Автор: CryptoVizArt, Checkmate, UkuriaOC, Glassnode Составитель: Тао Жу, Golden Finance;

Краткое содержание

  • Фактически рынок торгуется в боковом направлении с тех пор, как в марте достиг рекордного максимума в 73 000 долларов. По нашей оценке, с начала мая динамика спроса стала отрицательной.

  • Мы анализируем стоимость краткосрочных инвесторов как способ изучения потоков капитала на рынке.

  • При анализе предложения мы ориентировались на долгосрочных держателей и обнаружили, что концентрация нереализованной прибыли, принадлежащей этой группе, была намного ниже исторического пика.

  • Из потребительского поведения долгосрочных держателей видно, что, хотя потребление этих игроков составляет всего 4–8% от общего объема транзакций, прибыль, полученная от этих расходов, обычно составляет 30–40% от общего объема транзакций. общий объем сделки. Совокупная прибыль, полученная во время бычьего рынка. Это открытие подчеркивает концентрацию богатства в старых криптовалютах, постепенно окупающую бриллиантовую руку на бычьем рынке.

Требования к отслеживанию

В WoC 18 мы исследуем способ определения направления и интенсивности потока капитала на рынок или с него. Мы рассматриваем структуру, которая использует среднюю стоимость различных возрастных групп в группе краткосрочных держателей:

  • Когда базис затрат этих групп имеет восходящий тренд, это указывает на приток капитала на рынок, поскольку новые покупатели покупают токены по более высоким ценам (и наоборот при нисходящем тренде).

  • Коэффициент MVRV позволяет нам оценить размер нереализованной прибыли, получаемой каждой группой, когда спотовая цена отклоняется выше или ниже себестоимости.

  • Мы можем рассматривать значение MVRV как меру мотивации инвесторов к получению прибыли (высокие значения) или как индикатор усталости продавцов (низкие значения).

Сначала мы сравниваем спотовые цены с базами затрат обеих групп:

  • Владельцы криптовалют сроком от 1 недели до 1 месяца. (апельсин)

  • Владельцы криптовалют возрастом от 1 до 3 месяцев. (красный)

Исходя из этого, мы можем определить, когда меняется макропоток потоков капитала на ранних стадиях бычьего рынка и раннего медвежьего рынка. На графике ниже показано, как эти две ценовые модели могут оказать поддержку рынку во время бычьего роста в 2023–2024 годах.

С середины июня спотовая цена упала ниже себестоимости в 1 000–1 000 000 держателей (оранжевый) (68 500 долларов США) и 1 000 000–3 000 000 держателей (красный) (664 000 долларов США). Если такая структура сохранится, то исторически это приводило к ухудшению доверия инвесторов и потенциальной возможности того, что эта коррекция будет более глубокой и потребует больше времени для восстановления.

Мы также можем описать динамику рынка, сравнивая базовые затраты этих групп. На следующем рисунке показано:

  • Капитал поступает (синий), когда базис затрат держателей облигаций 1w-1m превышает базис затрат 1m-3m. Это подчеркивает положительную динамику спроса и привлекает на рынок новый капитал.

  • Отток капитала (фиолетовый) происходит, когда базис затрат держателей облигаций 1w-1m падает ниже базиса затрат 1m-3m. Такая структура сигнализирует об ослаблении динамики спроса и чистом оттоке капитала из актива.

На предыдущих бычьих рынках отрицательные структуры потоков капитала возникали целых пять раз. Мы также видим, что эта структура действует с мая по начало июня.

Лидерство в сфере поставок

Чтобы получить полную картину текущего рынка, мы можем использовать индикатор, описывающий поведение долгосрочных держателей (LTH). Сообщество LTH является крупным игроком на стороне предложения во время бычьих рынков, поскольку они распределяют токены и прибыль. Вершина рыночного цикла устанавливается, когда LTH увеличивает интенсивность продаж до тех пор, пока не подавляет и не исчерпает спрос.

На приведенной ниже диаграмме сравниваются спотовые цены со значимыми мультипликаторами (цены реализации LTH), применяемыми к средней стоимости когорты LTH.

  • 1,0 * Реализованная цена LTH (зеленый) Исторически соответствует фазе формирования дна циклов медвежьего рынка и восстановления рынка.

  • 1,5 * Реализованная цена LTH (оранжевый) отображает фазу восстановления фазы долгосрочного равновесия бычьего рынка. Цены, как правило, растут медленнее, и в среднем нереализованная прибыль LTH составляет около +50%.

  • 3,5*LTH Реализованная цена (красный) определяет границу между фазами равновесия и эйфории на бычьем рынке. На этом этапе цены имеют тенденцию быстро повышаться, и LTH имеет тенденцию испытывать повышенное давление распределения, поскольку нереализованная прибыль достигает 250% или выше.

Если мы применим эту концепцию к недавним циклам, мы увидим, что с макроэкономической точки зрения текущий бычий рынок очень похож на цикл 2017 года. В частности, недавняя фаза консолидации вокруг предыдущего ATH совпадает с равновесием границы возбуждения, описываемой коэффициентом 3,5x, примененным к цене реализации LTH (красный).

Размер нереализованной прибыли, удерживаемой LTH, можно рассматривать как показатель мотивации группы тратить криптовалюту и забирать фишки. Мы можем визуализировать эту психологическую мотивацию с помощью метрики LTH-NUPL.

На момент написания LTH-NUPL составляет 0,66, значение, которое находится между уровнями, связанными с фазой предвозбуждения (зеленый). Это продолжалось 96 дней, что очень похоже на продолжительность цикла 2016–2017 годов.

Используя бинарный индикатор долгосрочных расходов держателей акций, мы можем определить периоды, когда эта группа испытывает высокие расходы. Во время этих событий общий баланс LTH продолжал значительно снижаться.

Исходя из этого, мы можем определить следующую систему расходов LTH:

  • Расходы низкие (зеленый цвет), при этом предложение LTH снижалось как минимум 3 дня за последние 15 дней.

  • Умеренные расходы (оранжевый), при которых предложение LTH снижалось как минимум в течение 8 из последних 15 дней.

  • Расходы высокие (красный), а предложение LTH падал более 12 из последних 15 дней.

Следующая диаграмма предназначена для объединения двух предыдущих моделей для оценки настроений и поведения LTH. Это приводит в соответствие мотивы получения прибыли этой группы с их фактическим потребительским поведением.

Мы рассматриваем четыре режима масштабирования продажи LTH и изменения моделей поведения:

  • Продажа капитуляции (красный), спотовые цены ниже базовой стоимости LTH, поэтому любые высокие выплаты, вероятно, связаны со страхом и продажей капитуляции.

  • Переходный период (оранжевый), цены торгуются немного выше базовой стоимости LTH, периодически происходят небольшие выплаты. Считается, что это связано с типичной повседневной деятельностью.

  • Равновесие (желтый) после восстановления после длительного медвежьего рынка, когда рынок ищет новый баланс между небольшими притоками нового спроса, снижением ликвидности и постепенным выводом средств у подводных держателей из предыдущего цикла. Высокие расходы на LTH на этом этапе часто связаны с внезапным ростом или коррекцией.

  • LTH-MVRV торгуется выше 3,5 и исторически соответствует уровню ATH последнего цикла, то есть эйфории (зеленый). Группа LTH удерживает в среднем более 250% нереализованной прибыли. Рынок вступает в эйфорический восходящий тренд, который побуждает этих инвесторов быстро тратить деньги и по очень высоким ставкам.

Используя этот шаблон, мы можем увидеть рост расходов LTH в четвертом квартале 2023 года и первом квартале 2024 года. Это удерживает рынок в равновесии в этот период.

Анализ расходов сильных игроков

Предыдущий показатель учитывал периоды, когда общий объем предложения долгосрочным держателям снижался. Аналогично, для группы краткосрочных держателей мы также можем изучить, какие подвозрастные группы несут ответственность за давление со стороны продавцов.

Чтобы оценить вклад каждой подгруппы расходов LTH, мы выделяем дни, объем расходов которых как минимум на одно стандартное отклонение превышает среднегодовой показатель.

Хотя в каждой группе время от времени наблюдается взрывная потребительская активность, во время фазы возбуждения бычьего рынка частота дней с высоким уровнем потребления резко возрастает. Это подчеркивает относительно последовательную модель поведения долгосрочных инвесторов, получающих прибыль в периоды быстрого роста цен.

Учитывая, что только 4–8% ежедневного объема ончейна соответствует LTH, мы можем использовать еще один основной показатель ончейна, чтобы объяснить относительный вес этих инвесторов на стороне предложения.

Хотя токены LTH составляют небольшую долю потребления, их цены часто намного выше (или ниже), чем при их первоначальной покупке. Таким образом, размер прибыли или убытка, полученного за счет потраченных монет, дает ценную информацию об их моделях поведения.

На графике ниже показана совокупная сумма реализованной прибыли, зафиксированной долгосрочными держателями во время бычьего рынка. Мы обнаружили, что со временем на LTH обычно приходится от 20% до 40% общей зафиксированной прибыли.

Хотя объем торгов LTH составляет всего от 4% до 8% от общего ежедневного объема, на долю группы LTH приходится 40% прибыли инвесторов.

в заключение

Поскольку с начала марта преобладает боковое ценовое движение, мы используем базис затрат как долгосрочных, так и краткосрочных инвесторов для оценки текущего уровня спроса и предложения на рынке.

Используя изменения в стоимостной основе подгрупп краткосрочных инвесторов, мы создаем набор инструментов для оценки динамики потоков капитала в сеть. Результаты подтвердили, что после ATH в марте был период оттока капитала (отрицательный импульс).

Далее мы разделили расходы долгосрочных держателей на возрастные подгруппы. Результаты показывают, что во время фазы возбуждения бычьего рынка частота дней с высоким потреблением резко увеличивается. Удивительно, но на долю долгосрочных держателей приходится лишь от 4% до 8% от дневной суммы, однако на долю этой группы приходится 40% прибыли инвесторов.