Yazan: Nancy, PANews

Piyasa hacmi her geçen gün artarken, Bitcoin spot ETF'lerinin sermaye değişiklikleri piyasa gözlemi için önemli bir gösterge haline geldi ve güçlü altın emici ivme, sektöre ivme kazandırabilir. Bu ETF'ler arasında Grayscale, sermaye çıkışları nedeniyle tartışmalı olmaya devam etse de GBTC, emsallerine göre çok daha yüksek ücretlerle varlık yönetimi ölçeğinde hâlâ lider bir avantaja sahip.

PANews adlı bu makale, Gri Tonlamalı GBTC'deki derin fon birikiminin arkasındaki nedenleri yatırım getirisi, likidite, spread ve vergilendirme perspektiflerinden açıklayacaktır. FBTC, ARKB, BITB, BTCO ve EXBC gibi ETF'ler için ücret indirimi döngüsünün yaklaşmasıyla pazar rekabet payı üzerinde belirli bir etki yaratabileceğini belirtmekte fayda var.

GBTC'nin kümülatif net çıkışı 18,6 milyar ABD dolarını aştı; Grayscale, ücret baskısını hafifletmek için ETF'leri bölmeyi planlıyor

Gri tonlamalı GBTC, Ocak 2024'te spot ETF'ye dönüştürüldüğünden beri çıkışlarla karşı karşıya. SoSoValue verileri, 11 Temmuz itibarıyla GBTC'nin tarihsel net çıkışlarının 18,66 milyar dolara ulaştığını gösteriyor; bu da BlackRock'ın toplam net girişleriyle neredeyse aynı.

Yatırımcıların kar elde etmesinin yanı sıra, işlem ücretleri de büyük miktardaki Gri Tonlamalı fonların arkasında önemli bir nedendir. Tümü %0,25 ve altında yönetim ücreti talep eden BlackRock, Fidelity ve Bitwise gibi ihraççılarla karşılaştırıldığında GBTC %1,5 ücret almaktadır. ABD SEC, Bitcoin spot ETF'sini onaylamadan önce bile, diğer 10 ETF'nin tümü yatırımcıların beğenisini kazanmak için ücretlerini düşürdü, ancak GBTC buna uyum sağlamadı.

Maliyet bilincine sahip yatırımcılar için GBTC kesinlikle çekici değil. Bu bağlamda Grayscale CEO'su Michael Sonnenshein, fonun büyüklüğü, likiditesi ve son on yıldaki iyi performansı göz önüne alındığında GBTC ücretlerinin makul olduğunu açıklamıştı. Messari'nin kurucu ortağı Dan McArdle da şu tahminde bulundu: "En basit açıklama en olası olanı olabilir. Örneğin, Grayscale tüm faktörleri göz önünde bulundurmuş olabilir ve oranları yüksek tutmak onların daha fazla para kazanmalarına yardımcı olabilir. Hesaplamış olabilirler. Fonların yüzdesi bu kadar yüksek bir oranda dışarı akacak ve yüzde kaçı uzun yıllar kalacak.”

Ancak Grayscale, bu rakiplerin işlem ücretlerinden kaynaklanan rekabet baskısıyla başa çıkabilmek için GBTC'nin yalnızca %0,15'lik bir ücret oranıyla mini versiyonuna da başvurdu. Grayscale, Mini Fona 63.000'den fazla Bitcoin enjekte edecek. GBTC'nin mevcut varlıklarının yaklaşık %10'u. Mini-GBTC, mevcut yatırımcıları elde tutmak için aynı zamanda yeni fonlara otomatik geçişlerde sermaye kazancı vergisi ödemekten kaçınmalarına da olanak tanıyor.

Bitcoin spot ETF'sine ek olarak Grayscale dahil Ethereum spot ETF'leri de yakında piyasaya sürülebilir ve Bloomberg ETF analisti Eric Balchunas, SEC'in bunu 18 Temmuz'da onaylayabileceğini öngörüyor. Ancak ücret meselesiyle ilgili olarak Grayscale bunu henüz Ethereum Spot ETF ve Ethereum Mini Trust için revize edilmiş S-1 dosyalarında açıklamadı. Sektör tahminlerine göre yönetim ücretleri, ihraççılar tarafından pazarlama giderleri, maaşlar ve saklama hizmetleri gibi fon bakım maliyetlerini ödemek için kullanılıyor. Bitcoin spot ETF ihraççılarının çoğu %0,19 ile %0,3 arasındaki oranları seçiyor ve Ethereum'da da aynı durum geçerli olabilir. ETF ihraççıları için.

Listelenen 671 kurumun düzeni elde edildiğinde, bu faktörler pozisyonları korumak için ana itici güç olabilir

GBTC son birkaç ayda sermaye kaçışıyla karşı karşıya kalsa da pazar büyüklüğü birçok rakip arasında hâlâ nispeten büyük. SoSoValue verileri, 11 Temmuz itibarıyla GBTC'nin net varlık değerinin hâlâ 15,65 milyar dolara ulaştığını ve Bitcoin spot ETF'lerinin toplam boyutunun yaklaşık %30,9'unu oluşturduğunu ve eski para oyuncusu BlackRock'tan sonra ikinci sırada yer aldığını gösteriyor.

PANews istatistiklerine göre, ilk 5 Bitcoin spot ETF'si arasında yer alan GBTC, 671 holding kurumuyla diğer ETF'leri açık ara geride bırakıyor. Fintel verileri, GBTC sahibi borsada işlem gören şirketlerin arasında varlık yönetimi devi SIG, varlık yönetimi şirketi Horizon Kinetics Asset Management, Wall Street devi Morgan Stanley, önde gelen hedge fonu Millennium Management vb.'nin yer aldığını gösteriyor. Bu kurumlar GBTC'nin toplamda 7.735'ten fazla hissesine sahip. şu anki değeri yaklaşık 39,4 yüz milyon ABD dolarıdır.

Aşağıda PANews, En İyi 5 Bitcoin spot ETF'sinin piyasa performansını karşılaştırıyor ve ETF savaşında Grayscale GBTC'nin birçok avantajını araştırıyor.

İlk hamle avantajına dayalı kullanıcı tabanı

Diğer Bitcoin spot ETF ihraççılarıyla karşılaştırıldığında Grayscale'in GBTC'si 2013 gibi erken bir tarihte piyasaya sürüldü, on yıldan fazla bir liderliğe sahip ve nispeten derin bir kullanıcı tabanına sahip. Bu dönemde, arbitrajcıların da ilgisini çeken yüksek prim alanına (%43'e kadar) ek olarak, eski GBTC'nin önemli indirimi (%48'e kadar) sonunda daraldı ve bu da ona birçok yatırımcının güvenini kazandırdı. Sadece bu da değil, erken sahip olanlar aynı zamanda son derece yüksek yatırım getirisi elde ediyorlar. Google Finans, 11 Temmuz itibarıyla GBTC'nin şu ana kadarki kazancının %9325,9'a kadar çıktığını gösteriyor.

Yatırım getirisi ve dayanıklılık

Getiri oranı ve risk kontrolü yatırımcıların dikkate alması gereken önemli faktörlerdir. Yatırım getirileri açısından bakıldığında, ilk beş Bitcoin spot ETF'sinin 11 Ocak 2024'teki listelenmelerinden bu yana ortalama getirisi %25,7 olup GBTC, IBIT, FBTC, ARKB vb.'nin önünde %38,2 arttı. Üstelik bu ETF'lerin ortalama maksimum çekilme oranı %22,7'dir ve aralarında risklere direnme yeteneği açısından belirgin bir boşluk yoktur.

Likidite ve talep performansı

Likiditenin ürün ölçeği ile belirli bir ilişkisi vardır. Likidite düzeyi, yatırımcıların işlem kolaylığını ve maliyetlerini etkileyecektir. Dolaşımdaki piyasa değeri ne kadar büyük olursa, likidite de o kadar iyi olur ve işlemlerin neden olduğu fiyat etkisi de o kadar küçük olur. VettaFi verileri, En İyi 5 Bitcoin spot ETF'sinin ortalama aylık işlem hacminin 287 milyon dolara ulaştığını, IBIT, FBTC ve GBTC'nin ise ortalamanın üzerinde olduğunu gösteriyor. GBTC 233 milyon dolarla üçüncü sırada yer almasına rağmen ilk iki sıradaki BlackRock ve Fidelity, geleneksel finans alanında prestije ve zengin kaynaklara sahip ve Bitcoin ETF ürünlerinin çevre dışındaki kullanıcıların güvenini kazanma olasılığı daha yüksek. Bir varlığın arz ve talebinin bir ölçüsü olan alış-satış farkı bu ETF'ler için ortalama %0,04 olurken, BlackRock %0,02 ile diğer ETF'leri takip ediyor.

Olası vergi sorunları

Bitcoin spot ETF'lerinin piyasaya sürülmesi, daha fazla yatırımcıya yatırım yapmak için daha uygun ve güvenli bir yol sunsa da, bunlar aynı zamanda yatırımcının elde tutma süresine bağlı olarak belirli vergi oranlarıyla sermaye kazancı vergisine de tabidir. Bu aynı zamanda GBTC sahiplerinin ücretler ve sermaye kazancı vergisi arasında seçim yapması gerektiği anlamına da geliyor.

Daha önce CoinTracker'ın vergi müdürü Shehan Chandrasekera, Bitcoin ETF varlıklarının bir yıldan daha kısa bir süre tutulduktan sonra satılması durumunda ortaya çıkan kısa vadeli sermaye kazançlarının olağan gelir vergisine tabi olacağını ve vergi oranının şu şekilde olabileceğini açıklayan bir makale yayınlamıştı: genel vergiye tabi gelir ve raporlama durumuna göre %10 ile %37 arasında değişir; ETF varlıklarının 12 aydan uzun süre elde tutulması ve daha sonra satılması durumunda, uzun vadeli sermaye kazançları sermaye kazançları vergisine tabi olacaktır; %0, %15 veya %20; eğer gelir belirli bir eşiğin üzerindeyse, yukarıda belirtilen sermaye kazançları vergisine ek olarak %3,8 oranında vergi de ödenebilir.