1. Proje geçmişi ve giriş

BlackRock CEO'su Larry Fink, tokenizasyonun finansın geleceği ve piyasanın bir sonraki evrimi olduğuna inanıyor; bu, finans oyunundaki diğer büyük oyuncuların tutumlarını etkileyebilecek bir duruş. Dusk Network ile ilgili önceki araştırmamızda da vurguladığımız gibi, Gerçek Dünya Varlıkları (RWA), kripto para birimi endüstrisinde önemli bir varlık sınıfı haline geliyor. Mayıs 2024 itibarıyla RWA pazarı 6,6 milyar doları aştı ve bu, yatırımcıların bu yenilikçi finansal ürüne artan ilgisini yansıtıyor. RWA'nın tokenleştirilmesi ve blok zincirine getirilmesi, DeFi'de (merkezi olmayan finans) gelir fırsatları sağlayabilir. Varlık tokenizasyon pazarının 2030 yılına kadar 10 trilyon dolara ulaşması bekleniyor.

 Kaynak: Roland Berge

Gelişmekte olan bu pazarın ana cazibesi yalnızca DeFi için sağladığı gelir fırsatları değil. Varlıkları tokenlara dijitalleştirerek varlıkların parçalanmasını sağlar; Hazine tahvilleri, hisse senetleri ve gayrimenkul gibi varlıkları daha küçük paylara böler. Bu süreç likiditeyi artırıyor ve farklı sermaye düzeyine sahip yatırımcılar için yatırım fırsatlarının kapısını açıyor.

Chainlink, varlık tokenizasyonunun nasıl çalıştığını aşağıdaki çizimle açıklıyor. Temel faydaları arasında, küçük yatırımcıların nispeten düşük sermaye ile yüksek getirili varlıklara yatırım yapmasına olanak tanıyan, birlikte çalışabilen tokenleştirilmiş varlıklar aracılığıyla artan likidite ve iyileştirilmiş erişilebilirlik yer alıyor. Ek olarak, birçok blok zincirinin halka açık yapısı nedeniyle, gerçek dünyadaki varlıkların değerini DeFi ekosistemine bağlayarak şeffaflığı artırır ve şekillendirilebilirliği geliştirir.

Kaynak: Chainlink

ABD tokenize edilmiş devlet tahvillerinin piyasa değeri de 2023'te 114 milyon dolardan 845 milyon dolara yükseldi; Franklin Templeton, bu varlık sınıfının en büyük ihraççısı olup pazarın yaklaşık %38'ini oluşturuyor. Ernst & Young'ın (EY) son araştırması, yüksek net değere sahip yatırımcıların %64'ünün ve kurumsal yatırımcıların %33'ünün 2024 sonuna kadar tokenize devlet tahvillerine yatırımlarını artırmayı planladığını gösteriyor.Henüz emekleme aşamasında olmasına rağmen varlık tokenizasyonu, blockchain teknolojisinin en umut verici ve potansiyel uygulamalarından birini temsil ediyor. Ondo Finance (Ondo Finance), Hazine tokenizasyon hizmetiyle bu trend için iyi bir konumdadır ve yatırımcıların ilgisi artmaya devam etmektedir.

2. Teknik mimari

Ondo, merkezi olmayan protokolü aracılığıyla finansı dönüştürüyor ve kurumsal düzeyde ürünler sunmak için blockchain'den yararlanıyor. Ondo, geleneksel finansta istikrarlı varlıkları tokenize ederek güvenilirliği blockchainin verimliliğiyle birleştiriyor. Ondo'nun iki ana bölümü vardır: Varlık Yönetimi ve Teknoloji. Varlık yönetimi kolu, tokenize edilmiş finansal ürünler yaratır ve denetlerken, teknoloji kolu bu ürünleri destekleyen protokolleri geliştirir.

Şu anda Ondo Finance iki farklı yatırım seçeneği sunmaktadır:

（1）USDY（Ondo ABD Doları Getiri Tokenı）

Kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve banka mevduatları ile desteklenen tokenleştirilmiş notlar.

Yıllıklandırılmış getiri oranı (APY) %5,30 ve toplam kilitleme hacmi (TVL) 315,35 milyon ABD dolarıdır.

Geleneksel stablecoin'lerden (USDT/USDC gibi) daha güvenli ve şeffaf.

Uyum ve yatırımcıların korunmasını sağlamak için Ankura Trust Company tarafından yönetilmektedir.

Kaynak: Ondo Finans

(2) OUSG (Ondo kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri)

Pasif yatırımcılara düşük riskli, tokenize edilmiş kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri sunuyor.

Yıllıklandırılmış getiri oranı (APY) %4,81 ve toplam kilitleme hacmi (TVL) 221,32 milyon ABD dolarıdır.

Yatırımın Mart 2024'te BlackRock'un SHV'sinden BUIDL'e aktarılması.

Ondo kısa süre önce, yatırımcılara ek roUSG tokenleri aracılığıyla gelir sağlayan, rousg adı verilen yeni bir OUSG sürümünü piyasaya sürdü.

Kaynak: Ondo Finans

3. Ürünler ve geliştirme yolları

Ondo Finance, geleneksel finans ile merkezi olmayan finansı halka açık blockchain teknolojisi aracılığıyla birleştirmeyi hedefliyor. Odak noktaları güvenli, şeffaf ve uyumlu finansal ürünler yaratmaktır.

OUSG: Tokenize BlackRock Kısa Vadeli ABD Hazine Tahvili ETF'si.

OMMF: Tokenize BlackRock Para Piyasası Fonu.

USDY: Stablecoin getirisine bir alternatif.

Flux Finance: Tokenize edilmiş menkul kıymetleri teminat olarak destekleyen bir protokol.

Bir sonraki aşamada, halka açık menkul kıymetleri tokenleştirmeyi, likidite ve altyapıyla ilgili zorlukları çözmeyi hedefliyorlar. Sonuçta Ondo, merkezi ve merkezi olmayan mekanizmaların bir kombinasyonunu kullanarak blockchain'in avantajlarını daha geniş bir finansal hizmet yelpazesine yayarak geleneksel finansta yenilik yapmayı umuyor. Bu yaklaşım, blockchain teknolojisinin faydalarının daha geniş bir finansal operasyon yelpazesine getirilmesine yardımcı olacaktır.

Bu ürünler önemli bir büyüme sağladı ve Ondo'nun TVL'si 40 milyon dolardan 534 milyon dolara çıktı. Ondo ileriye dönük olarak USDY, OUSG ve OMMF'nin benimsenmesini ve likiditesini artırarak tokenleştirilmiş nakit eşdeğerlerinin kullanımını genişletmeyi planlıyor. Bu, bu süreçleri kolaylaştırmak için ortaklıklar kurmayı ve zincirler arası araçlar geliştirmeyi içerecektir.

Ondo Finance ekibi tarafından oluşturulan Flux Finance, merkezi olmayan kredilendirmede önemli bir ilerlemedir. Bileşik V2'yi temel alır ancak yeni özellikler ekler. USDC gibi açık tokenları ve OUSG (Ondo Kısa Vadeli ABD Devlet Tahvili Fonu) gibi kısıtlı tokenları destekler. Bu, USDC'yi ödünç vermekte özgür olduğunuz anlamına gelir, ancak OUSG'yi teminat olarak kullanarak borç almak, uyumluluk ve güvenliği sağlamak için belirli lisanslama gereksinimlerinin karşılanmasını gerektirir. Flux, Compound'a benzer bir eşler arası (p2pool) modeli kullanarak kullanıcıların aşırı teminatlandırılmış bir şekilde borç almasına ve borç vermesine olanak tanır. Borç verenler sağladıkları stabilcoinlerden faiz kazanabilirken, borç alanlar teminatlarını kullanarak stabilcoinleri ödünç alabilir ve varlığın lisans gerekliliklerine uyabilir. Flux Finance, Ondo DAO tarafından yönetilmektedir.

4. Rekabetçi ürün durumu

Ondo, BlackRock gibi devlerle olan ilişkileri göz önüne alındığında, diğer TradFi şirketlerini tamamlayarak kripto RWA kategorisinde geleneksel finansa damgasını vuruyor gibi görünüyor. Merkezi olmayan finans alanında rekabet yoğunlaşıyor. Centrifuge, yapılandırılmış krediyi tokenleştirmeye ve NFT'leri kullanarak borç çıkarmaya odaklanıyor. Ethena, sentetik varlıklara erişim sağlayarak kullanıcıların varlığa sahip olmadan ticaret yapmalarına olanak tanır. Maple Finance, kredi değerlendirmesi ve kredilendirmeye ağırlık vererek kurumlara düşük teminatlı krediler sağlamaktadır. Pendle, tokenleştirilmiş gelir işlemlerini yöneterek kullanıcıların bir varlığın gelir kısmını izole etmesine ve ticaretine olanak tanıyor.

Ondo Finance çeşitli nedenlerle öne çıkıyor. Geleneksel finansı blockchain ile entegre ederek, büyük ABD Hazine piyasasını hedefliyor ve geniş bir pazar kapsamına sahip. Tamamlayıcı yaklaşımı, BlackRock gibi geleneksel finans devleriyle ortaklık kurmayı ve böylece doğrudan rekabetten kaçınmayı içeriyor. Ayrıca Ondo, geleneksel stablecoin'lere daha güvenli ve şeffaf alternatifler sunan USDY ve OUSG gibi yenilikçi ürünler de sunuyor.

5. Jeton Ekonomisi

(1) ONDO Token Ekonomisinin Özeti

Piyasa değeri sıralaması: #54

Tamamen seyreltilmiş değerleme (FDV): 131,5 Milyar Dolar, Sıra #16

Dolaşan arz: 1,44 milyar ONDO (toplam arzın %14,27'si)

Toplam arz: 10 milyar ONDO

Maksimum arz: 10 milyar ONDO

Sonraki kilit açma: 1,67 milyon ONDO (yaklaşık 2,19 milyon dolar), 5 gün sonra

(2) Token dağıtımı

Kaynak: Dropstab

(3) Etkinlik I'in kilidi açılmak üzere

18 Haziran 2024: 1,67 milyon ONDO (yaklaşık 2,19 milyon dolar)

18 Temmuz 2024: 1,67 milyon ONDO (yaklaşık 2,19 milyon dolar)

18 Ağustos 2024: 1,67 milyon ONDO (yaklaşık 2,19 milyon dolar)

18 Eylül 2024: 1,67 milyon ONDO (yaklaşık 2,19 milyon dolar)

18 Ekim 2024: 1,67 milyon ONDO (yaklaşık 2,19 milyon dolar)

18 Kasım 2024: 1,67 milyon ONDO (yaklaşık 2,19 milyon dolar)

18 Aralık 2024: 1,67 milyon ONDO (yaklaşık 2,19 milyon dolar)

18 Ocak 2025: 1,94 milyar ONDO (yaklaşık 25,5 Milyar Dolar)

18 Ocak 2026: 1,94 milyar ONDO (yaklaşık 25,5 Milyar Dolar)

18 Ocak 2027: 1,94 milyar ONDO (yaklaşık 25,5 Milyar Dolar)

18 Ocak 2028: 1,94 milyar ONDO (yaklaşık 25,5 Milyar Dolar)

(4) Token kullanımı

ONDO tokenı, Ondo Finance'in ve Flux Finance protokolünün yönetişim tokenidir. Sahipler, Ondo DAO içindeki çeşitli teklifler üzerinde oy kullanma hakkına sahip olup, zincirdeki tüm kararların şeffaf bir şekilde alınmasını sağlar. Bir teklifi başlatmak için, bir kişinin en az 100 milyon ONDO değerinde oy hakkına sahip olması veya bu haklara devredilmiş olması gerekir. Gelecekte ONDO sahipleri için başka kullanımların da sağlanıp sağlanmayacağı belli değil.

6. Ekip, Finansman Tarihi ve Ekosistem

Ondo Finans ekibi, geleneksel finans ve Web3 alanlarından çok çeşitli insanlardan oluşmaktadır. Kurucu ve CEO Nathan Allman ile Başkan ve COO Justin Schmidt, Goldman Sachs'tan geliyor. Bir diğer önemli üye Katie Wheeler ise BlackRock'tan geliyor. Ekip ayrıca OpenSea, MakerDAO ve Boson Protokolü geliştiricilerini de içeriyor. Bu uzmanlık birleşimi, Ondo Finance'in benzersiz vizyonu ve hedefleriyle son derece uyumludur.

 Kaynak: Ondo Finans

Başlangıç ​​turu: Aralık 2021'de Ondo Finance, token başına 0,013 $ ile 4 milyon $ toplayarak 99,87x yatırım getirisi (ROI) elde etti. Pantera Capital liderliğinde toplam 300 milyon token (toplam arzın %3'ü) satıldı ve ilk 1 yıllık kilitlenme döneminin ardından 24 aylık bir yayın dönemi geldi.

Kamu bağış toplama turu: 12 Mayıs 2022'de, token başına 0,03 ABD Doları fiyatla 10 milyon ABD Doları toplandı ve 43,28 kat yatırım getirisi (ROI) elde edildi. Coinlist'te toplam 100 milyon token (toplam arzın %1'i) satıldı ve 1 yıllık kilitlenme döneminin ardından 18 aylık yayınlanma dönemi gerçekleşti.

Seri A: Nisan 2022, token başına 0,02 $ ile 20 milyon $ topladı ve 64,92x yatırım getirisi (ROI) elde etti. Kurucular Fonu liderliğinde, 1 yıllık ilk kilitlenme süresi ve ardından 24 aylık bir sürüm dönemi ile toplam 1 milyar token (toplam arzın %10'u) satıldı.

Ondo Finance, blockchain ve finansal hizmetlerini güçlendirmek için birkaç önemli ortaklık kurdu:

Aptos Vakfı: Bu işbirliği, tokenize ABD Hazine bonosu ürünü USDY'den başlayarak dünya varlıklarının blockchain teknolojisiyle entegrasyonunu gösterecek.

Thala Labs: Thala'nın AMM havuzunda kullanılmak üzere ve Teminatlı Borç Pozisyonları (CDP'ler) için teminat olarak kullanılmak üzere USDY'yi başlatmak için işbirliği yaparak likiditeyi ve DeFi çözümlerini geliştiriyoruz.

Wintermute: USD getirisi olan stablecoin USDY'nin likiditesini artırmaya yönelik işbirliği, birden fazla blockchain platformunda 7/24 likidite sağlıyor.

BlackRock: BlackRock'un BUIDL fonuna yapılan 95 milyon dolarlık yatırım yoluyla tokenizasyon çabalarını ve Ondo ürünleriyle entegrasyonu genişletme konusundaki kararlılığı gösterildi.

7. Özet

Ondo Finance çeşitli nedenlerle öne çıkıyor. Geleneksel finansı blockchain ile entegre ederek, büyük ABD Hazine piyasasını hedefliyor ve geniş bir pazar kapsamına sahip. Tamamlayıcı yaklaşımı, BlackRock gibi geleneksel finans devleriyle ortaklık kurmayı ve böylece doğrudan rekabetten kaçınmayı içeriyor. Ayrıca Ondo, geleneksel stablecoin'lere daha güvenli ve şeffaf alternatifler sunan USDY ve OUSG gibi yenilikçi ürünler de sunuyor.

Artıları:

Tokenizasyon endüstrisi önemli bir büyümeye hazırlanıyor ve Ondo Finance'in BlackRock ile ortaklığı, Web3'e trilyonlarca dolar getirecek stratejik bir konuma sahip.

Ondo Finance'in TVL'si 2024'ün başından bu yana önemli ölçüde büyüdü. Gerçek dünya varlıkları, güçlü erken benimsenme potansiyeli ile kripto alanında taze ve umut verici bir anlatıyı temsil ediyor.

Ondo Finance, ürünlerini müşteri ihtiyaçlarını karşılayacak şekilde geliştirmeye kararlıdır.

OUSG'ye yapılan yatırımların çoğu başlangıçta BlackRock'un iShares Kısa Hazine Bonosu ETF'sine (SHV) yapılmaktadır. Mart 2024'te, Ondo'nun varlık tokenizasyonuna odaklanmasıyla tutarlı olarak BlackRock'un USD Kurumsal Dijital Likidite Fonu'na (BUIDL) taşındılar.

Ondo Finance, kripto RWA'da liderdir ve onu ilk tercih haline getirir.

Ondo Finance, mevcut BUIDL arzının yaklaşık %38'ini elinde tutuyor.

Olumsuz faktörler:

ONDO tokeninin kullanımı önemli merkezileştirme riskleri taşır.

Her ne kadar tüm hissedarlar yönetime katılabilirse de, en büyük hissedarlar en büyük etkiye sahiptir.

Toplam ONDO arzının yaklaşık %85'i Ondo Finance ekibi tarafından kontrol edilmektedir.

TradFi ve kripto para birimlerinin kesişim noktasında faaliyet gösteren Ondo Finance, düzenlemelerin önemli zorluklar teşkil ettiği, nispeten kullanılmayan bir pazara giriyor.

Sıkıntılı borç, Ondo Finance'in Flux'u da dahil olmak üzere DeFi protokolleri için büyük bir risktir. Kötü borç, borçlunun teminatının borcundan daha az değerli olması durumunda ortaya çıkar. Borçlunun özsermayesi negatif hale gelirse Flux, zararları azaltmak için rezervlerini kullanacaktır. Volatiliteyi en aza indirmek ve sorunlu borç riskini azaltmak için Flux, teminat olarak yalnızca istikrarlı varlıkları kabul eder.