine bağlı olarak, alıcının zararları ile birlikte, alacakların değerinin düşmesi riskini almaya istekli bir alıcıya derhal satmayı tercih ediyor.
FTX'in 11 Kasım 2022'de Delaware Bölge Mahkemesinde Bölüm 11 iflas başvurusunda bulunmasından bu yana borç işlemlerinin kesin zamanlamasını ve değerini hesaplamak karmaşık hale geldi. Sektör tüccarları Fortune'a, bazı borç işlemlerinin çevrimiçi platformlarda gerçekleştirildiğini, diğerlerinin ise alıcıların transfer başvurularını hemen göndermelerinin gerekmediği, gecikmelere yol açan özel işlemler olduğunu, bazı borç işlemlerinin ise sadece kendi alacakları olarak rapor edildiğini söyledi.
28 Mart itibarıyla, sektörün ana çevrimiçi ticaret platformu Claims Market'te 49 işlemde 439 milyon dolardan fazla değerde talep alışverişi gerçekleşti. Bu arada, 20 Mart tarihli mahkeme kayıtlarına göre, hedge fonları 2,3 milyar dolardan fazla değerde yüksek iskontolu talep satın aldı.
İflas mahkemesi alacaklılara ödeme yapılması için henüz bir tarih belirlememiş olsa da, alacaklılara ödemelerin tamamının yapılması muhtemel görünüyor. Bankman-Fried, Manhattan'daki bir mahkemede Perşembe günkü cezada "Müşteriye geri ödemenin tamamının yapılması bekleniyor gibi görünüyor" dedi.
Alacaklar ilk onaylandığında alacaklılar alacakları düşük fiyatlarla satarlar. Piyasada toplam değeri 1 milyon doların üzerinde olan 60'tan fazla talep işlem gördü; Kasım 2022'de yaklaşık %10 ve şu anda %93 seviyesinde satış, geri ödemeye olan güvenin arttığının sinyalini veriyor.
Bu arada borç işlemleri hakkında bilgisi olan iki kişi Fortune'a, bunların artan kripto para değerleri ve FTX'in yapay zeka girişimi Anthropic'teki hisselerinin 880 milyon dolardan fazla bir fiyata satılmasından kaynaklandığının tahmin edildiğini söyledi. orijinal değerini %120 ila %140 oranında azaltır.
%700'ün üzerinde getiri oranına sahip büyük bir bahis
Fortune'a konuşan borç alıcıları, FTX'in iflas başvurusunda bulunması üzerine John J. Ray III'ün yeni CEO olarak atanmasının da borca olan ilgiyi artırdığını söyledi. D'Oringy, "Hemen belirsiz olan (fiyat dalgalanmaları) tüm varlıkları satmaya başladı ve kurumsal borç alıcıları bunu beğendi çünkü Bitcoin istemiyorlardı" diye açıkladı.
FTX'in vaka raporunda yer alan verilere göre bugüne kadar FTX, tasfiye edilmiş kripto para birimi, Bahamalar'da bulunan 38 mülk ve 2,6 milyar dolarlık nakit de dahil olmak üzere yaklaşık 7 milyar dolarlık varlığı kurtardı.
Miras, şirketin iflas başvurusunda bulunmasından bu yana sırasıyla yaklaşık %1.000 ve %343 oranında değer kazanan yaklaşık 59 milyon SOL ve 21.482 Bitcoin'i içeriyor. FTX, kurumsal yatırımcılara 41 milyon SOL'u, yayınlandığı tarihte yaklaşık 7,65 milyar dolar değerinde olan mevcut piyasa fiyatının %68 altında bir fiyatla satacak. Bu durum, aralarında Bankman-Fried'ı cezalandırma sırasında "sürekli yalan söylediği ve hepimizin yeterince cezalandırılacağını söylediği" için eleştiren Sunil Kavuri'nin de bulunduğu bazı mağdurları kızdırdı.
20 Mart itibarıyla, Bölüm 11 kayıtları, d'Oringy'nin yaklaşık 29 milyon dolar değerinde tazminat satın aldığını gösteriyor. Tahvillerin kişisel fonlarla 3,5 milyon dolara satın alındığını söyledi: "Bu benim ve bazı arkadaşlarımın aile ofisi yatırımıydı." Yatırımın getirisi yüzde 700'ün üzerindeydi.
d'Oringy ilk tahvilini Noel'de ailesiyle yeniden bir araya geldiğinde satın aldı. Kumar yüzünden ailenin önümüzdeki Noel'de iflas edebileceğini söyleyen anne ve babasının yüzlerindeki endişeli ifadeyi hatırlıyor. Yaklaşık 3 milyon dolar değerindeki talep, Fortune'un incelediği sözleşmelere göre 28 Aralık 2022'de orijinal değerinin %6'sı karşılığında karara bağlandı.
Şu ana kadar FTX'in kalıntılarından en büyük getiriyi elde etmesi beklenen alıcılar, sıkıntılı borçlarda uzmanlaşmış hedge fonları oldu. Attestor, Baupost ve Farallon, 20 Mart itibarıyla sırasıyla 520 milyon $, 518 milyon $ ve 346 milyon $'ı aşan tazminat talepleriyle yarışa liderlik ediyor. Konuya aşina olan kişiler, fonların başka varlık adlarını kullandığını doğruladı.
Bahisteki bir diğer büyük isim ve d'Oringy'nin bir arkadaşı, 117 Partners'ta iflas borç komisyoncusu olan ve piyasadaki en büyük hedge fonlarından bazıları adına borç satın alan Thomas Braziel. Braziel, ilk işleminin 12 Kasım 2022'de, iflas resmi olarak duyurulmadan önce gerçekleştiğini söyledi. 8 milyon dolarlık borca (belirtilen değerinin yaklaşık %3'ü) yaklaşık 240.000 dolar harcadı, diğer bir işlemin maliyeti ise 3.5 milyon dolarlık borcun yaklaşık 210.000 dolarına mal oldu.
Borç ticareti kolay değil
Mevcut değerlemeler, borç alıcılarının felaketten kıl payı kurtulduğu geçen yıl 27 Nisan'daki seviyeden çok uzakta.
Singapur'daki borçlularla yapılan Zoom görüşmesinde d'Oringy, 3 milyon dolarlık bir borç satın alma anlaşmasını sonuçlandırmaya yaklaşmıştı. Görüşme sırasında IRS'nin FTX'i vergi kaçırmakla suçlayarak 44 milyar dolarlık bir dava açtığı haberi geldi.
"Biliyorsunuz, görüşme sırasında çıldırıyorduk" dedi. Ama sonunda borcu satın almaya karar verdi. "Bu gerçekten çok korkutucu."
Her ne kadar IRS tazminat talebini 20,4 milyar dolara düşürse de, alacaklılar bu davada itiraz etmemeleri halinde yine de iflasla karşı karşıya kalacak. "Hiçbir şey alamayacağız" dedi d'Oringy.
Ancak FTX, iddiayla ilgili hukuki bir mücadele başlattı ve mahkemeden talebi reddetmesini istedi: "borçlunun ilerlemesini ve müşterilere ve diğer alacaklılara yapılan dağıtımları süresiz olarak durdurabilir." Kaynaklar Fortune'a göre bunun gerçekleşmesi pek mümkün değil.
Temmuz ayında FTX, müşterilerin hak talebinde bulunabilmesi için kendi genel portalını başlattı. Ancak anlaşmanın ilk günlerinde hangi varlıkların tasfiye edilebileceği veya iddiaların nasıl doğrulanabileceği konusunda sınırlı bilgi vardı. D'Oringy, birçoğunun Twitter üzerinden kitle kaynaklı gibi göründüğünü ve KYC'nin zaman alıcı ve geçici bir şekilde yürütüldüğünü söyledi.
Sahte olduğu ortaya çıkan en az iki veya üç borçlanma senedi satın aldığını söyleyen Braziel, "Borç satın almak gerçekten çok zor" dedi.
Taleplerin doğrulanma hızı nedeniyle d'Oringy, ticaretin ilk yılında 40 talep satın aldı. Bu ona başka bir fikir verdi: durum tespiti sürecini otomasyon yoluyla hızlandırmak. Aralık ayında, "özel bir CRM, KYC ve durum tespiti çözümü" olarak tanımladığı ve doğrulama sürecini günlerden 30 dakikaya düşürdüğünü söylediği kendi portalı FTX Creditor'ı kurdu. Şirketin şu anda tüm kıtalara dağılmış ve alacaklılardan gelen çağrılara günün 24 saati cevap veren 14 çalışanı bulunmaktadır.
100.000 doların altındaki taleplerde uzmanlaşan şirket, perakende yatırımcılara satışları 30 dakikalık bir telefon görüşmesiyle tamamlamaları için uygun bir yol sunmayı ve uzun işlem onaylarına takılıp kalmamayı hedefliyor.
Kamu kayıtlarına göre, FTX Alacaklısı Aralık ayından bu yana yaklaşık 100 milyon dolar değerinde yaklaşık 1.000 talep satın aldı. Borcun %70'i kadar bir satın alma fiyatı varsayarsak, piyasa tahminlerine göre bu, şirketin yaklaşık 30 milyon dolar kar elde edeceği anlamına gelir; bunun bir kısmı d'Oringy'nin ilk borç alımlarından elde edilen gelir olabilir.
Ancak d'Oringy, artan borç değerlerinin işlemleri bir miktar yavaşlattığını açıkladı. Yine de yalnızca bu hafta piyasada 6 milyon dolardan fazla borç var ve Fortune'un gördüğü bir sözleşmeye göre Brezilya hâlâ %70 indirimli borç satın alıyor.
D'Oringy, FTX'ten sonra FTX Alacaklısını yönetmeye devam etmeye karar verdi, ancak bu talepler ödendikten sonra ilk önce tatile çıkacaktı.
Bu iddialara para yatırmak hesaplanmış bir bilgelik midir? K. Ancak D'Oringy'ye göre bu durumlar tesadüfen ortaya çıkıyor. Zekadan tamamen farklı bir kelime kullandı: "şans."
