Ai克-Ekko

先回顾一下金银价格近来过山车般的走势。银价继2025年翻倍、2026年1月涨幅超50%后，在1月下旬单日暴跌30%，金价走势大致类似，但波幅相对温和。很多评论认为贵金属大起大落是与市场对美元及美联储货币政策路径预期的转变同步的，但数据表明事实并非如此。
从资金流向数据看，金银相关基金的主要资金来源是散户投资者，而机构投资者持仓一直保持稳定，甚至有所减持。
从期货持仓数据看，小型投机参与者(即non-reportables)持有了大量的加杠杆多头头寸。贵金属价格大幅下跌时，交易所会上调保证金要求，使得这类散户被迫快速平仓。
类似的杠杆还大量出现在ETF投资中。如杠杆式白银ETF基金，由于每日都会根据价格涨跌进行再平衡，散户资金大量涌入时就会自动买入更多白银期货以维持目标杠杆。这种可预测的趋势交易会形成反馈循环，强化单边走势、扭曲价格，进而吸引更多散户入场。相反，在价格下跌的时候又会因为保证金要求强制平仓，叠加杠杆式ETF为了做到杠杆再平衡而卖出标的资产，进一步加大价格下行压力。
这波泥石流般的加杠杆、去杠杆行情，机构参与的不多，主要是那些看到央行买、听到去美元化和“乱世买黄金”的言论就跑步入场的散户投资者为主。央行储备黄金可以不管价格，但个人投资者不行，而去美元化也是一个长期且不确定的过程，这都不应成为投资金银的逻辑主轴。
配置黄金的理由之一，是在以十年计的时间跨度上看，金价与主要股指或债券价格之间的波动相关性都很低，是平衡投资组合风险与回报的理想工具；
特别是在发生全球性金融危机，或者出现严重通胀的时期，金价大都表现坚挺，回报远超其他资产。
简单总结，个人投资者投资金银等贵金属的正确思路，应该是将其作为资产组合的diversifier，要基于现有组合、宏观经济情况决定配置比例。像去美元化、美联储丧失独立性等叙事化、立场化的分析，不应成为左右你短期投入的理由。
⚠️本文不作任何投资建议
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某种意义上说，这是场比烂的游戏，所以人会赢
“养龙虾”成了时下最流行的话题，这背后冒着一股子浓重的AI焦虑味儿。正好我看到了一篇外网高赞的文章，分析了为什么不用担心普通人会被AI抢饭碗，以下是我读到的核心逻辑：
关键词：人类自身的“低效”瓶颈支配一切我们总是关注AI的高效，却往往低估了存在于社会各领域根深蒂固的低效，反而形成了“护城河”。法律法规、企业文化、地方“特色”、个人恩怨、行业规范、办公室政治、阶层体系、官僚主义、社交偏好、饭圈文化、品牌忠诚度、审美品味、对同一件事情的不同理解等等，都是低效瓶颈；而其中最大的瓶颈就是对改变的抗拒和对推卸责任的刚需。
底层逻辑：劳动力替代看的是比较优势，而非绝对优势无论AI的绝对实力有多强，只要人类社会的低效瓶颈存在一天，那么人类+AI的组合，就总会比AI单独工作的效率更高。事实上Claude Code发布这一年来，码农的需求反而上升了，因为总要有人向代码传递你的偏好、老板的偏好、客户的偏好；养龙虾也需要有人上门安装和卸载吧，大厂又多了新的业务增长点，博主也多了出片的热点，甚至连监管都多了制定政策的需求。
经济理论中的杰文斯悖论：原义是，技术进步提高了资源的使用效率(或减少所需资源的数量)，而成本降低会刺激需求增加，令资源消耗的速度不减反增。比如能源生产效率提升后，人们反而增加了能源消费。
所以人类社会对文字、视频、法律服务、商业服务等虚拟商品的消费需求，也会因为AI提升产出后不减反增。而每次底层语言、框架和数据库、算力等软硬件产出效率的提升后，人们花在编程上的时间反而更多了，对软件工程劳动力的需求也更大了。
打个不太恰当的比方：正因为《甄嬛传》是人而非AI导演和演出的，所以人类对其的开发才不足1%😄#龙虾

凯文·沃什这位美联储准主席的核心主张：一是坚定缩表，二是通过货币政策推动AI相关生产率提升来缓解长期债务压力。但这两条路都不好走
美元货币市场此刻的状况是：非常需要钱。不论是看美国国内的短期回购利率，还是看国际市场对美元的需求，都显示实体经济和金融市场对美元流动性的渴求，而这并非只是因为美伊冲突。
过去三个月，美联储一改缩表进程，总资产新增了600亿美元，主要通过购买短债来缓解中小银行的流动性紧缺(以防再次出现硅谷银行危机)。从过往长期经验来看，缩表也远比扩表困难得多：在2020年之前，美联储用了4年时间缩表了2.2万亿美元，但疫情后仅几个月就让资产负债表扩张了3万亿。
从美国国债收益率曲线上看，2年期与10年期国债利差显示出牛平行情。这意味着投资者依然忧心美国经济有衰退风险，纷纷加入购买长期国债寻求避险，而继续缩表则会加重衰退风险。
另一方面，美国的AI巨头在数据中心等基础设施建设上的CAPEX支出已经引起市场高度关注。为了满足远超预期的固定资产投资，各AI企业不论是从发行ABS、企业债等债务融资，还是通过私人信贷市场获取高息贷款，其信贷风险都已经开始溢出至整个固收市场。

短期来看，AI相关基础设施建设的快速增长的确拉高了美国GDP增幅，但如果长期生产率提升未能兑现，加上美联储不介入长端债券的购买(缩表)，财政的借贷成本有可能大幅上升。以投资拉动经济增长的叙事，我们是房地产的版本，美国是AI的版本，泡沫破裂对实体经济的负面影响都会是巨大和不可逆的。
#美联储何时降息？

#山寨季讨论量跌至两年新低
如果真正的山寨季，要到 2026 年才开始呢？
现在的山寨币，更像是在打地基真正的大行情，可能要等到 2026 年流动性全面回暖之后
1️⃣什么是山寨币占比？为什么它很重要
你可以把整个加密市场想成一个蛋糕：大饼要吃最大一块，剩下的就是 以太 + 各种山寨。
山寨币占比说白了就是：
除了大饼之外，其他币一共占了市场多少比例
历史上有一个规律：
山寨币占比跌到很低的位置，往往意味着 山寨币快见底了。接下来资金开始慢慢流向山寨，就会开启一轮山寨季比特币下跌同时山寨币占比突破，现在的情况和19，20年的状态非常相近。
目前的山寨明显要比比特币走的更强，行情总是在所有人绝望时悄然来临，如果26年接下来出现一波类似21年的山寨季走势，我不会感到惊讶。但是熊市阶段是找机会而不是盲进场。
2️⃣现在的情况和过去很像而且是关键拐点前的那种像从历史看：
2017 年大山寨季之前
2020 年到2021 年大山寨季之前
山寨币占比都经历过同样的情况：
长期下跌技术指标（像 RSI、MACD）趴在底部
市场极度冷清没人关心山寨币现在几乎一模一样。
这说明一件事：山寨币现在离底部更近而不是离顶部
3️⃣那为什么这几年山寨币这么惨？
原因只有一个：钱不够。虽然你看到比特币涨了一些大盘资产涨了但山寨币却一直很弱，为什么？
因为美联储这几年一直在抽钱（缩表、紧缩）
钱少的时候，大资金只敢买最安全的（BTC、美股龙头）风险最高的（山寨币）永远是最后一个被买的，也是被打得最狠的所以不是山寨不行，而是环境不允许它涨。
4️⃣转折点出现了吗？正在出现
回顾一下：
2019 年底美联储停止紧缩开始买国债（往市场里放钱）
2020 年逐步演变成大放水山寨币连续涨了两年（直到 2022）
现在呢？正在发生这些事：美联储已经开始 重新向市场注入流动性，每个月买 约 400 亿美元国债。虽然还不算全面放水但方向已经变了。
5️⃣未来可能来的钱来自哪里？
现在市场正在讨论的，不是幻想，而是现实可能性：企业税可能下调，公司赚钱更多股市更活跃
发钱（补贴、支票）方案被讨论，直接增加市场里的钱
美联储即将换主，市场预期新班子更偏向保经济
再加一句很重要的逻辑：
如果经济真的很好，美联储根本没必要买国债。
现在买，说明经济其实并不轻松。而对山寨币来说：
经济不好山寨一定跌，但放水山寨一定有机会（这也不是我奶山寨，而是站客观角度分析，并没有投资建议）
那山寨季什么时候来？
综合所有因素，一个更理性的判断是：
如果熊市离底部更近你是等待热钱流入的同时，少量资金布局较低或者离底部更近的位置找机会，前提你认为还有价值山寨不归零的情况下买入。

btc矿工的收益来源主要有两个：
1️⃣新挖出的币(block reward)
2️⃣向进行btc转账的用户收取交易手续费
前者在2009年时为每区块奖励50枚btc，之后每四年减半一次，到2028年降至1.5625枚，2140年奖励将全部消失。所以就有了btc稀缺性和无通胀风险的特点，因为总量只有2100万枚。

当然，如果其价格不断上涨，矿工们获得的美元价值理论上可以保持不变，即需要每四年单位价格翻倍。以单枚10万美元的价格计算，2028年需要到20万美元/枚、2048年要640万美元/枚，才可能让防止btc被盗的技术努力大于其他矿工去抢的努力。否则黑现成的钱包才是收益最大。但价格真的能永续上涨吗？在指数级变化的对弈中往往是衰减的一方获胜。
再来看交易手续费。btc每秒能处理7笔交易，单日约60万笔，一旦挖矿的奖励消失，矿工们就只有从更高的交易手续费中获益。目前一年的新奖励+手续费(只占不到1%)总额约为170亿美元，而在2036年历经三次产量减半后，奖励将从每年165亿降至20亿美元，若要维持总收益不变，手续费就要收上来145亿的缺口，即每笔交易66美元。
但问题是，手续费暴涨，交易量也会下跌，这就进入恶性循环：交易规模萎缩要求更高的交易费来维持安全交易的局面(否则就会被黑)。比如2017年12月手续费飙升到50美元以上，以及2021年5月突破60美元，均导致用户大量流失，交易规模再骤降，手续费收益随之崩盘。
而随着算力的不断提升，以“攻击成本”衡量的网络安全却在不断下降。目前攻击btc硬件基础设施的成本约为60亿美元，仅为其总市值的0.3%，不说以一国之力，就算几家大机构，花3000万美元做空100亿的btc期货，再发起攻击让其暴跌60%就能获利60亿美元。所谓的去中心化必须要和安全性绑定才有意义。
然而技术威胁未必是致命一击，恐慌情绪才是关键。若72小时后交易仍未被确认，用户只能重新发起交易并承担更高的手续费，而btc的每日交易笔数是有上限的，一旦网络变慢交易积压，恐慌升级价格就会进一步暴跌。
那么有没有btc可能会在三次减半内迎来它的大结局？