Yazan: Mario Laul

Derleyen: Luffy, Öngörü Haberleri

Bir blockchain ağının temel işlevi, zaman damgalı bilgi kayıtlarını güvenli bir şekilde işlemek ve sürdürmektir. Prensip olarak blockchain her türlü veriyi kaydedebilir ancak çoğunlukla finansal bakiyeler ve işlemlerle ilgili bilgileri kaydedebilir. En basit ve en yaygın finansal işlemler ödemelerdir ve blok zincirler şu anda çeşitli kullanım senaryolarına hizmet ederken, değer birimlerinin transferini işlemek (mallar veya hizmetler için ödeme yapmak gibi) tüm büyük ağlar için temel bir kullanım durumu olmaya devam etmektedir. Ancak başarılı blockchain'ler bazı niş pazarlarda baskın ödeme ağları haline gelirken, günlük büyük ölçekli ödemelerdeki başarıları genellikle fiat para birimlerine sabitlenmiş stabilcoinlerden geliyor.

Para birimi ve ödeme ağları kamuya açık veya özel olabilir. "Kamu", hükümetleri, merkez bankalarını ve diğer kamu sektörü kuruluşlarını ifade ederken "özel", çoğu ticari banka, kredi kartı şirketi ve diğer finansal hizmet sağlayıcıları gibi özel mülkiyete ait ve işletilen kuruluşları ifade eder. Uygulamada, ikisi arasındaki çizgi, aşağıdaki diyagramın dörtte birlik kısımlarında olduğu kadar net değildir; çünkü devlet tarafından ihraç edilen kamu para birimleri, özel ağlarda dolaşırken, özel finans sektörünün büyük bir kısmı, yoğun bir şekilde kamu kurumları tarafından düzenlenmektedir. Ancak kamu-özel ayrımı, yeni ortaya çıkan para birimlerinin ve ödeme sistemlerinin mevcut sistemlerle nasıl ilişkili olduğunu düşünmek için iyi bir başlangıç ​​noktasıdır.

Bu tablo aşağıda iki durumda açıklanmış ve örneklenmiştir: (1) tüm parasal hesap birimlerini kapsayan ve (2) hükümet tarafından tanımlanan ve genellikle ulusal para birimine sabitlenmiş bir hesap birimi dahilinde.

İlk durumda, bir para biriminin yalnızca özel sektör tarafından ihraç edilmesi, hükümet tarafından tanımlanandan farklı bir hesap birimi kullanması ve hükümet tarafından kontrol edilen ödeme ağlarından bağımsız olarak alınıp satılması durumunda gerçekten "özel" olduğu söylenebilir. . Bitcoin ve Ethereum gibi serbest dalgalanan kripto para birimleri, blockchain işlem ücretleri, NFT'ler ve blockchain ile ilgili diğer mal ve hizmet ticareti gibi hesap birimleri ve ödeme ortamı olarak oldukça sınırlı kullanım alanlarına sahip olmalarına rağmen bu tür özel para birimleridir. Ulusal para birimleri çok güçlü ağ etkilerine sahip olduğundan, kripto para birimleri dışındaki özel para birimlerinin de günlük ödemelerde çok az kullanım alanı vardır.

İkinci durumda, ulusal para birimiyle ilişkili para birimi de daha "kamuya açık" veya "özel" bir biçim alabilir. Bu, kabul ve likiditenin yukarıdan aşağıya azaldığı klasik bir para birimi hiyerarşisi ile gösterilebilir: en iyi kabul ve likiditeye sahip (kamuya açık) para birimleri hiyerarşinin en üstünde yer alır ve en kötü (özel) para birimleri ise en altta yer alır. alt. Bölgesel ve tarihsel farklılıklar olsa da aşağıdaki grafik, para basma yetkisinin merkez bankasıyla sınırlı olduğu çoğu modern ekonomideki durumu kabaca yansıtıyor. Para birimiyle ilişkili para birimi, ticari bankalar, banka dışı mali aracılar ve özel sektör tarafından, değişen derecelerde nakit eşdeğeri olarak kabul edilen kredileri ve menkul kıymetleri ifade etmek için kullanılır.

Serbest dalgalı kripto para birimleri de dahil olmak üzere en yaygın şekilde benimsenen özel para birimleri, kendi bağımsız para birimi hiyerarşilerini geliştirebilirken, ulusal para birimleri ve bunların hiyerarşileri dünya çapındaki ödeme kullanım durumlarına hakimdir. Bu durum blockchain'ler için de geçerli; çünkü büyük ölçekli ödeme ağlarının başarısı, özel kripto para birimlerine giderek daha az bağlı görünüyor; bunun yerine, devlet para birimleriyle aynı para hiyerarşisindeki özel bir kripto para grubuna bağlı. Stabilcoinler olarak bilinen bu kripto para birimleri, diğer varlıkların piyasa değerini takip etmek için tasarlanmıştır. Bu yazının yazıldığı an itibariyle, stabilcoinler için en yaygın olarak sabitlenen varlık, dünyanın en likit fiat para birimi olan ABD dolarıdır. Bu nedenle çoğu stabilcoin aslında ABD Federal Rezerv Sistemi altındaki parasal hiyerarşiye aittir.

Ödeme ağları, farklı perakende ve kurumsal müşteri segmentlerine hizmet eder ve farklı ödeme ortamlarını kullanır (örneğin, özel borç senetleri, ticari banka mevduatları, merkez bankası rezervleri) ve dolar hiyerarşisinin çeşitli seviyelerinde bulunurlar. Örneğin, bankalar arasındaki büyük işlemler Fedwire ve Takas Odası Bankalararası Ödeme Sistemi (CHIPS) aracılığıyla işlenirken, elektrik faturalarının ödenmesi veya ticari banka mevduatlarının aile ve arkadaşlar arasında aktarılması gibi daha küçük işlemler Otomatik Takas Odası (ACH) tarafından gerçekleştirilir. ). uğraşmak. En popüler satış noktası ödeme yöntemi, genellikle bir banka tarafından verilen ve bir mobil ödeme uygulamasına bağlanabilen banka/kredi kartıdır. Şu anda bu tür ödemeleri işleyen en büyük ağlar American Express, Mastercard ve Visa gibi halka açık şirketler tarafından işletiliyor. Son olarak PayPal, Square ve Stripe gibi ödeme ağ geçitleri, tüccarların web'e kolay erişimini sağlayarak sistemin farklı bölümlerini birbirine bağlayan kanalların karmaşıklığını ortadan kaldırmaya yardımcı olur.

Parasal hiyerarşinin her düzeyinde, ödeme ağı üzerindeki kontrol, kabul edilebilir ödeme yönteminin ne olduğuna karar verme yetkisini de içerir. Bu nedenle muhasebe sözleşmesi çok önemlidir. Çoğu durumda, hiyerarşide aşağıya inildikçe "para basmak" daha kolay hale gelir, ancak aynı zamanda başkalarının bunu kabul etmesini sağlamak da giderek zorlaşır. Bir yandan, fiziksel nakit ve ticari banka mevduatları neredeyse evrensel olarak ödeme aracı olarak kabul edilmektedir, ancak diğer yandan bu para birimlerinin ihraç edilebilmesi sıkı bir şekilde düzenlenmiştir; esasen herkes özel borç ihraç etmekte özgürdür, ancak bu tür borç senetleri yalnızca bunu yapabilir; Belirli bir işletme tarafından verilen hediye kartlarının veya sadakat puanlarının kullanılması gibi, kapsam dahilinde para birimi olarak işlev görür. Basitçe söylemek gerekirse, tüm parasal ödeme biçimleri eşit yaratılmamıştır.

Bir blockchain ağına yerleşen ABD doları tutarındaki stablecoin bu sisteme nasıl uyum sağlıyor? Para birimi açısından bakıldığında USD stabilcoinlerinin yukarıdaki grafiğin C çeyreğinde yer aldığı söylenebilir. Stablecoin'ler özel sektör tarafından çıkarılsa da, ABD dolarına sabitlenmeleri nedeniyle Bitcoin ve Ethereum gibi gerçek anlamda özel para birimleri değiller. Bu, özellikle düzenlenmiş ABD finans kurumlarının barındırdığı ABD doları mevduatları veya nakit eşdeğerleri (veya hatta fiziksel emtialar) tarafından desteklenen stabilcoinler için geçerlidir; bu, bu stablecoin'leri offshore varlıklar tarafından desteklenen stabilcoin'lere kıyasla hiyerarşide biraz daha yukarıya yerleştirir, elbette her ikisi de sonuçta düşer. sigortalı banka mevduatlarının altında, aynı geniş kategoriye girer. Tamamen serbest dalgalanan kripto para birimleri tarafından desteklenen stabilcoinler özel bir durum çünkü mevcut finansal sistemle düşük korelasyona sahipler. Bununla birlikte, açıkça ABD dolarının değerine sabitlenecek şekilde tasarlandıklarında bu stabilcoinler yine de C Çeyreği olarak sınıflandırılabilir.

Devlet tarafından tanımlanan hesap birimi (ABD doları) açısından bakıldığında, merkez bankalarının elinde bulunan fiziki para birimi ve rezerv para birimi dışındaki her şey, özel sektör kuruluşlarının sorumluluğundadır ve bu nedenle "özel" para olarak sınıflandırılabilir. Bu açıdan bakıldığında, özel sektör tarafından işletilen ödeme ağlarında da dolaştıkları göz önüne alındığında, bu tür yükümlülüklerin (stablecoinler dahil) tamamının D Çeyreği'nde yer aldığı söylenebilir. İhraççının ve birincil bankacılık ortaklarının konumuna bağlı olarak stabilcoinler arasında önemli niteliksel farklılıklar olsa da, giderek daha popüler hale gelen “zincir üzerinde yeni offshore” söylemi, stabilcoinler ile offshore USD arasındaki farkları vurgulamaktadır ((ör., "Eurodolarlar") ), bu mevduatlar doğrudan ABD düzenleyicileri tarafından düzenlenmiyor. Ancak stabilcoinleri destekleyen varlıklar ABD tarafından düzenlenen finansal kurumlar tarafından barındırılsa bile, sahibinin bakış açısına göre bunlar hâlâ devlet garantili ticari banka mevduat sigortası olmayan dolar yükümlülüklerini temsil ediyor. Belirli stabilcoinlerle ilişkili karşı taraf ve finansal riskler farklılık gösterse de, bu durum onları sonuçta, garantisi olmayan ancak yine de para birimi olarak kabul edilen diğer tüm özel olarak ihraç edilen ABD doları cinsinden borçlanma biçimleriyle aynı kategoriye yerleştirir.

Bununla birlikte, stabilcoinlerin benzersiz bir özelliği vardır: merkezi olmayan, programlanabilir bir blok zincirinde yayınlanırlar. Bu, internete bağlı bir cihazı olan herkesin, kendi kendine barındırılan bir dijital cüzdana izinsiz olarak kaydolabileceği, dünya çapında eşler arası transferleri son derece düşük maliyetle alabileceği ve blockchain tabanlı finansal hizmetlere erişebileceği anlamına gelir. Başka bir deyişle, stabilcoinlerin yenilikçi kısmı para birimi değil, teknoloji ve dağıtımdır. Doğası gereği dijital, küresel ve programlanabilir olmaları nedeniyle stablecoin'ler, şu anda mevcut olan tüm para birimlerinden daha güçlü ve kullanışlı bir dijital nakit biçimi olma potansiyeline sahiptir. Bu potansiyeli hayata geçirmenin önündeki temel engeller nelerdir? Günlük ödemelerde stabilcoinlerin aşağıdaki üç olası benimsenme senaryosuna başvurabilirsiniz:

niş/marjinal

Stablecoin'in benimsenmesi, belirli niş pazarlarda (kripto-yerli ve geleneksel pazarlar) ve özel durumlarda (döviz krizleri veya son derece az gelişmiş veya işlevsiz finansal hizmet altyapısına sahip bölgeler gibi) en yüksek düzeydedir, ancak küresel olarak günlük ödemelerde hala marjinaldir. Gelişmiş ekonomilerin çoğunda, banka/kredi kartları, kripto para birimi olmayan mobil cüzdanlar ve hatta fiziksel nakit gibi mevcut ödeme yöntemleri o kadar kullanışlı ve güvenilir ki, alternatif ödeme yöntemlerine çok az ihtiyaç duyuluyor. Yeterince güçlü tüketici talebi olmadığında, stablecoin ödemelerinin daha geniş ekonomiye girişinde zorluk yaşanabilir. Özellikle stabilcoinler büyük yargı bölgelerinde olumsuz düzenleyici uygulamalarla karşılaştığında, bunların geleneksel banka mevduatlarının yerine veya tamamlayıcısı olarak kullanılması engellenecektir.

Yaygınlaştırma / Yakınsama

Stablecoin'ler mevcut ödeme altyapısıyla yakından entegre olduğundan, blockchain tabanlı finansal hizmetler ve geleneksel finansal hizmetler yavaş yavaş birleşecek. Kripto para birimlerini destekleyen düzenleyici netlik, yerleşik finansal kurumları, özellikle de bankaları, stabilcoin ihraç etmeye veya başka şekilde desteklemeye teşvik etti ve böylece temeldeki blok zincirine olan güveni artırdı. Stablecoin'ler ve geleneksel banka hesapları arasındaki çizgiler bulanıklaştıkça, blok zincirini küresel finansal altyapının temel bir bileşeni olarak yerleşik, giderek otomatikleşen uyumluluk rejimleriyle sağlamlaştıran birleşik bir düzenleyici çerçeve eninde sonunda ortaya çıkacak. Büyük stabilcoin ihraççıları önemli finansal kuruluşlar haline gelecek, ancak risk profilleri yapılarına ve düzenleyici statülerine bağlı olarak farklılık gösterecek. Sonuç olarak, büyük bir mali kriz durumunda, bu kurumlardan bazılarının zor durumda kalması muhtemeldir; hükümetler ve merkez bankaları için 2007-2008 küresel mali krizinin ardından ortaya çıkanlara benzer zorluklar ortaya çıkararak borç verenler ve merkez bankaları olarak rollerini daha da güçlendirebilirler. Son çare olarak borç verenler Piyasa yapıcının rolü. Aynı zamanda, blockchain'in şeffaflığı ve programlanabilirliği finans sektörünün istikrarını ve esnekliğini artıracak, ülkelerde gelecekteki para reformlarının önünü açacak ve sonuçta hükümetler veya kamu aracılığıyla yönetilen merkez bankası dijital para birimlerinin (CBDC'ler) oluşmasına yol açacak. özel ortaklıklar).

İkame / Yıkım

Stabilcoinler ve blockchain tabanlı finansal hizmetler mevcut finansal sisteme paralel olarak gelişecek. Zamanla, blockchain artık geleneksel finansal kurumlarla ve ödeme altyapısıyla sıkı bir şekilde bütünleşmiyor, ancak giderek artan bir şekilde geleneksel sistemlerle doğrudan rekabet eden ve sonuçta bunların yerini alan sistemik bir alternatif olarak görülüyor. Mevcut kurumlar kendi blok zincirlerini başlatarak uyum sağlayacak olsa da birçoğu daha yerel kripto para birimi rakipleriyle rekabet edecek. Blockchain tabanlı finansal hizmetlerin benzersiz yetenekleri ve risk profili göz önüne alındığında, çoğu yargı alanı, bunları mevcut düzenlemelere dahil etmeye çalışmak yerine tamamen yeni düzenleyici çerçeveler geliştirmeyi tercih edecektir. Ulusal para birimlerine sabitlenen stabilcoinler çoğu zincir içi ödeme için birincil para birimi haline gelirken, eninde sonunda mevcut para birimlerine sabitlenmeyen ancak bir dizi tüketim malına karşı yeterince istikrarlı döviz kurlarını koruyabilen kripto para birimleri ortaya çıkacak. Uzun vadede en yıkıcı sonuç, bu kripto para birimlerinin günlük ticarette ve hatta uluslararası ticarette yaygın şekilde benimsenmesi, böylece tamamen yeni bir para sisteminin kurulması ve bunun da yeni bir küresel parasal yönetim organı gerektirmesidir.

Tarihsel olarak, çoğu kripto para birimi önemli fiyat dalgalanmaları sergiledi ve bu da onları parasal bir hesap birimi ve evrensel ödeme aracı olarak kullanılmaya uygun hale getirmedi. Stablecoin'ler bu sorunu çözüyor ve tartışmasız bugüne kadar blockchain'in en başarılı kullanım örneklerinden biri. Ağa ve uygulamaya özel tokenler operatörler, geliştiriciler ve yöneticiler için önemli faydalara sahip olsa da, günlük ödemeler için benimsenme engelleri, tüketicilerin zaten aşina olduğu zincir dışı para birimlerine sabitlenmiş stabilcoinlere göre önemli ölçüde daha yüksektir. Bu nedenle, yukarıdaki senaryolardan hangisi gerçekleşirse gerçekleşsin, bir ödeme ağı olarak blockchain'in büyümesi, stablecoin'lerin başarısıyla yakından ilişkilidir.