RWA将会是下一个牛市的核心赛道，资产、资金、用户三大因素将会带来市场的共振。基础设施仍需要继续搭建，债权/市场基金/稳定币为核心的项目仅仅只是前菜，好戏还在后头。

目前行业的范式创新依旧是贫乏的，之前财富高速增长，本质上来源于“网络提质”。行业内的新叙事与金融系统的放水，也让上一个周期的风险资产获得了可观的增长表现；

但这种级别的基础设施创新与网络扩展，似乎离我们越来越遥远，简单的来说，那个时期是一段伟大的历史，这种躺着赚钱的收益幅度，可能会很难再次复现；

在这段创新的过程中，无论是DeFi令人兴奋的可组合性收益，还是PFP-NFT与Gamefi的创新，这些高收益的窗口期过于短，很多时候就是上午看项目，下午就实操，晚上就收菜，DeFi RUG赔掉的钱比挣的钱还多；

使用区块链做传统行业与金融领域的结合，进行一些提质增效的动作，也是一个不错的抓手。尽管TradFi并不在意透明度，足够丰富的产品也能够获得较安全的收益，这类产品收益不高，也需要新叙事才能提高吸引力；

这类区块链赋能的传统金融产品，让金融实现了平等化与民主化。泰国发行过的国家联盟链，可以让居民以1泰铢的份额认购需要1000泰铢才能认购的国家债权，这大大降低了了普通人的进入门槛；

RWA的体验和底层资产的构成，仍然会成为一个问题；传统金融的风险会和RWA的底层资产高度关联，但底层资产的透明度是未知的，这个过程中出现黑天鹅事件的系统性风险，是我们需要警惕的。产品在用户的使用和交互流畅度上，仍然有许多提升的可能性；

监管，法律等矛盾依旧存在。FTX事件教会了我，当购买做一个交易的时候，一定要知道哪里可以维权和索赔，然而目前这个阶段，要出现一个监管机构为RWA资产负责，是有点困难的，如果出现技术故障，责任的确定，也是模糊的；

因此，参与到RWA资产的Buidl或许是一个不错的道路。我们可以搭建一个更易交互的桥梁，让资产流动更加通畅，让更多更优质的资产，有被交易的可能，例如碳。目前有大量的优质资产是无法被通畅交易的，早期的比特币也有过这样一个时期；

要警惕打着RWA旗号，但名义上是资金盘的项目，这一类不做赘述

尽管RWA最初受到对新一轮的怀疑，但今年却看到了RWA信心的提振，多家机构进入了这一领域。代表RWA概念的代币呈现出看涨的趋势，为相对低迷的加密市场带来了一丝亮点。

自年初以来，币安、高盛、Hamilton Lane和西门子等大牌公司相继入场，通过制定链上美债协议，引起了对RWA的关注。在熊市中，DeFi的低收益无法满足加密用户的需求。然而，链上美债提供了一种新的收入模式。

最近的头条新闻引发了对RWA领域的关注。Compound创始人Robert Leshner成立了“Superstate”，旨在将美债在以太坊上进行代币化。Maker对美债进行了重大投资，将短期债务投资上限提高到12.8亿美元。中银国际经由瑞士银行发行了价值2亿美元的数字票据，成为首个在以太坊区块链上遵守香港和瑞士法律进行代币化的产品。

香港证券及期货事务监察委员会（SFC）对RWA资产的态度也发生了变化。金融科技组负责人Elizabeth Wong在接受Eliptic采访时暗示将推出更新，不再将证券代币或RWA定义为复杂产品。RWA的监管将基于底层资产，给零售客户参与的机会。

著名人物孙宇晨也加入了RWA阵营。波场TRON生态宣布推出RWA稳定质押产品stUSDT，允许用户质押USDT以获取RWA奖励。

在年初的酝酿之后，传统DeFi协议和国家团队的入场推动了RWA二级市场的回应。MKR和COMP等代币价格大幅上涨。

随着这些事件的发展，加密社区对RWA的怀疑似乎在减弱。许多原生加密货币用户嘲笑RWA，就像他们在2020年对待DeFi Summer一样，错过了一波创新浪潮。

考虑到RWA的广义定义，该领域的实际发展前景仍然模糊不清。本文借助RootData提供的RWA板块数据，重点介绍了该领域早期项目中体现的融资和商业模式创新。

RWA早期项目：

MakerDAO（MKR）

Compound（COMP）

Aave（AAVE）

Ondo Finance Centrifuge（CFG）

Goldfinch（GFI）

MAPLE（MPL）

TrueFi（TRU）

Synthetix（SNX）

Polymesh（POLYX）

Propy（PRO）

这些围绕链上债券、信贷和房地产展开的早期项目值得关注。我们选取这些项目时考虑了其融资状况、合作伙伴关系和市场关注度等因素，它们为RWA的未来铺平了道路。#达摩院 #合约锦标赛