USDe Ethena демонстрирует возможность арбитража из-за несоответствия между поставленной ценой и торговой ценой бесплатного токена. USDe стремится предоставить DeFi Ethena более интуитивный способ торговли и фиксации прибыли. 

Арбитраж между USDe и размещенными на ставке USDe на данный момент не вызывает проблем, но за ним внимательно следят. USDe был одной из наиболее активно растущих стейблкоинов за последние несколько недель. Ethena также активно проводила ранний выпуск токенов, достигнув объема поставок в 2B быстрее, чем любой протокол стабильной монеты. 

Ставка $USDe (sUSDe) в настоящее время торгуется с дисконтом более 1% по сравнению с ее активами. Между тем, USDe по-прежнему торгуется около 1 доллара по номиналу. Кажется, на данный момент на CT нет никаких волнений или волнений по поводу @ethena_labs, так что давайте посмотрим на некоторые данные! 🧵1/5 pic.twitter.com/HgCYSVyPc7

– dTRINITY (▲) (@dTRINITY_DeFi) 22 июня 2024 г.

Основная цель Ethena — получить максимальную прибыль, в основном за счет ставок ETH, а затем выплатить ее держателям. Любые изменения в USDe могут вызывать беспокойство. USDe — это полностью алгоритмический стейблкоин, не обеспеченный криптовалютой или другими активами. 

Предложение USDe растет, но это расширение может сигнализировать о дисбалансе в протоколе Ethena и других центрах ликвидности.

Максимальная капитализация $USDe и сумма процентов, подлежащих выплате по ней, становятся все больше и больше, в то время как базисный торговый доход Этены больше не существует pic.twitter.com/DCrxQqBpyn

– Луисто (@LuistoXBT) 24 июня 2024 г.

По крайней мере, в краткосрочной перспективе нынешнее неравенство в размещенных на ставках долларах США в основном вызывает покупки. Возможность арбитража привлекла трейдеров в последний день. Трейдерам все еще придется подождать неделю, чтобы вывести размещенные на ставке доллары США. В случае изъятия средств из банка смарт-контракты Ethena постепенно увеличивают период восстановления до максимума 90 дней. Это означает, что инвесторам USDe придется переждать любую рыночную турбулентность. 

USDe имеет ограниченную ликвидность для обмена ставок

Также существует ограниченная ликвидность, доступная для обмена между двумя типами USDe, поскольку протоколы истощаются. В то же время было создано в общей сложности 3,65 миллиарда долларов США, которые были распределены по множеству других протоколов DeFi. Даже в лучшем случае USDe создаст большие очереди и опустошит мосты. Кроме того, USDe становится все более популярным и сам используется в качестве залога. 

@ethena_labs $USDe теперь можно использовать в качестве обеспечения для торговли бессрочными фьючерсами на бирже деривативов @bitgetglobal. https://t.co/jaBu68TqXY8/18

– Pink Brains (@PinkBrains_io) 24 июня 2024 г.

USDe также является одной из немногих стейблкоинов, которые полностью полагаются на децентрализованные пары. Большая часть торговли происходит на Uniswap V3 на Ethereum против Tether (USDT). Алгоритмический стейблкоин также имеет около 8% своих объемов на Curve по сравнению с другим стейблкоином, FRAX. Основным выходом из экосистемы Ethena являются другие стейблкоины, которые считаются более безопасными и надежными.

USDe не генерируется с помощью токенов ENA, а основан на хеджировании рыночных колебаний на основе Ethereum. Цель состоит в том, чтобы избежать смертельной спирали, в которой ENA и поддерживаемый ею стейблкоин потеряют всякую ценность. 

Ethena зарабатывает на комиссиях за финансирование на бессрочных биржах Ethereum, занимая короткие позиции. Длинный уклон большинства трейдеров означает, что Этена принимает на себя относительно небольшой риск. 

Модель Этены терпит неудачу в условиях медвежьего рынка

Сдвиг к медвежьим настроениям в отношении Ethereum разрушит базовую торговлю Ethena и уменьшит поддержку протокола. Недавняя отмена привязки стейкинга USDe вызывает некоторые опасения, поскольку она совпадает с коррекцией рынка ETH до 3300 долларов. 

Ethena может столкнуться с проблемой покрытия месяцев отрицательных ставок финансирования для своих коротких позиций, что заставит всех инвесторов отказаться от протокола. Во время этого катастрофического события длительный период восстановления USDe может поставить инвесторов в затруднительное положение. 

Вторая проблема с Ethena заключается в том, что ее пользователи держат доллары США без ставок, чтобы стимулировать будущие раздачи. Второй аирдроп Ethena находится только в сфере слухов и позволяет выиграть время для протокола. Нестакинговый USDe служит еще одним уровнем безопасности протокола.

Ончейн-исследования также показывают, что только ограниченный кластер адресов может обналичивать деньги без сбоев, в результате чего многие инвесторы несут убытки. 

Во время бычьего рынка Этену дует попутный ветер. Текущая отмена привязки доллара США по-прежнему подчеркивает потенциальную напряженность на рынке в случае каскадной ликвидации.

Криптополитический репортаж Кристины Васильевой