Son zamanlarda Alman hükümetinin satışıyla yaklaşık 48.000 Bitcoin varlığı piyasaya aktı. Şu anda Mt. Gox'a ait olan varlıkların yeniden dağıtılması yaklaşıyor. Bu yazımızda satış tarafı piyasasındaki bu yeni güçlerin ve ETF ürünlerinin piyasa fiyatlarını nasıl hareket ettireceğini inceleyeceğiz.
Özet
Büyük kuruluşların döviz varlıklarının mevcut durumu: Şu anda büyük kuruluşlar toplamda yaklaşık 4,9 milyon BTC'ye sahiptir ve bu da piyasa arzının %25'ini oluşturmaktadır. Bunlar arasında CEX ve ETF saklayıcıları varlıkların en büyük kısmını oluşturuyor.
Piyasanın tepkisi: Alman hükümetinin Bitcoin'i satmasının ardından piyasa kısa vadede satıcıların lehine oldu ve ardından yeniden yeni sermaye akışları yağarak piyasayı yeniden destekledi.
Piyasa Kârlılığı: Dalgalanmaya rağmen Bitcoin arzının çoğunluğu mevcut spot fiyatların altında kalıyor, bu da piyasa kârlılığının çok güçlü kaldığını gösteriyor.
Büyük varlıkları değerlendirin
Bitcoin sahiplerinin manzarası her zaman gelişiyor, bu nedenle araştırma çerçevemizi zaman içinde uyarlamamız gerekiyor. Ana katılımcıları arasında madenciler, ticaret platformları, bağımsız kuruluşlar (Mt. Gox mütevelli heyeti gibi), hükümet kolluk kuvvetleri ve kurumsal düzeydeki saklayıcılar ve ETF'ler yer almaktadır. Bu büyük kuruluşların pazar üzerinde önemli bir etkisi vardır.
Varlık analizi
Aşağıdaki grafik bu büyük kuruluşların elinde bulunan BTC miktarını göstermektedir.
CEX: Yaklaşık 3 milyon Bitcoin barındırıyor ve piyasadaki en büyük satıcı baskısının kaynağı.
ABD ETF bakiyesi: 11 yeni ABD spot ETF'sinin piyasaya sürülmesiyle birlikte toplamda 887.000 Bitcoin'e sahip oldu ve Bitcoin varlıklarının en büyük ikinci sahibi oldu.
Patoshi dahil madenciler: 705.000 Bitcoin, geçmişte satıcı baskısının önemli bir kaynağı olmasına rağmen yarılanma olayı ilerledikçe etkileri yavaş yavaş azaldı.
Devlet kurumları: Ellerinde 207.000 Bitcoin var ve bunların hükümet kolluk kuvvetleri düzenli olarak ele geçirilen Bitcoin'leri toplu olarak satıyor ve bu da piyasada kısa vadeli bir etkiye neden oluyor.
Mt. Gox Mütevelli Heyeti: Mt. Gox'un iflasından sonra varlıklarının muhafazasından sorumludur. Şu anda elinde 139.000 Bitcoin bulunmaktadır. Varlık dağıtımı piyasayı etkileyecektir.
Şekil 1: Büyük kuruluşların elinde bulunan Bitcoin bakiyeleri
Pazar Dinamik Analizi
Aşağıdaki şekilde Miner ve CEX'in net akış değişimlerinin yanı sıra ETF zincirindeki cüzdanları karşılaştırarak farklı varlıkların piyasa üzerindeki etkisinin boyutunu görebiliriz. Madenci grubunun net akışı daha az dalgalanırken, CEX ve ETF'nin varlıkları önemli ölçüde dalgalanıyor ve bu da piyasa üzerinde daha önemli bir etkiye sahip.
Madenci net akışları: Geçtiğimiz 12 ay boyunca haftalık değişiklikler genellikle ±500 BTC civarındaydı ve bu da piyasa arz korelasyonunun zayıfladığını gösteriyor.
CEX ve ETF'ler: Varlık oynaklığı genellikle ±4.000 BTC'ye ulaşır, bu da bu varlıkların piyasada Miner'dan 4 ila 8 kat daha fazla etkiye sahip olabileceğini gösterir.
Şekil 2: Büyük kuruluşların toplam trafiğinin karşılaştırılması (7 günün toplamı)
Satıcı baskısı analizi
Büyük kuruluşlardan net varlık çıkışlarının ayrı ayrı analiz edilmesi, bunların yarattığı satıcı tarafı baskısının bir ölçüsünü sağlar. Üç önemli sonuç çıkarabiliriz:
Madenci Baskısı: Fiyatlar dalgalandığında madencilerin satıcı baskısı sıklıkla artar.
ETF çıkışları: Bitcoin fiyatlarının Mart ayında yeni zirvelere ulaşmasının ardından, ETF'lerden varlık çıkışları hakim oldu ve bu çoğunlukla GBTC ürünlerinden geldi.
Hükümetin satışı: Alman hükümeti tarafından satılan 48.000 Bitcoin'in kısa sürede hızla tüketilmesi, piyasada önemli bir etkiye neden oldu. Ancak çıkışların çoğu, fiyat 54.000 dolara düştükten sonra gerçekleşti; bu da piyasanın aslında haberden önce tepki verdiğini gösteriyor.
Şekil 3: Büyük kuruluşların toplam satışları
Aşağıdaki grafik, tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 73.000 dolardan bu yana bu büyük kuruluşlardan gelen kümülatif net çıkışları gösteriyor. Buradan, devlet satıcıları, ETF ürünleri ve ticaret platformlarından gelen varlık akışıyla karşılaştırıldığında Miner'ın satıcı baskısının nispeten küçük olduğunu görebiliriz.
CEX'in elindeki varlıklar satış tarafı baskısının en büyük ve en kalıcı kaynağı olmaya devam ediyor. Bununla birlikte, CEX'ten varlık çıkışları ulaşılamaz olsa bile, Alman hükümetinin son dönemdeki varlık satışlarının korkunç boyutunu hâlâ görebiliyoruz.
Şekil 4: Büyük kuruluşların toplam satış hacmi
Piyasa istikrarı ve spekülasyon
Piyasa istikrarı: ETF akışları için olumlu bir işaret
Uzun vadeli fiyat şokları yaşadıktan sonra tüm ETF ürünleri bir dönem net varlık çıkışı yaşadı. Fiyatın 54.000 $'a düşmesiyle birlikte ETF sahiplerinin varlıkları artık ortalama maliyet bazının altına düştü ve şu anda yalnızca 58.200 $ seviyesinde bulunuyor.
Piyasadaki uzun süreli düşüşe yanıt olarak ETF ürünleri, geçen hafta 1 milyar doları aşan girişlerle Haziran ayının başından bu yana ilk kez önemli miktarda olumlu yatırım gördü.
Şekil 5: ABD Bitcoin Spot ETF Fon Akışı
Daha az spekülatif: Yatırımcı ilgisinin değişmesi
Bir ticaret platformuna giren ve çıkan fonların miktarı genellikle yatırımcı ilgisinin ve piyasa likiditesinin güçlü bir göstergesidir. Bitcoin fiyatı Mart ayında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştığında, ticaret platformlarına fon akışı önemli ölçüde düşerken, Bitcoin ticaret hacmi o zamandan beri günlük 1,5 milyar dolar civarında kaldı.
Ethereum'un giriş/çıkış yapısıyla karşılaştırıldığında, Bitcoin'e yatırımcı ilgisi daha istikrarlı. 2021'de boğa piyasasının zirvesindeki Bitcoin ile karşılaştırılabilir olan Ethereum'un giriş/çıkış hacmi artık önemli ölçüde azaldı, bu da yatırımcıların spekülatif ilgisinin azaldığını doğruluyor.
Şekil 6: Ticaret platformu Bitcoin/Ethereum giriş/çıkış hacmi
Arz ve talep dengesi ve piyasa zihniyeti
Gerçekleşen kazanç/kayıp verileri piyasadaki arz ve talep arasındaki hassas dengeyi ortaya koyuyor.
Piyasa, zirvelerinden %25'ten fazla düzeltme yapmış olsa da, gerçekleşen kayıplar önemli ölçüde artmadı; bu da piyasanın panik satışına düşmediğini gösteriyor. Tam tersine, yatırımcılar piyasaya girmek için daha iyi bir zaman bekliyor gibi görünüyor ve piyasa zihniyeti temkinli bir iyimserlik eğiliminde.
Şekil 7: Gerçekleşen kazançlar/kayıplar
Net satıcı pazarından alıcı pazarına dönüşüm
Bitcoin ve Ethereum'un borsalara girişlerini, stabilcoin girişleriyle karşılaştırıldığında satış tarafı baskısı olarak düşünün - stabilcoin girişleri piyasa talebini temsil ettiğinden, bu metrik aracılığıyla pazarın alıcılar ve satıcılar arasında nasıl hareket ettiğini, aralarında genel bir denge elde ettiğini değerlendirebiliriz.
Sıfıra yakın değerler, alıcı girişlerinin ana iki varlık üzerindeki satıcı baskısıyla orantılı olmasıyla piyasanın dengede olduğunu gösteriyor.
Pozitif değerler, piyasanın, stabilcoin alıcılarının sayısının birincil varlığın satıcılarından daha fazla olduğu bir alıcı durumunda olduğunu gösterir.
Negatif değerler, piyasanın, aşırı satılan varlık hacimlerinin piyasaya yeni stabilcoin girişleri tarafından absorbe edildiği, satış tarafında bir durumda olduğunu gösterir.
Şekil 8'de gösterildiği gibi, pazar 2023 ortasından bu yana net satıcı konumundadır. Ancak son birkaç aydır durum diğer tarafa kayıyor.
Şekil 8: Büyük Dijital Varlıkların Alıcı/Satıcı Varlık Girişleri
Kümülatif spot hacim deltası (CEX'teki alım/satım hacimleri arasındaki net farkı ölçen CVD) de benzer piyasa dinamiklerini gösteriyor.
Bitcoin'in Mart ayında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmasından bu yana satıcıların piyasaya hakim olduğunu görebiliyoruz. Ancak geçen hafta itibarıyla CVD, Temmuz ayından bu yana ilk net alıcı göstergesini kaydetmişti; bu da spot piyasadaki satıcı baskısının azaldığını gösteriyor.
Şekil 9: Tüm işlem platformlarının CVD göstergeleri (7 günlük hareketli ortalama)
Yatırımcı karlılığı güçlü kalmayı sürdürüyor
Bitcoin fiyatı 53.500 dolar gibi yerel bir düşük seviyeye düşerken, yatırımcıların zararına olan arz oranı da arttı ve toplam arzın yaklaşık %25'ine ulaştı. Bu, kar arzı yüzdesi göstergesinin keskin bir şekilde düşmesine, uzun vadeli ortalamasının %75'ine düşmesine ve önceki boğa piyasası düzeltmeleri sırasında tarihi dip noktalarına ulaşmasına neden oldu.
Şekil 10: Kâr arzı yüzdesindeki dalgalanmalar
Yatırımcı karlılığının analizi, farklı yatırımcı gruplarının piyasa tepkisini ortaya koymaktadır.
Geçtiğimiz 30 gün içinde, kısa vadeli yatırımcılar piyasa düzeltmesinde daha büyük kayıplar yaşadılar ve arzın %66'sından fazlasının kârı zarara çevirmesiyle kârlılıkları keskin bir düşüş yaşadı.
Bununla birlikte, uzun vadeli yatırımcılar daha fazla direnç gösterdiler ve kârlılıkları çok az etkilendi. Bu, uzun vadeli yatırımcıların piyasaya olan güvenlerinin daha güçlü olduğunu ve kısa vadeli dalgalanmalardan çok uzun vadeli değere odaklandıklarını gösteriyor.
Şekil 11: Farklı yatırımcı gruplarının kârlılıklarındaki değişimler
Özetle
Madenciler tarihsel olarak satış baskısının önemli bir kaynağı olmasına rağmen, her halvingde onların piyasa üzerindeki etkilerinin azaldığını fark ettik. Tam tersine, ETF ürünlerinden ve CEX'ten elde edilen varlıklar piyasa fiyatlarında giderek daha önemli bir rol oynamaya başladı.
Alman hükümetinin attığı adımların ardından piyasa geçen ay 48.000 Bitcoin emdi. Alman hükümetinin satış yönlü baskısı, yeniden ortaya çıkan alıcı talebi tarafından absorbe edildi ve bu durum, piyasanın ilk başta karşı karşıya olduğu güçlü satış yönlü baskıyı hafifletti. O zamandan bu yana yeni bir talep tarafı yeniden ortaya çıktı ve bu da fiyatların geleceğe yönelik olumlu yönünü teşvik etti.
Kısa vadeli sahipler geçen ay boyunca kesinlikle zorluklarla karşılaştılar ve son geri çekilme, varlıkların önemli bir bölümünü kırmızıya boyadı.
Ancak bunun tersine, olgun yatırımcılar istikrarlı kalıyor ve kârlılıkları neredeyse hiç azalmıyor; bu da onların piyasaya olan sağlam güvenini ve sağlam yatırım stratejilerini uygulamaya devam ettiklerini gösteriyor.
Makale kaynağı: https://insights.glassnode.com
Orijinal yazar: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Orijinal bağlantı: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-29-2024/
Düzeltme: Akechi, Anna
Dizgi: Anna
İnceleyen: Amber
