以太坊為何疲軟？VanEck 揭 3 大原因

被譽為「公鏈之王」的以太坊（$ETH），近期面臨基金會拋售代幣與財支爭議，現在更有機構揭露其走勢疲軟的原因。

加密資產管理公司 VanEck 昨日（5 日）發表最新報告，回顧 8 月市場概況，並指出在過去一個月內，以太坊在表現最差的資產中排名第 18，輸給了Polygon（$MATIC）、Avalanche（$AVAX）等其他市值相對低的項目。

VanEck 列出了以太坊表現慘淡的 3 大原因：

原因一：以太坊收入下降

自 2022 年以來，以太坊的區塊鏈費用收入市佔比已從 86% 下降至 33%，而其在去中心化交易所（DEX）交易量的佔比則從 42% 下降至 29%。

VanEck 指出，幣圈的投機活動轉移到交易速度更快的區塊鏈，第二層擴展解決方案（Layer2）項目也蠶食了以太坊的交易費和最大可提取價值（MEV）收入。

原因二：以太坊刻意的政策選擇

VanEck 指出，以太坊透過升級替 Layer2 降低手續費並仰賴其發展的策略，可能是一把雙面刃。

鼓勵用戶採用 Layer2 交易的方式，目前未能替以太坊帶來價值。Layer2 透過多種途徑侵蝕經濟效益，同時用戶體驗仍不理想，交易速度也遠低於其他競爭公鏈。

由於費用收入大幅下降，以太坊出現通貨膨脹，目前通膨率為 0.74%，每年增發 94.4 萬枚 $ETH，價值約 24.5 億美元。

原因三：服務實體的價值提取

VanEck 強調，在公鏈發展的早期階段，投機仍是最佳應用。當前智能合約平台的變現仰賴用戶在鏈上轉移或交易資產，透過手續費與礦工最大可提取價值（MEV）帶來收入，才能為代幣持有者創造價值。

若缺乏投機驅動的鏈上收入，區塊鏈只能把價值寄託於不確定的長期潛力。

圖源：VanEck以太坊的區塊鏈費用收入市佔比下滑

波場幣（$TRX）8 月漲 20%

相較於以太坊的疲軟，波場鏈（Tron）的 $TRX 卻在 8 月上漲 20%，創下 2021 年 4 月以來新高，主要跟迷因幣發行平台 Sun Pump 有關。

截至 8 月 28 日，Sun Pump 已經發行超過 5.6 萬種迷因幣，而波場鏈也隨之獲得 364 萬美元收入，但也面臨中心化爭議。

例如，Tron DAO 突然從 $USDD 穩定幣儲備金中，移除了價值約 7.32 億美元的比特幣，據稱並沒有經過社群投票同意，後來孫宇晨回應稱，為了提高資金利用率，波場聯合儲備計畫將花時間升級 $USDD。

因此，雖然波場鏈在穩定幣市場有一定優勢，但 VanEck 卻持謹慎態度，因為其生態過度受到孫宇晨的控制。

圖源：VanEck透過波場鏈發行的穩定幣市值超過其他領先公鏈

Base 吸引開發者，zkSync 掉隊

Base 區塊鏈在 8 月的表現突出，成為日活躍地址最多的以太坊 Layer2 項目，大量開發者部署智能合約，相關地址數量遠超其他Layer2。

VanEck 認為，開發者選擇 Base 的原因包括，Coinbase 獨特的鏈上和鏈下用戶、開發者和流動性組合，為加密業務提供了有吸引力的虛擬空間。

相比之下，另一 Layer2 項目 zkSync（$ZK）在 8 月大跌 24%，主要原因是用戶增長速度不敵其他對手。

zkSync 上市前的空投計劃因防女巫政策而飽受批評，導致一些用戶獲得不成比例的代幣，而且有許多忠實社群成員無法參與空投。

圖源：VanEckzkSync 用戶成長落後Base、Arbitrum 等Layer2

從 VanEck 的報告來看，加密貨幣市場呈現出複雜的競爭格局。

以太坊面臨收入下降和 Layer2 競爭的挑戰，波場鏈雖有增長但有中心化風險，而 Base 憑藉 Coinbase 的優勢在 Layer2 賽道脫穎而出，zkSync 則因空投策略不當而流失用戶。