Kaynak: Kaiko Araştırması Derleyen: Baishui, Golden Finance;
Geçen haftaki cesaret verici ABD enflasyon verilerine rağmen, kripto para piyasası oldukça değişken olmaya devam ediyor. Son üç aylık raporlara göre Goldman Sachs ve Morgan Stanley, ikinci çeyreğin sonu itibarıyla çeşitli Bitcoin ETF'lerinde büyük pozisyonlara sahipti. Ayrıca Binance, Hindistan'ın Finansal İstihbarat Birimi ile de anlaşmaya vardı ve Hindistan pazarına dönmeyi umuyor. Bu hafta şunları keşfedeceğiz:
Hazine Tahvillerine Yatırım Yapan Kripto Projelerinin Beklentileri;
ETH gas ücretleri son yılların en düşük seviyesine ulaştı;
Yatırımcıların AI token projelerine olan ilgisi zayıf kalıyor.
Bu haftanın trendi
Faiz indirimlerinin tokenize Hazine tahvillerinin çekiciliğini sınırlaması pek olası değil.
BlackRock'un zincir üstü tokenizasyon fonu BUIDL (BlackRock USD Kurumsal Dijital Likidite Fonu), geçtiğimiz 18 ay içinde başlatılan ve ABD Hazine tahvilleri gibi geleneksel borçlanma araçlarına risk sunan bir dizi fondan biridir. Kısa sürede yönetim altındaki varlıklara (AUM) göre en büyük zincir üstü fon haline geldi. Mart 2024'te Securitize ortaklığıyla başlatılan fon, bugüne kadar 520 milyon dolardan fazla giriş çekti.
Bu fonların çoğu kısa vadeli ABD borçlanma araçlarına yatırım yapıyor. Diğer önde gelen fonlar arasında Franklin Templeton'ın FBOXX'u, Ondo Finance'in OUSG ve USDY'si ve Hashnote'un USYC'si yer alıyor. Her fonun getirisi federal fon oranıyla tutarlıdır.
Bu tokenize edilmiş fonların etrafındaki heyecan artmaya devam ettikçe, hem zincir içi sermaye akışları hem de ilgili tokenlara yönelik ikincil piyasa faaliyetlerinde bir artış görüldü. Ondo Finance'in yönetişim token'ı ONDO, BlackRock'un BUIDL ile ortaklığının duyurulmasıyla aynı zamana denk gelerek ticaretteki en büyük artışını yaşadı. Ondo'nun fiyatı, artan BUIDL girişleri ve zincir üstü fonlara artan ilginin ortasında Haziran ayında tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 1,56 dolara ulaştı. Ancak o zamandan bu yana bu heyecan azaldı ve ABD faiz oranı ortamı değiştikçe girişler ters rüzgarlarla karşı karşıya kalabilir.
5 Ağustos'taki satışlardan bu yana, Fed'in eğrinin gerisinde olduğu ve resesyondan kaçınmak için faiz oranlarını daha agresif bir şekilde düşürmesi gerektiği yönündeki söylentiler arttı ve piyasalar artık bu yıl 100 baz puanlık indirimleri fiyatlıyor.
Geçtiğimiz hafta ABD'de beklenenden zayıf gelen enflasyon verileri, Eylül ayında faiz indirimi yapılacağı beklentilerini güçlendirdi. Ancak faiz oranlarının düşürülmesi mutlaka para politikasının gevşetilmesi anlamına gelmemektedir. Fed nominal faiz oranlarını düşürürse ancak enflasyon aynı oranda veya daha hızlı düşerse, reel faiz oranları (enflasyona göre ayarlanan nominal faiz oranları) sabit kalabilir, hatta artabilir.
Aslında, şirketlerin fiyatlandırma gücünün bir ölçüsü olan Üretici Fiyat Endeksi'ne (ÜFE) göre ayarlanan reel federal fon oranı, Fed'in nominal faiz oranlarını sabit tutmasına rağmen bu yıl ılımlı bir artış gösterdi.
Reel faiz oranları istikrarlı kalırsa, Fed'in faiz indiriminin potansiyel teşvik etkisi beklenenden daha zayıf olabilir. Bu senaryoda, yatırımcıların risk yerine likidite ve güvenliği tercih etmesi nedeniyle ABD Hazine tahvilleri riskli varlıklara kıyasla hala cazip olabilir.
Dikkat etmeye değer veriler
Ethereum gas ücretlerindeki önemli düşüşün arz üzerindeki etkisi.
Ethereum'un gas ücretleri, artan Katman 2 etkinliği ve Mart ayında Katman 2 işlem ücretlerini düşüren Dencun yükseltmesinin etkisiyle son beş yılın en düşük seviyelerine ulaştı. Bu ücret indiriminin ETH üzerinde etkisi vardır, çünkü daha düşük ücretler daha az ETH yakılması anlamına gelir ve böylece token arzı artar. Sonuç olarak, toplam ETH arzı Nisan ayından bu yana artmaya devam etti. Spot ETH ETF'leri gibi talep etkenlerine rağmen, bu artan arz, kısa vadede potansiyel fiyat artışlarını azaltabilir.
AAVE ipotek talebi azalıyor.
Aave V3, TVL'nin en büyük DeFi borç verme protokolüdür ve 5 Ağustos'ta başlayan kripto para birimi fiyatlarındaki çöküş ve yaygın piyasa satışlarının ortasında 260 milyon dolardan fazla tasfiye edildikten sonra Ağustos ayında Aave V3 mortgage kredilerine olan talep azalmaktadır.
Aave V3, Mayıs ve Temmuz ayları arasında borçların geri ödemelerini aşmasıyla net giriş kaydetti. Stablecoin borçlanmaları Temmuz ayında 1,4 milyar dolara ulaşarak yılın en yüksek seviyesine ulaşırken, geri ödemeler 1,2 milyar dolara ulaştı ve net girişler yaklaşık 200 milyon dolara ulaştı. Ancak son satışların ardından bu eğilim tersine döndü ve ay başından bu yana net çıkış 200 milyon doları aştı.
AI Kripto Token Konsolidasyonu Piyasa İlgisini Yeniden Ateşleme Çabaları.
Geçtiğimiz ay, üç büyük yapay zeka odaklı kripto projesi (Fetch.AI, SingularityNET ve Ocean Protokolü), yerel tokenlerini Yapay Zeka (ASI) tokeni adı verilen tek bir tokende birleştirmenin ilk aşamasını başlattı. İlk olarak Mart ayında duyurulan birleşme, "büyük teknoloji şirketleri tarafından kontrol edilen mevcut yapay zeka projelerine merkezi olmayan bir alternatif" sağlayacak yeni bir yapay zeka platformu geliştirmeye yönelik daha geniş bir planın parçasıydı.
Temmuz ayından bu yana SingularityNET'in AGIX'i, Ocean Protokolü'nün OCEAN'ı ve Fetch.AI'nin FET tokenlerinin toplam pazar payı %30'dan %40'a yükseldi. Ancak ticaret bazında verilerimiz bu artışın temel olarak artan satışlardan kaynaklandığını gösteriyor ve bu da yatırımcıların birleşmeyi riskli bir olay olarak gördüklerini gösteriyor.
AI tokenlarına olan genel talep, ikinci çeyreğin başından bu yana keskin bir şekilde düştü. Haftalık ticaret hacimleri, ilk çeyrekte çok yılın en yüksek seviyesi olan 13 milyar dolardan altı kat düşerek Ağustos başında 2 milyar dolara düştü.
Yapay zeka ile ilgili kripto tokenler, güvenliği geliştirmek, kullanıcı deneyimini geliştirmek, merkezi olmayan alışverişleri desteklemek veya görüntü ve metin oluşturma hizmetleri sağlamak için yapay zekayı kullanan projelerle ilişkilidir. Bununla birlikte, çip üreticisi Nvidia (NVDA) ile olan 60 günlük korelasyonu, yaygın olarak yapay zeka ile ilgili potansiyel bir patlamaya yönelik bir bahis olarak görülüyor. Şu anda korelasyon, Mart ayındaki 0,3-0,4 zirvesinden 0,1-0,2 civarında seyrediyor. Buna karşılık, Bitcoin ile korelasyonları Ağustos başı itibarıyla 0,5 ile 0,7 arasında güçlü seyrediyor ve bu da yatırımcıların bu projeleri yüksek betalı kripto bahisleri olarak gördüklerini gösteriyor.
FDUSD'nin Binance'teki pazar payı tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı.
Temmuz ayının sonunda stablecoin FDUSD, Binance'te tüm zamanların en yüksek seviyesi olan %39 pazar payına ulaşarak son üç ayda devam eden düşüş eğilimini tersine çevirdi. Bu büyüme, borsanın Nisan ayında normal ve VIP-1 kullanıcıları için FDUSD işlem çiftlerinde sıfır komisyonu yeniden uygulamaya koymasıyla dikkat çekiyor.
Ticaret bazında veriler daha yakından incelendiğinde, FDUSD işlem hacmindeki artışın temel olarak Binance'in FDUSD cinsinden dört ana çiftinin artan alımından ve başta Tether'in USDT'si olmak üzere diğer stabilcoinlerden gelen rotasyondan kaynaklandığı görülüyor.
Bu özellikle ilginç çünkü Bitcoin aynı dönemde Binance'in USDT piyasasında (grafikte gösterilmemiştir) güçlü bir satış dalgası yaşadı.
Hong Kong tarafından düzenlenen First Digital USD (FDUSD), Haziran 2023'te piyasaya sürüldü ve kısa süre sonra hiçbir sipariş ve kabul ücreti olmadan Binance'te işlem görmeye başladı. 2024 yılına gelindiğinde günlük işlem hacmi hızla artarak ortalama 6,5 milyar dolara ulaştı; bu, ikinci en büyük stablecoin USDC'nin (1 milyar dolar) işlem hacminin altı katından fazla. Ancak FDUSD'nin başarısı büyük ölçüde Binance'e dayanıyor çünkü yalnızca bu platformda işlem görüyor ve ücret politikasına yakından bağlı.
Japon pazarı kripto para birimi satışlarına öncülük ediyor.
Japonya Merkez Bankası'nın temmuz sonundaki faiz artırımı, ağustos ayında finansal piyasalardaki oynaklığın artmasının habercisiydi. Japonya'da değişen faiz koşulları ve zayıf ABD ekonomik verilerinin yatırımcıları korkutması nedeniyle kripto para piyasaları hisse senetleriyle birlikte düştü.
Ağustos ayının ilk hafta sonunun ardından yaşananlar anında kripto para piyasasını etkiledi. BTC hafta sonu %12'den fazla düşüş yaşadı ve Pazartesi sabahı Avrupa saatine göre 50.000 doların altına düştü. Satış sırasında, başta Bitbank ve Bitflyer olmak üzere Japon kripto para borsalarındaki işlem hacimleri arttı ve Bitcoin'in Mart başında yeni zirvelere ulaşmasından bu yana en yüksek seviyelerine ulaştı.
İşlem hacmindeki artış öncelikle BTC-JPY piyasasındaki ticaret faaliyetlerinden kaynaklandı, ardından ETH-JPY ve XRP-JPY piyasaları geldi. Ancak Japon kripto para piyasası, Cumartesi gecesi Japonya saatine göre ETH işlem hacmi payında ilginç bir artış gördü ve bir noktada işlem hacminin %30'undan fazlasını oluşturdu. İşlem hacmindeki artış, volatilitenin çoğundan bir gün önce geldi ve Jump Trading'in ETH pozisyonlarını tasfiye etmeye başladığı ve paniği tetiklediği raporlarıyla aynı zamana denk geldi.
Japonya pazarının ABD ve diğer büyük bölgelere göre önleyici hamlelerinin arkasında yatan sebepler neler? Ağustos başındaki dalgalanmanın büyük kısmı yen taşıma ticaretiyle ilgiliydi.
Taşıma ticareti, tüccarların bir varlığı (bu durumda Japon yenini) düşük faiz oranından borç almasını ve bunu ABD Hazine tahvilleri gibi daha yüksek getirili bir varlığa yeniden yatırım yapmasını içerir. Japon yatırımcıların ABD Hazine tahvillerindeki ABD dışı yatırımcıların en büyük grubu olduğu göz önüne alındığında, çoğu muhtemelen her iki varlığa da yatırım yapıyor. Yatırım, Japonya Merkez Bankası'nın faiz artırımı ve Federal Rezerv'in faiz indirimi ihtimalinin arttığı bir dönemde geldi.
Arbitraj işlemleri, piyasalar istikrarlı olduğunda en iyi sonucu verir. Japonya Merkez Bankası 2007'den bu yana ikinci kez faiz oranlarını artırdığında ticaret birdenbire çekiciliğini yitirdi.
