Yazan: Loki, BeWater Venture Studio
TL;DR
"VC madeni para çöküşünün" özü, bu döngü sırasında birincil piyasadaki aşırı yatırım ve irrasyonel değerlemelerin, VC'lerin ve ortadan kaldırılması gereken projelerin hayatta kalmasına, fon toplamasına ve ikincil piyasada makul olmayan değerlemelerle görünmesine izin vermesidir.
Dışarıdan nakit girişinin olmaması durumunda, kripto piyasasındaki katılım derecesi aşırı derecede artıyor ve piramit benzeri bir sınıf yapısı oluşturuyor. Her seviyenin kârı, altındaki seviyelerin sömürülmesinden geliyor ve piyasadan likidite çekiyor. Süreç, güvensizliğin bir sonraki aşamada yoğunlaşmasına yol açacak ve bu da içerilmeyi giderek daha ciddi hale getirecek. Risk sermayedarlarının yanı sıra piramidin içinde çok sayıda üst düzey insan da var.
Büyük devrim çağında, projelerin ve jetonların ölüm oranı önemli ölçüde artacak ve yukarıdan aşağıya "teknik teori", "arka plan determinizmi" ve "anlatıcılık" büyük ölçüde yeterli koşullardan gerekli koşullara dönüşecek. Pazarın inandığı tek şey gerçek büyüme, gerçek kullanıcı büyümesi, gerçek gelir artışı ve gerçek benimseme oranındaki büyümedir.
1. Krizde olan sadece VC paraları değil, tüm kripto piyasası.
VC ve "VC paraları" büyük devrim çağında günah keçisi haline geldi. VC koinlerinin bu "sermaye dışı boğa piyasası" turunun suçlusu haline geldiğine dair pek çok görüş olsa da, durum böyle değil. Karşılaştırma yaptığımız sürece, VC koinlerinin BTC'den önemli ölçüde düşük performans gösterdiğini ve düşüşe geçtiğini hemen görebiliriz. Düşmeye devam etti. Bu durum VC koinleri, tam dolaşımdaki altcoinler, Meme koinleri ve hatta ETH için de geçerli. DeFi Yaz döneminde çoğu tokenin ilk dolaşım oranı %5'i geçmedi. Saf token dolaşımının Alts'ın devam eden çöküşünü açıklayamadığı görülebilir.
Makro açıdan bakıldığında "dört yılda bir gerçekleşen kesin boğa piyasası" dönemi artık uzun sürmeyecek. Piyasa, 2024'ün ikinci çeyreğinden bu yana anormal derecede düşük bir likidite durumunda kaldı. Bir yandan, BTC payının zirvesi, BTC fiyatının zirvesinin gerisinde kalıyor. Geçtiğimiz birkaç döngüde, BTC payının zirvesi genellikle piyasa döngüsünün en altına denk geliyordu, ancak BTC'nin bu boğa piyasasında yeni zirvelere ulaşması, ETH de dahil olmak üzere altcoinlerde genel bir yükselişe yol açmadı. Bu aynı zamanda krizde olanın yalnızca VC koinleri değil, tüm tokenlar veya tüm kripto pazarı olduğunu da kanıtlıyor.
Kaynak: Tradingview
Bunu anlamak zor değil. Bir yandan, BTC yarılanması arzın azalmasına yol açarak arz ve talep eğrisini yeni bir dengeye ulaşılıncaya kadar çevrimiçi hale getiriyor. Ancak birden fazla yarılanmadan sonra BTC enflasyon oranının marjinal etkisi zayıflamaya devam ediyor ve daha büyük oluyor. taban aynı zamanda çoklu alanı da sınırlandırıyor. Fiyat artışı ile yarılanma döngüsü arasındaki zamansal örtüşme bize bir boğa piyasası yanılsaması veriyor ve bu kez boğa piyasasının baştan beri var olmaması muhtemel. Öte yandan, BTC'nin doğuşundan bu yana, küresel ekonomik döngü genel olarak yukarı veya istikrarlı bir döngü içinde olmuştur, dolayısıyla "döngüler" olarak adlandırılanlar daha çok eğilim çizgisi içindeki küçük döngülere benzemektedir, ancak bu eğilim de değişmektedir.
2. “VC madeni para etkisi” büyük devrim çağının yalnızca başlangıcıdır
Sektör açısından bakıldığında, aşırı yatırım ve yanlış fiyatlandırmanın sonuçları ortaya çıkıyor. Mevcut döngünün kripto para piyasası kapitalizasyon büyümesinin önceki döngüde blockchain endüstrisindeki toplam finansman miktarına bölünmesiyle hesaplanan 2021'deki "VC Mutluluk Endeksi" göstergesini önerdik. Bu göstergenin mantığı da oldukça basittir. VC yatırımının amacı kar elde etmektir, bu nedenle yatırımlarının bir sonraki döngüde piyasa değerinin büyümesi yoluyla gerçekleşmesi gerekir. Bu gösterge ne kadar yüksek olursa, VC'nin yüksek getiri elde etme olasılığı da o kadar artar.
Aslında Merrill Lynch saatine benzer bir döngü teorisi burada oluşacak. Kripto para birimlerinin spekülatif piyasa kapitalizasyonu büyük ölçüde dışsal faktörlerden kaynaklanmaktadır. Bir süre için çok az yatırım yapılırsa, bir sonraki döngü kolayca bir servet etkisi yaratacak ve bir boğa piyasası yaratacak, bu da FOMO duygularını ve finansman rahatlığını ortaya çıkaracak ve aşırı yatırıma yol açacaktır. Bir sonraki döngüde nakit elde etmek imkansızdır, bir ayı piyasası oluşur, bir ayı piyasası yetersiz yatırıma neden olur ve döngü bir boğa ve ayı döngüsü oluşturacak şekilde tekrarlanır.
Kaynak: CBinsights, halka açık veriler
2020-2021, ICO sonrası dönemde VC'ler için en mutlu dönemdir. Normal ritimdeki VC'ler 2021-2022'de para kazandı, bu da onların finansman ölçeklerini birkaç kez genişletmelerine yol açtı, dolayısıyla 2021-2022'de finansman görebiliriz. Toplamda 30 milyar doları aşan ve değerlemeleri yüz milyonlarca, hatta milyarlarca doları bulan projeler peş peşe geldi. Ancak bugüne kadar yıllık protokol geliri 30 milyon doları aşan sadece 30 kripto projesi var.
Kaynak: Token Terminali
2020-2021'in refahı, gelecekte çökmesi veya çökmesi gereken bazı fonların hayatta kalmasına olanak sağladı ve aynı zamanda toplanmaması gereken paraları da aldılar. Bu para, olmaması gereken bazı projelerin varlığını sürdürmesine olanak sağladı. 2021-2022, hatta mantıksız bir değerleme ile makul olmayan miktarda para toplandı ve sonuçta bu projeler 2023-2024'te mantıksız bir değerlemeyle ikincil piyasada ortaya çıktı.
Şu ana kadar piyasadaki gerilemenin suçlusu VC gibi görünüyor, ancak işler hala hızla değişiyor. Bu büyük ölçekli (-3, -3) giderek daha fazla katılımcıyı içine çekiyor. sözleşmenin kısıtlamaları ve Vesting, VC bu battle royale oyununda zayıf taraftır. "Düşük maliyet ve yüksek tiraj oranının elde edilmesinin kolay olması" açısından VC yalnızca 6. seviyede yer alabilir.
Dış nakit akışının (tüm piyasadan elde edilen anlaşma geliri veya yeni fon girişi) yokluğunda, her seviyenin kârı, altındaki seviyelerin sömürülmesinden gelir ve piyasadan likidite çekilir. Bu süreç, güvensizliğe yol açacaktır. bir sonraki seviye yoğunlaşarak içe kapanmayı giderek daha ciddi hale getirir.
3. Büyüme, büyüme, büyüme!
Büyük devrim çağında, projelerin ve jetonların ölüm oranı önemli ölçüde artacak ve yukarıdan aşağıya "teknik teori", "arka plan determinizmi" ve "anlatıcılık" büyük ölçüde yeterli koşullardan gerekli koşullara dönüşecek. temel itici faktörler "gerçek büyümeye", gerçek kullanıcı büyümesine, gerçek gelir artışına ve gerçek benimseme oranındaki büyümeye geçiş yapacak.
(1) Organik büyüme: Nitelikli bir CMO'nun maaşı bir CTO'nun maaşından düşük olmamalıdır
Mevcut piyasada iki yaygın yanılgı vardır:
1. Teknoloji veya ürünler piyasadan daha önemlidir. Tüm anlaşmaların veya projelerin özü bir iştir ve işin özü de kârdır. O zaman her şey iki adımla basitleştirilebilir: (1) Bir ürün yaratın; (2) Ürünü satın. Çoğu Kripto projesi için (1) teknoloji ve ürünlere karşılık gelir ve (2) pazara karşılık gelir. Yeterli likidite, arzın talebi aştığı anlamına gelir ve her ürün uygun bir alıcı bulabilir. Ancak, büyük bir devrim çağında likidite ciddi şekilde eksiktir ve projeler yalnızca büyüme veya ölümle karşı karşıyadır.
2. Verinin büyümesi büyümedir. Görev platformlarının/topluluk araçlarının/operasyonel faaliyetlerin giderek artan bir rol oynadığı inkar edilemez, ancak ne Markalama Ekibi ne de Pazarlama Ajansı bunlara aşırı bağımlı kalmamalı ve araç taşıyıcıları haline gelmemelidir.
Tekrarlanan bilgileri iletmek için görev platformu, paket ve toptan KOL aracılığıyla sosyal medyanın büyümesini fark edin, Discord tek seste 1000'den fazla GM/GN biriktirir, Airdrop Hunter teşvik kapsamında 1000 hesap daha açar, %8 sabit gelir büyük yatırımcıları çeker ve nihayet 500.000 Topluluk büyüklüğü, 1 milyon günlük ortalama risk, 200.000 efektif hesap, 1 milyar ABD doları TVL ve diğer soğuk veriler finansman güvertesinde ve döviz kuru listeleme karar alma toplantısında ortaya çıktı... Bu açıkça "gerçek bir büyüme" ve " "Gerçek büyüme", ürün stratejisiyle yüksek düzeyde entegre olmalı, operasyonel rotayla eşleşmeli ve sürdürülemez faktörler (piyango, kısa vadeli teşvikler, puanlar gibi) hariç tutulduktan sonra da yüksek oranda elde tutma oranını korumalıdır.
Gerçekten mükemmel bir CMO, zamanının %70'ini stratejik gözlem ve düşünmeye, %20'sini plan yapmaya ve %10'unu uygulamaya ve %100'den fazla sonuç elde etmeye harcamalıdır.
(2) KOL işbirliğinde ilk adım CEO ile birebir iletişimdir
KOL'un rolü hafife alınıyor ve eşleştirilmiyor. Bunun temel nedeni yanlış yolda yatıyor. Bir yandan, KOL veya KOL çarkı son zamanlarda neredeyse aşağılayıcı bir terim haline geldi, çünkü bazı KOL'ler veya matris hesapları ayrım gözetmeksizin ve sonuç odaklı tanıtım kullanıyor, bu da kullanıcıların "KOL hakkında konuşurken renginin bozulmasına" neden oluyor. Ancak piyasada hala çok sayıda çok kaliteli KOL var ve pazarın büyümesinde de 80/20 kuralı mevcut, etkinin %80'i insanların %20'si tarafından sağlanıyor. Ve bu KOL'lerin çoğu zaman birden fazla özelliği vardır. Sağlayabilecekleri ürün ve stratejik öneriler, kaynak ağları dahil olmak üzere pazar ve marka seviyelerinin çok ötesine geçer ve hatta bazı KOL'ler en az küçük ve orta ölçekli VC'ler kadar yatırım yapabilir. Bu KOL'ler kendi değerlerine katkıda bulunurken aynı zamanda birinci seviyeden 1.5 seviyesine, ardından KOL turuna ve son olarak ikincil piyasaya kadar "pırasa kesme" ve hatta daha fazla para kaybetme yüküyle karşı karşıyadırlar.
Bu tipik bir "ters seçim"dir. KOL'un kalitesi ne kadar düşükse, tanıtıma veya KOL turlarına katılma motivasyonu da o kadar güçlü olur. Projenin kalitesi ne kadar düşük olursa, verilen koşullar o kadar uygun olur ve hatta paketlenip satılabilir. Kurucular için, herhangi bir terfi görevini üstlenmeye istekli bir KOL'un projenize büyüme getirebileceğine gerçekten inanmak istiyor musunuz?
Bir anlamda KOL da bir nevi müşteridir. Bir yandan sizin planınıza 10-20 KOL bile inanmıyorsa, piyasa buna nasıl inanacak? Öte yandan, eğer kurucu önemli KOL'lere bile aşina değilse, parçanın tamamına nasıl aşina olabilir? Yani çözüm çok basit. KOL Listesi, Ajans veya aracılar yalnızca destekleyici rol oynayabilir. Kurucu veya ekip üyesinin her önemli KOL ile en az bire bir iletişim kurması gerekir.
(3) Sözleşme gelirini en yüksek öncelikli büyüme göstergesi olarak listeleyin
Kripto piyasasının insanlara getirdiği en büyük yanılsamalardan biri, madeni para basmanın, sermayeye dönüştürmenin ve çıkışın kolay olduğudur; bu da insanların şu gerçeği görmezden gelmesine neden olur: varlık uyarımı (token/NFT/puan basımı, görev platformu dahil) , teşvikler Testnet'in büyümesi vb.) her zaman tek seferliktir ve gerçek sürdürülebilir büyüme, sürdürülebilir iş modellerinin getirdiği sürdürülebilir gelirden gelir.
Sürdürülebilirliğin ilk adımı güvenilir bir gelir kaynağına sahip olmaktır. Objektif olarak konuşursak, Crypto kitlesel olarak benimsenmeyi başaramadı, bu da sınırlı protokol geliri anlamına geliyor. Genel anlamda protokol gelirinin iki kaynağı vardır. Bunlardan ilki dış kaynaklardır. Örneğin Tether, RWA ile Stablecoin arasındaki faiz farkını kazanarak gelir elde edebilir. İkinci kategori iç kaynaklardır. Örneğin, halka açık zincirler Gaz Ücreti kazanabilir, borsalar işlem ücreti kazanabilir ve zincir içi işlemler ile ikincil piyasa işlemleri objektif işlemlerdir.
Sürdürülebilirliğin ikinci adımı, anlaşmanın fazlalık yaratma potansiyeline sahip olmasını sağlamaktır. Sözleşme geliri bir işletmenin ana işletme gelirine benzer ancak ana işletme geliri kâr anlamına gelmemektedir. Bir protokolün sürdürülmesi para birimi ihracına dayanıyorsa, o zaman para birimi ihracının anlamsız olduğuna dair bir söz vardır. Buradaki mantık, madeni para basımının bir "dışarıdan kan nakli" eylemi olmasıdır. Bir defaya mahsus veya bir süreliğine kan nakline güvenebiliriz, ancak kalıcı olamaz. Uzun yıllar süren gelişimin ardından birçok protokolün bunu başardığını görebiliyoruz. Örneğin, bazı borsa platformu kripto paraları net deflasyonu korudu ve bazı mavi çipli halka açık zincirlerin/DeFi'nin protokol geliri token enflasyonunu aştı.
Sürdürülebilirliğin üçüncü adımı etkili yönetim mekanizmaları ve ekonomik model tasarımı oluşturmaktır. İlk iki adıma ulaşılsa bile, bazı protokollerin her yıl işletme giderlerine on milyonlarca dolar harcaması, bazı protokollerin tüm tokenler tamamlandıktan sonra ekiplerin inşaata yatırım yapmaya devam etmesi için uzun vadeli teşviklerin bulunmaması gibi bazı sorunlarla karşılaşabiliriz. serbest bırakılması ve haksız temsil vb. Bu sorunların çözülmesi için çekirdek ekibin, yatırımcıların, toplulukların ve diğer tarafların ortak çabalarını gerektirir.
(4) Projelerin %90'ı gerçek ekonomik modeller oluşturmuyor
Çoğu "VC" madeni paranın karşılaştığı sorun, token dolaşımının büyümesi ile iş arasındaki uyumsuzluktur. Örneğin lansmandan sonraki 6 ay ila 2 yıllık döngü içerisinde ekip/vakıf/yatırımcı/geliştirici teşvikleri/pozisyon tutmaya başlayan kullanıcılar açılmaya başladı, en dikkat çekenler OP ve ARB, bu ikisinin dolaşım oranı hala %30 civarındadır, ekolojik gelişimin zirve dönemi Token döngüsünün ilerisindedir. Bazı yeni rakipler için sorun daha da ciddidir. Çok sayıda ToC/ToB teşviki sonuçta herhangi bir elde tutma sağlamamıştır. Gerçek bir ekonomik modelin aşağıdaki koşulları karşılaması gerekir:
1. Sürdürülebilirlik anlaşması geliri kazanılabilir veya gelecekte kazanılacak. Örneğin, pek çok protokol sürdürülebilirliği başarmıştır veya gerçekten başarabilir, örneğin: (1) Curve protokolünün dağıtılabilir geliri enflasyon çıktısını aştı. (2) MakerDAO'nun yıllık protokol net geliri 50 milyon doları aştı ve Endgame'in resmi uygulaması da bu çeyrekte başladı. (3) Uniswap ön uç ücretleri getirdi Her ne kadar ilk zamanlarda sorgulansa da Uniswap şu anda bu mekanizma sayesinde on milyonlarca dolar gelir elde etti.
2. Belirteç döngüsü, projenin büyüme döngüsüyle eşleşir. Tokenların başlangıç dolaşım oranının arttırılması, uzun vadeli enflasyon oranını düşürür, "sanal dolaşım oranı"nın neden olduğu piyasa değerinin yanlış tahminini azaltır, token kilit açma döngüsünü uzatır/geciktirir ve şeffaf ve deterministik bir fayda dağıtımı/geri satın alma mekanizması oluşturur. Bunlar yüzeysel ama etkili çözümlerdir.
3. Teşvikleri tüketimden ziyade yatırım olarak düşünün. Geçtiğimiz dönemde birçok proje (özellikle halka açık zincir Big Infra) büyük ölçekli ToC teşvikleri başlattı ve aynı zamanda airdrop endüstrisini de doğurdu. Ancak bu teşvik esasen bir tüketim davranışıdır. Kullanıcılar Tx'lere katkıda bulunur ve halka açık zincir ödeme yapar. Sorun, bunun tek seferlik bir davranış olması ve çoğu kullanıcının bunu sürdürmemesidir. Aksine geliştiricileri motive etmek bir yatırım davranışıdır. Ekolojik projelerle kullanıcıların işlem ihtiyaçları karşılanabilir, Tx'ler oluşturulabilir ve proje desteklendikten sonra projeye ikincil teşvikler sağlanabilir. .
4. Talaş yapısında sınıf katılaşması problemini çözer. Bir önceki bölümde de belirttiğimiz gibi mevcut piyasa katılımcıları 7 katmanlı ayrı bir yapı oluşturmuş durumda ve her seviyedeki chip farkı giderek artıyor. Bu süreç ister istemez bazı yollarla kötülüğe yer açacaktır. Düşük maliyetli veya ücretsiz çiplerin şeffaf olmayan bir şekilde tahsis edilmesinin kümülatif etkisi, ağırlıklı ortalama çiplerde sonsuz bir azalmaya yol açacak ve bu da piyasa değerlemesinin tersine dönmesine ve katılımın yoğunlaşmasına yol açacaktır. Sınıf sağlamlaşmasının sadece iki uç noktası var, biri reform, diğeri devrim. Çiplerin maliyetini bir alt limit olmadan sulandırmak sürdürülemez. Aslında kullanıcılar zaten ayaklarıyla yazılara ve MEME'ye oy vermiş durumdalar.
