Bankacılık sisteminin genişlemesi ve yoğunlaşmış kredi tahsisi yoluyla devalüasyon geliyor.
Yazar: Arthur Hayes, BitMEX'in kurucusu
Derleyen: Deep Wave TechFlow
Bazı insanlar şunu söyleyecektir:
"Kripto para birimi boğa piyasası sona erdi."
"Tokenimi şimdi piyasaya sürmem gerekiyor çünkü boğa piyasasının aşağı yönlü aşamasındayız."
“Bitcoin neden Nasdaq 100'deki büyük ABD teknoloji şirketleriyle birlikte yükselmiyor?”
Nasdaq 100 Endeksi (beyaz) ve Bitcoin (altın) arasındaki bu grafik, her iki varlığın da birlikte hareket ettiğini gösteriyor ancak Bitcoin, bu yılın başlarında tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştıktan sonra durdu
Ancak aynı kişiler şunu da söyler:
"Dünya, ABD'nin hakim olduğu tek kutuplu dünya düzeninden, Çin, Brezilya ve Rusya gibi liderlerin yer aldığı çok kutuplu bir dünya düzenine doğru ilerliyor."
"Hükümet açıklarını finanse etmek için tasarruf sahiplerinin mali açıdan baskı altına alınması ve merkez bankalarının daha fazla para basması gerekiyor."
"Üçüncü Dünya Savaşı başladı ve savaş enflasyona neden oluyor."
Mevcut Bitcoin boğa koşusu aşamasına ilişkin bazı görüşler, jeopolitik ve küresel parasal durum hakkındaki görüşleriyle birleştiğinde, bir dönüm noktasında olduğumuza dair görüşümü doğruluyor; bir jeopolitik ve parasal küresel düzenlemeden başka bir tür küresel düzenlemeye geçiyoruz. Hangi ülkenin nihai olarak hakim olacağını ve ticaret ve finans mimarisinin spesifik olarak nasıl görüneceğini bilmesem de genel olarak nasıl görüneceğini biliyorum.
Kripto para sermaye piyasalarındaki mevcut kargaşadan bir adım geri çekilip içinde bulunduğumuz daha geniş döngüsel trendin tersine dönmesine odaklanmak istiyorum.
1930'lardaki Büyük Bunalım'dan günümüze kadar üç büyük döngüyü analiz etmek istiyorum. Tüm küresel ekonomi, iktidardaki imparatorluğun mali politikalarının bir türevi olduğundan, bu, Amerikan evrenine odaklanacak. 1917'deki Rusya ve 1949'daki Çin'in aksine, Amerikan kozmopolit dünyası iki dünya savaşıyla siyasi olarak devrim yaratmadı. Sonuç olarak, bu analizin amaçları açısından, sermayeyi göreceli olarak tutmak için en iyi yer ABD'dir. En derin hisse senedi ve tahvil piyasalarına ve en büyük tüketici piyasasına sahiptir. Amerika Birleşik Devletleri ne yaparsa yapsın, dünyanın geri kalanı da aynı şeyi yapar ve tepki verir, bu da pasaportunuzdaki bayrağa göre iyi ve kötü sonuçlara yol açar. Bu nedenle bir sonraki büyük döngüyü anlamak ve tahmin etmek önemlidir.
Tarihte iki tür dönem vardır: Yerel dönemler ve küresel dönemler. Yerel dönemde hükümetler geçmiş ve şimdiki savaşları finanse etmek için tasarruf sahiplerine mali baskı uyguladı. Küresel çağda mali kontroller gevşetildi ve küresel ticaret kolaylaştırıldı. Yerel dönem enflasyon dönemi, küresel dönem ise deflasyon dönemidir. Takip ettiğiniz herhangi bir makro teorisyen, 20. yüzyıl ve sonrasındaki tarihsel dönemin ana döngülerini tanımlayan benzer bir sınıflandırmaya sahip olacaktır.
Bu tarih dersinin amacı döngü boyunca akıllıca yatırım yapmaktır. 80 yıllık tipik bir yaşam beklentisinde, enjekte ettiğim kök hücreler sayesinde daha fazla zaman kazansam iyi olur; ortalama iki ana döngüden geçmeyi bekleyebilirsiniz. Yatırım seçeneklerimizi üç kategoriye ayırıyorum:
Sisteme inanıyor ancak onu yürüten insanlara inanmıyorsanız, taşlara yatırım yaparsınız.
Sisteme ve onu yürüten insanlara inanıyorsanız devlet tahvillerine yatırım yapın.
Sisteme veya onu yöneten insanlara inanmıyorsanız, altına veya Bitcoin gibi herhangi bir devlet varlığı gerektirmeyen diğer varlıklara yatırım yapın. Hisse senedi, uyumu sağlamak için silahlı adamlar gönderebilen mahkemeler tarafından onaylanan yasal bir fantezidir. Bu nedenle hisse senetlerinin var olabilmesi ve uzun vadede değerini koruyabilmesi için güçlü bir ülkeye ihtiyacı var.
Yerel enflasyon zamanlarında altın sahibi olmalı ve hisse senedi ve tahvillerden vazgeçmeliyim.
Küresel deflasyon döneminde hisse senedi tutmalı, altın ve tahvillerden vazgeçmeliyim.
Devlet tahvilleri, onlara çok az maliyetle veya hiç maliyet olmadan sınırsız erişimim olmadığı veya bir düzenleyicinin beni bunları tutmam için zorlamadığı sürece genellikle uzun vadede değerlerini korumaz. Bunun nedeni büyük ölçüde politikacılar için, popüler olmayan doğrudan vergilendirmeye başvurmadan siyasi hedeflerini finanse etmek için para basmanın çok cazip gelmesidir.
Geçen yüzyılın döngüsünü anlatmadan önce birkaç önemli tarihi anlatmak istiyorum.
5 Nisan 1933'te bu gün, Başkan Franklin Roosevelt altının özel mülkiyetini yasaklayan bir başkanlık emri imzaladı. Daha sonra doları altın karşısında 20 dolardan 35 dolara düşürerek ABD'nin altın standardına olan bağlılığını bozdu.
Bu tarihte, yani 31 Aralık 1974'te Başkan Gerald Ford, Amerikalıların özel olarak altın sahibi olma hakkını iade etti.
Ekim 1979'da Federal Reserve Başkanı Paul Volcker, ABD para politikasını faiz oranları yerine kredi hacmini hedef alacak şekilde değiştirdi. Daha sonra krediyi kısıtlayarak enflasyonu dizginledi. 1981 yılının üçüncü çeyreğinde 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %15 gibi rekor bir seviyeye ulaşırken, tahvil fiyatları rekor düşük seviyelere ulaştı.
20 Ocak 1980'de Ronald Reagan, Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olarak yemin etti. Daha sonra agresif bir şekilde finansal hizmetler endüstrisini kuralsızlaştırdı. Sonraki diğer önemli mali düzenleme değişiklikleri arasında, hisse senedi opsiyonlarına ilişkin sermaye kazançları vergisi muamelesinin daha elverişli hale getirilmesi ve Glass-Steagall Yasası'nın yürürlükten kaldırılması yer aldı.
25 Kasım 2008'de Federal Reserve, parasal genişleme (QE) programı kapsamında para basmaya başladı. Bu, mali kuruluşların bilançolarındaki subprime ipotek kayıplarının tetiklediği küresel mali krize yanıttı.
3 Ocak 2009'da Satoshi Nakamoto'nun Bitcoin blok zinciri, oluşum bloğunu yayınladı. Rabbimiz ve Kurtarıcımızın, dijital fiat para birimleriyle rekabet edebilecek bir dijital kripto para birimi yaratarak insanlığı devletin kontrolünden kurtarmak için burada olduğuna inanıyorum.
1933 – 1980 Amerikan Barış Yükselişi Döngüsü
Dünyanın geri kalanıyla karşılaştırıldığında ABD savaştan zarar görmeden çıktı. Amerikalıların kayıpları ve maddi hasarlar göz önüne alındığında, İkinci Dünya Savaşı, 19. yüzyıl İç Savaşı'ndan daha az ölümcül ve maddi açıdan daha yıkıcıydı. Avrupa ve Asya harabeye dönerken Amerikan endüstrisi dünyayı yeniden inşa etti ve büyük kazançlar elde etti.
Savaş Amerika Birleşik Devletleri için iyi gidiyor olsa da, yine de mali baskı yoluyla bunun bedelini ödemek zorunda kaldı. 1933'ten itibaren Amerika Birleşik Devletleri'nde altın sahipliği yasaklandı. 1940'ların sonlarında Federal Reserve, ABD Hazine Bakanlığı ile birleşti. Bu, hükümetin, Fed'in tahvil satın almak için para basması nedeniyle hükümetin piyasa faiz oranlarının altında borçlanmasına olanak tanıyan getiri eğrisi kontrolüne girmesine olanak tanır. Tasarruf sahiplerinin kaçmamasını sağlamak için banka mevduat faiz oranlarına sınır getirildi. Hükümet biriktirdiği marjinal doları İkinci Dünya Savaşı ve Sovyetler Birliği ile Soğuk Savaş masraflarını karşılamak için kullandı.
En azından enflasyon oranında faiz ödeyen altın ve sabit getirili menkul kıymetler yasa dışı ilan edilirse, tasarruf sahipleri enflasyonu yenmek için başka ne yapabilir? Borsa tek çıkış yolu.
S&P 500 Endeksi (Beyaz) ve Altın (Altın) Endeksi (100), 1 Nisan 1933'ten 30 Aralık 1974'e kadar
1971'de ABD Başkanı Richard Nixon'un altın standardını kaldırmasının ardından altın toparlandıktan sonra bile altın hala hisse senetlerinden daha fazla getiri sağlamadı.
Peki sermaye yeniden kurumlarla ve hükümetlerle kumar oynamakta özgür olduğunda ne olur?
S&P 500 Endeksi (Beyaz) ve Altın (Altın) Endeksi (100), 31 Aralık 1974'ten 1 Ekim 1979'a kadar
Altın bu dönemde hisse senetlerinin üzerinde performans gösterdi. Ekim 1979'da Volcker'ın Fed'in kredileri önemli ölçüde sıkılaştıracağını ve böylece dolara olan güveni yeniden sağlayacağını duyurmasının ardından karşılaştırmayı bıraktım.
1980-2008, Amerikan yönetişiminin küresel zirvesi
Amerika Birleşik Devletleri'nin Sovyetler Birliği'ni yenebileceğine ve yeneceğine olan güven arttıkça siyasi rüzgarlar yön değiştirdi. Şimdi savaş zamanı ekonomisinden geçiş yapmanın, mali ve diğer düzenlemeleri kaldırmanın ve piyasaların canlanmasına izin vermenin zamanıdır.
Yeni petrodolar para birimi yapısı altında ABD doları, Suudi Arabistan gibi Orta Doğu petrol üreticilerinin fazla petrol satışlarıyla destekleniyor. Doların satın alma gücünü korumak için, ekonomik aktiviteyi ve dolayısıyla enflasyonu frenleyecek şekilde faiz oranlarının yükseltilmesi gerekiyor. Volcker tam da bunu yaptı ve faiz oranlarının yükselmesine ve ekonominin altüst olmasına yol açtı.
1980'lerin başı, tek süper güç olarak ABD'nin dünyayla ticaret yapmak için kanatlarını açtığı ve doların parasal muhafazakarlık nedeniyle güçlendiği bir sonraki döngünün başlangıcı oldu. Beklendiği gibi altın hisse senetlerine kıyasla düşük performans gösterdi.
S&P 500 Endeksi (Beyaz) ve Altın (Altın) Endeksi (100), 1 Ekim 1979'dan 25 Kasım 2008'e kadar
Taş Devri'ne kadar bazı Orta Doğu ülkelerini bombalamanın dışında ABD, kendi sınıfından veya benzer sınıftan bir orduyla herhangi bir savaşla karşı karşıya kalmadı. ABD'nin 10 trilyon dolardan fazla para harcamasından, Afganistan'daki mağara adamlarına, Suriye'deki mağara adamlarına ve Irak'taki gerilla isyancılara karşı savaşıp kaybetmesinden sonra bile kurumlara ve hükümete olan inanç sarsılmadı. Bin yıl önce İsa'nın nefes kesici ihtişamından sonra, Tanrı bu sefer Amerika'yı kasıp kavuruyor.
2008'den Günümüze, Amerikan Ekümenik ve Orta Çağ Yerli Döngüleri
Bir başka deflasyonist ekonomik çöküşle karşı karşıya kalan Amerikan Pax, temerrüde düştü ve yeniden devalüasyona uğradı. Bu kez Fed, altının özel mülkiyetini yasaklamak ve ardından doların altına göre devalüe etmek yerine para basmaya ve devlet tahvili satın almaya karar verdi; buna üstü kapalı bir şekilde niceliksel genişleme adı verildi. Her iki durumda da dolar bazlı kredi miktarı ekonomiyi "kurtarmak" için hızla arttı.
Büyük siyasi gruplar arasındaki vekalet savaşları bir kez daha tüm hızıyla devam ediyor. Önemli bir dönüm noktası, Kuzey Atlantik Antlaşması Örgütü'nün (NATO) Gürcistan'ın örgüte katılmasıyla ilgilenmesine yanıt olarak Rusya'nın 2008'de Gürcistan'ı işgal etmesiydi. Başkan Putin'in başını çektiği Rus seçkinleri için nükleer silahlı NATO'nun ilerlemesini ve Rusya anakarasını kuşatmasını önlemek en önemli önceliklerden biriydi ve hâlâ da öyledir.
Şu anda Ukrayna'da Batı (ABD ve onun tebaaları) ile Avrasya (Rusya, Çin, İran) ve Levant (İsrail, Ürdün, Suriye ve Lübnan) arasında şiddetli bir vekalet savaşı yaşanıyor. Her iki çatışma da iki taraf arasında nükleer bir savaşa dönüşebilir. Savaşın durdurulamaz gibi görünen gidişatına tepki olarak ülkeler, ulusal ekonomilerinin tüm yönlerinin savaşı desteklemeye hazır olmasını sağlamak için içe dönüyorlar.
Bu analizin amaçları açısından bu, tasarruf sahiplerinin ülkenin savaş zamanı harcamalarını finanse etmeleri gerektiği anlamına geliyordu. Ekonomik olarak baskı altına alınacaklar. Bankacılık sistemi, kredinin çoğunu belirli siyasi hedeflere ulaşmak için devletin yönlendirmesine tahsis edecek.
Amerikan Pax'ı, 1930 Büyük Buhranı'na benzer bir deflasyonist depresyonu önlemek için bir kez daha ABD dolarına karşı temerrüde düştü. Amerika Birleşik Devletleri daha sonra 1930-1940'ta yaptığı gibi korumacı ticaret engelleri kurdu. Tüm ulus devletler kendi başlarının çaresine bakıyor, bu da yalnızca finansal baskı yaşarken şiddetli enflasyon yaşamak anlamına gelebilir.
25 Kasım 2008'den günümüze S&P 500 (beyaz) karşısında altın (altın) ve Bitcoin (yeşil) karşılaştırması 100
Bu sefer Fed'in doları devalüe etmesiyle sermaye sistemden çıkmakta özgür. Sorun şu ki, mevcut yerel döngünün başlangıcında Bitcoin başka bir vatansız para birimi sunuyor. Bitcoin ile altın arasındaki temel fark, Lynn Alden'in ifadesiyle, Bitcoin'in defterinin şifreli bir blockchain aracılığıyla tutulması ve paranın ışık hızında akmasıdır. Bunun tersine, altının defteri doğa tarafından tutulur ve yalnızca insanların altını gerçekten hareket ettirebildiği kadar hızlı hareket eder. Işık hızında hareket eden ancak hükümetin sınırsız miktarda basabildiği dijital fiat para birimleriyle karşılaştırıldığında Bitcoin daha üstün, altın ise daha aşağıdadır. Bu nedenle 2009'dan bu yana Bitcoin, altının gök gürültüsünü bir şekilde çaldı.
Bitcoin, altından o kadar fazla performans gösterdi ki, bu grafikte altın ile hisse senetleri arasındaki getiri farkını göremezsiniz. Sonuç olarak altın hisse senetlerinin performansını neredeyse %300 oranında düşürdü.
Niceliksel genişlemenin sonu
Geçmiş 100 yıllık finans geçmişine ilişkin geçmişimin ve açıklamalarımın inanılmaz olduğunu düşünsem de, bu, mevcut boğa piyasasının sonuna ilişkin endişeleri ortadan kaldırmıyor. Bir enflasyon döneminde olduğumuzu biliyoruz ve Bitcoin yapması gerekeni yaptı: hisse senetlerinden ve itibari para birimlerinden daha iyi performans gösterdi. Ancak zamanlama her şeydir. Bitcoin'i tüm zamanların en yüksek seviyesinden satın aldıysanız, geçmiş sonuçları belirsiz bir geleceğe tahmin ettiğiniz için kendinizi beta aldatılmış gibi hissedebilirsiniz. Bununla birlikte, enflasyonun burada kalacağına ve savaşın (soğuk savaş, sıcak savaş veya vekalet savaşı) geleceğine inanıyorsak, geçmiş bize gelecek hakkında ne öğretiyor?
Hükümetler, savaşları ve geçmiş döngülerin kazananlarını finanse etmek ve sistem istikrarını korumak için yerli tasarruf sahiplerini baskı altına aldı. Ulus devletlerin ve büyük entegre ticari bankacılık sistemlerinin hakim olduğu bu modern çağda, hükümetlerin kendilerini ve kilit sektörleri finanse etmesinin temel yolu, bankaların krediyi nasıl tahsis edeceğini dikte etmektir.
Niceliksel genişlemeyle ilgili sorun, piyasanın, savaş zamanı ekonomisinin ihtiyaç duyduğu gerçek ürünleri üretmeyen işletmelere bedava para ve kredi akıtmasıydı. Amerikan Pax Derneği bu olgunun en iyi örneğidir. Volcker, her şeye gücü yeten merkez bankaları çağını başlattı. Merkez bankacıları banka rezervleri yaratmak için tahvil satın alıyorlar, bu da maliyetleri azaltıyor ve kredi limitlerini artırıyor.
Özel sermaye piyasalarında kredi, hissedar getirisini en üst düzeye çıkarmak için tahsis edilir. Hisse senedi fiyatlarını artırmanın en kolay yolu, geri alımlar yoluyla değişken karları azaltmaktır. Ucuz krediye erişimi olan şirketler, hisselerini geri satın almak için borç alıyor. Üretim kapasitesini artırmak veya teknolojiyi geliştirmek için borç almazlar. Daha fazla gelir elde etme umuduyla işi geliştirmek zordur ve bunun hisse senedi fiyatlarını artıracağının garantisi yoktur. Ancak matematiksel olarak konuşursak, dalgalı kayıpları azaltarak hisse senedi fiyatınızı artırabilirsiniz ve 2008'den beri çok sayıda ucuz krediye erişimi olan büyük şirketler tam da bunu yapıyor.
(ayrıntılar için kaynağa bakın)
Düşük seviyedeki bir diğer meyve ise kar marjlarının iyileştirilmesidir. Dolayısıyla şirketler, yeni kapasite oluşturmak veya daha iyi teknolojiye yatırım yapmak için hisse senedi fiyatlarını kullanmak yerine, işleri Çin'e ve diğer düşük maliyetli ülkelere kaydırarak işgücü maliyetlerini düşürüyor. ABD üretimi zaten o kadar kırılgan ki, Rusya'nın Ukrayna'daki mücadelesine yanıt vermeye yetecek kadar mühimmat üretemiyor. Üstelik Çin, mal üretiminde o kadar açık bir avantaja sahip ki, ABD Savunma Bakanlığı'nın tedarik zinciri Çinli şirketlerin ürettiği kritik bileşenlerle dolu. Bu Çinli şirketlerin çoğu devlete ait şirketlerdir. Hissedar öncelikli kapitalizmle birleşen Niceliksel Gevşeme (QE), ABD ordusunu “dev” olarak ülkenin “stratejik rakibi” (benim değil onların sözleri) olan Çin'e bağımlı hale getirdi. Ne kadar ironik!
American Pax Association ve Western Collective, Çin, Japonya ve Güney Kore'ye benzer şekilde kredi tahsis edecek. Devlet ya doğrudan bankalara şu ya da bu sektöre/şirkete borç verme talimatı veriyor ya da bankalar piyasanın altında getirilerle devlet tahvili satın almaya zorlanıyor, böylece devlet "uygun" işletmelere sübvansiyonlar ve vergi indirimleri dağıtabiliyor. Her iki durumda da sermayenin veya tasarrufların getiri oranı, nominal büyüme ve enflasyondan daha düşük olacaktır. Sermaye kontrolünün olmadığını varsayarsak, tek çıkış yolu Bitcoin gibi sistem dışındaki değer depolarını satın almaktır.
Büyük merkez bankalarının bilançolarındaki değişiklikleri saplantılı bir şekilde izleyen ve kredinin, kripto para birimi fiyatlarını tekrar yukarıya çıkaracak kadar hızlı büyümediğine inananlarınız için, artık ticari bankaların oluşturduğu kredi limitlerini takıntılı bir şekilde izlemelisiniz. Bankalar bunu finansal olmayan işletmelere kredi vererek sağlıyor. Açıkların, bankaların görev bilinciyle satın aldığı devlet borç piyasalarından borçlanarak finanse edilmesi gerektiğinden, mali açıklar da kredi yaratıyor.
Kısacası geçmiş dönemlerde merkez bankası bilançolarının büyüklüğünü takip ediyorduk. Bu döngüde bütçe açığını ve toplam mali olmayan banka kredilerini takip etmemiz gerekiyor.
Ticaret stratejisi
Bitcoin'in büyüsünü yeniden kazanacağından neden eminim? Yeni, yerelleştirilmiş, ulus-devlet öncelikli bir enflasyon döngüsünde olduğumuzdan neden eminim?
Şu bilgilere bir göz atın:
Bir federal kurumun daha önceki tahminlerle karşılaştırdığı bir tahmine göre, ABD bütçe açığının 2024 mali yılında 1,915 trilyon dolara yükselerek geçen yılki 1,695 trilyon doları aşarak Kovid-19 dönemi dışındaki en yüksek seviyesine ulaşması bekleniyor. Tahminlerdeki %27'lik artış daha yüksek harcamalara bağlanıyor.
"Yavaş" bir Biden'ın seçim öncesinde ekonomiyi canlı tutmak için daha fazla harcama yapmayacağından endişe edenler için işte cevap.
Atlanta Fed, 2024'ün üçüncü çeyreği için reel GSYİH büyümesinin şaşırtıcı bir şekilde +%2,7 olacağını öngörüyor.
Amerika'nın resesyona girmesinden endişe duyanlar için, hükümetin vergi gelirlerinin üstüne 2 trilyon dolar harcadığı bir dönemde resesyon yaşamak matematiksel olarak son derece zordur. Bu, 2023 yılında GSYİH'nın %7,3'üne eşdeğerdir. Bağlamda, ABD GSYİH'sı 2008'de yüzde 0,1, 2009 küresel mali krizi sırasında ise yüzde 2,5 düştü. Geçen yılkinin benzeri bir küresel mali kriz bu yıl yaşansaydı, özel ekonomik büyümedeki düşüş yine de kamu harcamalarını aşamazdı. Hiçbir durgunluk olmayacak. Bu, çok sayıda sıradan insanın kendisini ciddi mali sıkıntı içinde bulmayacağı anlamına gelmiyor ancak Amerika ilerlemeye devam edecek.
Bunu belirtiyorum çünkü mali ve parasal koşulların uyumlu olduğuna ve uyumlu kalmaya devam edeceğine inanıyorum, bu nedenle kripto para birimlerini elinde tutmak değeri korumanın en iyi yolu. Eminim ki bugünkü durum 1930'lardan 1970'lere kadar olan duruma benzer; bu da şu anlama geliyor: Fiat'tan kriptoya geçmekte hala özgür olduğum göz önüne alındığında, bunu yapmalıyım çünkü bankacılığın genişlemesi yoluyla devalüasyon meydana gelecek. sistem ve merkezi kredi dağıtımı çok yakında gerçekleşecek.
Orijinal bağlantı
Bu makale Shenzhen Chao TechFlow'dan izin alınarak yeniden basılmıştır.
Kaynak
