关键指标:(香港时间 7月15日下午4点 -> 7月22日下午4点):

  • BTC/USD +7.0%($62,840 -> $67,240),ETH/USD +3.9%($3,350 -> $3,480)

  • BTC/USD 12月(年底)ATM波动率 +15%(59.5 -> 68.5),12月 25d RR 波动率 +40%(5.2 -> 7.3)

市场大事件:

  • 特朗普遇刺未遂,该事件提升了他的选举赔率(60% -> 70%)

  • 特朗普继续支持加密货币的言论推动了市场的看涨情绪(“美国首位加密货币总统”)

  • JD Vance 被选为特朗普的竞选搭档(支持加密货币,反对科技巨头)

  • 预计 7月23日 推出 ETH/USD ETF

  • 2024年比特币峰会将在纳什维尔举行,特朗普将作为主旨演讲嘉宾,市场传言有可能公布比特币的战略储备,这在期权市场上带来了巨大的溢价

  • 拜登退出总统竞选,支持卡马拉·哈里斯 — 尽管特朗普的选举赔率从70%降至63%(而哈里斯从19%升至29%),BTC/USD还是进一步上涨

ATM隐含波动率:

  • 随着市场看涨情绪回归,隐含波动率整体走高,2024年比特币峰会导致 BTC$ 前端曲线被嵌入了巨大的溢价 — 日级波动率差距也因特朗普的主题演讲而达到了7%(这体现在7月27日到期的期权中,但目前可以在8月2日到期的期权中观察到,这一隐含波动率从50上升到67.5)

  • 在期限结构图中,隐含波动率几乎都在上涨,9月27日到期的ATM隐含波动率从51上升到64.5,而年底ATM隐含波动率从59.5上升到68.5

  • 由于价格持续走高,实际波动率保持低迷 — 观察到的高频实际波动率在这一期间保持在43左右,而日级波动率则略低于50

  • 会议前夕(7月23–26日),周内到期期权有很明显的波动率价差,其中ETH ETF发行带来的不确定性在7月24日到期的期权中被定价,约有4%的溢价

  • 进一步看,预计风险溢价至少会持续到会议召开前,尽管在局部范围内没有突破上行,我们还是可以看到隐含波动率在局部高点出现小幅回撤

  • 过去一周供应需求严重倾向于需求端,主要集中在8月至9月的看涨合约,市场预期2024年比特币峰会后有望突破历史新高

偏斜/凸性:

  • 本周波动率偏斜显著上升(偏向上行),反映了市场情绪的再度看涨,以及受上述叙述影响的尾部风险溢价的重新定价。在本周,8月30日到期的25d RR从1.5上升到5.0,并一度冲破7.0的局部高点!

  • 现货与隐含波动率在局部高度正相关,隐含波动率随着现货价格的上涨而上升,而在现货价格回调时从局部高点回落。尽管这部分解释了25d RR的上升,但如前所述,实际波动率在现货上涨时并未显著上升,表明市场在大幅上涨的尾部场景上计入了大量的额外溢价,尤其是出于BTC有机会作为战略储备的考量。

  • 由于现货价格已反映出在2024年比特币峰会上公布战略储备的预期,所以如果最终没有这样的公告,市场可能会失望。因此随着现货价格走高,事件的短期风险逆转应该会减弱(这确实是我们在过去 24 小时内观察到的情况)

  • 过去一周,对于期权的整体需求明显偏向上行部分,这也加剧了偏斜中的隐含波动。

  • 总体来看,上周市场对期权的需求强烈倾向看涨,这也加剧了隐含波动率偏斜。

  • 在过去一周,相比于风险逆转走势,曲线的凸性更为平坦。25d蝶式溢价随着基础波动率的升高而上行。

  • 尽管过去两周我们经历了极高的IV波动,同时观察到风险逆转水平与现货之间的强相关性(即风险逆转在现货价格上涨时更偏向看涨期权,而在三周前下跌至54k时则是明显偏向看跌期权)

  • 总体而言,尽管能持续观察到Overlay和Call Spread策略对翼部溢价的结构性供应,但本周我们观察到更高比例的Outright成交(翼部供应较少)

    祝本周好运!