ABD hükümetinin parayı "sarhoş bir denizci" gibi israf ettiği fikri, finans piyasalarında ve siyasi çevrelerde bir klişedir. Milyarder yatırımcı Druckenmiller'den JPMorgan Chase CEO'su Dimon'a kadar herkes bu ifadeyi ABD'nin giderek artan federal bütçe açığını tanımlamak için kullandı.
Modern Para Teorisi'nin (MMT) doğmasına yardımcı olan Warren Mosler, son röportajında, ABD'nin yüksek borç seviyeleri ile tarihsel olarak büyük açıkların birleşimini ve Federal Rezerv'in hala geleneksel enflasyon karşıtı politikalar kullanmasını gördüğünü söyledi. (yani yüksek faiz oranları) anlamına gelir.
MMT'nin temel argümanlarından biri, hükümetlerin kendi para birimleriyle harcama yaptığında ve borç aldığında, bu borcun özel hanehalkı borcuyla aynı şekilde anlaşılmaması gerektiğidir çünkü bu borcun temerrüde düşme riski yoktur. Teorik olarak bu teori, genel olarak anlaşıldığından daha yüksek derecede mali esnekliğe izin verir.
Mosler, ABD ekonomisi durgunluk içinde olmadığında, ABD'nin GSYH'sinin yüzde 7'si oranındaki açığının "hükümet harcamalarının sarhoş bir denizcinin seviyesine ulaşması gibi" olduğunu söyledi.
Onun yorumları, daha yüksek faiz oranlarının sonuçta faiz geliri kanalı yoluyla enflasyonu yeniden alevlendirip ateşleyemeyeceği konusunda giderek hararetli ama tartışmalı bir tartışmayı ateşledi.
Mosler'in endişelerini doğru bir şekilde anlamak için onun para politikası hakkındaki alışılmışın dışındaki düşünce tarzını gözden geçirmek ve takdir etmek faydalı olacaktır. Mosler, makroekonomik düzenleme görevini tamamen mali politika yapıcılara bırakarak, faiz oranlarının kalıcı olarak sıfırda kalması gerektiğine inanıyor. Ana akım iktisatçıların, ABD Hazine tahvili sahiplerinin düzenli kupon ödemeleri aldığında sağlanan teşviki tam olarak hesaba katmadığına inanıyor.
ABD'nin agresif bir Fed sıkılaştırma döngüsünden sonra neden henüz resesyona girmediğine ilişkin teorisi, ekonomistlerin, tüm getiri eğrisi yukarı doğru kaydığı için merkez bankası faiz artırımlarının mekanik olarak hükümet harcamalarının artmasına neden olacak itici gücü görmezden geldiği yönünde.
Mosler, "Bunu rasyonelleştirmemin tek yolu, modellerinin derinliklerinde, insanların faiz gelirlerini harcama konusunda sıfır eğilimi olduğu varsayımının olması gerektiğidir" dedi. "Faiz oranlarını ne kadar artırırsanız artırın, faizi ne kadar artırırsanız artırın." öde, kimse bunun bir kuruşunu bile harcamaz.”
Elbette bu durum ters yönde de ilerleyebilmektedir. Küresel mali kriz sırasında Mosler, niceliksel genişlemenin (özel sektörden devlet tahvili alımı) ekonomiyi faiz gelirinden mahrum bıraktığını ve 2009'dan sonraki toparlanmayı yavaşlattığını söyledi.
Kendisi şunları söyledi: "Fed daha yüksek getirili menkul kıymetler satın aldı. Şimdi Fed yüksek faiz oranları kazanıyor ve piyasa da rezervlerden veya o dönemde ödenen son derece düşük faiz oranlarından %0 kazanıyor. O zamanlar gerçekten de öyle olduğunu söylemiştim " Her yıl yaklaşık 90 milyar dolar faiz geliri ekonomiden çekiliyordu, bu da o dönemde GSYİH'nın yüzde 0,5 ila yüzde 1'ine denk geliyordu."
Şu andaki temel zorluk, ABD borcunun büyüklüğü çok yüksek olduğundan, daha yüksek faiz ödemelerinin teşvik etkisinin, toplam borç stokunun daha düşük olması durumuna göre daha büyük olmasıdır. Mosler'e göre faiz geliri kanalının önemi, eski borcun vadesi geldikçe ve yerini mevcut piyasa oranları üzerinden ihraç edilen yeni borç aldıkça artmaya devam edecek.
Mosler ayrıca, merkez bankasının yıllar süren deflasyondan sonra artan fiyatlarla mücadele etmek için faiz oranlarını artırmaya başlaması halinde Japonya'da da benzer bir durumun yaşanacağını öngörüyor.
"Borçların GSYH'ye oranıyla onlar da tıpkı bizim gibi yangına körükle gidecekler, sadece iki kat daha büyük" dedi.
Sonuçta, bu dinamikler nedeniyle Mosler, ekonomik sisteme çok fazla para aktığı için ileriye dönük herhangi bir durgunluk riskini çok az görüyor.
Makalenin kaynağı: Altın On Verisi
