Orijinal yazar: GSR

Orijinal derleme: Wu Shuo Blockchain

Solana, ilk üç kripto para biriminden biri olarak konumunu sağlamlaştırdı. Diğer iki dev ya halihazırda bir spot ETF başlatıyor ya da başlatmak üzereyken, Solana'nın da yakın gelecekte bir spot ETF başlatması muhtemel ve bunun SOL üzerindeki etkisi şimdiye kadarki en büyük etki olabilir.

Not: GSR, SOL'u tutar.

Solana - dünyayı ışık hızında senkronize etmek

2018 yılında Anatoly Yakovenko ve Raj Gokal tarafından kurulan ve 2020'de piyasaya sürülen Solana, yüksek performans ve kitlesel benimsenme için tasarlanmış, yetkilendirilmiş bir hisse kanıtı blok zinciridir. Son derece düşük işlem maliyetleri, çok çeşitli merkezi olmayan uygulamalar ve aktif bir kullanıcı ve geliştirici topluluğuyla Solana, yaklaşık 300 milyar işlem ve 4 milyar dolardan fazla toplam kilitli değer elde etti. Buna ek olarak Solana, çok sayıda yüksek profilli token lansmanı, Solana'ya taşınan çeşitli projeler, token uzantılarının yayınlanması gibi önemli yenilikler ve sipariş gibi Solana'ya özgü kullanım durumları gibi son zamanlardaki önemli olaylarla projeler arasında öne çıkmaya devam ediyor. kitaplar, gruplar vb. NFT'ler, DePIN'ler, memecoin'ler ve daha fazlası.

Solana'nın başarısının temeli, özellikle göze çarpan üç şekilde sürdürülebilir rekabet avantajı sağladığına inandığımız teknolojik mükemmelliğidir. Bunlardan ilki, doğrulayıcılara zaman kavramı sağlayan Solana'nın tarih kanıtıdır. Mobil kulelerin paraziti önlemek için aktarımları değiştirmesine benzer şekilde, geçmiş kanıtı, doğrulayıcıların sıra kendilerine geldiğinde ağın mevcut blok üzerinde fikir birliğine varmasına gerek kalmadan bloklar oluşturmasına olanak tanır ve bu da büyük hız ve ölçeklenebilirlik avantajları sağlar. İkincisi, şu anda kripto para birimi alanının temelini oluşturan tek iş parçacıklı sanal makinelerin aksine Solana, yalnızca verimi önemli ölçüde artırmakla kalmayıp aynı zamanda bilgi işlem hızındaki büyük artış kaynağından da yararlanarak paralel işlem işlemeyi destekliyor. Günümüzün performans kazanımlarının çoğu, daha fazla eklemeden geliyor. Her çekirdeğin performansını artırmak yerine. Son olarak, Solana'nın tarihsel olarak yüksek donanım ve bant genişliği gereksinimleri, hız ve güvenliği optimize etmek için merkeziyetsizliği bir dereceye kadar feda etmiş olsa da, maliyetler düştükçe (Moore Yasası), Solana doğal olarak bundan faydalanacak ve belki de blockchain üçlemini gerçekten çözen üçüncü A projesi olacak ve sonunda küresel devletleri ışık hızında senkronize etme vizyonunu gerçekleştiriyor.

Düşük Değerli Kripto Para ETF'lerinin Daha da Artması Mümkün

Solana, her ikisi de ABD spot ETF'lerini piyasaya süren (veya çıkarmak üzere olan) Bitcoin ve Ethereum'un arkasında yerini alırken, doğal olarak şu soruyu akla getiriyor: Sıradaki Solana mı olacak? Bu soru özellikle spot ETF'lerin fiyatın ana etkeni olduğu mevcut döngüde geçerlidir.

Basitçe söylemek gerekirse, mevcut çerçeveye göre, Amerika Birleşik Devletleri'nde bir spot dijital varlık ETF'si başlatmanın yolu açıktır ve federal olarak düzenlenmiş bir vadeli işlem piyasası gerektirir (şu anda Bitcoin ve Ethereum dışında başka vadeli işlem piyasası yoktur. Vadeli işlem piyasasının varlığına ihtiyaç vardır). Yeterli korelasyonun gösterilmesi uzun yıllar alabilir ve spot ürünlerin dikkate alınabilmesi için vadeli ETF'lerin onaylanması gerekir. Başka bir deyişle, yakın gelecekte ilave spot dijital varlık ETF'leri olmayacak. Ancak bunun değişim potansiyelini ciddi şekilde küçümsediğine inanıyoruz.

Aslında, Donald Trump'ın kripto endüstrisine verdiği son destekle birlikte, Demokratların gergin bir seçim yılında dijital varlıklara yönelik duruşlarını gevşetmelerine yol açan değişim zaten devam ediyor. Sadece bir ay önce hayal bile edilemeyecek olsa da, Kongre'nin her iki meclisinin de tartışmalı SEC kripto para birimi muhasebe politikasını (SAB 121) tersine çevirmek için iki partili bir tedbiri kabul ettiğini ve Meclis'in kapsamlı bir dijital varlık düzenleme çerçevesini (FIT 21) kabul ettiğini zaten gördük. Mevcut yasama ve düzenleyici yapının çeşitli spot dijital varlık ETF'lerinin başlatılmasına izin verecek kuralları benimsemesi pek mümkün olmasa da, Trump yönetimi ve liberal SEC komisyon üyeleri, özellikle menkul kıymetler ve emtialar için dijital varlık piyasalarını Yapısal Kanun Tasarısı tanımlayarak bunu gerçekleştirebilir. Bu sadece mümkün olmakla kalmıyor, hatta gerçeğe dönüşebilir.

Sonraki Spot ETF'nin Temel Belirleyicileri

Daha gevşek yasa ve düzenlemeler uyarınca, bir sonraki spot ETF'yi belirleyecek iki temel faktörün, ademi merkeziyetçilik derecesi ve temel talep olduğuna inanıyoruz. İlki açısından, ister FIT 21, önemli bir merkeziyetsizlik testiyle yeni bir dijital varlık sınıfı oluşturarak Howey testini atlatsın, ister SEC'in önerdiği "yeterince merkezi olmayan" yaklaşımı menkul kıymet sınıflandırmasını etkileyip etkilemesin, merkeziyetsizliğin derecesi muhtemelen dijital olacaktır. Bir varlığın ETF alıp alamayacağının anahtarı. İkincisi açısından, herhangi bir yeni ETF'ye yönelik temel talep de aynı derecede önemlidir çünkü karlılığı etkileyen en büyük faktör olacaktır. Burada ihraççı, itibar riskini, çeşitli iç komitelerden geçme yeteneğini ve müşterilerinin çıkarlarını değerlendirirken potansiyel talebi de göz önünde bulundurabilir. Genel olarak, kripto yerli ihraççıların çok sayıda spot ETF'ye başvurma olasılığı yüksek olsa da, daha büyük ihraççıların yeterli merkeziyetsizlik ve yüksek potansiyel talebe sahip bir veya iki dijital varlığa odaklanma ihtimalinin daha yüksek olduğuna inanıyoruz.

Daha sonra, ademi merkeziyet puanını ve talep puanını niceliksel olarak belirlemeye ve bunları bir ETF olasılık puanı oluşturmak üzere bir araya getirmeye çalışan kısa bir analiz sunuyoruz. Kategorilerin birleştirilmesini kolaylaştırmak için çeşitli kategori metriklerini Z puanlarına dönüştürdüğümüzü ve ardından nihai merkezi olmayan yönetim ve talep puanlarını hesaplamak için her kategori için Z puanlarının basit bir ortalamasını aldığımızı unutmayın. Son olarak, kullanılan ölçümlerin çoğunun kusurları ve bir dereceye kadar öznelliği olduğunu unutmayın, ancak bu ölçümlerin mevcut görev için hala değerli olduğuna inanıyoruz.

Merkezi olmayan analitik

Blockchain'de merkeziyetsizliğin derecesini analiz etmek zordur çünkü evrensel olarak kabul edilmiş bir tanım yoktur, birçok ölçüm yetersizdir ve konu genellikle oldukça karmaşık, teknik ve hatta felsefidir. Ayrıca merkezi olmayan yönetim, diğerlerinin yanı sıra izinsiz katılım, geliştirme kontrolü, kilit kişi etkisi, token tahsisi/dağıtımı, hisse özellikleri ve yazılım ve donanım çeşitliliği gibi birçok kavramı kapsar. Son olarak, çoğu halka açık zincirin zaman içinde kademeli olarak daha merkezi olmayan hale geldiğini unutmayın; bu, Cardano'nun yönetişimi büyük ölçüde merkezi olmayan hale getirecek yaklaşan Voltaire dönemi veya Solana'nın yakında çıkacak olan The Firedancer istemcisi gibi gruplarda açıkça görülmektedir. ana ağda ikinci bir bağımsız istemci. Özetlemek gerekirse, daha sağlam ve değerli merkeziyetsizlik göstergelerinden bazılarının şunlar olduğuna inanıyoruz:

· Ağa saldırmak için gizli anlaşma yapabilecek bağımsız kuruluşların minimum sayısını ölçen Nakamoto katsayısı; daha yüksek değerler, daha fazla merkeziyetsizliği belirtir.

· Staking gereksinimleri, minimum stake gereksinimleri ve donanım gereksinimleri de dahil olmak üzere herkesin bir düğüm operatörü veya doğrulayıcı olarak ağa katılmasının ne kadar kolay olduğunun bir ölçüsüdür. Daha az stake etme ve daha hafif donanım, daha yüksek merkeziyetsizliğe katkıda bulunur.

· Katılım, şeffaflık ve merkeziyetsizlik gibi çeşitli yönetişim önlemlerini içeren CCData yönetişim derecelendirmesi.

Aşağıda gösterildiği gibi, ortalamanın üzerinde merkeziyetsizlik puanlarına sahip dört blok zinciri Ethereum, Solana, Avalanche ve Aptos'tur.

talep analizi

Temel talep bir diğer önemli belirleyicidir ve ihraççılar gelecekteki girişleri değerlendirirken çeşitli ölçümlere bakabilirler. Bunlardan en önemlisi token piyasa değeridir ancak genel olarak aşağıdaki üç kategorinin özellikle değerli olduğunu düşünüyoruz:

· Piyasa göstergeleri, daha yüksek piyasa değeri, daha yüksek işlem hacmi ve güçlü token performansı, gelecekteki güçlü talebin göstergesi olabilir.

· Mevcut ürünlerin yönetim altındaki toplam varlıklar (AUM) Küresel olarak mevcut yatırım ürünlerindeki tokenlerin yüksek AUM'u, spot ETF ürünlerine olan talebin de yüksek olabileceğini göstermektedir.

· Faaliyet göstergeleri, güçlü, aktif bir topluluk ve yaygın kullanım da gelecekteki talebin güçlü sinyalleri olabilir.

Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi ortalamanın üzerinde talep puanına sahip en büyük üç blok zinciri Ethereum, Solana ve NEAR'dır.

Nihai ETF Olasılık Skoruna ulaşmak için merkeziyetsizlik puanımız ve talep puanımız toplanıyor. Merkeziyetsizliğin ağırlığını %33'e, talep ağırlığını da %67'ye ayarladığımızı belirtmekte fayda var çünkü merkeziyetsizliğin bir eşik faktör olabileceğine, potansiyel talebin ise ihraççılar tarafından kullanılan ana kriter olabileceğine inanıyoruz. Genel olarak Ethereum, Mayıs ayında kilit nokta ETH ETF 19 b-4 başvurusu için onay aldı ve bu yaz birden fazla spot ETF başlatması ve büyük bir farkla ilk sırada yer alması bekleniyor. Sırada, diğer dijital varlıklardan geniş bir farkla daha iyi performans gösteren ve Ethereum dışında hem merkeziyetsizlik hem de talep açısından olumlu puan alan tek kripto para olan Solana yer alıyor. Üçüncü sırada, iki kategorideki iyi performansı nedeniyle NEAR yer alıyor. Genel olarak sonuçlar, ABD'nin ek spot dijital varlık ETF'lerine izin vermesi durumunda sıranın Solana olacağını açıkça gösteriyor.

Potansiyel Spot Solana ETF'nin Fiyat Üzerindeki Etkisi

Potansiyel bir spot Solana ETF'nin SOL fiyatı üzerindeki etkisini değerlendirmek için, spot Bitcoin ETF'nin Bitcoin üzerindeki etkisine bakabiliriz. Sonuçta, spot Bitcoin ETF'sinin onaylanması ve bunu takip eden devasa girişler, Bitcoin'i, piyasa katılımcılarının ABD spot ETF onayının gerçek bir olasılık olduğunu düşünmeye başladığı Ekim ayındaki 27.000 dolardan şu anda yaklaşık 63.000 dolara iten şey oldu. Ana faktörler 2,3'e ulaştı kat büyüme. Bu 2,3x bizim temel noktamız olacak.

Daha sonra, spot Solana ETF'nin Bitcoin'e kıyasla önemli ölçüde daha küçük girişler gördüğünü hesaba katarak analizimizi ayarlamamız gerekiyor. Sonuçta, Bitcoin'e göre spot Solana ETF'ye girişleri tahmin ederek ayarlama yapıyoruz. Burada üç basit senaryoyu ele alıyoruz.

· Kötümser senaryo: Solana Global Yatırım Ürünleri'nin yönetim altındaki varlıkları Bitcoin'in %2'sini oluşturuyor. Grayscale Bitcoin Trust'ın 2013'te faaliyete geçmesi ve Solana'nın 2020'ye kadar faaliyete geçmemesi nedeniyle bu ölçüm Bitcoin'e büyük bir liderlik sağladığından, bunun potansiyel Solana ETF girişlerini hafife aldığına inanıyoruz. Bu nedenle kötümser senaryo için giriş olarak %2'yi kullanıyoruz.

· Temel Senaryo: Solana'nın performansını güncel akışlara göre değerlendiriyoruz. Solana'nın 2021'den önce pek bilinmemesi nedeniyle burada 2021'den 2023'e kadar olan akış verilerini kullanıyoruz ve spot Bitcoin ETF'nin (Ocak ayında piyasaya sürülen) etkisini hariç tutmak için 2024 yılına ait verileri kullanıyoruz. Üç yıl boyunca Solana yatırım ürünleri, Bitcoin'e kıyasla %5'lik kümülatif giriş yaşadı. Bu %5'i temel senaryo olarak kabul ediyoruz.

İyimser senaryo: Solana, son iki yılda daha yüksek göreceli girişler gördü ve 2022 ve 2023'teki Bitcoin girişlerinin sırasıyla %31 ve %9'unu oluşturdu. Solana'nın 2021 ve 2024'teki alışılmadık derecede yüksek Bitcoin giriş dönemlerine tam olarak ayak uydurmasını beklemiyoruz, ancak üç yıl boyunca yıllık ortalama %14 oranındaki göreceli akışları potansiyel olarak iyimser bir senaryo olarak görüyoruz.

Spot Solana ETF'ye girişler kötümser, temel ve iyimser senaryolara göre Bitcoin'in sırasıyla %2, %5 veya %14'ünü oluştursa da artık spot ETF'nin SOL üzerindeki etkisini daha küçük boyutuna göre ayarlamamız gerekiyor. piyasa sermayesi yoluyla yapılacaktır. Spesifik olarak, Solana'nın piyasa değeri geçen yıl Bitcoin'in ortalama sadece %4'ü kadardı.

Tüm faktörleri bir araya getirdiğimizde, farklı senaryolar altında Solana'nın Bitcoin'e göre 2,3 kat büyümesine dayanarak göreceli akış tahminlerimizi ayarlayabiliriz. Böylece Solana, kötümser senaryoda 1,4 kat, temel senaryoda 3,4 kat ve iyimser senaryoda 8,9 kat büyüyebilir. Ek olarak, etkinin bu tahminlerden daha yüksek olabileceğine inanmak için nedenler var çünkü Bitcoin'den farklı olarak SOL, staking ve merkezi olmayan uygulamalarda aktif olarak kullanılıyor ve göreceli akışlar ile göreceli boyut arasındaki ilişki doğrusal olmayabilir. Son olarak, temel Solana spot ETF'sinin SOL fiyatına muhtemelen Bitcoin'in analizimizin başında olduğundan önemli ölçüde daha az yansıyacağını belirtmek önemlidir; bu, Grayscale Trust'ın net varlık değerine göre sapmasından çıkarılabilir. Eğer bu tahmin doğruysa, SOL'un bir spot ETF'ye sahip olmanın getirdiği büyük avantaj potansiyeli "ücretsiz bir seçenek" olarak değerlendirilebilir. Sonuç olarak, ABD'de daha fazla spot dijital varlık ETF'sine izin verilirse Solana, spot ETF'lere yönelecek ve fiyat etkisi muhtemelen şimdiye kadarki en büyük etki olacak.

Gerçek zamanlı bir oluşturma ve geri satın alma mekanizmasının bulunmaması nedeniyle, Gri Tonlamalı bir fonun fiyatı, temeldeki net varlık değerinden (NAV) farklı olabilir, ancak bu sapma, güvenin böyle bir değere sahip bir nakit ETF'ye dönüşmesiyle ortadan kalkacaktır. mekanizma. 1 Ocak 2023'te Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) net varlık değerine göre %45 indirimle işlem görüyordu (BlackRock 15 Haziran 2023'te spot Bitcoin ETF başvurusunda bulunmadan önce ve 31 Ağustos'ta Grayscale SEC ile savaşıyordu. Davayı kazandığında), bu indirim Ekim ayı başında %21'e düştü; bu da fiyat etkisini ölçmeye başladığımızda Bitcoin fiyatının, spot Bitcoin ETF'leri için artan fırsatları zaten hesaba katmış olabileceğini gösteriyor.

Orijinal bağlantı