Bu röportajda, EY'deki Küresel Blockchain Lideri Paul Brody, gelişen kripto para birimi manzarasıyla ilgili uzman bakış açılarını paylaşıyor. Piyasa eğilimleri, düzenleyici zorluklar ve teknolojik gelişmelere yakından bakan Brody, Bitcoin, Ethereum ve daha geniş blockchain ekosisteminin geleceğine dair değerli içgörüler sunuyor. Analizi, son ETF lansmanlarının etkisinden çeşitli kripto para birimlerinin uzun vadeli uygulanabilirliğine kadar uzanıyor ve sektörün mevcut durumu ve gelecekteki beklentileri hakkında kapsamlı bir genel bakış sunuyor.
Diğer ETF'lerin başarılı bir şekilde piyasaya sürülmesiyle birlikte, kripto para piyasasının genel kabul görmesi açısından ne gibi etkiler öngörüyorsunuz?
Bu, üzerinde epeyce düşündüğüm harika bir soru. Öncelikle, bu, borsada işlem gören düzenlenmiş ürünler satın almak zorunda olan geleneksel yatırımcılar için bir geçit sağlıyor. Bir erişim noktası sağlıyor. Ancak, temel hipotezlerimden biri, tüm kripto şeylerin birlikte yükseldiği önceki turdan farklı olarak, bunun çok daha fazla kazananın her şeyi aldığı bir durum olmasıdır.
Kripto varlıklar söz konusu olduğunda, yalnızca bir önemli kripto varlık olacak ve bu da Bitcoin olacak. Tokenleştirme için akıllı sözleşme zincirleri için yalnızca bir birincil akıllı sözleşme platformu olacak ve bu da Ethereum olacak. Diğerlerinin çoğu bu yükseliş sırasında zayıflayacak. Bitcoin ve Ethereum'un ilerleyeceği şekilde yukarı doğru hareket etmeyecekler.
SEC'in ETF hakkındaki kararının, özellikle diğer kripto varlıklarla ilgili olarak düzenleyici eylemlerin geleceğini nasıl etkileyeceğini düşünüyorsunuz?
Bu aslında gerçekten ilginç bir şey ve ABD ile Avrupa Birliği arasındaki büyük bir fark. Avrupa'da, hemen hemen her tür kripto varlık ve varlık referanslı token için yasal ve düzenleyici bir çerçeve ortaya koyan Kripto Varlık Piyasaları düzenlemesi (MiCA veya MiCAR) var. SEC'in kararları genel kripto varlık sektöründen çok daha spesifik olarak Ethereum ve Bitcoin'e yönelik. İnsanlar bu tür ETF'ler için başvuruda bulunmuş olsalar bile, sadece bir Bitcoin ve Ethereum ETF'miz olduğu için bir Solana ETF'miz olacağının garantisi yok.
İlk günkü 1 milyar dolarlık ETF işlem hacminin aynı kalmasını mı bekliyorsunuz, yoksa piyasa uyum sağladıkça dalgalanma mı gösterecek?
Evet ve hayır. Kısa vadede, kesinlikle çok sayıda milyar dolarlık gün yaşamayacağız. Ancak uzun vadede, kesinlikle. Bitcoin gibi kripto paralar için iyi bir benzetme olan, işlem gören altın miktarı gibi ölçütlere baktığınızda, altının yaklaşık 14 trilyon dolarlık piyasa değeri var.
Sonra diğer tokenleştirilebilir varlıkların piyasa değeri yaklaşık 800 trilyon dolar. Yani Bitcoin'e bir tür dijital altın versiyonu olarak veya Ethereum'a tokenleştirilmiş varlıklar olarak akabilecek varlık havuzlarını düşünürsek, uzun vadede hacimlerin bir milyar dolardan çok çok daha büyük olacağını düşünüyorum.
Ancak, önemli bir husus zaman çizelgesidir. 1950'lere geri dönerseniz, hisse senetlerinin insanların yatırım ve emeklilik portföylerinin standart bir parçası haline gelmesi yaklaşık 30 yıl sürdü. Kripto varlıkların ve tokenleştirilmiş varlıkların çoğu insanın yatırım portföylerinin standart bir parçası olacağı benzer bir zaman çizelgesine doğru ilerlediğimizi düşünüyorum, ancak bunun ana akıma girmesi yaklaşık 30 yıl sürecek.
Kripto para piyasaları ile geleneksel emtialar arasındaki gelecekteki etkileşime dair beklentileriniz nelerdir?
Emtia piyasaları ilginçtir çünkü amaçlarına özgü şekillerde davranıyor gibi görünürler. Altın, itibari para birimlerine para benzeri bir alternatif olarak kendine yer edinmiştir. Bence Bitcoin, altının bir tür dijital versiyonudur. Öte yandan, Bitcoin ve altın birbirleriyle rekabet halindedir. Bitcoin zamanla iyi bir yatırım olmaya devam ederse, insanların taşınabilirliği ve ölçeklenebilirliği nedeniyle onu tercih etme olasılığı gerçektir.
Bitcoin, insanların altın hakkında sevdiği birçok özelliği sergiliyor, ancak aslında bu özelliklerin bazılarında altından daha iyi. Örneğin, altının fiyatı yükseldiğinde, madencilik de artıyor. Bitcoin'de, fiyat yükseldiğinde, ekstra madencilik yok; sadece fiyat yükseldiği için ekstra Bitcoin üretemezsiniz. Bu yüzden, birçok açıdan, Bitcoin'in altından daha değerli bir metal olma konusunda daha iyi olduğunu düşünüyorum. Uzun vadede birbirleriyle rekabet ederlerse, Bitcoin'in daha çekici olduğunu düşünüyorum.
Ethereum'un verimlilik iyileştirmeleri, gaz ücretlerini azaltmak ve stake edilmiş Ethereum'daki getirileri düşürmek içindi. Bunun yatırımcılar için stake etmenin çekiciliğini nasıl etkileyeceğini düşünüyorsunuz?
Bu çok harika bir soru. Bitcoin ve Ethereum'un aslında aynı olmadığı sorununun özüne iniyor. Ethereum bir bilgi işlem platformudur ve tüm bilgi işlem platformları gibi zamanla daha verimli hale gelir. Performanstaki ilerlemelerin talebin önüne geçme eğiliminde olduğu bir sarkaç süreci vardır. İnsanlar bir süre tüm bu kapasiteyle ne yapacaklarını merak ederler. Sonra, zamanla, anlarlar ve aniden tekrar kapasite kısıtlamasına maruz kalırız.
Şu anda aşırı işlem kapasitesi dönemindeyiz, ancak bu sonsuza kadar sürmeyecek. Bence Ethereum'a yatırım yapan çoğu kişi bunu gerçekten uzun vadeli bir bakış açısıyla yapıyor. Bu yüzden staking getirisindeki ve ağ ücretlerindeki kısa vadeli düşüşten çok rahatsız olmuyorlar.
Özellikle son dönemdeki verimlilik iyileştirmeleri ışığında, Ethereum'un dApp'ler için bir platform olarak uzun vadeli uygulanabilirliği hakkında ne düşünüyorsunuz?
Ethereum finansal internettir. Değer internetidir. Baskın akıllı sözleşme platformu haline gelmiştir. Ethereum Vakfı ve topluluğu bu ekosistemin idaresini gerçekten bozmadığı sürece, bu hakimiyetin çok uzun bir süre daha burada olacağını düşünüyorum.
Finansal kuruluşların blockchain teknolojilerini daha fazla benimsemesini etkileyebilecek temel faktörler nelerdir?
Finansal kurumlar nispeten yüksek düzeyde düzenleyici incelemeye tabidir. Bu nedenle, benimsemeyi teşvik etmek için yapabileceğiniz en önemli şey gerçekten iyi bir düzenleyici ortam yaratmaktır. Avrupa Birliği, MiCA düzenlemesiyle kesinlikle harika bir iş çıkardı. Mükemmel değil, ancak çok iyi. Avrupa'da talebi ve yatırımı gerçekten başlattığını gördük. Birleşik Arap Emirlikleri, Singapur ve Japonya'nın da mükemmel düzenleyici ortamları var.
ABD ilginç çünkü gerçekten büyük bir pazar. ABD pazarında hala muazzam miktarda talep ve aktivite görüyoruz. Ancak bazı diğer ülkelerde sahip olduğumuz süper dostça düzenleyici ortamın burada olmadığı konusunda şüphe yok.
Şu anda bu konuda oldukça iyimserim çünkü ABD'li politikacılar arasında iki partili çok fazla bağlılık var ve başkanlık yarışı sona erdiğinde ve yeni bir Kongre, Temsilciler Meclisi ve Senato'ya kavuştuğumuzda, yapıcı mevzuatın gerekliliği ve geçirilmesi gerektiği konusunda geniş bir iki partili mutabakat var gibi görünüyor.
Diğer ETF'ler diğer kripto para birimlerine odaklanan benzer ürünlere olan talebi artıracak mı? Eğer öyleyse, hangi ETF'ler muhtemel adaylar?
Hayır, çünkü kripto para birimi her şeyi kazananın aldığı bir iştir. Size verebileceğim en iyi benzetme kıymetli metaller piyasasına bakmanızdır. Altının piyasa değeri gümüşten on kat daha büyüktür, bu da bir sonraki en büyük kıymetli metalden on kat daha büyüktür, vb. Yatırımcılar finansal varlık veya enflasyona karşı korunma olarak kullanabilecekleri bir ürün isterler.
Bitcoin bunun dijital versiyonudur ve piyasada başka bir şeye yer olmadığı açıktır. Bitcoin, bir sonraki en büyük saf kripto varlıktan on kat daha büyüktür ve yakın gelecekte kimsenin bu seviyeye yaklaşacağını düşünmüyorum. Bu yüzden, kişisel olarak cevabın hayır olduğunu düşünüyorum. Belki bazı düzenleyiciler kripto varlıklar için başka ETF'lere izin verecektir, ancak çok iyi performans göstereceklerini sanmıyorum.
Düzenleyicilerin blockchain ve kripto para sektöründeki hızlı gelişmelere ayak uydurmada karşılaştıkları temel zorluklar nelerdir?
Ülkeye göre değişir ve bir dizi farklı zorluk vardır. Düzenleyicilerin, özellikle sabit paralar veya kripto paralar satın almanıza izin verilen bir ortamda, merkez bankası dijital paralarının rolü gibi şeyler hakkında dikkatlice düşünmeleri gerekir. Kripto paralar kadar, belki de onlardan daha önemli olduğunu düşündüğüm sabit paraları dikkate almaları gerekir.
Kripto ETF'lerinin, daha muhafazakar yatırımcılar arasında kripto paraların meşru bir varlık olarak algılanmasını nasıl etkileyeceğini öngörüyorsunuz?
Çok önemli. Bunun önemini yeterince vurgulayamam. Kısa vadede, birçok fon, emeklilik fonu ve egemen servet fonu düzenleyiciler tarafından onaylanan şeyleri satın almakla sınırlıdır ve ETF'ler düzenleyiciler tarafından açıkça onaylanmıştır. Bu yüzden bunun gerçekten çok büyük bir etkisi vardır.
Uzun vadede, bazen ETF'lerin yalnızca kripto para birimleri ve dijital varlıklar satın almanın birçok yolu olduğu için büyük ölçüde başarılı olup olmayacağını merak ediyorum. ETF, dijital bir varlığı paketlemenin ve geleneksel bir borsa piyasasında satmanın bir yoludur.
İşe yarıyor çünkü insanların yatırım yapmalarına izin verilen bazı düzenleyici kısıtlamaları aşıyor. Ancak 5, 10, 20 yıl sonra, bu kuralların hepsi değişecek ve o zaman soru şu olacak: Bitcoin satın alacaksanız, gerçek şeyi satın alabilecekken neden bir ETF üzerinden satın alasınız? Sanırım cevap, muhtemelen gerçek şeyi satın alacağınızdır.
Sizce daha muhafazakar insanları kriptoya nasıl çekebiliriz? Bir kişiyi ETF almaya nasıl ikna edebilirsiniz?
Bir kişiyi ETF almaya zorlayamayacağınızı düşünüyorum. Çok ortodoks bir ekonomi geçmişim var. Yatırımlarımın çoğu endeks fonları. Kişisel olarak, iki şeyi yapabildiğinizde dijital varlıklara olan talebin büyük olacağına inanıyorum:
Net, anlaşılır indirimli nakit akışlarına sahip geniş bir dijital varlık portföyü oluşturun; bunlar getiri üreten şirketler ve kuruluşlardır.
İyi yapılandırılmış, yüksek performanslı bir portföye dönüştürmenize yardımcı olacak iyi bir ekonomi teorisine ve verilere sahip olun.
Son 50 yılda yatırımda yaşanan en önemli devrim endeks fonları olmuştur - bu, güvenli, yüksek performanslı yatırım için titizlikle incelenmiş, akademik olarak kanıtlanmış modeldir. Dünya, titizlikle incelenmiş ve dikkatlice anlaşılmış uzun vadeli bir yatırım stratejisinde yer aldıklarını göstererek kripto varlıkları veya dijital varlıkları satın alacaktır.
Şu anda iki şeyi gözden kaçırıyoruz:
Uzun vadeli çalışmalar ve akademik kanıtlar bunun işe yarayabileceğini gösteriyor.
S&P 500'e veya geçmişte var olan NIFTY 50'ye benzeyen bir şey üretebilecek kadar zincir üstü varlık.
Bu hala nispeten yeni bir sektör.
Önümüzdeki üç yıl boyunca kripto para piyasalarına ilişkin görünümünüz nedir?
Üç yıl sonra geriye dönüp baktığımızda, "Gerçekten önemli olan tek kripto para biriminin Bitcoin olduğu açık değil miydi?" diyeceğiz.
İnsanlar geriye dönüp bakacak ve Ethereum ve Bitcoin'in, birçok ticaret ve işlemde aynıymış gibi ele aldığımız, aslında çok farklı olduklarını daha iyi öngörmemiz gerektiğini söyleyecekler. Ethereum bir hesaplama platformu haline gelirken Bitcoin bir kripto varlık olarak kalıyordu.
Düzenleyici Labirentte Yol Almak: Kripto Mevzuatı ve Piyasa Büyümesine Etkisi Hakkında Küresel Görüşler başlıklı yazı ilk olarak Metaverse Post'ta yayınlandı.
