Есть ли у каждой криптовалюты схема памп-дамп? Многие люди справедливо задают этот вопрос, потому что почти каждый раз, когда монета выставляется на новую биржу, пользователи замечают общую тему: массовое повышение цен до неприемлемого уровня, за которым следует крах клише, который заставляет участников брать на себя ответственность.

Кто стоит за кадром? Ответ: маркет-мейкер, компания, нанятая криптовалютным проектом для управления токенами (или ликвидностью), первоначально использовавшимися для торговли при листинге на новой бирже.

Переход цифровых активов из торговли на частном рынке в торговлю на публичном рынке посредством первичного листинга аналогичен первичному публичному размещению акций (IPO) на традиционном рынке ценных бумаг, но есть одно существенное отличие: цена открытия рынка цифровых активов составляет обычно намеренно занижается эмитентом цифровых активов. В результате производительность в первый день была намного выше, чем на традиционном рынке.

На традиционных рынках пассивные инвесторы в основном владеют акциями, тогда как на рынках цифровых активов токены лучше всего держат активные участники. Успех рынка токенов зависит от силы его держателей. В отличие от IPO, где инвестиционные банки устанавливают цену размещения, токены в раундах государственного финансирования часто оцениваются ниже справедливой рыночной стоимости, что приводит к более высокой прибыли в первый день на цифровых рынках.

Во время первоначального листинга маркет-мейкеры (MM) берут большую часть обращающихся токенов и продают их. Это делается в книге заказов биржи перед рынком, что позволяет маркет-мейкерам размещать ликвидность до публичных торгов. Цель состоит в том, чтобы обеспечить достаточную ликвидность при открытии рынка, чтобы обеспечить эффективное определение цен.

Однако некоторые ММ получают краткосрочную прибыль за счет недостаточного капитала в портфеле заказов, что наносит вред токен-сообществу и проектам. Эта практика называется «паразитным» рынком, при котором прибыль ММ ставится выше здоровья рынка.

Существуют следующие способы обеспечения ликвидности первичного листинга посредством структурирования предрыночных заказов.

  • Паразитизм: Паразитизм ММ пользуются предрыночными условиями, создавая искусственный дефицит и манипулируя эмоциями. Они ждут, пока розничные заявки повысятся, а затем агрессивно шортят токен, размещая высокие ордера на продажу, чтобы поглотить спрос, что приводит к падению цены токена. Эта вредная тактика использует первоначальный спрос и часто наносит необратимый ущерб рынку.

  • Временное явление: паразитические трейдеры жестоко обращаются с премаркетинговой книгой заказов, размещая крупные заказы на продажу, чтобы заполнить позиции и максимизировать комиссионные или закрыть внебиржевые сделки. Такой подход приводит к быстрому выходу с рынка, исключая потенциальный рост цен за счет массовой распродажи токенов.

  • Симбиоз: маркет-мейкеры, напротив, используют свое понимание предрыночной книги заказов для стратегического размещения открытой ликвидности, создания долгосрочной стоимости и обеспечения точного определения цен. Предоставляя ликвидность обеим сторонам, MM облегчает упорядоченный процесс определения цены, которая отражает истинную рыночную стоимость актива.

Чтобы классифицировать маркет-мейкеров по их методологии, мы отслеживали эффективность мультипликатора цены монеты в течение двух ключевых периодов: первые два дня после листинга (почасовой анализ) и первые две недели (ежедневный анализ). Данные поступают с основной торговой платформы проекта или надежного агрегатора и стандартизируются для обеспечения сравнительного анализа между различными проектами. Центральное место в нашем анализе занимает относительное изменение волатильности (RCV) — метод, который мы представили ранее в нашем тематическом исследовании.

Формула относительного изменения волатильности (RCV). Источник: Ахерон Трейдинг

Формула RCV измеряет изменение волатильности с учетом или без учета рекордно высокого уровня цены токена (ATH). Если значение положительное, в книге заказов недостаточно предложения, что указывает на недостаточную предрыночную ликвидность. Отрицательные значения указывают на то, что книга заказов перенасыщена, что свидетельствует об активном маркет-мейкинге и о том, что актив переоценен. Нейтральное значение означает, что ликвидность подходит для упорядоченного определения цен.

Для оценки основных листингов и подхода MM мы применяем подход RCV к 93 листингам с апреля 2024 года, включая Bybit, Kucoin, Binance, Coinbase, Kraken и OKX.

Разбивка методов предрыночного листинга. Источник: Ахерон Трейдинг

Мы обнаружили, что 69,9% были классифицированы как «паразитарные», 8,6% — как «транзиторные» и только 21,5% — как «симбиотические». Это означает, что 78,5% релизов производятся таким образом, чтобы способствовать установлению справедливой цены, что отрицательно влияет как на конечных пользователей, так и на сам проект.

Для выпуска Parasitic включение баллов ATH привело к увеличению волатильности рынка на 420%, что указывает на серьезный недостаток предложения и рост цен. Напротив, волатильность Transitory упала на 34%, когда был включен ATH, что указывает на перенасыщение портфелей заказов и плохое начальное предложение. ММ за счет сообщества.

Как паразитический, так и временный подходы могут серьезно затруднить обнаружение цен и снизить вероятность устойчивого участия на рынке. Для сравнения, подход симбиоза имеет RCV примерно плюс-минус 20%, что обеспечивает стабильную основу для справедливого и здорового процесса определения цен.

Поскольку индустрия цифровых активов продолжает расти в легитимности и масштабах, маркет-мейкеры должны исправить неэффективное управление крупными листингами. Эмитенты активов и биржи должны работать с маркет-мейкерами и использовать метод RCV для анализа того, правильно ли маркет-мейкер построил первоначальную книгу заказов.

У маркет-мейкеров плохой имидж, и, как показывают данные, для этого есть веские причины. Сейчас настало время поднять планку, устранить паразитических операторов и позволить маркет-мейкерам взять на себя свою решающую роль в обеспечении эффективного определения цен.

#热门事件 #Mt.Gox将启动偿还计划 #美国PCE数据将公布

Братья, ставьте лайк + подписывайтесь, я буду продолжать обновлять анализ рынка, высококачественные потенциальные валюты, новейшую информацию из первых рук и делиться историями пользователей сети, чтобы вы не попали в ловушку.