隨著市場不確定性消失，比特幣價格正在驚人的速度上漲，目前價格已經來到了 68,000 美元，這要歸功於機構投資者持續買入比特幣，然而以太幣上週回調幅度較大，沒有出現我們當初預期的 ETF 上市行情，反而是由於以太幣 ETF 在上市第二天經歷了 1.33 億美元的資金外流，導致以太幣價格下跌了 10%，從接近 3,500 美元跌至多日低點 3,200 美元，導致市場出現較為恐慌的現象，特別是市場普遍預期以太幣在現貨 ETF 上市之後飆漲。
我們分析後得出的結論是許多交易員採取較高的槓桿合約交易策略，市場槓桿以高的情況下，ETF 持有者獲利了結的力道大於以太幣 ETF 資金的買入力道，市場整體資金淨流出且市場價格下跌，這次大跌直接導致許多合約部位遭到強制清算，我們對以太幣 ETF 上市的短期效益過於樂觀。
因此我們依然看好以太幣接下來的價格表現，經過這一輪去槓桿化之後，以太幣 ETF 這幾天的表現其實還算不錯，保有一定的交易熱度，每日交易量約 10 億美元，雖然相較比特幣的熱度沒有那麼高，但是作為第二個上市的基金表現已經相當突出，只是市場當初的期望值過高，我們看好未來以太幣 ETF 會繼續為市場帶來更多資金買盤。
至於比特幣也有不錯的上升環境，有兩個現象值得關注，第一個是 Mt Gox 用戶在拿到比特幣賠償款之後，根據 CryptoQuant 的分析報告，債權人並沒有選擇大量拋售，不少比例的人繼續持有在自己的冷錢包內，顯示這些老玩家對比特幣的長期價值有信心，先前擔憂的大量拋售預期並沒有發生。
此外美國大選也正在影響比特幣的價格走勢，即使民主黨選擇換掉拜登，改以賀錦麗接手競選，川普目前在社群的勝率持續領先賀錦麗，加密貨幣市場也沒有受到民主黨影響，比特幣價格上周繼續緩漲，主要買盤來自機構投資者陸續進場，比特幣 ETF 資金幾乎都是淨流入，金額達到 5 億美元。
Sources: MICA RESEARCH A. 07 月 23 日 以太幣現貨 ETF 預計將於 7 月 23 日正式上市交易
隨著比特幣這兩週的強勁反彈，投資人正在用資金做出選擇，Coinshares 發布的最新報告顯示加密貨幣市場的正向趨勢，其中加密貨幣相關 ETP 基金的資金流入與交易量顯著增加，以 ETF 為例上週流入達到 13.5 億美元，過去三週總計達到 32 億美元，再來 ETP 的交易量也顯著增加，週增長達到 45%，金額成長至 129 億美元。
另外主流比特幣在強勁的買盤情緒中持續見到資金流入，上週的資金流入達到 12.7 億美元，相較之下，做空比特幣 ETP 的資金則持續外流，上週額外流出 190 萬美元，自三月以來總流出達到 4400 萬美元，幾乎等於 AUM 的 56% 。說明資者對比特幣價格的信心增加，持續看多比特幣後續的價格漲勢。
另外隨著以太幣現貨 ETF 即將上市交易，以太坊的買盤情緒也有所改善，上週期間流入 4500 萬美元，加密市場雖然這幾天受到民主黨換將影響，價格有所回撤，但整體向上趨勢依然持續，建議投資者持續觀察 7 月 23 日以太幣 ETF 正式交易的資金流動，預計將會搭上近期的價格漲幅，值得期待。
B. 07 月 25 日 CryptoQuant 分析: Mt. Gox 債權人選擇持有比特幣
從七月初開始，Mt. Gox 透過 Kraken 交易所向債權人償還 BTC 以及 BCH，目前 Kraken 已經分配完所有的債務，但比特幣與比特幣現金的價格持續保持穩定，並未出現先前分析師預期的大崩盤走勢，比特幣價格依然維持在 65,000 美元，週漲幅達到 2.1%，即使科技股昨天出現崩盤，加密幣市場整體也維持穩定。
社群分析認為這可能是因為 Kraken 上的債權人沒有立即出售他們的代幣，之前 Mt. Gox 償還引發了加密貨幣投資者的重大擔憂，投資者擔心許多債權人會出售他們收到的的 BTC 存款，可能會引發像德國政府出售沒收 BTC 時一樣導致價格急劇下跌，但現在這個情況並沒有發生。
然而 CryptoQuant 的最新分析揭示了 Mt. Gox 債權人在收到比特幣還款時的一個有趣行為。與市場拋售的潛在擔憂相反，鏈上加密分析平台顯示 Kraken 上比特幣流出的數量顯著增加，表明債權人中存在強烈的「繼續持有」情緒，在過去的 24 小時內，超過 5000 BTC 已經從加密交易所轉移到冷錢包。這一舉動債權人選擇安全地存儲他們的比特幣，而不是立即出售，是市場的正面訊號。
C. 07 月 26 日 比特幣礦場 Marathon 改變策略，全面增持 BTC
美國最大的比特幣挖礦公司 Marathon Digital 對外公告最新購買了價值 1 億美元的比特幣，使其持有量增加至 20,000 BTC，該公司表示他們正在改變內部的比特幣持有策略，採取全面 HODL 產出的比特幣存貨，代表他們不再出售挖到的比特幣，並且將定期進行與公布更多的公開市場購買。
Digital Marathon 財務長 Salman Khan 表示他們在 2023 年之前一直保留所有比特幣。然而該公司很可能在去年出售了一部分資產以支付運營成本並保持運營，意味著近期出售的比特幣資產已經足夠該公司未來數年的營運資金，加上比特幣當前的上升趨勢與可預期的降息環境，都將帶來更高的價值期待。
Digital Marathon 考慮到公司的財務狀況穩健，決定持有更多比特幣以表示其對比特幣的信心，他們相信比特幣是世界上最好的價值儲備工具，並支持主權財富基金持有比特幣的理念。我鼓勵政府和企業都將比特幣作為儲備資產，這則新聞稿也說明該礦場已經完成設備升級，未來礦場的比特幣拋售力道將會減弱。
礦場升級潮告一段落，比特幣賣壓趨緩
當然上週也有賠償款轉移而導致市場下跌的情況，但是比特幣兩天內就反彈回接近新高的位置，未來幾個月內 Mt Gox 還是會持續分配 BTC 與 BCH 至債權人的錢包地址，我們還是會看到賠付行動不時發生，每次出現還是可能會引起市場些微的恐慌，很可能被拿來作為清除市場籌碼的手段，高槓桿投資人應多加小心，長期我們依然對比特幣的價格抱持著高度的信心。
對於 Mt. Gox 交易所持續還款的事件，一般投資人並不用太過擔心，我們認為即使會有些微的拋售壓力，但這波出售潮並不會像德國政府先前的操作把所有比特幣一口氣賣出，進而導致市場大跌，這些收到比特幣的用戶由於沒有短期拋售的急迫性，可以分散在各個時間點長期慢慢地賣出，當前的市場流動性相當充足，分批售出不會對價格造成顯著的影響。
第二個利多的因素則是比特幣礦場的設備升級潮，就我們所知已經到了一段落，礦機商的交貨也達到一定的數量，這意味著礦場在出售比特幣的壓力將會比遺忘降低許多，他們不再需要大量的現金投資在礦機上，反而是將持有比特幣，繼續等待其價值上漲。
Digital Marathon 就是最好的例子之一，這陣子礦場的出售數量也降低許多顯示出礦場場的財務結構有所改善，前陣子礦場拋售是市場壓力的主要來源，我們預期這個拋售力道將會下降許多，將會營造比特幣更容易上漲的市場環境，考慮到上述兩個因素，加上美國降息已經是確定的趨勢，但我們認為目前比特幣尚未反應降息利多，等到市場真正降息後，比特幣價格很可能再度創下新高，當前比特幣的合理價格依然為 70,000 美元。
上週回顧【MICA RESEARCH】比特幣後續還有上漲動能，重返 7 萬指日可待
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〈【MICA RESEARCH】Mt. Gox 利空因素已經消除，有利比特幣上漲〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
