Eskiden, artan BTC fiyatının ETH için bir sızma servet etkisine yol açtığı ve sonunda "altcoinler"in uzun kuyruğuna taşacağı konusunda fikir birliği vardı - bu, Büyük İki "majör" dışındaki tüm diğer kripto varlıklarını tanımlamak için yaygın olarak kullanılan sevimli bir terimdir. Bu dinamiğin geçen döngüde nasıl gerçekleştiğini gördük. BTC ve ETH yükseldiğinde, diğer her şey de yükseldi.
Şu anda, majörler piyasanın geri kalanından, özellikle BTC'den her zamankinden daha kopuk hissediyor. Son 12 ayda yaklaşık %130'luk yükselişine rağmen, şu ana kadar birçok kişinin beklediği "Her Şey Rallisi"ni görmedik.
Solana, AI, memecoin gibi küçük üstün performans gösterenler gördük ancak kripto para piyasasının büyük çoğunluğu büyük ölçüde düşük performans gösterdi.
Profesyonel yatırımcılar için içgörüler, haberler ve analizler içeren haftalık bültenimiz Crypto Long & Short'u okuyorsunuz. Her Çarşamba gelen kutunuza almak için buraya kaydolun.
Bu döngünün hikayesi dağılma oldu ve dağılmaya devam edebilir.
Bağlam olarak, 2017 döngüsünde, toplam kripto piyasa değeri yaklaşık 40 milyar dolardan neredeyse 740 milyar dolara (~18x) çıktı. "Altcoin'lerin" piyasa değeri esasen sıfırdan 400 milyar doların üzerine çıktı - bu büyümenin %90'ı yalnızca 2017'nin 2. yarısında gerçekleşti.
2020-2021 döngüsünde, toplam pazar yaklaşık 280 milyar dolarlık bir tabandan yaklaşık 2,8 trilyon dolara (~10 kat) yükselirken, "altcoin'lerin" piyasa değeri yaklaşık 70 milyar dolardan 1 trilyon dolara (~15 kat) yükseldi.
Ancak bu döngüde, toplam kripto piyasası zar zor 2 kat büyüdü ve "altcoin"lerin piyasa değeri daha da az büyüdü. Piyasanın Mart 2024 zirvesinde bile, toplam altcoin piyasa değeri Kasım 2021'deki önceki zirvesinden hala ~200 milyar dolar eksikti.
Tüm piyasalar basitçe arz ve talebin bir fonksiyonudur. Kripto piyasaları son birkaç yılda önemli ölçüde büyüdü, ancak yeni tokenların toplam arzı da büyüdü ve kripto piyasası şu anda önemli bir arz tarafı dengesizliğinden muzdarip.
Bugün, yeni token arzı bu pazarın gördüğü en hızlı oranda büyüyor. Kendin yap token fırlatma rampalarının (pump.fun gibi) yükselişi, çoğu memecoin olan yeni tokenların fırlatılmasında bir artışa yol açtı.
Aynı zamanda, birkaç yıl önce VC yatırımlarının dalgasının vadesi geldiğinden, büyük protokollerden ve dApp'lerden token kilidini açma sayısının arttığını gördük. Özel yatırım, bir getiri beklentisiyle gelir ve kriptoda, bu çıkış likiditesi genellikle token satışı şeklinde gelir.
Bu arada, 1 milyar dolarlık piyasa değerine sahip coin sayısında yıllık bazda %50'lik bir artış gördük. Daha yüksek değerlemelerde daha fazla token, fiyatlarını desteklemek için daha fazla sermaye gerektiği anlamına geliyor.
Ancak şimdiye kadar ve şimdiye kadar talep aynı hızda ilerlemedi. Örneğin, büyük borsalardaki işlem hacimleri henüz geçen döngünün önceki zirvelerine geri dönemedi.
Geçtiğimiz döngüye kıyasla bir diğer önemli fark, 2021'de gördüğümüz satın alma çılgınlığını körükleyen kripto kredi ve borç vermedeki yetersiz büyümedir. Kripto borç verme piyasaları, düşük faiz oranları ve doymak bilmez risk iştahı ortamında 2021-2022'de zirveye ulaştı. Bağlam olarak, Genesis'in kredi defteri, bir önceki yıla göre %62 arttıktan sonra 2022'nin 1. çeyreğinde ~15 milyar dolara ulaştı (toplam kredi kaynakları bir önceki çeyrekte 50 milyar dolara ulaşmıştı).
Ancak, birçok önemli kurumsal kredi kuruluşunun (örn. BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) çöküşü, aynı kredi kuruluşlarının körüklediği spekülatif talebi engelledi. Coinbase'in kurumsal finansman işi gibi yeni katılımcılarla bir toparlanma belirtileri görmeye başlasak da, bu alan sadece birkaç yıl öncesine kıyasla durgun kalmaya devam ediyor. Ayrıca, günümüzün daha yüksek oranlı ortamı, özellikle alternatif olarak nakit veya sabit para varlıklarınızdan %5 ödeme alıp bekleyip görmek olduğunda, parayı dalgalı bir pazara zincir üzerinden taşımak için daha az teşvik sunuyor.
Her şeye gücü yeten Fed faiz oranlarını düşürmeye başladığında — piyasa oybirliğiyle bunu bekliyor — sermayeyi zincire getirmenin risk-ödül oranı daha elverişli hale geldikçe risk duygusunun ve kredi koşullarının iyileşmesini bekliyoruz. Daha düşük oranlar ayrıca toplam sabit para piyasa değerindeki büyümeyi yeniden canlandırabilir ve bu da zincir üstü aktivitenin artmasıyla artan talebin makul bir göstergesidir.
Bu, kripto piyasasının şu anda umutsuzca ihtiyaç duyduğu talebin altında bir yangını ateşleyebilir. Ancak bunun, birçok kişinin umduğu "Her Şey Rallisi"ni ateşleyecek kıvılcım olup olmayacağı henüz belli değil.
Not: Bu köşede ifade edilen görüşler yazara aittir ve CoinDesk, Inc. veya onun sahipleri ve iştiraklerinin görüşlerini yansıtmaz.
