Yazar: YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

• Makroekonomik refahın yönlendirdiği önceki boğa piyasasının aksine, kripto piyasalarının bu mevcut turu esas olarak makroekonomik belirsizlikten etkileniyor;

• ETF yalnızca bir "ibuprofen yavaş salınımlı kapsül"dür ve ABD hisse senetlerini şifreleme eğilimi, sektörün büyüme potansiyeli için bir "lanet" haline gelmiştir;

• Mevcut boğa piyasası neredeyse Bitcoin ile sınırlıdır. Altcoinlerin yavaş performansının ana nedenleri, genel sektördeki yenilik eksikliği, yetersiz likidite ve birincil pazarın aşırı değerlenmesidir. hacmin arttırılması zor;

• Endüstri inovasyonu durgun olduğunda, BlackRock gibi geleneksel kurumların girişi belirli miktarda artan fon sağlasa da, piyasanın içe dönüş eğilimini değiştiremez ve eski şarkıları çalmak ve sürdürülebilir büyümeyi desteklemek zordur;

1. Dört yıldaki yarılanmanın döngüsel yükselişi umutsuzca gerçekleştirilebilir mi?

1.1 Boğa piyasasının başlangıç ​​noktası tamamen farklıdır

Belki de aşırı ulusal egemen para birimi ihracına ve para politikası müdahalesine karşı direnişten dolayı Bitcoin, tesadüfen küresel ekonomik kriz bağlamında doğdu. Gelişim tarihi açısından bakıldığında, Bitcoin 2021'de ülkede geniş çapta yasaklanmadan önce Çin, şifreleme endüstrisinin ana destekçisiydi ve yerli tek madencilik madenciliği hacmi bir zamanlar küresel toplamın üçte ikisini oluşturuyordu. Aynı zamanda, Çin'in genel ekonomisi emlak ve internet patlamasının etkisiyle hızla gelişiyor. 2021 öncesinde makro ortam olumlu ve merkez bankasının parasal genişleme politikası piyasanın yatırım heyecanını artırdı. Ancak 2020'den sonra gayrimenkulün soğuması ve genel ekonominin gerilemesi nedeniyle piyasa likiditesinin bir kısmı yavaş yavaş tükendi.

Sektördeki yeniliklere dikiz aynası perspektifinden bakıldığında DeFi Summer, Ethereum'un iç döngüsel ekonomisini destekledi ve patlamasının ana itici gücü haline geldi. Ardından NFT, MEME ve GameFi, büyük trafik kaynaklarını çekerek ve tetikleyerek döngüyü aşmaya devam etti. Dijital koleksiyonların gelişimi arttı. Sektörün piyasa değerindeki artış, tüm sektörün gelişiminde bir artışa yol açtı. Ancak bu yenilik turu çoğunlukla "eski şarkıların tekrarı" oldu ve önemli atılımlar getirmedi. Veya belki de boğa piyasası henüz tam olarak gelmemiştir ve yeni anlatı henüz yeterince ses getirmemiştir.

2019 başı 2021 başı son boğa piyasasının başlangıç ​​noktası olarak kabul edilirse Bitcoin 4K-1W ABD doları fiyat aralığında, Ethereum ise 130U-330 ABD doları aralığında yer alıyor. Pazar küçük ve büyüme potansiyeli çok yüksek. Ancak şu anda CompaniesMarketCap verilerine göre Bitcoin'in piyasa değeri şu anda dünyada 10'uncu sırada yer alıyor ve Facebook'tan sonra ikinci sırada yer alıyor; Apple'ın yaklaşık üç katı, altının ise yaklaşık 15 katı büyüme potansiyeline sahip. Ancak önceki boğa piyasasıyla karşılaştırıldığında beklenen genel büyüme alanı önemli ölçüde azaldı.

Yarıya dayalı ralli, son boğa piyasasının temel anlatısıydı ve kripto pazarının döngüsel büyümesi her zaman makroekonomiyle yakından bağlantılıydı. Bitcoin'in 2009 yılında yaratılmasından bu yana piyasa değeri 1 trilyon ABD dolarını aştı ve bu, periyodik parasal genişlemenin teşvikinden ayrılamaz. Ancak finans piyasasında değişmeyen tek şey "değişim"dir. Pozisyon kazansanız bile dalışınızın derinliğini bilemezsiniz.

Veri kaynağı: CompaniesMarketCap

1.2 Bitcoin'in konumu ve gelecekteki büyüme alanı nerede?

Bitcoin'in riskten korunma özelliği sadece çevre içinde bir fikir birliği mi?

Bugüne kadar ABD doları, fiyatlama gücüyle küresel ekonomiyi kontrol ederken, altın da riskten korunma ve değer koruma açısından "güvenli liman" görevi görüyor. Tarihi yüksek fiyatlarına büyük krizler eşlik ediyor. İlk coşku, İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra, jeopolitik ve enflasyon nedeniyle ABD dolarının altından ayrılmasıyla Bretton Woods sisteminin çökmesiyle başladı. İkinci karnaval, 2005 yılında, yüksek faizli ipotek krizinin ardından büyük miktarda paranın altın limanlarına akmasıyla başladı. 2011'de Libya savaşının sona ermesinin ardından jeopolitik, kilit faktör olmaya devam etti. 2018'deki üçüncü karnavalın ardından Kovid-19 salgını ve yerel jeopolitik, altının fiyatını artırdı. Genel olarak, altın her zaman riskten korunmak için ilk tercih olmuştur ve Fed'in para arzını genişletmeye yönelik niceliksel genişleme ve jeopolitik, fiyat artışının ana itici güçleridir.

12 Eylül Perşembe günü Pekin zamanına göre spot altın %1,84 artışla ons başına 2.558,07 ABD dolarından kapandı; spot gümüş %4,19 artışla ons başına 29,8792 ABD dolarına ulaştı. COMEX altın vadeli işlemleri %1,78 artışla ons başına 2.587,6 ABD dolarına yükseldi ve aynı zamanda yeni bir tarihi kapanış rekoru kırdı (veri kaynağı: Qianzhan.com Research and Selection News). Bitcoin ve altının güvenli liman varlıkları olarak konumlandırılması kırılmış gibi görünüyor, ancak Bitcoin buna ayak uyduramadı. Bunun yerine fiyat eğilimi ABD hisse senetlerine yaklaştı.

Bitcoin'in en büyük değeri: Ekonomik yaptırımlara ve fiat para birimlerine duyulan güven eksikliğine direnecek bir araç

Ekonomik küreselleşme bağlamında, tüm ülkeler uluslararası dolaşıma, rezervlere ve kendi yasal para birimlerinin ödenmesine ulaşmayı umuyor. Ancak parasal egemenlik, serbest sermaye dolaşımı ve sabit döviz kurları arasındaki üçlem hâlâ varlığını sürdürüyor. "Kur Savaşı"nı okuduktan sonra hissettiğim kadarıyla kağıt paranın hiçbir değeri yok, sadece ulusal kredi onayına bağlı. Para basma hakkını elinde bulunduranlar aslında kanunların üstünde olabiliyor. ABD dolarının hegemonyası kadar güçlü olsa bile bu kadar büyük bir kredi cirosunu uzun süre desteklemek zor olacaktır. Küresel ekonomik küreselleşmenin arkasında parasal küreselleşme ile ulusal çıkarlar arasındaki çözümsüz çelişki yatmaktadır. El Salvador'un ABD dolarının hegemonyasını zayıflatmak için ülke genelinde Bitcoin kullanımını teşvik etmek amacıyla "fiat para birimi ikilileştirmesini" benimsemesini ele alalım. Rusya, Eylül 2024'ten bu yana yaptırımları aşmak için sakinlerin kripto para ticareti yapmasına ve bunları ticari uzlaşma için kullanmasına izin verdi.

Bitcoin'in utancı, değerinin yasal para birimine olan güven riskinden korunmasından kaynaklanması, ancak yükseliş ivmesinin güçlü ülkelerin politikalarına, tekelci sermayenin benimsenmesine ve makro ortamın etkisine bağlı olmasıdır. Bu ikili bağımlılık, Bitcoin'in geleneksel finansal sisteme meydan okurken yine de kendi kurallarıyla sınırlandırılmasına olanak tanıyor.

2. ETF'ler yalnızca kısa süreli ağrı giderme sağlar ancak her derde deva değildir.

2.1 Kripto Para Biriminin ETF Sonrası Dönemi: Başarısız Güç Yüzleşmesi

Kaynak: The Guardian-News

Bitcoin tesadüfen küresel ekonomik kriz bağlamında doğmuştur. Blockchain'in benzersiz özellikleri, ulusal egemen para birimlerinin aşırı ihracına ve para politikası müdahalesine direnme potansiyeline sahiptir. Sektörün sloganları. Ancak sektördeki "oyuncuların" çoğu spekülatiftir ve bir gecede zengin olmak, endüstrinin gelişimini yönlendiren temel üretici güç haline gelmiş gibi görünmektedir. Bitcoin ETF'nin piyasaya sürülmesi iyi bir şey olsa da sonuçta bu sadece tek seferlik kaçınılmaz bir olaydır ve uzun vadede piyasayı destekleyemez.

Bir zamanlar çoğumuz güce direnme inancını benimsemiştik ama şimdi umudumuzu gücün gücüne bağlıyoruz. Ütopya'da yön değil, sadece kâr umurumda gibi görünüyor. Piyasa ETF'lere yönelik tezahüratlarla dolu ve herkes bizim yerimize daha fazla fon akışının sağlanmasını sabırsızlıkla bekliyor. Ancak bir zamanlar güçlülere karşı kıyasıya mücadele eden bizler, artık başarılarımızı adım adım güçlülere teslim ediyoruz. Bu değişim ideallerle gerçeklik arasındaki derin çelişkiyi yansıtıyor.

BlackRock, Vanguard, State Street ve diğer devler dünyayı kontrol ediyor ve şimdi BlackRock Bitcoin'i kontrol ediyor.

Dünyanın en etkili şirketi aslında Apple, Tesla, Google, Amazon veya Microsoft değil, dünyanın en büyük varlık yönetimi şirketidir. BlackRock da bunlardan biri. 2009'dan 2023'e kadar art arda 14 yıl boyunca trilyonlarca dolarlık varlığı yöneten dünyanın en büyük varlık yönetimi şirketi oldu. Teknoloji devleriyle karşılaştırıldığında bu varlık yönetimi şirketleri, küresel sermaye akışı yoluyla daha derin ekonomik etkiye sahiptir.

ETF sonrası dönemin sezgisel etkisi, kripto varlık fiyatlarının geleneksel finans eğilimine daha yakın olacağıdır. Yalnızca daha fazla çip konusunda uzmanlaşarak sektörde daha fazla söz sahibi olabiliriz. Bugün ABD, şifreleme endüstrisinin gelişimini ideoloji yoluyla yavaş yavaş kontrol ediyor. QCP Capital'in 10 Eylül tarihli haberine göre, makroekonomik belirsizlik kripto pazarında baskın bir faktör haline geldi. BTC ile MSCI Dünya Hisse Senedi Endeksi arasındaki 30 günlük korelasyon, iki yılın en yüksek seviyesine yaklaşarak 0,6'ya ulaştı. Bu, Bitcoin'in fiyat hareketlerinin küresel borsaların performansından giderek daha fazla etkilendiğini gösteriyor.

Şifreleme endüstrisi ilk başta Çin'de filizlendi, ancak şimdi "büyük satıcı" değişti ve daha profesyonel rakipler ortaya çıktı. Gelecekte, marka fikri mülkiyet haklarını ve takip sektörlerini taramanın yanı sıra, güçlü ticaret ve işlem yeteneklerine de sahip olmanız gerekecek. Matthew Etkisi sektörün her köşesine nüfuz edecek ve kripto dünyası yavaş yavaş "Wall Street seviyesini başlatacak." "işlem zorluğu.

2.2 Altına hücum metaforu

Yüz yıldan fazla bir süre önce Kaliforniya Altına Hücum'a baktığımızda, bir gecede zengin olma hayaliyle yüzbinlerce altın arayıcısı dünyanın her yerinden Kaliforniya'ya akın etti. Ancak çoğu sonunda eli boş döndü. hatta bedelini canlarıyla ödediler. Buna karşılık Levi Strauss yeni bir yol buldu ve altına hücumdan yararlanarak kanvastan yapılmış pantolonları altın madencilerine satmaya başladı; bu, pratikliği nedeniyle çok popülerdi. Daha sonra pantolonları geliştirdi, kot pantolonun kurucusu oldu ve artık dünyaca ünlü Levi's şirketini kurdu.

İlginçtir ki PoW'un Bitcoin madenciliği, PoS'un Ethereum staking'ine biraz benzer. PoW'un madencilik patlaması "altın avcılarının" madencilik makinelerini omuzlarında taşımasına olanak tanırken, PoS'un risk dalgası onların kendi sermayeleriyle savaşa girmelerine olanak tanıyor. Ancak, "Levis" gibi karakterler her yerdedir; bu oyunun arkasında siz hayalinizi gerçekleştirmek için bir gecede zengin olacağınıza dair bahse girersiniz, ama ben sizin sahip olduğunuz prensip üzerine bahse giriyorum. Blockchain'in 7*24 saat küresel ve kesintisiz işlemleri, "altın avcılarına" sayısız fırsat getirdi, ancak aynı zamanda piyasayı özellikle iniş ve çıkışlara açık hale getirdi. Yüksek risklere sürekli olarak yüksek getiriler, kârlar ve riskler eşlik ediyor. Herkesin cesaretini ve çalışkanlığını etkiliyor.

Piyasadaki hızlı temponun, kesintisiz ticaretin ve yüksek oynaklığın arkasında hem cazip tuzaklar hem de sınırsız ticaret fırsatları vardır. Bu, Crypto'nun en büyük cazibesidir. Güçlü finansal özelliklerin ve düşük giriş engellerinin ikili nimeti, Crypto'yu Doğal ve yüksek bir platform haline getirir. Kaliteli büyük altın madenleri, bir zamanlar ETF'nin faydalarının daha fazla OTC fonu getireceğini haykırmıştık, ancak ETF'nin benimsenmesinin ardından bu aynı zamanda daha fazla Levi Strauss'un kapısını açarak daha fazla arbitraj ve dolaylı gelir fırsatları yarattı.

Kripto Piyasası Daha Fazla Levi’s Alacak

ETF'nin getirdiği şey yalnızca açığa çıkan fonların "edinilmesi" değil, aynı zamanda riskten korunma işlemleridir. Blockchain'in şu anda en büyük yeniliği, finansmanı zincire dahil etmek, şifreleme pazarında "kendini geliştiren bir ekonomik döngü" yaratmak ve güçlü ve geleneksel sermayenin doğrudan müdahalesini başarıyla engellemektir. Bununla birlikte, kripto ETF sonrası döneme girerken, kripto piyasası bir dereceye kadar tüm finansal türevlerden vazgeçti. Bu, yalnızca daha fazla arbitrajcının ve büyük fonun piyasaya girmesini sağlayacak, zaten sınırlı olan piyasa kar marjlarını daha da sıkıştıracak ve zayıflatacaktır. Pazarda yenilik dürtüsü ve özgürlük.​

3. Birincil piyasada buzları kırmak zordur

Düşük tirajlı ve yüksek FDV'li birincil pazar

Binance'in "Yüksek Değerleme, Düşük Dolaşım Tokenı"na göre, son zamanlarda birincil piyasadaki finansman durumu geçmişe kıyasla önemli ölçüde değişti. "Para Birimlerinin Mevcut Durumuna İlişkin Gözlemler ve Düşünceler", 2024 yılında başlatılan tokenların piyasa değerinin (MC) FDV'ye oranı son yılların en düşük seviyesindedir. Bu, gelecekte çok sayıda tokenın kilidinin açılacağını ve 2024'ün ilk aylarında piyasaya sürülen tokenların FDV'sinin halihazırda 2023'teki toplamın yakınında olduğunu gösteriyor.

Kaynak: @thedefivillain, CoinMarketCap ve Binance Research, veri yayınlanma tarihi 14 Nisan 2024

Genel olarak likidite sıkıntısı çeken bir piyasada, tokenlerin kilidi TGE'den (Token Generation Event) sonra yavaş yavaş açılıyor ve bu da piyasaya çok fazla satış baskısı getiriyor. Ancak risk sermayedarları bu pazarda gerçekten para kazandı mı? Mutlaka değil. Tipik olarak, uyumlu ve düzenlenmiş proje finansmanı için, token kilidinin açılması için en az bir yıllık bir uçurum dönemi vardır. Ancak bir projenin FDV'si yüksek ve likiditesi düşük olduğunda kilit açıldıktan sonra bir kırılma durumuyla karşılaşmak çok kolaydır. Ancak bu, bazı küçük risk sermayedarlarının ikincil piyasada damping veya erken tezgah üstü satışlar yoluyla kar elde etme olasılığını dışlamaz. Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, bu tokenlerin dolaşımdaki arz oranı genellikle %20'den azdır, en düşük oran ise yalnızca %6'dır. Yüksek FDV olgusu çok önemlidir.

Kaynak: CoinMarketCap ve Binance Research, veri yayın tarihi 14 Mayıs 2024

Bu aşamada sermayeye dayalı faydaların geçici olarak etkisiz olduğu açıktır. Yukarıda belirtilen nedenlere ek olarak, mevcut düşük dolaşıma ve yüksek FDV piyasa durumuna yol açan bazı nesnel faktörler de vardır:

1. Piyasa daha fazla kurt ve daha az etle parçalanmış durumda: Son boğa piyasasında küresel sermaye, DeFi'yi ve halka açık zincirleri abartmak için birlikte çalışıyordu. Ancak piyasanın bu turunda fonlar ve katılımcılar çok dağınık, anlatılar çok dağınık. çeşitlendirilmiştir ve Doğu ve Batı başkentleri birbirini dışlamamaktadır. Emir almak için, teklif edilen madeni paralar için yeterli sayıda alıcı bulunmaması ve pazarın parçalanmış olması sıklıkla görülür;

2. Taklit boğa piyasasının eksikliği ve spekülasyon motivasyonunun eksikliği: EVM halka açık zincirinin altyapısı mükemmelleşme eğilimindeydi, fonlar ve projeler aynı yöne yönlendirildi ve Ethereum katilleri yeni atılımlar getirmedi. Altcoinler için bir boğa piyasasının yokluğunda, kıyaslama projeleri ortaya çıktıktan sonra aynı türden projeler hızla ortaya çıktı ve bu da değer düşüşü etkisini daha da artırdı;

3. Basit şeyler karmaşıktır ve karmaşık şeyler hikayelere dönüştürülür: Sözde inovasyon pazarın her yerinde görülebilir ve basit şeyler yapay olarak karmaşık hale getirilir, sırf pazara daha büyük bir hayal anlatmak için, bu da aslında çorbayı değiştirmeden değiştirmektir. ilaç;

4. Matthew etkisi giderek daha belirgin hale geliyor: Şifreleme endüstrisi yaklaşık 16 yıldır gelişiyor ve ister teknoloji, ister projeler, ister sermaye olsun, temel olarak en iyi şirketlerin tekel faydaları elde edildi, güçlü olanlar bunu başardı. güçlendi, zayıflar zayıfladı. Önde gelen şirketler bugüne kadar hayatta kaldı. Piyasada söz hakkı giderek daha istikrarlı hale geliyor;

5. Yenilik ve likidite eksikliği: Mevcut pazarın karşı karşıya olduğu temel zorluk, yenilik eksikliği ve yetersiz likiditedir; bu da pazarın hacminin artmasını ve genel gelişimin bir darboğaza ulaşmasını zorlaştırır.