Kaynak: Glassnode Derleyen: Baishui, Golden Finance;

özet

• Kasım 2022'de döngünün en düşük seviyelerine ulaşmasından bu yana, Bitcoin'in hakimiyeti artmaya devam etti ve şu anda kripto para biriminin toplam piyasa değerinin %56'sını oluşturuyor.

• Şiddetli fiyat dalgalanmalarına rağmen, uzun vadeli sahiplerin inancı sabit kalıyor ve token biriktirme ve elinde tutma yönünde açık bir tercih var.

• Son kriz sırasında kayıpların çoğunu kısa vadeli yatırımcılar üstlendi. Ancak tecrit kayıplarının boyutu olaya aşırı tepki göstermiş olabileceklerini gösteriyor.

Piyasaya genel bakış

Kasım 2022'de döngünün en düşük seviyelerine ulaşmasından bu yana sermaye, dijital varlık risk eğrisinin birincil varlık tarafına doğru birikmeye devam etti. Bitcoin'in hakimiyeti Kasım 2022'deki %38'den bugün tüm dijital varlık pazarının %56'sına yükseldi.

Ekosistemdeki ikinci en büyük varlık olan Ethereum'un hakimiyeti son iki yılda nispeten sabit kalarak %1,5 düştü. Stabilcoinler ve daha geniş altcoinler sırasıyla %9,9 ve %5,9'luk daha belirgin düşüşler yaşadı.

Bitcoin hakimiyeti: %38,7 (Kasım 2022) —> %56,2 (mevcut) (kırmızı)

Ethereum hakimiyeti %16,8 —> %15,2 (mavi)

Stablecoin hakimiyeti %17,3 —> %7,4 (yeşil)

Altcoin hakimiyeti %27,2 —> %21,3 (mor)

Bununla birlikte, büyük varlıklardaki net sermaye değişikliklerini değerlendirdiğimizde Bitcoin, Ethereum ve stabilcoinlerin tümü net pozitif sermaye girişi gösteriyor. Piyasa, Mart ayındaki tüm zamanların en yüksek seviyesinden bu yana genel olarak daralmış olsa da, işlem günlerinin yalnızca %34'ünde 30 günlük büyük dolar girişi görüldü.

Daha sonra, döviz girişi tercihine dayalı olarak sermayenin hareketini tanımlamak için tasarlanan Birincil Varlık Alıcıları ve Satıcıları göstergesinden yararlanabiliriz. Bu şu çerçevede değerlendirilebilir:

Sıfıra yakın değerler, alıcı girişlerinin BTC+ETH satıcı girişlerine eşit olduğu nötr bir mekanizmanın varlığını gösterir.

Pozitif değerler, stabilcoin alıcı girişlerinin BTC+ETH satıcı girişlerini aştığı bir net alıcı mekanizmasının varlığını gösterir. (yeşil)

Negatif değerler, stabilcoin alıcı girişlerinin BTC+ETH satıcı girişlerinden daha küçük olduğu bir net satıcı mekanizmasının varlığını gösterir. (kırmızı)

Yeni ATH'nin Mart 2024'te belirlenmesinden bu yana satış tarafı baskısı azaldı ve şu anda Haziran 2023'ten bu yana ilk olumlu veri noktasını kaydediyor (günde 91,8 milyon dolar).

uzun vadeli tutucu

Son zamanlardaki değişken piyasa koşullarının ortasında, uzun vadeli yatırımcılar günde 138 milyon dolarlık sağlam kar elde etti. Her işlem, alıcıları ve satıcıları eşleştirir ve fiyat değişiklikleri yoluyla arz ve talep dengesizliklerini çözer.

Dolayısıyla, LTH satıcıları üzerindeki günlük yaklaşık 138 milyon dolarlık baskının, günlük sermaye girişi alabilmek için arzı absorbe etme ve fiyatları sabit tutma ihtiyacına işaret ettiği sonucunu çıkarabiliriz. Piyasa koşulları değişken olsa da fiyatlar son birkaç aydır genel olarak sabit seyrediyor ve bu da bir miktar dengeye ulaşıldığını gösteriyor.

Uzun vadeli sahiplerin gerçek kar/zarar oranı, bu grubun döngüsel davranışını değerlendirmek için kullanabileceğimiz bir ölçümdür. Göstergenin zirveden önemli ölçüde düşmesine rağmen yüksek kalmaya devam ettiğini not ediyoruz. Bu, uzun vadeli yatırımcıların kar elde etme faaliyetlerine ara verdiklerini gösteriyor.

Özellikle Mart 2024 ATH sırasında gösterge önceki piyasa yüksek seviyelerine benzer yüksekliklere ulaştı. Hem 2013 hem de 2021 döngülerinde gösterge, yükseliş fiyat eğilimine devam etmeden önce benzer seviyelere düştü. Ancak 2017-18'de piyasanın zararın hakim olduğu bir ayı piyasasına girmesi nedeniyle düşüş tek taraflı oldu.

Uzun vadeli SOPR sahipleri açısından bakıldığında, token kilitlerindeki ortalama kar marjının +%75 olduğunu ve LTH-SOPR'un şu anda yüksek kaldığını görebiliriz.

Uzun vadeli sahiplerin harcamalarındaki yukarıda belirtilen yavaşlama, LTH ikili harcama göstergemiz kullanılarak görülebilir.

LTH arzı şu anda hızla artıyor. LTH durumu için 155 günlük eşiğin Mart ATH ayına yakın olduğunu düşünürsek bu, ATH rallisi sırasında elde edilen arzın yerinde kaldığını gösteriyor. Bu, tutma davranışının harcama davranışından önemli ölçüde daha ağır bastığını vurgulamaktadır.

psikolojik korelasyon

Karşı grup olan kısa vadeli sahiplere dönersek, son alıcıların yaşadığı gerçekleşmemiş mali baskının yoğunluğunu ölçebiliriz. Bu dinamiği STH-MVRV oran göstergesini kullanarak ve 30 günlük ortalama uygulayarak gözlemleyebiliriz.

STH-MVRV yakın zamanda 1,0 olan denge değerinin altına daraldı, bu da ortalama yeni yatırımcının şu anda gerçekleşmemiş kayıplara sahip olduğunu gösteriyor.

Boğa piyasalarında kısa süreli gerçekleşmemiş kayıp stresi yaygındır. Bununla birlikte, STH-MVRV'nin 1,0'ın altında işlem gördüğü uzun dönemler, yatırımcıların paniğe kapılma olasılığının artmasına neden olabilir ve daha ciddi bir ayı piyasası eğiliminin sinyalini verebilir.

Gerçekleşmemiş kayıplar arttıkça yatırımcıların nihai satış beklentileri de artıyor. Bu tür olaylar, token harcamaları nedeniyle önemli kayıpların kilitlenmesiyle karakterize edilir.

Piyasada yeni yatırımcıların yüksek kayıplar yaşadığı dönemler STH-SOPR'un 1,0'ın altında işlem görmesi ile görülebiliyor.

Bu perspektiften bakıldığında, STH-SOPR'un 1,0'ın altında işlem gördüğünü de görebiliriz, bu da yeni yatırımcıların bir miktar zarar etme faaliyetine işaret ediyor. Bu ayrıca piyasanın bir karar noktasında olduğunu ve fiyatların STH'nin konfor noktasının hemen altında olduğunu gösteriyor.

Gerçekleşmemiş ve gerçekleşen faaliyetler arasındaki korelasyona rağmen, yeni yatırımcılar portföylerindeki nispeten yüksek gerçekleşmemiş karlara (veya zararlara) aşırı tepki verebilirler. Bu aşırı tepki, piyasanın önemli bir özelliğidir; yatırımcıların duygusal tepkileri, dönüm noktalarında aşırı kar (veya zarar) elde etmelerine neden olarak yerel ve makro zirveler (veya dipler) oluşturur.

Aşağıdaki grafik, ticaret yapmaya karar veren yeni yatırımcıların giden maliyet esasını, halen elinde bulunduran tüm yatırımcıların ortalama maliyet esasıyla karşılaştırmaktadır. Bu iki ölçüm arasındaki sapma, potansiyel aşırı tepkinin boyutu hakkında fikir verebilir.

Mevcut döngüde gördüğümüz boğa düzeltmesi, harcama ve elde tutma maliyet tabanları arasında yalnızca hafif bir sapma yaşadı. Buradan hareketle piyasanın 50.000 doların altına düşmesiyle ılımlı bir aşırı tepkinin meydana gelmiş olabileceği öne sürülebilir.

Yatırımcı Döngüsünde Gezinmek

Önceki bölümde yatırımcının genel kar ve zarar pozisyonunu hesaba katan MVRV ve SOPR göstergelerini kullandık. Bu bölüm yalnızca zararına tutulan ve ticareti yapılan tokenleri analiz edecektir.

Yeni yatırımcılar için gerçekleşmemiş göreceli kayıpların ölçüsünü değerlendirerek, yeni yatırımcıların maruz kaldığı gerçekleşmemiş mali baskıyı doğrudan ölçebiliriz.

Şu anda, STH'nin piyasa değerine göre gerçekleşmemiş zararların büyüklüğü, tarihsel satış dönemleriyle karşılaştırıldığında nispeten düşük kalıyor. Piyasadaki kayıpların büyüklüğünün önceki boğa piyasası düzeltmelerine benzer olduğu söylenebilir.

Ancak gerçekleşmemiş kayıpların birikimini kilitli tokenlarla (gerçekleşmiş kayıplar) oluşan kayıplarla karşılaştırdığımızda, bu korelasyonun farklılaştığını görebiliriz. Gerçekleşen kayıplar önemli ölçüde daha yüksekti; bu da yukarıda tanımladığımız ılımlı aşırı tepkiyi vurguluyordu.

STH'nin kümülatif 90 günlük gerçekleşen kayıplarını ve ortalama gerçekleşmemiş kayıplarını değerlendirerek, bu iki ölçüm arasındaki yakınsamayı ve korelasyonu görsel olarak vurgulayabiliriz.

Döngüsel fiyat düşüşleri sırasında, gerçekleşmiş ve gerçekleşmemiş kayıpların büyüklüğü, STH'nin toplam varlıklarının %10 ila %60'ı arasında yükselme eğilimindedir. Bu ölçüme göre, gerçekleşmemiş ve gerçekleşen kayıpların büyüklüğü, daha önceki büyük dip oluşum olaylarına kıyasla nispeten küçük kalıyor.

Yapıcı bir benzetme, açıklanan göreceli göstergelerin yaklaşık %10'luk konsensüs üst sınırının altında olduğu 2016-2017 dönemi ile mevcut yapı arasındaki benzerliktir.

Buradan hareketle yatırımcı duyarlılığının darbesinin görünürde göründüğü kadar şiddetli olmayabileceğini söyleyebiliriz.

Özetle

Piyasa yatırımcıları arasında belirsizlik hakim olduğundan, sermaye risk eğrisi boyunca akmaya devam ediyor ve bu da Bitcoin'in hakimiyetinde önemli bir genişlemeye yol açıyor; önde gelen varlık şu anda toplam piyasa değerinin %56'sını oluşturuyor.

Değişken fiyat hareketine rağmen, uzun vadeli sahiplerin kararlılığı güçlü kalıyor ve tokenı tutma ve satın alma yönünde açık bir tercih söz konusu. Öte yandan kısa vadeli sahipler, son krizde kayıpların büyük çoğunluğunu üstlendi. Yine de karantina kayıplarının boyutu olaya aşırı tepki göstermiş olabileceklerini gösteriyor.