Orijinal yazar: Tommy
Orijinal derleme: Ismay, BlockBeats
Editörün Notu: Bu makale, altyapı projelerinin hakimiyetinden, yüksek değerlemeli erken dönem yatırımlara yönelik risk sermayesi ilgisinin azalmasına, değişen piyasa anlatılarına ve piyasa yapıcılar arasında artan rekabete ve ayrıca gelecekteki piyasa katalizörlerine kadar sektörün mevcut durumuna ilişkin içgörüleri derlemektedir. ETH ETF'ler, seçimler ve faiz değişimleri gibi panoramik gözlem ve analiz sağlar. Bu içgörüler yalnızca sektörün mevcut durumunu ortaya koymakla kalmıyor, aynı zamanda gelecekteki gelişim eğilimlerine ilişkin derinlemesine düşünme ve tahminler de sağlıyor.
@EthCC'deyken zamanımın çoğunu geliştiriciler, risk sermayedarları ve pazar yapıcılarla 1:1 geçirdim. Sektörün mevcut durumuna ilişkin düşüncelerim şöyle:
Oyuncuyu değil oyunu suçlayın
"Tüketicileri seviyoruz ancak bu yıl yaptığımız anlaşmaların %90'ı altyapıyla ilgili."
Pek çok geliştiricinin ve VC'nin, altyapı inşa eden çok fazla insanımız olduğunu, ancak gerçekten kullanıcıları olan çok az tüketici uygulamamız olduğunu söylediğini duyuyorum.
Konuştuğum risk sermayedarlarının çoğu tüketici dApp'lerine ilgi duyduğunu ifade etti ancak son finansman duyuruları, finansman piyasasının hala altyapı anlaşmalarının hakimiyetinde olduğunu gösteriyor.
Bu, herhangi bir paydaşı suçlamanın zor olduğu bir kısır döngüdür:
Projeler ve VC'ler en büyük CEX'te listelenmek ve iyi likidite elde etmek istiyor
CEX, pazarlama kampanyaları (yüksek FDV) ve en iyi destekçiler aracılığıyla kullanıcılara iyi teşvikler sağlayan projeleri listelemek istiyor
Altyapı projeleri, inşaat için gereken kaynaklar nedeniyle daha yüksek değerleme primlerine sahip olduğundan altyapı projelerine daha fazla sermaye akışı sağlanarak bu döngü yaratılır.
Risk sermayedarları yüksek FDV'li erken dönem yatırımlara ilgilerini kaybediyor
Değerlemeler geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yana önemli ölçüde arttı. Pek çok özel yerleştirme/A Serisi turun değeri, özellikle yapay zeka ile ilgili projeler olmak üzere 1 milyar ABD dolarının üzerinde FDV'ye ulaştı.
Öte yandan, en son büyük sürümler hayal kırıklığı yarattı ($BLAST 2 milyar dolardan; $ZK ve $W 3 milyar dolardan; $ZRO 4 milyar dolardan). Genel altcoin piyasası zayıf ve birçok VC destekli projenin FDV'si son özel yerleştirme turunun altında.
Mevcut piyasa ortamında, bir VC'nin 50-100 kat getiri elde etme şansı neredeyse imkansızdır. Risk sermayedarlarının aynı zamanda bir kilitleme dönemiyle (yaklaşık 1 yıl kilitleme + 2-3 yıl hak kazanma) karşı karşıya kalmaları gerektiğinden bahsetmiyoruz bile. Bu projelerin bir sonraki ayı piyasasında hayatta kalması ve sektörün kısa süreli ilgisi nedeniyle pazar payını alan birçok yeni projeyle rekabet etmesi gerekebilir.
Sonuç olarak, daha fazla VC likidite stratejileri arıyor (yetkileri buna izin veriyorsa) veya OTC, son tur değerlemeye (veya alım satım yapılıyorsa mevcut FDV'ye) önemli indirimlerle işlem yapıyor. Daha fazla kaynağa sahip risk sermayedarları için, eski çalışanları tarafından kurulan projeleri kuluçkalıyorlar ve onların daha yüksek potansiyel getiriye sahip ilk yatırımcılar olmalarını sağlıyorlar.
Birçok VC Analisti/Araştırma Ortağı, ortaya çıkan L1/L2 ekosisteminin/BD'nin parçası olma veya kendi projelerini başlatma yolunda ilerlemektedir. Projeler üzerindeki çalışmanın yatırımdan daha yüksek bir beklenen değeri olduğu görülmektedir. Avantajlardan biri, üzerinde çalıştıkları projelere fon sağlamak için deneyimlerinden/ilişkilerinden yararlanmaktır çünkü VC'lerin neleri duymaktan/önemsemekten hoşlandıklarını biliyorlar.
Buna ek olarak, altcoinlerin zayıf performansı, LP fonları için Dağıtılmış/Ödenmiş Sermaye (DPI) oranlarının düşük olmasına neden oldu ve güçlü bir performans kaydı sağlayamazlarsa yeni fonların toplanmasını zorlaştırdı. Bazı fonlar sermayelerinin çoğunu geçen yılın anlaşmalarına harcadı ve şimdi cazip yatırım fırsatları ortaya çıksa bile dağıtacak paraları yok.
Eski sake şişesi yeni şişe
Beklendiği gibi ilgi görmeyen anlatılar yenileriyle yeniden paketlendi. Niyet bir zamanlar gündemde olan bir konuydu, ancak hızla yerini savcı, yeniden taahhüt vb. aldı.
Artık pek çok proje kendilerini "zincir soyutlamaları" ve hatta bir tür Yüksek Lisans veya algoritmik unsuru içeren Niyet tabanlı projeler için "Yapay Zeka" olarak pazarlıyor.
Ayrıca çoğu DePin projesi, risk sermayedarlarının dikkatini çekmek için marka stratejilerine “Yapay Zeka”yı da ekledi.
Önceki döngüye benzer olan bu menkul kıymet tokenizasyon projeleri, bu döngüde RWA'lara dönüştü.
Yeniden paketlemede bir sorun olduğunu düşünmüyorum, pazarın kabul edeceği bir anlatı bulmak kolay değil. Ancak piyasa hâlâ eski anlatının yeniden paketlenmediği bir sonraki yeni anlatıyı bekliyor.
Tüm anlatılar “yatırım yapılabilir” değildir
Sıcak bir anlatı ile sıcak bir alan arasında bir fark var.
Hesap soyutlama popüler bir anlatımdır ve daha iyi bir kullanıcı deneyimi sağlamak için mükemmel bir araçtır. Ancak bu bir alan adı değil, farklı kullanım durumlarına (cüzdanlardan oyunlara, DeFi'den SosyalFi'ye) yerleştirilecek bir özellik. Hala satacak bir ürüne ihtiyacınız var, yani "hesap soyutlaması yapıyoruz" ama "AA cüzdan oluşturduk", "AA işlevli oyunlar" vb. iddialı bir projeniz olması imkansız.
Hangi alanın (ürünün) tehlikeli olduğunu analiz etmeden basitçe hikayenin peşinde koşun; risk sermayedarları için en sıcak hikayeyle yanlış alana yatırım yapıyor olabilirsiniz.
Piyasa yapıcılar başarılarına güvenmiyor
Açıkçası, piyasa yapıcı olmak kârlı bir iştir, ancak bazı ABD'li oyuncuların düzenleyici sorunlar nedeniyle piyasadan çıkması nedeniyle sektör daha rekabetçi hale geldi ve oyuna yeni oyuncular giriyor.
Bazı piyasa yapıcılar, işlemleri kazanmak için fiyatları düşürmek için rekabet eder. Opsiyon modunda (çoğu MM tarafından tercih edilen mod), MM'ler teklifler için proje ekibinden jeton kredileri alır ve teklif vermek için stabilcoinlere yatırım yapmaları gerekir. Bu ya sermaye yoğundur (eğer kendi bilançolarını kullanıyorlarsa) ya da maliyetlidir (başka bir yerden borç alıp faiz ödüyorlarsa). Opsiyon modeli MM için "maliyetsiz" değildir.
Bir anlaşmayı kazanmak şunları gerektirir: i) ilişkiler ve itibar, ii) teklifin çekiciliği, iii) müşteriye katma değerli hizmet.
Proje ekipleri aynı zamanda farklı piyasa yapıcılar hakkında daha bilgili hale geliyor, dolayısıyla piyasa yapıcıların müzakerelerde sahip olduğu şeffaflık avantajı ortadan kalkıyor ve bu da daha rekabetçi bir piyasanın oluşmasına neden oluyor.
Piyasa katalizörleri (ETF'ler, seçimler, faiz oranları)
Çoğu kişi, BTC ETF'den sonra görülene benzer bir fiyat hareketi görmeyi umarak ETH ETF'nin çevrimiçi olmasını bekliyor.
BTC ETF'nin aksine, ETH ETF'nin Ethereum ile ilişkili ("hizalanmış" kelimesini kullanmayı reddediyorum) altcoinler için daha güçlü bir katalizör olacağı umudu var.
ETH'den sonra daha fazla altcoin ETF'sinin onaylanacağına dair bir beklenti de var (sıradaki SOL ETF olabilir mi?)
Daha fazla altcoin ETF'si onaylanırsa projenin nihai hedefi, birincil bir CEX listesine girmek yerine ETF onayı almak olacaktır; bu, ETF olma potansiyeline sahip olmaları halinde eski madeni paralara yönelik duyarlılığı tamamen değiştirebilir.
Beklenen bir diğer katalizör, daha kripto dostu bir politika yapıcıya yol açacağını umduğumuz ABD seçimleridir.
Bu yıl bir faiz indirimi bekleniyor, 2025'te ise daha fazla faiz indirimi yapılacak ve bu da kripto para birimlerine daha fazla likidite getirecek.
Piyasadaki mevcut koşullar biraz kasvetli olsa da çoğu insan önümüzdeki 2-3 çeyreğe ilişkin beklentiler konusunda iyimser ve düşünce sakin kalmak, fazla agresif olmamak, ancak iyimserlik dolu olmak yönünde.
Orijinal bağlantı
