2024年，无疑是加密历史上重要的一年。
这一年，围绕ETF与美国大选两大核心叙事，以Bitcoin为主要杠杆，加密行业成功在本年度实现突围，上市公司、传统金融机构甚至国家政府纷纷涌入，主流化与认可度大幅度提升，监管环境也随着新任政府的上台迈向清晰而宽松的路径，主流碰撞、路径分化以及监管演进成为了今年的行业主旋律。
01 回顾2024：Bitcoin登顶，Ethereum遭追赶，MEME赌场备受关注
纵观行业今年的主要发展，Bitcoin毫无疑问是核心叙事。
ETF与国家储备让Bitcoin成功站上10万美元，正式宣告Bitcoin超越Crypto的内涵，外延成为了全球坚挺的抗通胀资产，价值储藏得到认可，BTC开始从数字黄金逐步向超主权货币进发，标志着这场始于中本聪的盛大金融实验取得了阶段性胜利。另一方面，Bitcoin生态在今年得到扩展，虽然铭文、符文甚至L2都处于火热到灭亡的冰火两重天中，但Bitcoin多元生态已然初步形成，BTCFi、NFT、游戏、社交等应用持续发展，BitcoinDeFiTVL从年初的3亿美元狂飙至67.55亿美元，全年增长超过20倍，其中，Babylon成为了Bitcoin链上的最大协议，截至12月20日，Babylon的TVL已经达到55.64亿美元，占总量的82.37%。广义的BTCFI在今年更是表现亮眼，Bitcoin现货ETF的份额飙升、选入纳指100的MicroStrategy被竞相模仿，都反映出Bitcoin在Cefi领域的压倒性成功。
从复苏路径而言，凭借低成本与高效能的独特优势，Solana瞄准核心的流动性定位，依托Degen文化一跃升至当之无愧的MEME之王，成为了今年的散户集中营。在今年，Solana每日链上费用多次超过Ethereum，新开发者增长也超越了Ethereum，赶超趋势显著。
TON与SUI在今年也突出重围。坐拥9亿用户的Telegram以一己之力带火链游领域，开辟了Web3流量新入口，给9月前沉寂许久的市场予以强烈刺激，背靠大树好乘凉的TON也终于从停留已久的黎明爆发前夜进入增长快车道。根据Dune数据，目前TON累计链上用户已超过3800万人，累计交易量超过21亿美元。SUI则完全以涨服人，Move语言公链进展迅速，硬件开辟、协议多元、空投引入三管齐下，前景似乎一片光明。相比价格带动的SUI，同期公链Aptos尽管价格表现相对较弱，但更受传统资本青睐，今年成功与贝莱德、FranklinTempleton、Libre建立合作，合规的调性或让其在新一轮RWA、BTCFI周期中迎来曙光。
公平发射平台Pump.fun应运而生，不仅重塑MEME格局，也成功登顶今年最赚钱也最成功的应用之一，在11月，Pump.fun成为“有史以来首个月收入超过1亿美元的的Solana协议”。而据Dune数据显示，截至12月22日，pump.fun累计收入超过3.2亿美元，已部署Tokens总数约为493万。
当然，平台赚钱并不意味着散户赚钱，考虑到十万分之一的金狗概率，且仅有3%的用户可在Pump.fun上盈利超1000美元，再叠加日益凸显的MEME机构化趋势，从用户的角度，无论看似多么公平，割与被割都难以避免。或许正是于此，给MEME加上基本面也成了项目的新发展模式，大多数Desci与AIMEME等相对长周期的项目都采用了该种模式，但从目前来看，昙花一现仍是主流，“跑得快才能活得好”的含金量仍在上升。
而受美国大选影响，另一神级应用浮出水面。Polymarket超越市面上所有的博彩平台，以高准确率在预测市场一炮而红。仅仅在10月份，Polymarket网站的访问量达到3500万次，是FanDuel等热门博彩网站的两倍，月交易量也从4月的4000万美元激增至25亿美元。广泛的用户与真实的需求等于明确的价值应用，不外乎V神对其赞不绝口，唯一可惜的是并未实现规模级的加密用户转换。但媒体+博彩的新型融合体，无疑正缓步走来。
实际上，PayFi发展与市场步调表现一致，正是由于内部市场增长已遇瓶颈，作为增量的主流化机构市场正位于新周期伊始，为寻求增量空间，PayFi才在现阶段迈入关键进程。值得注意的是，由于与传统金融体系的接轨，该领域也是政府机构最为青睐的Web3赛道，如中国香港，已然将稳定币与RWA列为明年发展的重要领域。
当然，尽管看似一片向好，但不能否认的是，在接近2年的宏观紧缩与行业下行周期的双重背景下，加密领域也经历了异常难熬的压力测试。创新应用难显、内部纷争加剧、重组并购不断，流动性的减弱催生加密行业的路径分化，形成了Bitcoin核心流入，不断虹吸其他币种的格局。山寨市场今年的大半阶段都处于垃圾时间，神鱼的“本轮牛市无山寨”被反复证实与证伪，直到年底才在华尔街的关注下触底反弹，山寨季拉开帷幕。仅从目前来看，路径分化在短期仍将会持续，且会有愈演愈烈的趋势。
02 展望2025：新周期、新应用、新方向
视野回到现在，新年钟声即将敲响，展望2025，随着特朗普政府掀开加密新纪元，资本雄厚的机构们也正跃跃欲试。截止到目前，已有超过15个机构发布了明年的市场预测。
从价格预测而言，所有机构都对Bitcoin的价值表示看好，15-20万是其中6家机构所认为的Bitcoin高峰价格段。其中，VanEck、Dragonfly认为明年价格会达到15万美元，而PrestoResearch、Bitwise、BitcoinSuisse则认为会达到20万美元，若是在战略储备的基础上，UnstoppableDomains、Bitwise都提出了50万美元甚至更高的论断。至于其他币种，VanEck、Bitwise以及PrestoResearch给出了预测，认为ETH会在6000-7000美元左右，而Solana则在500-750美元，SUI也有可能上涨至10美元，Presto与福布斯认为加密总市值会来到7.5-8万亿，BitcoinSuisse则表示山寨币总市值会上涨5倍。
价格预测自然也有支撑，几乎所有的机构都认为明年美国经济会迎来软着陆，宏观环境转好，而加密监管也会随之放开，超过5家机构对Bitcoin战略储备持积极看法，认为至少会有一个主权国家和众多上市企业会将Bitcoin纳入储备中，所有的机构都认为ETF流入增多将成为客观事实。
而从具体赛道来看，稳定币、Tokens化资产以及AI是机构最为关注的领域。从稳定币来看，VanEck认为稳定币结算量将在明年达到3000亿美元，而Bitwise则表示在立法加快、金融科技应用加速以及全球结算的推动下，稳定币规模将达到4000亿美元，BlockworksMippo更为乐观，给出了4500万美元的预估。A16z也认为，企业将日益接受稳定币作为支付方式，Coinbase也在报告中指出，Crypto的下一波真正采用（杀手级应用）可能来自稳定币和支付。
从Tokens化资产而言，A16z、VanEck、Coinbase、Bitwise、BitcoinSuisse以及Framework都对赛道表示看好。A16z的预测中提到，随着Blockchain基础设施成本下降，非传统资产的Tokens化将成为新的收入来源，进一步推动去中心化经济。而VanEck给出了具体数值，认为Tokens化证券价值超过500亿美元，这与Bitwise的预测数据不谋而合。Messari则结合实际给出了差异化结论，其认为，随着利率下降，Tokens化国债预计将面临阻力，但闲置链上资金或将获得更多青睐，重点可能会从传统金融资产转向链上机会。
AI方向，本就在AI领域下重注的A16z对于AI与加密的结合保持高度乐观，其认为AI的自主代理能力将极大增强，人工智能可拥有专属钱包以实现主体性行为，而去中心化自主聊天机器人将成为首批真正自主的高价值网络实体。Coinbase也对此表示认可，直指配备加密钱包的人工智能（AI）代理将是颠覆的最前沿的领域。VanEck则表示，AI智能体的链上活动超过100万个，RobotVentures还认为AI代理相关Tokens的总市值将至少增长5倍。Dragonfly尽管同意Tokens会大幅上涨，但对实际应用仍持相对保守的看法，认为底层协议的应用可能相对有限。
Bitwise、Defiprime点出了核心使用场景，前者认为AIAgent将引领Meme爆发，而后者则表示DeFi才是深度融合场景。Messari则给出了更具体化的路径，认为AI与加密的结合有三大方向，一是新型AI赌场，如Bittensor和DynamicTAO，二是Blockchain技术将用于小型与专业模型微调的领域，三则是AIAgent与MEME的结合。
而在其他方面，机构预测关注点各有不同，例如YBB认为DeFi复兴会是2025主旋律，RobotVentures认为应用链和L2赛道将出现整合浪潮，Messari预计几乎所有基础设施协议都将在2025年采用ZK技术，DEPIN行业到2025年将实现8位数到9位数以下的收入，VanEck与BitcoinSuisse认为NFT将重新回归等等，由于文字过多，在此也不一一赘述。
03 结语：投资者路在何方？
尽管论点略有不一，细分领域也存在差异，但不难看出，所有的机构对于明年都抱有乐观且积极的期待，不论是价格的提升、生态的拓展还是主流的采用，都预计会在2025年继续勇攀高峰。
可以预见，仅从价格论，主流币价格迎来抬升已是必然，尤其明年Q1，将会是密集的政策利好期。山寨市场仍会延续分化，受ETF影响，符合合规调性的山寨币更易获取资金流入与叙事延续，而其他币种将缓慢收缩，若宏观流动性出现紧张，山寨币的风险将愈发凸显。
从产业来看，强势老公链虽仍占据生态领先优势，但来自新公链的冲击也难以避免。Ethereum的价值捕获与叙事方式会持续发酵，但乐观的是，外部资金的流入或许会对此有所缓解，而技术层面的扩容与账户抽象的普及也将成为25年Ethereum的重要突破。Solana在资本话语权下增长动力犹在，但高度依赖MEME存在隐性危机，Base与其的竞争将日益激烈。此外，预计还会有一批新公链加入市场角逐，例如Monad和Berachain。
从基础建设向应用发展是未来产业发展的大方向，消费级应用将是后续几年中的应用重点，应用链以及链抽象或将成为DAPP构建的主要方式。从赛道来看，DeFi复兴已成共识，但现阶段还是投射在AAVE上，至于中心化的重点则聚焦于支付赛道，Hyperliquid与Ethena仍值得重点关注。
MEME的投机潮短期内大概率还会持续，但节奏会显著放缓，尤其是在山寨季的影响下，然而，重点方向例如Politifi还有相对较长的叙事可走。尽管如此，围绕MEME的基础设施仍有望完善，用户体验得以优化，使用门槛降低与MEME机构化是必然趋势。值得注意的是，新型的Tokens发射方式在任何时候都会引起新一轮轰动。
由于增量市场来自机构，机构看好的赛道预计会加速发展，稳定币、AI、RWA、DePin仍会成为下一轮的重点叙事。此外，在流动性紧张的背景下，任何可以增加杠杆的链上流动性工具与协议，大概率会受到青睐。
新周期即将来临，而作为投资者，除旧迎新，发现周期、顺应周期，深入研究与参与，才是唯一选择。