Yazan: Andrew Kang

Derleyen: J1N, Techub Haberleri

Bitcoin spot ETF'sinin geçişi, birçok yeni alıcı için kripto para piyasasının kapısını açarak, portföylerinde Bitcoin tahsis etmelerine olanak tanıyor. Ancak Ethereum spot ETF'nin benimsenmesinin etkisi daha az belirgindir. BlackRock Bitcoin Spot ETF başvurusu yapıldığında Bitcoin fiyatının 25.000 dolardan güçlü bir şekilde yükseleceğine inanıyordum ve şimdi Bitcoin 2,6 kat, Ethereum ise 2,1 kat geri döndü. Döngünün en sonundan itibaren Bitcoin 4 kat, Ethereum da 4 kat geri döndü. Peki Ethereum ETF ne kadar yükseliş sunabilir? Ethereum ekonomisini iyileştirmek için yeni modeller geliştirmediği sürece pek olumlu bir gelişme olacağını düşünmüyorum. 19 Haziran 2023'te söylemiştim ⎡ BlackRock'un Bitcoin spot ETF başvurusu %99,8 onay oranına sahip, bu son zamanlarda duyduğumuz en olumlu haber ve on milyarlarca dolarlık sermaye akışının kapısını açabilir. Ancak Bitcoin fiyatı yalnızca %6 arttı ve fiyat beklendiği gibi performans göstermedi⎦.

Ancak genel olarak Bitcoin spot ETF'leri AUM'da 50 milyar dolar biriktirdi. Bununla birlikte, önceden var olan GBTC AUM'u ve takasları (vadeli işlem satmak veya spot ETF satın almak) hariç tutarak lansmandan bu yana net girişleri ayırdığınızda, 14,5 milyar dolarlık net giriş elde edersiniz. Ancak bunlar gerçek girişler değildir, çünkü dikkate alınması gereken pek çok nötr delta akışı vardır, yani temel işlemler (vadeli işlem satmak, nakit ETF satın almak) ve nakit satmak ve nakit ETF satın almak. CME verilerine bakarak ve ETF sahiplerini analiz ederek yaklaşık 4,5 milyar dolarlık net akışın temel ticarete atfedilebileceğini tahmin ediyorum. ETF uzmanları, BlockOne gibi büyük yatırımcıların da büyük miktardaki spot Bitcoin'i, kabaca 5 milyar dolar olarak tahmin edilen spot ETF'lere dönüştürdüğünü söylüyor. Bu akışları çıkardığımızda, Bitcoin spot ETF'sinin 5 milyar dolarlık gerçek net satın alma hacmine ulaşıyoruz.

Bu şekilde Ethereum'un fon akışının nasıl görüneceğini kolayca çıkarabiliriz. Bloomberg ETF analisti @EricBalchunas, Ethereum trafiğinin Bitcoin trafiğinin %10'u olabileceğini tahmin ediyor. Bu, gerçek net satın alma akışını 6 ayda 500 milyon dolara, rapor edilen net akışı ise 1,5 milyar dolara getiriyor. @EricBalchunas'ın tahmininin doğruluğu yüksek olmasa da birçok geleneksel finans kurumunun tutumunu temsil ettiğine inanıyorum. Şahsen ben Ethereum trafiğinin muhtemelen Bitcoin'in %15'i olduğunu düşünüyorum. Bitcoin'in 5 milyar dolarlık gerçek net satın alımından başlayarak (yukarıda bahsedilmiştir), Ethereum piyasa değerini (Bitcoin'in %33'ü) ve ⎡Erişim Faktörü⎦ 0,5'i ayarlayarak, 840 milyon dolarlık gerçek net satın alma rakamına ulaşabiliriz ve şu şekilde rapor edebiliriz: 2,52 milyar dolar. ETHE'nin (Gri Tonlamalı Ethereum Vadeli İşlemler ETF'sinin) GBTC'den daha küçük bir prime sahip olduğuna dair bazı meşru argümanlar var, bu yüzden iyimser durumun gerçek net alımlarda 1,5 milyar dolar, rapor edilen net alımlarda ise 4,5 milyar dolar olduğunu düşünüyorum. Bu, Bitcoin trafiğinin yaklaşık %30'unu oluşturur. Her iki durumda da, Ethereum spot ETF'lerinin 1,5 milyar dolarlık tahmini gerçek net alımları, spot ön alım satımı hariç (yükselen piyasa beklentileri, ön satın alma spotu ile ilgili olarak) mevcut 2,8 milyar dolarlık Ethereum türevleri girişinden çok daha düşük. Bu, Ethereum spot ETF'ye girişlerin, listelenmeden önce bile tahmini Ethereum spot ETF girişlerini aştığı anlamına geliyor; dolayısıyla Ethereum spot ETF'nin fiyatı büyük ölçüde piyasa tarafından fiyatlandırıldı. ⎡Erişim Faktörü⎦: ETF tarafından elde edilen likiditeye göre ayarlanan Bitcoin, farklı tutucu tabanı dikkate alındığında açıkça Ethereum'dan daha fazla fayda sağlıyor. Örneğin Bitcoin, erişim sorunu yaşayan kurumlar (makro fonlar, emeklilik fonları, bağışlar, devlet varlık fonları) için daha çekici olan bir makro varlıktır. Ethereum daha çok teknik bir varlık gibidir ve risk sermayedarları, kripto para fonları, teknik uzmanlar, perakende yatırımcılar ve kripto para birimi erişimi konusunda bu kadar katı kısıtlamalara sahip olmayan diğer kurumlar için daha çekicidir. %50, CME OI (Açık Faiz, türev açık pozisyon) ile Ethereum ve Bitcoin'in piyasa değeri karşılaştırılarak hesaplanır. CME verilerine bakıldığında, Ethereum spot ETF'nin piyasaya sürülmesinden önce Ethereum'un OI'si Bitcoin'inkinden önemli ölçüde düşüktü.OI arzın yaklaşık %0,3'ünü oluştururken Bitcoin arzın %0,6'sını oluşturuyor. İlk başta bunun erken bir işaret olduğunu düşündüm, ancak bunun geleneksel finansal fonların Ethereum ETF'lerine olan ilgi eksikliğini maskelediği de iddia edilebilir. Wall Street yatırımcıları Bitcoin spot ETF'leriyle işlem yapmayı tercih ediyor ve en iyi bilgiye sahip olma eğilimindeler, bu nedenle Ethereum'da aynı tür alım satım kullanmıyorlarsa bunun iyi bir nedeni olmalı ve bu, Ethereum akışlarının yetersiz olduğu anlamına gelebilir. seks hakkında bilgi.

Bunun en net ve doğrudan yanıtı, 5 milyar doların tek başına bunu yapamayacağıdır. Çünkü spot piyasada başka birçok alıcı var. Bitcoin, dünya çapında gerçekten önemli bir portföy varlığı olarak tanınan bir varlıktır ve Saylor, TEDA, aile ofisleri, yüksek net değere sahip bireysel yatırımcılar ve daha fazlasının uzun vadeli varlıkları olan birçok büyük kuruluşa sahiptir. Ethereum'un da büyük kurumsal varlıkları olmasına rağmen, bunun Bitcoin'den çok daha düşük olduğunu düşünüyorum. Unutmayın, Bitcoin spot ETF'si ortaya çıkmadan önce Bitcoin zaten 69.000 dolara ulaşmıştı ve bu da ona 1,2 trilyon doların üzerinde bir piyasa değeri kazandırmıştı. Piyasa katılımcıları ve kurumlar büyük miktarlarda spot kripto para birimlerine sahiptir. Coinbase'in elinde 193 milyar dolar bulunuyor ve bunun 100 milyar doları diğer kurumlardan geliyor. 2021'de Bitgo, 60 milyar dolarlık bir AUC bildirdi ve Binance'in elinde 100 milyar doların üzerinde para vardı. Altı ay sonra, Bitcoin spot ETF'si toplam Bitcoin arzının %4'ünü gözetim altında tuttu. 12 Şubat'ta kripto para piyasasının büyüklüğü hakkında bir tweet atmıştım, ⎡Bu yıl uzun vadeli Bitcoin talebinin 40-130 milyar doların üzerinde olacağını tahmin ediyordum. Kripto para yatırımcılarının en yaygın endişelerinden biri dünyadaki zenginliği, insanların gelirlerini, fonların likiditesini ve bunun kripto para birimleri üzerindeki etkisini hafife almaktır. Altın, hisse senetleri, emlak piyasası kapitalizasyonları ile ilgili istatistikleri o kadar sık ​​duyuyoruz ki, kripto para birimleri birçok kişi tarafından gözden kaçırılabiliyor. Birçok kripto uygulayıcısı kendi sınırlı düşüncelerine takılıp kalmıştır, ancak ne kadar çok seyahat edip diğer işletme sahipleriyle, yüksek net servete sahip kişilerle vb. tanışırsanız, dünyadaki dolar miktarının ne kadar inanılmaz olduğunu o kadar çok fark edersiniz. Bitcoin'e veya diğer kripto para birimlerine gidin. Bunu kabaca bir gereksinim boyutlandırma çalışmasıyla açıklayayım. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ortalama hane geliri 105.000'dir. Amerika Birleşik Devletleri'nde 124 milyon Amerikalı hane var, bu da Amerikalı bireylerin toplam yıllık gelirinin 13 trilyon dolar olduğu anlamına geliyor. Amerika Birleşik Devletleri GSYİH'nın %25'ini oluşturuyor, dolayısıyla toplam küresel gelir yaklaşık 52 trilyon dolar. Küresel ortalama kripto para sahipliği oranı %10'dur. ABD'de bu oran yüzde 15 civarında, BAE'de ise yüzde 25-30'a kadar çıkıyor. Kripto para birimi sahiplerinin her yıl gelirlerinin yalnızca %1'ini ayırdıklarını varsayarsak, BTC satın almanın yıllık maliyeti 52 milyar dolardır ki bu da günde 1'e denk gelir.500 milyon dolar⎦. Bitcoin spot ETF piyasaya sürüldüğünde MSTR (Microstrategy) ve Tether milyarlarca dolarlık Bitcoin satın aldı ve o dönemde piyasaya giren yatırımcıların elde tutma maliyetleri de düşük oldu. O zamanlar Bitcoin spot ETF'sinin geçişinin bir satış sinyali olduğuna yaygın olarak inanılıyordu. Sonuç olarak kısa, orta ve uzun vadeli pozisyonlardaki milyarlarca dolar satıldı ve geri alınması gerekiyor. Sonuç olarak, Bitcoin spot ETF akışları büyük bir yükseliş trendi oluşturduğunda ayıların geri alım yapması gerekecek. Açık faiz aslında Bitcoin spot ETF'si piyasaya sürülmeden önce düştü ki bu çılgınca.

Ethereum spot ETF'si çok farklı bir şekilde konumlandırılmıştır. Ethereum fiyatları şu anda spot ETF'nin lansman öncesi en düşük seviyelerinden 4 kat daha yüksekken, Bitcoin 2,75 kat daha yüksek. Kripto yerel CEX OI 2,1 milyar dolar artarak OI'yi ATH (tüm zamanların en yüksek seviyesi) seviyelerine yaklaştırdı. Piyasalar etkindir. Elbette birçok kripto yerlisi Bitcoin spot ETF'lerinin başarısını gördü ve aynısını Ethereum'dan beklediler ve kendilerini buna göre konumlandırdılar.

Kişisel olarak, kripto para birimi yerli kullanıcılarının beklentilerinin abartılı olduğunu ve geleneksel finansal piyasaların gerçek tercihlerinden kopuk olduğunu düşünüyorum. Bu durum kripto alanına derinlemesine dahil olanların nispeten yüksek bir psikolojik paya ve Ethereum satın alma hacmine sahip olmasına yol açacaktır. Aslında, kripto para birimi olmayan birçok büyük sermaye grubu için Ethereum, anahtar portföy tahsisi olarak çok daha az satın alıyor. Geleneksel finanstaki en yaygın propagandalardan biri Ethereum'un bir ⎡teknoloji varlığı⎦ olduğudur. Küresel bilgisayar, Web3 uygulama mağazası, merkezi olmayan finansal ödeme katmanı vb. Bu iyi bir satış konuşması ve bunu son döngüde aldım, ancak gerçek getirilere baktığınızda bunu yutmak zor. Son döngüde, ücretlerin büyüme oranına işaret edebilir ve DeFi ve NFT'lerin daha fazla ücret, nakit akışı vb. oluşturacağını belirtebilir ve teknoloji hisse senetlerine benzer bir bakış açısına sahip bir teknoloji yatırımı olarak bunun için ikna edici bir örnek oluşturabilirsiniz. sebep. Ancak bu döngüde harcamaların ölçülmesi verimsizdir. Çoğu grafik düz veya negatif büyüme gösterecektir. Ethereum, yıllık kuruna göre yalnızca 30 günde 1,5 milyar dolar gelir elde eden, 300 kat F/K oranına ve enflasyona göre ayarlandıktan sonra negatif F/K oranına sahip bir bankamatiktir. Analistler aile ofislerine veya Makro fon sahibi bu fiyatı haklı çıkarıyor mu?

Hatta fugazi akışlarının (genellikle gerçek girişlerden kaynaklanmayan büyük ticaret hacimlerine atıfta bulunur) ilk birkaç haftasının iki nedenden dolayı daha düşük olmasını beklerdim. Birincisi, Ethereum spot ETF'sinin onaylanması sürpriz oldu ve ihraççılara büyük yatırımcıları Ethereum'larını spot ETF formuna dönüştürmeye ikna etmek için çok az zaman bıraktı. İkincisi, sahipler için geçiş yapmak daha az çekici çünkü DeFi'de Ethereum'daki hisselerinden veya kazançlarından vazgeçmeleri gerekiyor. Ancak mevcut Ethereum stake oranının yalnızca %25 olduğunu lütfen unutmayın. Bu, Ethereum'un sıfıra gideceği anlamına mı geliyor? Tabii ki hayır, belli bir fiyatta paranın karşılığının iyi olduğu düşünülecek ve Bitcoin gelecekte yükseldiğinde Ethereum da aynı şeyi yapmayacaktır. Spot ETF lansmanından önce Ethereum'un 3.000 ile 3.800 dolar arasında işlem görmesini bekliyordum. Spot ETF piyasaya sürüldüğünde beklentim 2.400 ila 3.000 dolar arasında olacak. Ancak Bitcoin 2024'ün 4. çeyreğinde veya 2025'in 1. çeyreğinde 100.000 dolara yükselirse bu durum Ethereum'un fiyatını ATH'nin üzerine çıkarabilir ancak Ethereum ve Bitcoin daha sonra düşecektir. Uzun vadede sabırsızlıkla beklenecek bazı gelişmeler var ve BlackRock ve Fink'in blockchain üzerinde finansal altyapı oluşturmak ve daha fazla varlığı tokenize etmek için çok fazla iş yaptığına inanmalısınız. Bunun Ethereum'a ne kadar değer getireceği ve tam olarak ne zaman olacağı belirsiz. Gelecek yıl Ethereum'un Bitcoin'e 0,035 ile 0,06 arasında bir oranla düşüş eğilimini sürdürmesini bekliyorum. Örneklem büyüklüğümüz küçük olsa da Ethereum ve Bitcoin'in her döngüde daha düşük zirveler yaptığını görüyoruz, bu nedenle bu sürpriz olmamalı.