Yazar: Matt Hougan, Bitwise'ın Baş Yatırım Sorumlusu: 0xxz@金财经;

ETF'lerin Ethereum üzerinde Bitcoin'den daha büyük bir etkisi olabilir.

Spot ETP (Altın Finans Notu: Ethereum Spot ETF) piyasaya sürüldükten sonra herkes ETH fiyatına ne olacağını bilmek istiyor. Tahminim: ETP girişleri, ETH fiyatlarını tüm zamanların en yüksek seviyelerine, 5.000 doların üzerine çıkaracak.

Hemen değil; aslında, ETP'lere dönüştürüldükten sonra 11 milyar dolarlık Grayscale Ethereum Trust'tan (ETHE) fonlar dışarı akabileceğinden ilk birkaç haftada dalgalanma olabileceğini düşünüyorum. Ancak yıl sonuna kadar yeni zirvelere ulaşacağına inanıyorum. Girişler birçok piyasa yorumcusunun beklediğinden daha güçlü olursa fiyatlar daha da yükselebilir.

İşte nedeni.

Her şey arz ve taleple alakalı

Bir ETP ihracının emtia fiyatları üzerindeki potansiyel etkisini modellemenin en iyi yolu arz ve talebi dikkate almaktır. ETP'ler, ETH gibi temel emtiaların temellerini değiştirmez ancak yeni talep kaynakları getirir.

Ocak ayında spot Bitcoin ETP'nin piyasaya sürülmesinden sonra Bitcoin fiyatına ne olduğunu düşünün. O günden bu yana, Bitcoin ETP'leri madencilerin üretebildiğinin iki katından fazla Bitcoin satın aldı:

• ETP tarafından satın alınan BTC: 263.965 BTC

• Madenciler tarafından üretilen BTC: 129.181 BTC

Fiyatların artması şaşırtıcı değil. BTC, 11 Ocak'ta Bitcoin ETP'nin piyasaya sürülmesinden bu yana yaklaşık %25 arttı ve piyasanın Ekim 2023 lansmanında fiyatlandırmaya başlamasından bu yana %110'un üzerinde kazanç elde etti.

Bitcoin Ocak 2023'ten bu yana geri dönüyor

Kaynak: Bitwise Varlık Yönetimi. Veriler 31 Aralık 2022 ile 11 Temmuz 2024 arasındaki döneme aittir.

Aynı etkiyi ETH üzerinde görecek miyiz? Aslında etkinin daha da büyük olabileceğini düşünüyorum.

Daha önce de yazdığım gibi yeni Ethereum ETP'nin milyarlarca dolarlık fon çekeceğini düşünüyorum. Ve bu yeni ETP'lere olan akışların üç nedenden dolayı Bitcoin'den daha büyük bir etkiye sahip olacağını düşünüyorum.

Sebep 1: ETH'nin kısa vadeli enflasyon oranı düşük

Bitcoin ETP piyasaya sürüldüğünde Bitcoin ağındaki enflasyon oranı %1,7 idi. Başka bir deyişle, Bitcoin ağı yılda yaklaşık 328.500 BTC üretiyor, bu da mevcut fiyatlarla yaklaşık 16 milyar dolar anlamına geliyor. Bu, ayakta kalabilmek için her yıl 16 milyar dolarlık Bitcoin satın almamız gerektiği anlamına geliyor.

Karşılaştırıldığında, Ethereum'un geçen yılki enflasyon oranı tam olarak %0 oldu: bir yıl önce 120 milyon ETH ve bugün 120 milyon ETH. Bunun nedeni, her gün küçük miktarlarda ETH üretilirken (tıpkı Bitcoin gibi), ETH'nin aynı zamanda stabilcoin'lerden tokenize edilmiş fonlara kadar Ethereum tabanlı uygulamaları kullanan kişiler tarafından da tüketilmesidir. Geçen yıl bu iki güç dengelendi.​

Büyük yeni talep %0 yeni arzla mı karşılandı? Bu matematiği seviyorum. Ethereum'daki aktivite artarsa ​​ETH tüketimi de artacaktır. Bu, yatırımcıların lehine çalışan başka bir organik talep aracıdır.

Sebep 2: BTC madencilerinin aksine, ETH stakerlarının satış yapmasına gerek yok

İkinci büyük fark şudur: Bitcoin madencileri genellikle aldıkları yeni Bitcoin'i satmak zorunda kalırken ETH stakerları bunu yapmaz.

Yeni Bitcoin'ler yaratma ve Bitcoin işlemlerini gerçekleştirme süreci olan Bitcoin madenciliği pahalıdır ve ileri teknoloji bilgisayar çipleri ve büyük miktarda enerji gerektirir. Sonuç olarak madenciler genellikle işletme maliyetlerini karşılamak için çıkardıkları Bitcoin'in çoğunu satarlar.

Ethereum madenciliğe dayanmaz, bunun yerine "proof of stake" adı verilen bir sistem kullanır. Hisse kanıtı sisteminde kullanıcılar, işlemleri doğru ve orijinal bir şekilde işleme koyduklarından emin olmak için ETH'yi teminat olarak hisseye alır (veya "hisse koyar"). İşlemin doğru şekilde işlenmesi karşılığında stake yapanlar yeni ETH ile ödüllendirilecek.

Bitcoin madenciliği ile Ethereum stake etme arasındaki temel fark, stake etmenin önemli bir doğrudan maliyetinin olmamasıdır. Bu nedenle Ethereum stakerleri ürettikleri ETH'yi satmak zorunda kalmıyor. Ethereum'un enflasyon oranı %0'ın üzerine çıksa bile stakerların önemli bir satış baskısıyla karşılaşacağını düşünmüyorum.

Kısa vadede Ethereum'un günlük zorunlu satış hacmi Bitcoin'inkinden önemli ölçüde daha az.

Sebep 3: ETH'nin %28'i stake edildi ve bu nedenle piyasaya giremiyor

Staking'in başka bir etkisi daha var: ETH'yi stake ettiğinizde, onu sabit bir süre boyunca kilitlersiniz. Bu süre zarfında ETH'yi çekip satamazsınız. Şu anda tüm ETH'nin %28'i stake edilmiş durumda, bu da etkin bir şekilde piyasadan çekildiği anlamına geliyor.

Ek olarak, ETH'nin diğer %13'ü borç verme piyasasındaki teminatlar gibi merkezi olmayan finans akıllı sözleşmelerine kilitlendi. Bu durum piyasadaki ETH miktarının daha da azalmasına neden oldu.

Hepsini bir araya getirdiğinizde ETH'nin yaklaşık %40'ı kısmen veya tamamen satılamaz hale geliyor. Bu çok para!

bu ne anlama gelir?

Yukarıda da belirttiğim gibi, yeni Ethereum ETP'nin başarılı olmasını ve listelemenin ilk 18 ayında 15 milyar dolarlık yeni varlık çekmesini bekliyorum. ETH şu anda tüm zamanların en yüksek seviyesinin sadece %29 altında, 3.400 dolar civarında işlem görüyor. Yukarıdaki dinamikler göz önüne alındığında, ETP beklediğim kadar başarılı olursa, ETH'nin eski rekoruna meydan okumayacağını hayal etmek zor.