Bitcoin kapanış fiyatıyla başlayalım

Son zamanlarda, Mt. Gox Bitcoin tazminatı ödemeye başladığında ve Alman hükümeti sık sık Bitcoin sattığında, Bitcoin'in fiyatı bir zamanlar 54.000 ABD Dolarının altına düştü (şimdi tekrar 60.000 ABD Dolarının üzerine çıktı), bazı Bitcoin madencilik makinelerinin "kapanma fiyatına" ulaştı. .

Anket ajansına göre, Bitcoin 54.000'e ulaşırsa yalnızca 23 W/T'nin üzerinde verimliliğe sahip ASIC madencilik makineleri karlı olacak ve yalnızca 5 model madencilik makinesi bunu desteklemekte zorlanabilir. Bu, Bitcoin fiyatının kapatma fiyatının altına düşmesi durumunda risk direnci düşük bazı madencilerin çıkış yapıp kayıpları durdurmaya çalışacağı anlamına geliyor. Bu madenciler istifa ettiğinde genellikle Bitcoin'lerini nakit karşılığında satarlar ve madencilik makinelerini indirimli fiyatlarla satarlar, bu da Bitcoin fiyatının daha da düşmesine neden olur. Bu olay madenci kapitülasyonu olarak bilinir.

Kapanma fiyatı olarak adlandırılan fiyat aslında Bitcoin madenciliği makine madenciliğinin maliyet fiyatıdır. Peki bu maliyet fiyatı nasıl hesaplanıyor? Bu soruyu cevaplamak için öncelikle Bitcoin'in ekonomik modelini ve PoW mekanizmasını anlamamız gerekiyor.

Bitcoin, toplam 21 milyon arzla önceden programlanmıştır; yaklaşık her 10 dakikada bir blok çıkarılarak madencileri bir dizi Bitcoin ile ödüllendirir. Bitcoin'in başlangıcında ödül sayısı blok başına 50 Bitcoin idi ve daha sonra ödül her 210.000 blokta (yaklaşık dört yılda bir) yarıya indirildi. En son yarılanma olayı 23 Nisan 2024'te gerçekleşti. Blok devre arası yüksekliği şu şekildedir: 840.000 ve ödül blok başına 3.125 Bitcoin'e düşürüldü. Madenciler, blok ödüllerine ek olarak, paketlenmiş işlemler için işlem ücreti de talep edeceklerdir. Her işlem için işlem ücretleri genellikle 0,0001 ~ 0,0005 Bitcoin arasındadır. İşlem ücreti piyasa tarafından düzenlenir. Daha fazla kullanıcı para transferi için Bitcoin kullanırsa madenciler daha meşgul olur. İşlem ücreti çok düşük ayarlanırsa işlem madenciler tarafından göz ardı edilir.

Bitcoin ağında işlemler gerçekleştiğinde bu işlemler bellek havuzuna yerleştirilir. Madenci daha sonra bellek havuzundan bir dizi işlem seçer ve yeni bir blok oluşturmaya çalışır. Bunu yapmak için madencilerin rastgele sayıda belirli bir değer bulması ve ağın zorluk hedefini karşılayan bir hash değeri oluşturmak için bu belirli değeri blok verileriyle birleştirmesi gerekir. Bu işlem, karşılayan hash değerini kim hesaplarsa onu yapar. koşullar ilk önce muhasebe haklarını elde edecek, yani madencilik başarılı olacaktır. Zorluk hedefi, her 2016 blokta (yaklaşık iki haftada bir) ayarlanan ve Bitcoin'in ortalama blok süresini 10 dakika civarında tutan dinamik bir değerdir. Bu nedenle, tüm ağın bilgi işlem gücü ne kadar büyükse, zorluk hedefi de o kadar büyük olacaktır.

Yukarıda belirtilen hesaplama gücü, Bitcoin madencilik makinesinin madencilik yeteneğidir, yani saniyede kaç karma çarpışması yapabileceğidir. Mevcut hesaplama gücü birimi genellikle TH/s'dir, yani saniyede 10 ^ 12 karmadır. ağ hesaplama gücü yaklaşık 630 EH/s'dir, bu da saniyede 6,310^20 hash anlamına gelir. Bu nedenle, her bir T hesaplama gücü teorik olarak günde 810^(-7) Bitcoin çıkarabilir. Madenciler için, madencilik makinelerinin satın alınması ve maden işletme ve yönetim giderlerine ek olarak, diğer giderler esas olarak madencilik için elektrik maliyetleridir. Antminer S 19 pro madencilik makinesini örnek alırsak, nominal hesaplama gücü 110 T'dir ve nominal değerdir. güç tüketimi 3250 W'tır. Hesaplanabilir. Hesaplama gücünün T başına günlük güç tüketimi 0,709 kW'tır ve elektrik maliyetleri farklı ülke ve bölgelerde büyük farklılıklar gösterir. 0,055 u/kw temel alınarak hesaplanan bir Bitcoin'in maliyeti yaklaşık ABD'dir. 50.000 dolar. Aşağıdaki resim, temel olarak yazarın tahminiyle tutarlı olan F 2 Pool'un Bitcoin madenciliği verilerini göstermektedir.

Yukarıdaki varsayım, tüm ağın bilgi işlem gücünün 630 EH/s olduğu gerçeğine dayanmaktadır. "Madenciler teslim olduğunda", tüm ağın bilgi işlem gücü azalacak ve bir Bitcoin madenciliğinin maliyeti de düşecektir. Benzer şekilde, Bitcoin'in fiyatı artarsa ​​ve madenciler karlı olursa, tüm ağın bilgi işlem gücü artacak ve bir Bitcoin madenciliğinin maliyeti de artacaktır.

Dolayısıyla Bitcoin'in "kapanma fiyatı" aslında piyasa düzenlemelerinin ve madencilerin oyununun bir sonucudur ve bunların tümü Bitcoin'in basit ve etkili ekonomik modeline dayanmaktadır.

PoS kapsamında ekonomik model

Bitcoin tarafından temsil edilen PoW halka açık zincirlerinin ekonomik modelinde madenciler en önemli katılımcılardır, ancak PoS halka açık zincirlerinde (Ethereum ve Solana gibi) madencilerin rolü yoktur, dolayısıyla ekonomik modelleri şöyledir: Nasıldır?

Öncelikle şunu bilmemiz gerekiyor ki PoS mekanizması ile PoW mekanizması arasındaki en büyük fark, PoS altında konsensüs blok üretimine katılan node'ların genellikle stake etme yoluyla uygulanan bir erişim mekanizmasına sahip olmasıdır. Bu mekanizmada, düğümlerin ağ konsensüsüne katılmaya hak kazanabilmeleri için belirli sayıda platform belirteci taahhüt etmeleri gerekir; aynı zamanda platform, onları ağ istikrarına katkıda bulunmaya teşvik etmek için bu düğümlere blok ödülleri olarak platform belirteçleri verecektir. PoS kapsamında, stake etme yoluyla ağ fikir birliğine katılan düğümlere genellikle doğrulayıcılar denir.

İkinci olarak, platform tokenleri süresiz olarak veriliyorsa (Ethereum ve Solana gibi), platform tokenlarının enflasyonunun da dikkate alınması gerekir. Platform tokenlarının ek olarak verilmesi genellikle doğrulayıcı blok ödülleri ile gerçekleştirilir ve imha genellikle proje tarafının hazinesine çekilmesi, protokol dahilinde yakılması vb. gibi işlem ücretleri şeklinde likit kurtarmadır. Ekonomik istikrarı sürdürmek için ek ihraç ve geri dönüşüm arasında bir denge olması, belirli bir süre için enflasyona veya deflasyona izin verilmesi, ancak uzun vadeli enflasyon veya deflasyona izin verilmemesi gerekiyor.

Son olarak platform tokenlarının işlevi vardır. Yalnızca işlem ücreti olarak kullanılabilen Bitcoin'in aksine, PoS platform tokenleri taahhütlü blok ödüllerinin varlığı nedeniyle faiz kazandırıcı işlevlere sahiptir. Bu nedenle bazı platformlarda emanetli rehin tasarımları da bulunacaktır. Platform tokenlarının piyasadaki dolaşımını azaltmak aynı zamanda ekonomik istikrarı da korur. Genellikle likidite staking dediğimiz şey, genellikle emanet edilen staking'e dayalı olarak tasarlanmış, taahhüt edilen blok ödülünden (ve MEV) gelen bir üçüncü taraf protokolüdür.

Ethereum

Ethereum ağının başlangıçtaki arzı 72 milyondu; bunun 60 milyonu Temmuz ve Ağustos 2014'te düzenlenen kitlesel fonlama kampanyalarında ETH satın alan kişilere tahsis edildi (ortalama satış fiyatı coin başına yaklaşık 0,3 ABD dolarıydı) ve geri kalan 12 milyonu ise ETH satın alan kişilere tahsis edildi. Ağ 2015 yılında başlatıldığında yarısı protokole ilk katkıda bulunan 83 kişiye verildi, diğer yarısı ise Ethereum Vakfı için ayrıldı. Ethereum ağının mevcut toplam arzı yaklaşık 120 milyondur.

Eylül 2022'de Ethereum, PoW'dan PoS'ye (The Merge) geçti ve işaret zincirini başlattı. Ethereum ağının enflasyon tasarımı bu sınıra dayanmaktadır ve iki aşamaya ayrılmıştır: Ethereum PoS'a dönüşmeden önce, Ethereum PoS'a dönüştükten sonra yaklaşık %4'lük bir enflasyon oranıyla her yıl yaklaşık 4,84 milyon ETH ihraç edilecektir; Her yıl yaklaşık 301 ETH verilecek, 10.000 ETH, enflasyon oranı %2,5 civarında. Aslında Ethereum POS'a geçtiğinden beri, EIP-1559 her işlemin ağın temel ücreti olarak ETH'nin bir kısmını yakacağını öngördüğünden, ETH çoğu zaman ortalama %1,4'lük bir deflasyon oranıyla deflasyona uğradı.

Ethereum ağında, eğer bir düğüm işaret zincirinin doğrulayıcısı olmak istiyorsa, 32 ETH taahhüdü vermesi gerekir. 32'den fazla ETH, doğrulayıcının ağdaki ağırlığını artırmayacaktır. İşaret zincirindeki her periyot (dönem) 32 zaman aralığına (yuvasına) sahiptir. Her zaman aralığı yaklaşık 12 saniyedir ve bir blok oluşturacaktır. Ethereum ödülleri dönemler halinde verir ve miktar temel ödülden hesaplanır. Temel ödül, her dönemdeki en iyi koşullar altında her doğrulayıcının ortalama ödülünü temsil eder ve blok teklif eden kişi Temel ödüllerin 1/8'ini alabilir. Diğer ödüller seçmenlere (oyların diğer doğrulayıcıların çoğunluğuyla tutarlı olması koşuluyla) ve senkronizasyon komitesi katılımcılarına dağıtılacaktır. Ödül dağıtımı, doğrulayıcının geçerli bakiyesine ve aktif doğrulayıcıların toplam sayısına bağlıdır. Doğrulayıcı ödülleriyle ilgili ayrıntılar için okuyucular, aynı zamanda Ethereum protokolünün en karmaşık tasarımlarından biri olan Ethereum'un Gaper konsensüsünü kendi başlarına öğrenebilirler.

Ethereum staking en az 32 ETH gerektirdiğinden, ETH'nin staking için diğer doğrulayıcılara devredilmesi desteklenmiyor ve taahhüt edilen ETH için hala 27 saatlik bir kilit açma süresi bulunuyor. Bu kurallar stake yapanlar için bazı engeller teşkil etmektedir. Bu nedenle kullanıcılara daha uygun bir stake etme ortamı sağlamak adına Liquid Staking Token (LST) protokolü piyasaya sürülmüştür. Prensip, ETH'yi bir havuzda toplayarak minimum 32 ETH gereksinimini ortadan kaldırmaktır. Her kullanıcının kendi doğrulayıcısını çalıştırması gerekmez. Taahhüt havuzu, ilgili işlemleri gerçekleştirecek ve ayrıca kullanıcılara katılım için ilgili rehin sertifikalarını sağlayacaktır. Uygulamalar fon kullanımını artırıyor.

Ethereum likidite stakinginde endüstri lideri Lido tarafından başlatılan stETH, Ethereum LST yolundaki pazar payının çoğunu işgal etti. Lido, sıradan kullanıcıların Lido platformu aracılığıyla herhangi bir miktarda ETH rehin vermesine olanak tanır. Taahhüt edilen ETH, stETH'ye dönüşür ve herhangi bir zamanda ETH ile değiştirilebilir, bu da yerel staking'in sıkıntılı noktalarını çözer. Mevcut Ethereum ağında, taahhüt edilen ETH 32,54 milyon olup, toplam arzın %27'sini oluştururken, Lido'nun 9,8 milyonu katkıda bulunurken, stETH taahhüt edilen ETH'nin %30'unu oluşturuyor.

Solana

Solana ağının başlangıç ​​arzı 500 milyon olup bunun %38'i topluluk rezerv fonuna, %12,5'i ekip üyelerine, %12,5'i Solana Vakfı'na ve geri kalan %37'si ise sosyal yardım fonuna verilmektedir. yatırımcılara verildi. Solana ağının mevcut toplam arzı yaklaşık 580 milyon olup, 460 milyonu dolaşımdadır ve dolaşım oranı yaklaşık %80'dir. SOL'un kalan %20'si yatırımcıların ve ekiplerin elinde kilitlendi ve yaklaşık 45 milyon SOL'un en önemli kilidi Mart 2025'te gerçekleşti.

Solana'nın başlangıçtaki enflasyon oranı %8, yıllık düşüş oranı -%15 ve uzun vadeli enflasyon oranı ise %1,5'tir.

Solana ağı, doğrulayıcılar için minimum stake miktarı gerektirmez ancak doğrulayıcının oy gücü ve stake ödülleri, stake miktarlarıyla orantılı olarak dağıtılacaktır. Solana ağı, kullanıcıların gelirleri paylaşmak için SOL'lerini mevcut doğrulayıcılara taahhüt ettiği delege staking'i destekler. Staking'i devretmek, SOL'u bir doğrulayıcıya devretmek anlamına gelmez; SOL, kullanıcının cüzdanında kalır ve onu tutmak kadar güvenli hale getirir. Şu anda 1.500 doğrulama düğümü var ve ortalama APR %7 civarında.

Doğrulayıcılar, işlemleri doğrulama ve blok önerme işini gerçekleştirir: doğrulayıcı her doğru ve başarılı oy gönderdiğinde (bu başlı başına bir işlemdir ve doğrulayıcı işlem ücretini öder), blok önermenin ek bir maliyeti yoktur; Puan, blok ödülü yalnızca bloğa dahil olan işlem ücretlerini içerir ve ücretlerin yalnızca %50'si blok ödülü olarak doğrulayıcılara akar, diğer %50'si imha edilir. Bir dönem boyunca, doğrulayıcılar bu puanları biriktirecek ve daha sonra dönem sonunda SOL ödüllerinin belirli bir kısmını "kullanabilecekler". Puanların ödüllere "kullanılması", eşitlik ağırlıklandırması, yani doğrulayıcının payı ile hesaplanır. toplam puanların (tüm doğrulayıcılar) Karşılık gelen SOL, puanların toplamının yüzdesi olarak elde edilir.

Solana ağındaki LST'nin mevcut durumu Ethereum'dan önemli ölçüde farklıdır. Solana ağındaki dolaşımdaki SOL rehin oranı %80'i aşıyor ve bu, Ethereum'un %27'sinden çok daha yüksek. Ancak LST, taahhüt edilen arzın yalnızca %6’sını oluşturuyor (Ethereum için bu oran %40’ın üzerinde). Bunun temel nedeni, Solana ağının yerel olarak devredilen staking'i desteklemesi ve DeFi protokol ekosisteminin hala başlangıç ​​aşamasında olmasıdır. Lido ve benzer ürünlerinin Ethereum üzerinde çözmeye çalıştığı sorunlar Solana'da mevcut değildir. Jito, Solana ağındaki LST'nin lideridir. Jito, kullanıcıların SOL'sini, MEV'yi (Jito-Solana Doğrulayıcı İstemcisi) destekleyen doğrulayıcı düğümlere, MEV kazançlarının ek kazanç olarak dağıtıldığı JitoSOL haline getirir. Bu nedenle Jito platformunun APR'si, şu anda taahhüt edilen SOL'un %3'ünü oluşturan JitoSOL'un %7,92'sine ulaşabilen emanet edilen stake etme oranından daha yüksektir.

Özetle

Ekonomik model, blockchainin uzun vadeli çalışmayı hedefleyen en önemli tasarımıdır. Bitcoin tarafından temsil edilen PoW halka açık zincirlerinin basit ve etkili ekonomik modeliyle karşılaştırıldığında, Ethereum ve Solana tarafından temsil edilen PoS halka açık zincirlerinin ekonomik modelinin tasarımı genellikle çok karmaşıktır; stake etme mekanizmaları, teşvik mekanizmaları ve enflasyon parametreleri dikkate alınmalıdır. işlev.

Yeni halka açık zincirlerin ekonomik modeline bakıldığında çoğu, PoW mutabakat mekanizması yerine PoS'u benimsiyor. Bunun nedeni, PoS'un daha fazla enerji tasarrufu sağlamasının yanı sıra, daha iyi verim ve işlem onay süresine sahip olması ve daha fazla veri işleyebilmesidir. Saniye başına çoklu işlem performansı, blockchain'in kitlesel benimsenmeye doğru ilerlemesinin temel taşıdır.

Aynı maliyetle birlikte PoS daha güvenlidir ve saldırılardan kurtarılması daha kolaydır. Doğrulayıcılar paydaş olduğundan, dürüst doğrulayıcılar ödüllendirilecek ve kötü doğrulayıcılar cezalandırılacaktır; elbette en büyük paydaşlar en fazla ödülü alacaktır ve bu da servet yoğunlaşma sorunlarına neden olacaktır.