Yazan: Jerome H. Powell, Federal Rezerv Kurulu Başkanı

Derleyen: Lyric, ChainCatcher

Editörün notu: Federal Reserve Başkanı Powell, bu konuşmasında faiz indirimi yönünde bugüne kadarki en güçlü sinyali vererek ABD işgücü piyasasında daha fazla zayıflamanın önlenmesi için harekete geçileceğini açıkça ortaya koydu. Powell, "işgücü piyasası koşullarının daha fazla soğumasını istemiyoruz ve bu durumu memnuniyetle karşılamıyoruz" diyerek, şimdi politikayı ayarlama zamanının geldiğini söyledi. Bu sözler Fed'in enflasyonla mücadele kampanyasının neredeyse sonuna işaret ediyordu.

Fed Başkanı Powell'ın ChainCatcher tarafından derlenen konuşmasının tam metni şöyle:

Kovid-19 salgınının üzerinden dört buçuk yıl geçtikten sonra, salgının yol açtığı en kötü ekonomik çarpıklıklar geriliyor. Enflasyon keskin bir şekilde düştü. İşgücü piyasası artık aşırı ısınmıyor ve koşullar artık pandemi öncesine göre daha gevşek. Tedarik kısıtlamaları normalleşti. İki misyonumuzun karşı karşıya olduğu risklerin dengesi de değişti. Amacımız, güçlü işgücü piyasalarını sürdürürken fiyat istikrarını yeniden sağlamak ve enflasyon beklentilerinin daha az istikrarlı olduğu erken deflasyon dönemlerinde görülen işsizlikteki keskin artışı önlemektir. Bu hedef doğrultusunda büyük ilerleme kaydettik. Görev henüz tamamlanmamasına rağmen, bu hedefe doğru büyük ilerleme kaydettik.

Bugün öncelikle mevcut ekonomik durumdan ve para politikasının gelecekteki istikametinden bahsedeceğim. Daha sonra salgından bu yana yaşanan ekonomik olayları tartışacağım, enflasyonun neden bir nesildir görülmemiş seviyelere yükseldiğini ve işsizlik düşük kalırken neden önemli ölçüde düştüğünü araştıracağım.

Son Politika Görünümü

Öncelikle mevcut duruma ve yakın vadeli politika görünümüne bir göz atalım.

Son üç yılın büyük bölümünde enflasyon yüzde 2'lik hedefimizin oldukça üzerinde seyretti ve işgücü piyasası koşulları son derece sıkıydı. Federal Açık Piyasa Komitesinin (FOMC) ana odağı enflasyonu düşürmektir ve haklı olarak da öyle. O zamana kadar Amerikalıların çoğu uzun süreli yüksek enflasyonun acısını yaşamamıştı. Enflasyon, özellikle gıda, barınma ve ulaşım gibi temel ihtiyaçların yüksek maliyetlerini karşılayamayanlar için büyük zorluklar yaratıyor. Yüksek enflasyonun yarattığı stres ve adaletsizlik duygusu bugün de varlığını sürdürüyor.

Sıkılaştırıcı para politikamız, toplam arz ve toplam talep arasındaki dengenin yeniden sağlanmasına yardımcı olarak enflasyonist baskıları hafifletti ve enflasyon beklentilerinin istikrarlı kalmasını sağladı. Son 12 ayda fiyatların %2,5 oranında artmasıyla enflasyon artık hedefimize daha yakın.

Bu yılın başlarında bir ara verdikten sonra tekrar %2 hedefine doğru ilerlemeye başladık. Enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde yüzde 2'ye döneceğine olan inancım giderek artıyor.

İstihdam demişken, pandemiye giden yıllarda, uzun vadeli güçlü işgücü piyasası koşullarının topluma önemli faydalar sağladığını gördük: düşük işsizlik, yüksek katılım oranları, tarihsel olarak düşük ırklar arası istihdam farkları ve enflasyon Düşük ve istikrarlı, reel ücret artışı sağlıklıdır ve giderek düşük gelirli kişiler arasında yoğunlaşmaktadır.

Bugün işgücü piyasası önceki aşırı ısınmanın ardından önemli ölçüde soğudu. İşsizlik oranı bir yıldan fazla bir süre önce artmaya başladı ve şu anda %4,3 seviyesinde bulunuyor; tarihi standartlara göre hala düşük ancak 2023'ün başındaki seviyenin neredeyse tam puan üzerinde.

Büyümenin büyük kısmı son altı ayda gerçekleşti. Şu ana kadar işsizlikteki artış, ekonomik gerileme dönemlerinde yaygın olan işten çıkarmalardaki artışın sonucu olmadı. Bunun yerine, işsizlikteki artış büyük ölçüde işçi arzındaki keskin artışı ve daha önce çılgınca seyreden işe alım hızındaki yavaşlamayı yansıtıyor. Buna rağmen işgücü piyasası koşullarındaki soğuma belirgindir. İş büyümesi sağlam kalıyor ancak bu yıl yavaşladı.

Açık iş sayısı azaldı ve açık işlerin işsizlik oranına oranı salgın öncesi seviyelere döndü. İşe alım ve işten ayrılma oranları şu anda 2018 ve 2019 seviyelerinin altındadır. Nominal ücret artışı yavaşladı. Sonuç olarak, işgücü piyasası koşulları, enflasyonun %2'nin altında olduğu 2019 pandemi öncesi döneme göre şu anda daha iyi. İşgücü piyasasının kısa vadede artan enflasyonist baskıların kaynağı olması pek mümkün görünmüyor. İşgücü piyasası koşullarının daha fazla soğumasını ne istiyoruz ne de memnuniyetle karşılıyoruz.

Genel olarak ekonomi istikrarlı bir şekilde büyümeye devam ediyor. Ancak enflasyon ve işgücü piyasası verileri işlerin değiştiğini gösteriyor. Enflasyona ilişkin yukarı yönlü riskler zayıfladı. İstihdama yönelik aşağı yönlü riskler arttı. Son FOMC açıklamamızda da vurguladığımız gibi, ikili görev süremize yönelik risklerden endişe duyuyoruz.

Politika düzenlemesinin zamanı geldi. Politikanın yönü açık olup, faiz indirimlerinin zamanlaması ve hızı sonraki verilere, görünümdeki değişikliklere ve risk dengesine bağlı olacaktır.

Fiyat istikrarını daha da sağlarken güçlü bir işgücü piyasasını desteklemek için elimizden gelen her şeyi yapacağız. Politika kısıtlamalarındaki uygun indirimlerle, güçlü bir işgücü piyasasını korurken ekonominin %2 enflasyona döneceğine inanmak için iyi nedenler var. Mevcut politika faizi seviyelerimiz, işgücü piyasası koşullarının daha da kötüleşmesi riski de dahil olmak üzere, karşılaşabileceğimiz her türlü riske yanıt vermemiz için bize yeterli alan sağlıyor.

Enflasyonun yükselişi ve düşüşü

Şimdi gelin enflasyonun neden yükseldiğini ve işsizliğin düşük kalmasına rağmen neden hızla düştüğünü konuşalım. Bu konularda giderek artan sayıda araştırma var ve şimdi bunları tartışmanın tam zamanı. Elbette kesin bir değerlendirme yapmak için henüz çok erken. Bu dönem biz gittikten çok sonra da analiz edilecek ve tartışılacak.

COVİD-19 salgını küresel ekonomiyi hızla durdurdu. Bu bir belirsizlik ve önemli aşağı yönlü risklerin olduğu bir dönemdir. Kriz zamanlarında sıklıkla olduğu gibi Amerikalılar uyum sağladı ve yenilik yaptı. Hükümetler olağanüstü bir güçle karşılık verdi; en önemlisi ABD Kongresi'nin CARES Yasasını oybirliğiyle kabul etmesiydi. Federal Reserve olarak, mali sistemi istikrara kavuşturmak ve ekonomik bunalımın önlenmesine yardımcı olmak için yetkimizi benzeri görülmemiş derecede kullanıyoruz.

Ekonomi, tarihteki en kötü ancak kısa süreli durgunluğun ardından 2020 ortasında yeniden büyümeye başladı. Şiddetli, uzun süreli bir durgunluk riski azalıp ekonomiler yeniden açılırken, küresel mali krizden acı verici derecede yavaş toparlanmanın tekrarlanma riskiyle karşı karşıyayız.

Kongre, 2020 sonlarında ve 2021 başlarında önemli miktarda ek mali destek sağladı. Harcamalar 2021'in ilk yarısında güçlü bir şekilde toparlandı. Devam eden salgın iyileşme sürecini etkiledi. Coronavirüs ile ilgili süregelen endişeler, yüz yüze hizmet harcamaları üzerinde baskı yarattı. Ancak bastırılmış talep, teşvik politikaları, salgının neden olduğu çalışma ve boş zaman alışkanlıklarındaki değişiklikler ve hizmetlere yapılan sınırlı harcamalarla bağlantılı ek tasarrufların tümü, tüketicinin mallara yaptığı harcamalarda tarihi bir artışa katkıda bulundu.

Salgın aynı zamanda tedarik durumuna da ciddi zarar verdi. Pandeminin başlangıcında 8 milyon kişi işgücünden ayrıldı ve işgücü 2021'in başındaki salgın öncesi seviyesinin hala 4 milyon altında kaldı. İşgücünün büyüklüğü 2023 ortasına kadar salgın öncesi seviyelere dönmedi.

Tedarik zincirleri, işçi kayıpları, uluslararası ticaret bağlantılarındaki aksaklıklar, talep yapısında ve seviyesindeki önemli değişiklikler nedeniyle zor durumda kalıyor,

Açıkçası bu, küresel mali kriz sonrasındaki yavaş toparlanmadan tamamen farklı.

Enflasyon kendini göstermeye başlıyor. Enflasyon, 2020 yılı boyunca hedefin altında kaldıktan sonra Mart ve Nisan 2021'de yükselişe geçti. Enflasyonun ilk patlaması yaygın olmaktan çok yoğunlaştı; otomobil gibi arz sıkıntısı çeken malların fiyatları hızla yükseldi. Meslektaşlarım ve ben en başından beri pandemiye bağlı bu faktörlerin devam etmeyeceğini, dolayısıyla enflasyondaki ani yükselişin muhtemelen para politikası tepkisine gerek kalmadan hızlı bir şekilde geçeceğini, kısacası enflasyonun geçici olacağını belirledik. Standart düşünce uzun zamandır, enflasyon beklentileri istikrarlı kaldığı sürece merkez bankalarının enflasyondaki geçici artışları görmezden gelebileceği yönündeydi.

İyi gemi "ransitory", gelişmiş ekonomilerden ana akım analistlerin ve merkez bankacılarının çoğunun gemide olduğu kalabalıktır. Arz koşullarının oldukça hızlı bir şekilde iyileşmesi, talepte hızlı bir toparlanmanın mallardan hizmetlere kaymasına olanak tanıyarak enflasyonun düşmesi bekleniyor.

Zamanla veriler geçici varsayımlarla tutarlı hale gelir. Aylık çekirdek enflasyon okumaları, ilerleme beklenenden daha yavaş olsa da, Nisan'dan Eylül 2021'e kadar her ay düştü.

Yazışmalarımızın da yansıttığı gibi, bu yıl ortasında azalmaya başladı. Ekim ayından itibaren veriler geçici varsayımlarla çelişiyordu. Enflasyon yükseliyor ve mallardan hizmetlere doğru yayılıyor. Yüksek enflasyonun geçici olmadığı ve enflasyon beklentilerinin istikrarlı tutulması için güçlü bir politika tepkisine ihtiyaç olduğu açıktır. Biz de bunun farkına vardık ve Kasım ayında politikamızı değiştirmeye başladık. Finansal koşullar sıkılaşmaya başladı. Varlık alım programımızı aşamalı olarak sonlandırdıktan sonra Mart 2022'de faiz oranlarını artırmaya başladık.

2022'nin başlarında manşet enflasyon %6'nın, çekirdek enflasyon ise %5'in üzerindeydi. Yeni bir arz şoku ortaya çıktı. Rusya'nın Ukrayna'yı işgal etmesi enerji ve emtia fiyatlarının hızla artmasına neden oldu. Arz koşullarındaki iyileşmeler ve mallardan hizmetlere olan talebin değişmesi, kısmen ABD'deki koronavirüs salgınının daha da artması nedeniyle beklenenden çok daha uzun sürüyor. Coronavirüs salgını, Çin'deki yeni ve uzatılmış karantinalar da dahil olmak üzere küresel üretimi aksatmaya devam ediyor. .

Yüksek enflasyon oranları küresel bir olgudur ve ortak deneyimleri yansıtır: hızla artan mal talebi, gergin tedarik zincirleri, sıkı işgücü piyasaları ve emtia fiyatlarındaki keskin artışlar. Bu küresel enflasyonun doğası 1970'lerden bu yana herhangi bir dönemden farklıdır. O dönemde yüksek enflasyon zaten yerleşikti ve bizim kaçınmaya çalıştığımız bir sonuçtu bu.

2022 ortası itibarıyla işgücü piyasası son derece sıkı ve 2021 ortasına kıyasla 6,5 ​​milyon daha fazla kişi istihdam ediliyor. Sağlıkla ilgili endişeler azalmaya başladıkça işçiler işgücüne yeniden katılarak artan işgücü talebini kısmen karşılıyorlar. Ancak işgücü arzı kısıtlı olmaya devam ediyor ve işgücüne katılım oranları 2022 yazında salgın öncesi seviyelerin oldukça altında kalıyor. Mart 2022'den yıl sonuna kadar, iş kayıplarının neredeyse iki katı kadar iş ilanı yaşandı ve bu da ciddi bir iş gücü sıkıntısına işaret ediyor.

Enflasyon Haziran 2022'de %7,1 ile zirveye ulaştı.

İki yıl önce bu kürsüde enflasyonla mücadelenin daha yüksek işsizlik ve daha yavaş ekonomik büyüme dahil olmak üzere bazı sıkıntılara yol açabileceğini tartışmıştım. Bazıları enflasyonu kontrol etmenin bir durgunluk ve uzun süreli yüksek işsizlik gerektirdiğini savunuyor. Fiyat istikrarını tam anlamıyla yeniden tesis etme ve misyon tamamlanıncaya kadar devam etme yönündeki koşulsuz kararlılığımızı ifade ettim.

FOMC sorumluluklarını yerine getirmekten çekinmiyor ve eylemlerimiz fiyat istikrarını yeniden tesis etme konusundaki kararlılığımızın güçlü bir göstergesidir. Politika faizini 2022'de 425 baz puan, 2023'te ise 100 baz puan daha artırdık. Temmuz 2023'ten bu yana politika faizini mevcut kısıtlama seviyesinde tuttuk.

2022 yazı enflasyonun zirvesi olacak. Enflasyon, iki yıl önceki zirve noktasına göre yüzde 4,5 puan düştü ve bu düşüş, işsizliğin azaldığı bir ortamda gerçekleşti; bu memnuniyet verici ve tarihsel olarak alışılmadık bir sonuç.

İşsizlik oranı tahmini doğal işsizlik oranının üzerine keskin bir şekilde çıkmadan enflasyon oranı nasıl düşer?

Salgının neden olduğu arz ve talep çarpıklıkları ile enerji ve emtia piyasalarında yaşanan şiddetli şoklar yüksek enflasyonun önemli etkenleri olup, bu faktörlerin tersine çevrilmesi enflasyondaki düşüşün önemli bir parçasıdır. Bu faktörlerin azalması beklenenden çok daha uzun sürdü, ancak sonuçta takip eden deflasyonda önemli bir rol oynadı. Sıkılaştırıcı para politikamız, toplam talebin ılımlılaşmasına yol açtı ve bu, toplam arzdaki iyileşmelerle birleştiğinde, ekonomik büyümenin sağlıklı bir hızda devam etmesine izin verirken enflasyonist baskıları azalttı. İşgücü talebi de yavaşlarken, tarihsel olarak yüksek olan açık iş-işsizlik oranı, büyük ölçüde, işgücü piyasasını çalkantı içinde bırakan ve enflasyonist baskı kaynağı haline gelen kitlesel ve yıkıcı işten çıkarmalar olmaksızın, boşluk oranlarındaki düşüş yoluyla normale döndü.

Enflasyon beklentilerinin öneminden bahsedelim. Standart ekonomik modeller, enflasyon beklentileri hedefimiz etrafında sabit kaldığı sürece, ürün ve işgücü piyasaları dengeye geldiğinde ekonomik genişlemeye gerek kalmadan enflasyonun hedefe döneceği görüşünü uzun süredir yansıtıyor. Modeller böyle söylüyor ama uzun vadeli enflasyon beklentilerinin istikrarı 2000'li yıllardan bu yana sürekli yüksek seyreden enflasyonla test edilemedi. Enflasyon çapasının korunup korunamayacağı henüz net değil. Sabitlemenin çözülmesine ilişkin endişeler, deflasyonun ekonomik gevşemeyi, özellikle de işgücü piyasasındaki gevşemeyi gerektirdiği görüşüne katkıda bulundu. Son deneyimlerden önemli bir sonuç çıkarılabilir: Güçlü merkez bankası eylemlerinin yönlendirdiği sabit enflasyon beklentileri, ekonomik gevşemeye gerek kalmadan deflasyonu destekleyebilir.

Bu anlatı, enflasyondaki artışın çoğunu, aşırı ısınan ve geçici olarak bozulan talep ile kısıtlı arz arasındaki olağandışı çarpışmaya bağlıyor. Her ne kadar araştırmacılar yöntemlerinde ve bir dereceye kadar vardıkları sonuçlarda farklılık gösterse de, enflasyondaki artışın büyük kısmının bu çarpışmaya bağlı olduğuna inandığım bir fikir birliği ortaya çıkıyor gibi görünüyor.

Genel olarak, salgının neden olduğu çarpıklıklar düzeldi ve toplam talebi yumuşatma ve beklentileri sabitleme çabalarımız, enflasyonu %2 hedefimize doğru sürdürülebilir bir yola itmek için birlikte çalışıyor.

İşgücü piyasasını güçlü tutarken deflasyon ancak enflasyon beklentilerinin istikrarlı olması durumunda başarılabilir; bu da kamuoyunun merkez bankasının kademeli olarak %2'lik enflasyon hedefine ulaşacağına dair güvenini yansıtır. Bu güven onlarca yıldır inşa edilmiştir ve eylemlerimizle pekiştirilmektedir.

Bu benim olaylara ilişkin değerlendirmemdir. Sizin fikriniz farklı olabilir.

Sonuç olarak

Vurgulamak istediğim şey, salgın ekonomisinin diğer ekonomilerden farklı olduğu kanıtlandı ve bu özel dönemden hâlâ öğrenecek çok şeyimiz var. Uzun Vadeli Hedefler ve Para Politikası Stratejisi Beyanımız, ilkelerimizi gözden geçirme ve her beş yılda bir kapsamlı bir kamu incelemesi yoluyla uygun düzenlemeleri yapma kararlılığımızı vurgulamaktadır. Bu yılın sonlarında bu sürece başladığımızda çerçevemizin güçlü yönlerini korurken eleştiriye ve yeni fikirlere açık olacağız. Pandemi sırasında açıkça ortaya çıkan bilgimizin sınırları, alçakgönüllü ve sorgulayıcı kalmamızı, geçmişten öğrenmeye ve bunları mevcut zorluklarımıza esnek bir şekilde uygulamaya odaklanmamızı gerektiriyor.